目前，中國(guó)2011棉花收儲(chǔ)政策繼續(xù)改變市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，對(duì)棉價(jià)產(chǎn)生支撐作用。春節(jié)過后，收儲(chǔ)成交量較前期明顯下降，單日成交量穩(wěn)定在1萬(wàn)噸左右，截止2月29日2011年度棉花臨時(shí)收儲(chǔ)累計(jì)成交2688330噸，新疆累計(jì)成交1548240噸，占60%左右，內(nèi)地累計(jì)成交1140090噸，占40%左右。

春播降至，國(guó)家有關(guān)部門適時(shí)發(fā)布了《2012年度棉花臨時(shí)收儲(chǔ)預(yù)案》，相比較2011年，新預(yù)案確定臨時(shí)收儲(chǔ)價(jià)格為20400元/噸，較19800元提高600元/噸，提高幅度3%。若按照去年收儲(chǔ)價(jià)格1：10的糧棉比價(jià)推算，今年的糧食收購(gòu)價(jià)格是2.04元/公斤，那么棉花的收儲(chǔ)價(jià)格是20400元，不過2012年的收購(gòu)價(jià)格并未考慮到加工企業(yè)的加工成本，那么加工企業(yè)將會(huì)壓低收購(gòu)價(jià)格，新年度收儲(chǔ)對(duì)棉農(nóng)的支持力度相對(duì)減弱。同時(shí)，新收儲(chǔ)預(yù)案指出，對(duì)預(yù)局部地區(qū)受災(zāi)嚴(yán)重致棉花達(dá)不到4級(jí)以上的，經(jīng)有關(guān)部門研究后可放寬收儲(chǔ)質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)到5級(jí)，更加明確了收儲(chǔ)的主要目標(biāo)是保護(hù)棉農(nóng)的種植收益。2012年的棉花收儲(chǔ)政策基本上符合市場(chǎng)的預(yù)期，將會(huì)對(duì)植棉面積的下滑起到一定的彌補(bǔ)作用，但2012年棉花產(chǎn)量下滑基本已成共識(shí)。

截止2月29日，2011年棉花臨時(shí)收儲(chǔ)累計(jì)成交了268萬(wàn)噸，若收儲(chǔ)期結(jié)束時(shí)能收購(gòu)280萬(wàn)噸棉花，加上之前國(guó)儲(chǔ)進(jìn)口的100萬(wàn)噸外棉，中儲(chǔ)棉已經(jīng)拿到了380萬(wàn)噸的棉花，基本上接近410萬(wàn)噸的庫(kù)容總量，沒有多少收儲(chǔ)空間了。2012年中國(guó)繼續(xù)收儲(chǔ)棉花，要么擴(kuò)充庫(kù)容，要么拋儲(chǔ)，而短期擴(kuò)充庫(kù)存難度較大，滾動(dòng)拋儲(chǔ)是比較好的選擇。也就是說(shuō)在2012年3月以后，國(guó)家極有可能在19800元以上的價(jià)格滾動(dòng)拋儲(chǔ)，騰出庫(kù)存繼續(xù)收購(gòu)棉花，那么棉花價(jià)格面臨較大的上行壓力。另外，中國(guó)2012年的滑準(zhǔn)稅配額尚未公布，有消息稱國(guó)家已經(jīng)公布89.4萬(wàn)噸的基礎(chǔ)配額和110萬(wàn)噸的滑準(zhǔn)稅配額，配額總量已經(jīng)達(dá)到200萬(wàn)噸，后期如果繼續(xù)增發(fā)配額，就會(huì)存在國(guó)內(nèi)棉花大部分上繳國(guó)儲(chǔ)和紡織企業(yè)大量使用外棉的情況，外棉較低的價(jià)格將沖擊國(guó)內(nèi)的棉價(jià)，鄭棉面臨較大的壓力。

綜合來(lái)看，2012年的棉花收儲(chǔ)價(jià)格20400元將成為棉花期貨價(jià)格的底部，而期價(jià)上方又面臨較大的壓力，預(yù)計(jì)22400元附近壓力明顯，鄭棉期價(jià)區(qū)間震蕩的概率較大。

