3、全球新作大豆供給減少預(yù)期對大豆價格形成支撐

從目前來看，南美新作大豆生長仍面臨產(chǎn)區(qū)干旱天氣威脅，市場擔(dān)憂巴西晚播大豆生長前景，而北半球也將進入備耕階段，大豆在和玉米的爭地中處于不利地位，全球新作大豆供給減少預(yù)期較強。

南美方面，受拉尼娜天氣導(dǎo)致的干旱影響，南美2010/11年度大豆生長面臨較大壓力，市場對大豆減產(chǎn)的預(yù)期逐漸增加。雖然隨著近期南美出現(xiàn)多次降雨，大豆生長壓力有所緩解，但據(jù)有關(guān)分析機構(gòu)預(yù)測，巴西和阿根廷部分地區(qū)大豆損害已不可挽回。以巴西為例，以巴西為例，《油世界》近日發(fā)布的報告稱，因當(dāng)?shù)貝毫犹鞖獬掷m(xù)，巴西2012年大豆產(chǎn)量預(yù)估可能再度下調(diào)。該刊物并警告稱，由于南美收成欠佳，致使全球大豆產(chǎn)量短缺陰霾隱約可見。受南美關(guān)鍵產(chǎn)區(qū)的惡劣天氣影響，《油世界》預(yù)計2011/12年度全球大豆產(chǎn)量料猛跌1,900萬噸至2.465億噸，這為有史以來最大同比降幅。

美國方面，美國方面， 從歷史經(jīng)驗來看，CBOT大豆與玉米價格合理比價關(guān)系在2.2-2.4之間，若兩者比值超過這個區(qū)間，就會改變下一年度農(nóng)戶種植意向，從而引起大豆或玉米種植面積變化。而當(dāng)前CBOT大豆與玉米期貨主力5月合約收盤價的比值約為2.0左右，這是要明顯低于大豆和玉米合理比價的下沿的。雖然美國農(nóng)戶為了保持土地肥力有輪種大豆和玉米的習(xí)慣，但實際收益的吸引使得增加大豆種植面積面臨較大困難。美國農(nóng)業(yè)部公布的最新預(yù)測顯示，2012年美國大豆的種植面積預(yù)計為7500萬英畝，與上一年度持平。受南美大豆減產(chǎn)預(yù)期和市場對美國新作大豆種植面積的憂慮等影響，投資者做多豆類的意愿較為積極，這可以從CBOT大豆的基金持倉變化來得以間接驗證。據(jù)CFTC公布的最近持倉報告顯示，截止2月21日，CBOT大豆基金多頭持倉為160,084，比上周增加7,924手，這已經(jīng)是基金多頭連續(xù)第八周增加多單持倉量。

中國方面，無論與糧食作物還是其他經(jīng)濟作物相比，大豆仍然不是農(nóng)民的最優(yōu)選擇。從國家公布的糧食收購政策來看，2011年，粳稻的最低收購價格為1.28元/斤，玉米的最低收購價格為1.00元/斤，大豆的最低收購價格為2.00元/斤。以大豆主產(chǎn)省黑龍江省為例，按照該省的一般水平，水稻畝產(chǎn)為800-1000斤，按國家最低收購價1.28元/斤計算，農(nóng)民的收入在1024-1280元之間；同樣玉米畝產(chǎn)能達到1500斤以上，按國家最低收購價1.00元/斤計算，可以收入1500余元；而大豆畝產(chǎn)只有約260斤，按國家最低收購價2.00元/斤，收入只有520元左右。由此看來，即使按照國家最低收購價格來計算，大豆的種植收益都要遠遠低于玉米和粳稻。

4、國內(nèi)大豆供大于求的形勢施壓豆價

中國1月大豆進口連續(xù)第二個月下降，因港口庫存高企，油廠壓榨虧損且適逢農(nóng)歷新年假期期間，交通樞紐發(fā)貨放緩。中國海關(guān)周五公布的數(shù)據(jù)顯示，中國1月大豆進口為461萬噸，低于12月的542萬噸和去年同期的514萬噸。雖然我國月度大豆進口量連續(xù)數(shù)月遞減，但受前期結(jié)轉(zhuǎn)庫存較高影響，截止2月28日，國內(nèi)主要港口大豆庫存維持在650萬噸的歷史較高水平，大豆供大于求的形勢仍將維持較長時間。商務(wù)部近期公布的數(shù)據(jù)顯示，2月進口預(yù)報裝船201.13萬噸，2月預(yù)報到港371.17萬噸。與此同時，為調(diào)控國內(nèi)物價水平，國家仍在有序的向市場拋售國儲大豆，這無疑將進一步增加國內(nèi)大豆供給。國家臨時存儲移庫大豆競價銷售交易會于2012年2月28日在安徽糧食批發(fā)交易市場及其聯(lián)網(wǎng)市場(河北、山東)成功舉行。本次計劃銷售2008年跨省移庫大豆309722噸，全部流拍。

