內容摘要：

總體來看，年內GDP增長目標調低到7.5%，政府工作重心向轉變經濟發(fā) 展方式轉變。因此，推動國內GDP增長的主要來源——投資增速將有下調，房地 產、鐵路基建等項目下降將直接對煤、焦、鋼產業(yè)鏈長期構成壓制。

但從近期來看，雖然年內煤、焦、鋼產業(yè)鏈整體承壓較為明顯，但是以 下利好因素在短期內將逐步體現，首先，預定于3月下旬的大秦線檢修推遲至4 月3日開始，根據歷年經驗，大秦線路檢修期間將會造成煤炭運輸緊張，焦煤及 焦炭運力也會被壓縮，從而造成煤焦等價格上漲的局面。其次，4-5月份將迎來 煉焦煤及焦炭需求旺季。雖然本年下游需求遲遲不見啟動，鐵路投資下降，商 品房建設普遍延后，保障房開工套數也適度下調，但4-5月份作為傳統的消費旺 季，勢必對焦煤焦炭需求構成一定保障。再次，焦、鋼產業(yè)目前普遍處于虧損 狀態(tài)，也將對價格構成一定支撐。

期貨盤面上，連焦料將于2000元附近獲得支撐，短期再次震蕩上行并試 探2100元壓力的概率較大，我們維持對于4-5月份焦煤、焦炭價格小幅震蕩攀升 的判斷。

一、 行情回顧

連焦近期連續(xù)兩次突破2100元壓力失敗，在需求遲遲不見啟動的情況下 ，市場做多心態(tài)嚴重不足，連焦再度回調至2000元重要關口附近。目前雖然下 游需求依然謹慎，但上游煤炭價格開始出現回暖跡象，且鄰近4月份大秦線路檢 修及4-5月份需求旺季，盤面上市場空頭開始獲利回吐，不排除期貨市場提前進 行炒作，短期連焦料繼續(xù)震蕩攀升，并再次試探2100元壓力。

二、基本面分析

1、國際煤炭需求不足 國內煤價出現回暖跡象

隨著氣溫回升，以及國際經濟復蘇步伐緩慢，國際市場對于能源需求不 足。全球三大動力煤集散中心--澳大利亞紐卡斯爾港、南非理查茲港和歐洲三 港動力煤現貨價格繼續(xù)走低。

但是國內煤價連續(xù)陰跌后，近期開始出現止跌回升跡象。受庫存回落和 需求穩(wěn)步回升，環(huán)渤海動力煤價格結束了17周的下跌，自上周開始出現上漲。 截至3月14日，環(huán)渤海動力煤指數報收773元/噸，較前一期上漲1元/噸，漲幅 0.13%。秦皇島港發(fā)熱量5500大卡市場動力煤交易價格的中準水平回升至770元/ 噸，比“電煤”最高限價水平低30元/噸。

2、焦炭年內壓力長存 短期利好開始體現

兩會結束之后，溫家寶總理在答記者問時提到，房價還遠遠沒有回到合 理價位，調控不能放松。這使得年后市場一度認為房地產調控將有所松動的預 期落空，并對鋼材、水泥、煤炭等直接相關產品構成打壓。2012年GDP增長目標 調低到7.5%，政府工作重心向轉變經濟發(fā)展方式轉變。因此，推動國內GDP增長 的主要來源——投資增速將有下調，鐵路基建等項目下降也將對焦煤焦炭需求 構成壓制。近期下游鋼材價格雖然連續(xù)反彈，但是終端需求增速卻并不明顯， 鋼廠庫存處于高位，因此對焦煤消費水平依然不高。主要鋼廠及焦化企業(yè)采購 仍然謹慎，焦煤、焦炭現貨價格局部仍有下調。

雖然年內煤、焦、鋼產業(yè)鏈整體承壓較為明顯，但是以下利好因素在短 期內將逐步體現，首先，預定于3月下旬的大秦線檢修推遲至4月3日開始，根據 歷年經驗，大秦線路檢修期間將會造成煤炭運輸緊張，焦煤及焦炭運力也會被 壓縮，從而造成煤焦等價格上漲的局面。其次，4-5月份將迎來煉焦煤及焦炭需 求旺季。雖然本年下游需求遲遲不見啟動，鐵路投資下降，商品房建設普遍延 后，保障房開工套數也適度下調，但4-5月份作為傳統的消費旺季，勢必對焦煤 焦炭需求構成一定保障，現貨市場價格也將獲得一定支撐。

三、后市展望

總體來看，年內GDP增長目標調低到7.5%，政府工作重心向轉變經濟發(fā) 展方式轉變。因此，推動國內GDP增長的主要來源——投資增速將有下調，房地 產、鐵路基建等項目下降將直接對煤、焦、鋼產業(yè)鏈長期構成壓制。

但從近期來看，雖然年內煤、焦、鋼產業(yè)鏈整體承壓較為明顯，但是以 下利好因素在短期內將逐步體現，首先，預定于3月下旬的大秦線檢修推遲至4 月3日開始，根據歷年經驗，大秦線路檢修期間將會造成煤炭運輸緊張，焦煤及 焦炭運力也會被壓縮，從而造成煤焦等價格上漲的局面。其次，4-5月份將迎來 煉焦煤及焦炭需求旺季。雖然本年下游需求遲遲不見啟動，鐵路投資下降，商 品房建設普遍延后，保障房開工套數也適度下調，但4-5月份作為傳統的消費旺 季，勢必對焦煤焦炭需求構成一定保障。再次，焦、鋼產業(yè)目前普遍處于虧損 狀態(tài)，也將對價格構成一定支撐。

期貨盤面上，連焦料將于2000元附近獲得支撐，短期再次震蕩上行并試 探2100元壓力的概率較大，我們維持對于4-5月份焦煤、焦炭價格小幅震蕩攀升的判斷。