4、滑準(zhǔn)稅配額政策影響較大

2012棉花(21560,-170.00,-0.78%)收儲(chǔ)政策已經(jīng)公布，滑準(zhǔn)稅配額的數(shù)量尚未公布，配額對(duì)棉價(jià)的影響較大。按照國(guó)家發(fā)改委的棉花配額公布慣例，每年12月中旬將公布次年的1%關(guān)稅配額總量，當(dāng)年的1月份將公布本年度的棉花進(jìn)口滑準(zhǔn)稅配額總量，然后視配額使用情況決定是否增發(fā)。而到目前為止，國(guó)家發(fā)改委只公布了89.4萬(wàn)噸的1%關(guān)稅配額，尚未明確公布滑準(zhǔn)稅配額，有消息稱已經(jīng)下發(fā)了110萬(wàn)噸的加工貿(mào)易滑準(zhǔn)稅配額，由于國(guó)際訂單不旺，加工配額難以使用。目前國(guó)內(nèi)1%進(jìn)口棉配額價(jià)格已經(jīng)炒至2200-2500元/噸，扣除各項(xiàng)費(fèi)用后，仍然低于國(guó)內(nèi)的棉價(jià)，后期能否及時(shí)發(fā)放一般貿(mào)易配額有待驗(yàn)證，這也決定了中國(guó)能否繼續(xù)大量進(jìn)口外棉。如果能夠順利下發(fā)一般貿(mào)易配額，外棉的低價(jià)格將沖擊國(guó)內(nèi)的棉花價(jià)格，將對(duì)期價(jià)產(chǎn)生持續(xù)性壓力。

5、現(xiàn)貨成交再度轉(zhuǎn)淡

春節(jié)前后紡織企業(yè)補(bǔ)庫(kù)帶動(dòng)現(xiàn)貨回暖，而隨著補(bǔ)庫(kù)結(jié)束，現(xiàn)貨成交再度低迷。國(guó)內(nèi)大部分棉區(qū)的籽棉收購(gòu)已近尾聲，棉農(nóng)手中的存棉有限，順價(jià)銷售的較多，來(lái)年的種植積極性明顯減弱。由于后期的籽棉品質(zhì)較差，雖然籽棉收購(gòu)價(jià)格止跌維穩(wěn)，但企業(yè)收購(gòu)量依然維持低位。紡織企業(yè)紗線銷售緩慢，制約了原料采購(gòu)，化纖原料的替代作用壓縮了棉花用量，隨用隨采依然是首選。全棉32支精梳紗報(bào)價(jià)在30000元/噸左右，全棉40支精梳紗報(bào)價(jià)在31000元左右，較2月初有所上漲。下游服裝企業(yè)旺季不旺，訂單不見好轉(zhuǎn)，同時(shí)使用進(jìn)口紗線企業(yè)增加，國(guó)內(nèi)紗線需求持續(xù)減弱，制約了棉花消費(fèi)。近期新疆棉內(nèi)地報(bào)價(jià)在21000元左右，較最高的21600元下降了600元，跌幅明顯。從近期的紡企用棉情況來(lái)看，國(guó)內(nèi)新疆棉比重僅占39.62%，同比下降10%以上，紡織企業(yè)不同程度的減少了疆棉的用量，增加了進(jìn)口棉的用量，還有部分沒有配額的企業(yè)直接從國(guó)際市場(chǎng)上采購(gòu)棉紗，減少了國(guó)內(nèi)棉的消費(fèi)。近期的美棉出口數(shù)量持續(xù)攀升，中國(guó)進(jìn)口美棉的數(shù)量也不斷增加，對(duì)棉價(jià)產(chǎn)生了提振作用。

2012年2月，中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)為51.0%，比上月小幅提升0.5個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)三個(gè)月位于50%擴(kuò)張與收縮的臨界點(diǎn)以上。這表明 “春節(jié)”后企業(yè)集中開工，加快生產(chǎn)，采購(gòu)活動(dòng)趨于活躍，制造業(yè)經(jīng)濟(jì)總體繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，但與往年同期相比，增長(zhǎng)幅度較為平緩。從各項(xiàng)指數(shù)來(lái)看，生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)明顯回升，表明企業(yè)生產(chǎn)形勢(shì)有所好轉(zhuǎn)。2月生產(chǎn)指數(shù)為53.8%，比上月微升0.2個(gè)百分點(diǎn)，該指數(shù)自2009年2月以來(lái)，連續(xù)37個(gè)月位于臨界點(diǎn)以上，表明制造業(yè)生產(chǎn)量繼續(xù)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。新訂單指數(shù)為51.0%，比上月回升0.6個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)2個(gè)月位于臨界點(diǎn)以上，顯示制造業(yè)新訂單量繼續(xù)保持增長(zhǎng)，市場(chǎng)需求溫和回升。另外調(diào)查結(jié)果顯示，反映制造業(yè)外貿(mào)情況的出口訂單指數(shù)為51.1%，比上月明顯回升4.2個(gè)百分點(diǎn)，該指數(shù)在連續(xù)4個(gè)月低于50%之后，本月重返臨界點(diǎn)以上的擴(kuò)張區(qū)間，表明制造業(yè)來(lái)自國(guó)外的產(chǎn)品訂貨量由降轉(zhuǎn)升。