與此同時，國內(nèi)月度食用油也在持續(xù)進口，這也在一定程度上加劇了國內(nèi)大豆供給壓力。商務(wù)部公布的最新數(shù)據(jù)顯示，1月16日-31日當(dāng)期，油菜籽本期進口實際裝船11.44萬噸，本月進口實際裝船30.27萬噸，下月進口預(yù)報裝船0.00萬噸。本期實際到港7.92萬噸，下期預(yù)報到港22.35萬噸，本月實際到港26.28萬噸，下月預(yù)報到港22.35萬噸；豆油本期進口實際裝船3.14萬噸，本月進口實際裝船4.25萬噸，下月進口預(yù)報裝船2.02萬噸。本期實際到港12.07萬噸，下期預(yù)報到港3.04萬噸，本月實際到港30.43萬噸，下月預(yù)報到港6.04萬噸；棕櫚油本期進口實際裝船9.29萬噸，本月進口實際裝船31.09萬噸，下月進口預(yù)報裝船22.23萬噸。本期實際到港15.84萬噸，下期預(yù)報到港18.97萬噸，本月實際到港39.07萬噸，下月預(yù)報到港38.22萬噸；菜籽油本期進口實際裝船4.27萬噸，本月進口實際裝船5.82萬噸，下月進口預(yù)報裝船2.00萬噸。本期實際到港5.23萬噸，下期預(yù)報到港3.60萬噸，本月實際到港9.62萬噸，下月預(yù)報到港5.52萬噸。

5、下游市場需求不旺拖累大豆價格

豆油和豆粕都將進入季節(jié)性消費淡季，下游需求不旺將拖累大豆價格。

豆油方面，從歷年的消費情況來看，春節(jié)過后豆油將逐漸進入季節(jié)性消費淡季，傳統(tǒng)節(jié)日帶動的餐飲消費將有明顯的回落，終端市場對豆油的需求將轉(zhuǎn)淡。以2010-2011年國內(nèi)餐飲收入統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，兩個年度的1-4月的月度收入都呈現(xiàn)逐月遞減的現(xiàn)象。由此可見，終端市場需求不旺的局面將持續(xù)較長時間，這將對豆油上行構(gòu)成壓力。與此同時，隨著國內(nèi)天氣的逐步轉(zhuǎn)暖，棕櫚油的需求將有一定回升，這將擠占國內(nèi)豆油的消費空間。截止2月24日，國內(nèi)主要港口棕櫚油庫存約為95.5萬噸，這較歷史最高庫存僅低0.6萬噸。棕櫚油龐大的庫存亦將對豆油價格形成間接壓力。

豆粕方面，從歷年的消費情況來看，每年的春節(jié)過后，由于畜產(chǎn)品大量出欄，養(yǎng)殖企業(yè)對飼料豆粕的需求將轉(zhuǎn)淡，豆粕將進入傳統(tǒng)的消費淡季。以生豬養(yǎng)殖為例，從2009年-2011年連續(xù)三年全國的月度生豬存欄量統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，春節(jié)當(dāng)月的存欄量均出現(xiàn)明顯下降。其中，2011年農(nóng)歷春節(jié)為2月份，該月生豬存欄量相較上月下降了100萬頭。由此可見，2012年2月份生豬存欄下降將是大概率事件。受對后市行情的不樂觀預(yù)期影響，國內(nèi)飼料企業(yè)入市采購的意愿并不積極，大部分企業(yè)都采取隨用隨買的策略，不愿意大量采購。

三、后期走勢分析

綜上所述，盡管國內(nèi)大豆供大于求的現(xiàn)狀和下游季節(jié)性需求清淡使大豆市場承壓，但歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機取得良好進展，這使得市場信心有所恢復(fù)，大豆和玉米等農(nóng)產(chǎn)品(12.09,0.05,0.42%)的爭地效應(yīng)和市場對南美新作大豆減產(chǎn)的預(yù)期對豆價形成支撐。因而，期價中期有望繼續(xù)震蕩上行。