橡膠市場振蕩偏多的格局仍會延續(xù)一段時日，5月合約暫難跌落28000元/噸，但上行空間也難樂觀，上檔31000元/噸或是終極目標。操作上，仍宜回落時短多操作。

滬膠指數(shù)結(jié)算價與現(xiàn)貨均價

在27500—29500元/噸的窄幅區(qū)間里，滬膠價格已經(jīng)徘徊了近一個半月的時間，多空因素紛繁復(fù)雜讓后市走勢變得撲朔迷離。

利多因素解析

當前支持膠價的主要題材有：高油價、泰國收儲、美國經(jīng)濟持續(xù)向好、割膠淡季以及云南干旱等等。雖然原油價格與天膠價格在波動上并不總是一致，但在長期走勢上兩者并不背離。目前IPE原油價格在120美元之上，紐約原油價格則在105美元之上，中東局勢不穩(wěn)預(yù)期是推動油價上升的主要原因。當前原油價格上漲更多地受到政治因素影響，因此其回落往往也有很大的不可預(yù)見性，這也是膠價沒有積極跟漲的原因之一。雖然油價對膠市上漲的推動作用有限，但目前足以抑制膠價深幅回落。泰國收儲遲遲不見行動一度導致滬膠回落調(diào)整，但收儲對市場的心理影響不會因推遲而改變，除非收儲政策出現(xiàn)新的變化，目前我們并未看到泰國收儲政策有改變的傾向。美國經(jīng)濟持續(xù)向好對膠價的利多支持不可忽視。1—2月份美國汽車銷售保持兩位數(shù)的強勁增長，2月份美國汽車銷售年率更是跳升至四年高點，至1510萬輛，這是來自終端需求的對膠價最為有利的支持。不過中國汽車市場需求對膠價的影響更具關(guān)鍵意義。3月份仍是傳統(tǒng)的割膠淡季，但也是國內(nèi)天膠即將開割的時間窗口，但云南天氣干旱，雨水不足或迫使云南開割時間推遲。此外，歐盟對希臘的第二輪援助計劃塵埃落定，系統(tǒng)性隱患化解對商品市場來說也有一定積極意義。

利空因素解析

目前制約膠價上漲的題材主要有：美元匯率持續(xù)走高、中國汽車銷售數(shù)據(jù)不佳等。美元指數(shù)最近三周持續(xù)走高，希臘第二輪援助成功后未能阻止歐元匯率回落，同時日元大幅走低也給美元指數(shù)走高產(chǎn)生支撐。歐洲央行在啟動第二輪長期再融資操作后，歐洲金融系統(tǒng)被注入的流動性已超過1萬億歐元。歐版量化寬松成為歐元匯率走低的直接推動因素。此外，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)向好，使得市場對美聯(lián)儲推出量化寬松政策的預(yù)期大大減弱，從而鞏固了美元匯率的反彈。但目前，除黃金外，多數(shù)商品價格與美元匯率已經(jīng)背離“負相關(guān)關(guān)系”。根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)，1—2月份中國汽車產(chǎn)、銷量分別為290.35萬輛和295.43萬輛，同比下降4.93%和5.96%。中國汽車市場停止增長將不利于橡膠需求的長期增長。對膠價來說，最大的利空莫過于兩個方面，一是金融市場系統(tǒng)性風險，二是需求下降，供求關(guān)系改變。目前第一重風險因希臘債務(wù)違約告一段落而有減輕，第二重風險則屬于慢變量，處于累積階段。因此，在多空因素相抵之后，筆者認為現(xiàn)階段天膠市場環(huán)境依然是中性偏多。

結(jié)論

由于合約規(guī)則改變，自1208合約后橡膠都是以10噸/手交易，區(qū)別于之前的5噸/手。截至3月15日，滬膠1205合約單邊持倉101206手，折合橡膠506030噸，滬膠1209合約單邊持倉14664手，折合橡膠146640噸。在進入3月中下旬之后，面臨合約保證金提高等因素，5月合約的遷倉時間已不寬裕。筆者認為，在目前現(xiàn)貨市場報價相對堅挺的背景下，5月合約空頭處境尷尬，因為遠月合約升水機會渺茫，目前的遷倉條件將不利于空頭?？偟膩碚f，橡膠市場振蕩偏多的格局仍會延續(xù)一段時日，5月合約暫難跌落28000元/噸，但上行空間也難樂觀，上檔31000元/噸或是終極目標。操作上，仍宜回落時短多操作。