從棉花進(jìn)出量看， 2012年1月，我國(guó)進(jìn)口棉花32.65萬(wàn)噸，較上月減少46.39萬(wàn)噸，減幅58.70%；同比減少6.49萬(wàn)噸，減幅16.6%；2011年9月-2012年1月，我國(guó)累計(jì)進(jìn)口棉花200.01萬(wàn)噸，同比增加72.40萬(wàn)噸，增幅56.73%。由于春節(jié)放假的因素，紡織企業(yè)進(jìn)口棉花數(shù)量有所下降，企業(yè)用棉數(shù)量也有所下滑。

從中國(guó)進(jìn)口棉花的價(jià)格走勢(shì)來(lái)看，2012年2月份，該指數(shù)再次下滑。進(jìn)口棉的價(jià)格優(yōu)勢(shì)依然明顯，有配額的紡織企業(yè)傾向于使用外棉，近期美棉出口周報(bào)也顯示中國(guó)進(jìn)口美棉的數(shù)量增加，而沒有配額的企業(yè)也通過進(jìn)口棉紗來(lái)降低成本，國(guó)內(nèi)的棉花用量持續(xù)縮減。

三、持倉(cāng)分析

2月份，CFCT棉花的總持倉(cāng)量波動(dòng)明顯，周持倉(cāng)量先上升后下降。1月份，總持倉(cāng)量維持在18萬(wàn)張左右，高點(diǎn)在19萬(wàn)張上方，基金多頭周度持倉(cāng)量在5萬(wàn)張左右，保持平穩(wěn)?；鹂疹^周度持倉(cāng)量維持在3萬(wàn)張左右，且有明顯的上升趨勢(shì)。基金套利周度持倉(cāng)量在1萬(wàn)張以上，也有所增加。從中可以看出，CFCT棉花總持倉(cāng)量保持平穩(wěn)，基金空頭和基金套利持倉(cāng)增加，空頭格局明顯，資金量有所回升。

2月份，在春節(jié)假期過后，鄭棉市場(chǎng)資金重新入場(chǎng)增多，鄭棉成交量和持倉(cāng)量明顯回升，市場(chǎng)對(duì)春播前后國(guó)家收儲(chǔ)政策和滑準(zhǔn)稅政策期待較高，若后期資金持續(xù)介入，鄭棉有望小幅走高。

自2月初開始，期貨注冊(cè)倉(cāng)單開始明顯增加，期貨實(shí)盤壓力有所上升。截止2月28日，鄭棉有效倉(cāng)單數(shù)量958張，有效倉(cāng)單預(yù)報(bào)1293張，如果按照80%的預(yù)報(bào)成功率，鄭棉有效倉(cāng)單總量為1992張，對(duì)應(yīng)15939手持倉(cāng)，而鄭棉指數(shù)的總持倉(cāng)量為20.9萬(wàn)手，實(shí)盤壓力為7.6%，較前期明顯增加。期貨倉(cāng)單數(shù)量增加給期價(jià)帶了較大的上行壓力，且目前倉(cāng)單主體等級(jí)為428B，高于同等級(jí)的棉花現(xiàn)貨價(jià)格近2000元，預(yù)計(jì)將較難形成交割。

技術(shù)上看，鄭棉1209合約在21600元附近震蕩整理，下跌速度有所減緩，倉(cāng)量持續(xù)回升，期價(jià)位于布林通道線中軌下方，但均線系統(tǒng)雜亂，短線還將震蕩。

四、后市展望

3月份，2011棉花收儲(chǔ)即將結(jié)束，交儲(chǔ)企業(yè)面臨選擇，交國(guó)儲(chǔ)可以實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定利潤(rùn)，快速回籠資金，風(fēng)險(xiǎn)較小，而交電子盤和期貨價(jià)格更高，每噸差價(jià)近500元，但是質(zhì)量要求較高，風(fēng)險(xiǎn)較大。據(jù)悉近期期貨注冊(cè)倉(cāng)單排隊(duì)現(xiàn)象普遍，部分交割庫(kù)已經(jīng)不接受新的倉(cāng)單注冊(cè)申請(qǐng)。

近期外圍經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有所好轉(zhuǎn)，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性寬松局面將會(huì)出現(xiàn)，紡織企業(yè)資金緊張將有所緩解，而歐美經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)將帶動(dòng)紡織下游服裝企業(yè)的訂單，從而自下而上傳導(dǎo)至原料上游。新收儲(chǔ)價(jià)格將產(chǎn)生指導(dǎo)性作用，鄭棉期價(jià)階段性底部就在20400上方，但收儲(chǔ)符合預(yù)期，不排除期價(jià)向此價(jià)位靠攏的可能性，另外期貨注冊(cè)倉(cāng)單快速增加，實(shí)盤壓力增加明顯，鄭棉在22500元附近壓力較大。因此，4月份鄭棉期價(jià)在20400元至22500元震蕩整理的概率較大。