中國(guó)主動(dòng)下調(diào)經(jīng)濟(jì)增速對(duì)銅價(jià)構(gòu)成中長(zhǎng)期利空

自1月17日銅價(jià)進(jìn)一步大幅上漲后，在多空因素交替影響下，滬銅走出長(zhǎng)達(dá)兩個(gè)月的寬幅振蕩行情。近兩周，國(guó)內(nèi)消息面對(duì)銅價(jià)的影響越來(lái)越大，尤其中國(guó)政府在全國(guó)兩會(huì)期間下調(diào)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)至7.5%這個(gè)消息。由于中國(guó)是全球銅消費(fèi)增長(zhǎng)的主要拉動(dòng)力，中國(guó)主動(dòng)調(diào)整經(jīng)濟(jì)增速無(wú)疑對(duì)銅價(jià)構(gòu)成中長(zhǎng)期利空。同時(shí)，美元指數(shù)也悄然回升到80上方，這對(duì)銅價(jià)后市來(lái)說(shuō)無(wú)疑是不利的。

中國(guó)下調(diào)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)

3月5日，在全國(guó)兩會(huì)政府工作報(bào)告上，中國(guó)政府8年來(lái)首次下調(diào)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)至7.5%，顯示出政府調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的決心。中國(guó)占全球銅消費(fèi)比重約為40%，此次中國(guó)主動(dòng)下調(diào)經(jīng)濟(jì)增速無(wú)疑將拖累全球銅消費(fèi)增長(zhǎng)。為了量化此次中國(guó)下調(diào)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)對(duì)全球銅需求增長(zhǎng)的影響，我們選取2002—2011年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速與全球銅需求增速做簡(jiǎn)單的線性模型，發(fā)現(xiàn)中國(guó)政府每降低經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)0.5個(gè)百分點(diǎn)將影響全球銅需求增速0.34個(gè)百分點(diǎn)。

國(guó)內(nèi)銅庫(kù)存壓力依然很大

截至3月16日，3月份銅進(jìn)入到交割階段。當(dāng)周上期所銅庫(kù)存增加2495噸，至227276噸，注冊(cè)倉(cāng)單增加9088張，至109111張。從上期所銅庫(kù)存月度變化來(lái)看，這已經(jīng)是連續(xù)第四個(gè)月大幅回升，本月環(huán)比繼續(xù)增加約1.12萬(wàn)噸，但增長(zhǎng)幅度遠(yuǎn)低于前三個(gè)月。

從長(zhǎng)江有色銅現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)看，近兩周銅現(xiàn)貨由此前大幅貼水狀態(tài)轉(zhuǎn)變?yōu)樾》N水，甚至偶爾小幅升水，中國(guó)銅消費(fèi)似乎隨著傳統(tǒng)消費(fèi)旺季的到來(lái)略有好轉(zhuǎn)。

不過(guò)，需要注意的是，上海期貨交易所銅庫(kù)存仍在不斷增加，銅現(xiàn)貨市場(chǎng)依舊較為脆弱，3月16日期銅近月?lián)Q月后現(xiàn)貨貼水再度擴(kuò)大。據(jù)海關(guān)3月10日公布的銅進(jìn)口初步數(shù)據(jù)，2月份未鍛造銅與銅材進(jìn)口量環(huán)比大幅回升至484569噸，由于這部分進(jìn)口銅處于大幅虧損狀態(tài)，到港庫(kù)存流入到國(guó)內(nèi)受限，直接進(jìn)入到保稅倉(cāng)庫(kù)的可能性較大，這將對(duì)銅價(jià)后期走勢(shì)構(gòu)成較大壓制。

美元指數(shù)重回80上方

從2月中旬美聯(lián)儲(chǔ)官員就進(jìn)一步貨幣政策上存在分歧及2月底伯南克在國(guó)會(huì)證詞的言論來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)實(shí)施QE3的可能性降低，這為美元指數(shù)反彈創(chuàng)造了條件。而從黃金是操控美元指數(shù)的工具這個(gè)邏輯來(lái)看，2月29日黃金暴跌暗示美元指數(shù)將再度走強(qiáng)，當(dāng)前美元指數(shù)確實(shí)也在延續(xù)回升的格局。由于銅價(jià)以美元計(jì)價(jià)，美元指數(shù)再度走強(qiáng)將限制銅價(jià)進(jìn)一步上行的高度。

滬銅連三處振蕩區(qū)間上沿附近

從滬銅連三的日K線走勢(shì)來(lái)看，當(dāng)前價(jià)格處于近兩個(gè)月寬幅振蕩區(qū)間上沿附近。純粹從操作策略的角度來(lái)看，逢高沽空的策略要優(yōu)于繼續(xù)做多。

綜合來(lái)看，投資者關(guān)注的焦點(diǎn)依然集中在中國(guó)消費(fèi)這塊。當(dāng)前銅價(jià)已經(jīng)對(duì)中國(guó)傳統(tǒng)消費(fèi)旺季良好的預(yù)期作出較大的消化，而銅價(jià)維持寬幅振蕩的走勢(shì)也可以看成是投資者對(duì)中國(guó)消費(fèi)較為謹(jǐn)慎。從中國(guó)下調(diào)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)，長(zhǎng)江有色銅現(xiàn)貨市場(chǎng)和上期所銅庫(kù)存的表現(xiàn)來(lái)看，中國(guó)銅消費(fèi)旺季不旺的可能性較大。一旦投資者對(duì)中國(guó)消費(fèi)良好的預(yù)期落空，并且美元指數(shù)保持強(qiáng)勢(shì)，那么銅價(jià)振蕩回落的可能性較大。