鄭棉近期延續(xù)弱勢振蕩格局，暫時難尋方向。國內(nèi)棉市冰火兩重天，一方面，進(jìn)口棉大量到港，國內(nèi)持續(xù)大量進(jìn)口外棉，另一方面，國內(nèi)紡織服裝出口遭遇“腰斬”，即使考慮季節(jié)性因素，出口數(shù)量仍較上年同期明顯下滑。無論涉棉政策如何變化，棉花市場價格的變化仍然得看消費(fèi)。

紡織企業(yè)的庫存結(jié)構(gòu)

從近期對下游紡織企業(yè)調(diào)查來看，經(jīng)過9個多月的去庫存化，加上大量使用低價進(jìn)口棉，紡織企業(yè)目前原料成本普遍不高，且多低于國內(nèi)現(xiàn)貨市場平均價。紡織企業(yè)雖訂單較少，但保本、盈利的比例增加。另外，由于預(yù)期本年度市場棉花供應(yīng)相對充裕，紡織棉花庫存也保持在較低水平，企業(yè)多采用隨用隨買的策略，平均庫存在40天左右。因擔(dān)心棉價下滑，棉商多選擇交儲或制作倉單棉，流通環(huán)節(jié)棉花庫存也保持在較低水平。

由于坯布銷售不理想，部分企業(yè)成品庫存占用資金較大，但從棉紡產(chǎn)業(yè)鏈看，從棉花到面料環(huán)節(jié)，整體原料成本明顯下降，上年度高價棉生產(chǎn)的產(chǎn)品庫存已基本消化。

進(jìn)口棉資源結(jié)構(gòu)

從已進(jìn)口棉結(jié)構(gòu)看，印度棉約110萬噸，美棉約50萬噸，澳棉及巴西棉合計約60萬噸，來自中亞的烏茲別克及西非的布基納法索進(jìn)口的外棉約20萬噸，其余進(jìn)口來源相對零散，進(jìn)口規(guī)模也相對較少。

從進(jìn)口棉價看，前期大量低價外棉資源來源于低價印度棉，質(zhì)量相當(dāng)?shù)挠《让迌r格較國內(nèi)新疆棉價格低2000元/噸，競爭優(yōu)勢明顯。但后期印度可出口外棉數(shù)量極為有限，目前印度國內(nèi)棉花價格也有明顯上漲，3—5月份，進(jìn)口棉資源主要來自美棉，從質(zhì)量和價格看都不占優(yōu)勢。6—8月份，來自南半球澳大利亞和巴西的棉花將陸續(xù)到港，按照目前外棉的報價看，加上配額價格約2500元/噸成本，澳棉價格與國內(nèi)中高等級棉價基本持平，價格上并不占優(yōu)勢。

從進(jìn)口棉資源結(jié)構(gòu)看，3—8月份，中國進(jìn)口棉資源的平均質(zhì)量不高，價格水平將較上年有明顯上漲。可關(guān)注內(nèi)外盤套利機(jī)會。

終端市場消費(fèi)結(jié)構(gòu)

從消費(fèi)市場結(jié)構(gòu)看，由于生產(chǎn)利潤低及出口訂單流失東南亞，紡織服裝產(chǎn)品內(nèi)銷比例將有所提高。內(nèi)銷市場受國家稅收及內(nèi)銷刺激政策影響較大，預(yù)計國家政策可能利好內(nèi)銷市場。

從出口市場看，中國對美出口比例約14%，對歐出口比例約20%。目前對美出口數(shù)量基本保持穩(wěn)定，出口單價低于別國，較有優(yōu)勢，棉制品市場份額穩(wěn)定在35%左右，但對歐出口面臨壓力。另外，中國對南美及非洲比例上升，目前出口增速也有所下滑。紡織出口訂單零碎化特征明顯，周期較短，生產(chǎn)量較小。預(yù)計2012年一季度，由于數(shù)量和平均單價的雙雙下滑，紡織服裝出口增速將明顯回落。但二季度后，由于出口紡織品價格明顯回落，將刺激出口數(shù)量的回升，訂單情況也將好于一季度。

綜合來看，3月份國內(nèi)棉花階段性供應(yīng)充足，對期棉造成較大實盤壓力。但未來三四個月的棉花供應(yīng)結(jié)構(gòu)發(fā)生較大變化，外棉進(jìn)口成本提高，內(nèi)外盤聯(lián)動性加強(qiáng)，可關(guān)注內(nèi)外盤套利機(jī)會。國家可調(diào)控資源較多和國內(nèi)紡織訂單不足是制約棉價上漲幅度的重要因素，可根據(jù)涉棉政策的變化進(jìn)行區(qū)間操作，對期棉價格不應(yīng)過分看空。