2月份，受全球經(jīng)濟(jì)疲軟和中國收儲(chǔ)的影響，ICE棉花期貨和鄭棉期貨的走勢出現(xiàn)分化，ICE棉花價(jià)格持續(xù)走弱，而鄭棉期貨價(jià)格卻沖高回落，內(nèi)外盤價(jià)差波動(dòng)劇烈。新年度的棉花收儲(chǔ)預(yù)案已經(jīng)公布，20400元成為鄭棉的底部，而期貨注冊(cè)倉單增加明顯，鄭棉在22500元上方面臨較大的壓力，4月份，鄭棉期價(jià)面臨收儲(chǔ)結(jié)束和滑準(zhǔn)稅政策的重要影響，在20400元至22500元區(qū)間震蕩的概率較大。

1、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇腳步緩慢

2、全球棉花寬松格局顯現(xiàn)

3、新年度棉花收儲(chǔ)預(yù)案公布

4、滑準(zhǔn)稅配額政策影響較大

5、現(xiàn)貨成交再度轉(zhuǎn)淡

一、近期行情回顧

1、ICE棉花近期行情回顧

2月份ICE棉花期貨走出了震蕩探底行情。受歐債危機(jī)拖累，全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)疲軟，雖然美國經(jīng)濟(jì)緩慢恢復(fù)，但尚不足以帶動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)全面好轉(zhuǎn)，投資者對(duì)棉花消費(fèi)的擔(dān)憂與日俱增，美棉震蕩探底。ICE棉花期貨2月初試探100美分高點(diǎn)后震蕩回落，然后連續(xù)跌破94美分和90美分的支撐，創(chuàng)出89美分的新低，近期在91美分震蕩整理。3月至5月是歐州國際債務(wù)到期時(shí)間段，歐債問題將再次影響全球經(jīng)濟(jì)，而中國延續(xù)棉花收儲(chǔ)政策支撐棉價(jià)，預(yù)計(jì)3月份ICE棉花將震蕩上揚(yáng)。

2、鄭棉近期行情回顧

鄭棉期貨2月份走出了沖高回落行情。受國內(nèi)收儲(chǔ)政策和消費(fèi)疲軟的雙重影響，鄭棉期價(jià)自2月初快速上拉，創(chuàng)出此輪反彈的階段性高點(diǎn)22730元，然后在大量套保盤的壓力下有所回調(diào)，近期在21650一線震蕩整理。春播降至，國家延續(xù)了棉花收儲(chǔ)政策，確定了2012年的棉花收儲(chǔ)價(jià)為20400元，較2011年上漲了600元，鄭棉期貨價(jià)格將獲得支撐，20400元將成為鄭棉的鐵底，鄭棉3月份震蕩爬升的概率較大。

3、國內(nèi)現(xiàn)貨市場

2月份，中國棉花328級(jí)價(jià)格指數(shù)震蕩上揚(yáng)。由于春節(jié)前后期貨價(jià)格高于現(xiàn)貨并快速上拉，而現(xiàn)貨價(jià)格漲速慢于期貨，期現(xiàn)價(jià)差明顯擴(kuò)大，最高時(shí)達(dá)到3156元，目前價(jià)差在2300元左右，扣除套利費(fèi)用，仍有套利空間。近期套保盤的大量介入加大了期現(xiàn)價(jià)差的回歸，同時(shí)期貨價(jià)格下跌速度大于現(xiàn)貨跌速，現(xiàn)貨價(jià)格止?jié)q，期現(xiàn)價(jià)差將進(jìn)一步回歸。國內(nèi)現(xiàn)貨市場成交清淡，紡織企業(yè)小幅采購，消費(fèi)疲軟狀況依然不改。

2月份，反映總生產(chǎn)形勢的柯橋總類價(jià)格保持平穩(wěn)，其中各項(xiàng)指數(shù)出現(xiàn)分化，棉麻類價(jià)格指數(shù)小幅下滑，粘膠類和滌綸類小幅回升，顯示近期用棉量受到其他纖維的替代，棉花消費(fèi)持續(xù)下滑。從當(dāng)前棉市基本面看，由收儲(chǔ)導(dǎo)致的流通棉數(shù)量減少現(xiàn)象使得部分投資者看多情緒再次滋生，但紡企紗價(jià)下跌、銷售不暢致使采購消極，市場整體偏弱。

二、影響因素分析

2月份，鄭棉走出了沖高回落行情，受國內(nèi)春節(jié)因素影響，下游服裝消費(fèi)有所回升，紡織企業(yè)的訂單情況有所好轉(zhuǎn)，而全球經(jīng)濟(jì)疲軟加重了棉花消費(fèi)低迷的預(yù)期。同時(shí)期現(xiàn)價(jià)差和內(nèi)外盤價(jià)差過大導(dǎo)致套利盤的大量介入，期貨注冊(cè)倉單大幅度增加，期現(xiàn)價(jià)差按照“縮小-擴(kuò)大-再次縮小”的路徑持續(xù)演繹。

1、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇腳步緩慢

2月份，歐元區(qū)對(duì)希臘債務(wù)援助問題反反復(fù)復(fù)，市場對(duì)歐債問題的靈敏度明顯降低。2月中旬，希臘議會(huì)終于達(dá)成了第二輪救援貸款的協(xié)議，并實(shí)施包括降低最低工資標(biāo)準(zhǔn)在內(nèi)的緊縮措施，為該國獲取新貸款、避免債務(wù)違約創(chuàng)造了條件。但是，由于歐元區(qū)其他國家的反對(duì)，希臘在獲得第二輪援助的道路上走走停停，期間伴隨著三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)歐盟國家的狂轟亂炸，市場預(yù)期希臘極有可能退出歐盟。最終，在各方的共同努力下，歐盟財(cái)長會(huì)議通過了希臘的第二輪貸款援助，將向希臘提供1300億歐元的援助。2月24日希臘政府正式發(fā)出債務(wù)互換要約，其中53.5%的債務(wù)被減記，31.5%的債務(wù)被置換為利率不高于4%的新希臘債券，其余15%被置換為EFSF債券。希臘的債務(wù)緩解也使葡萄牙和意大利的國債收益率有所下跌，但是歐洲國家只是暫時(shí)緩解了債務(wù)問題，要想從根本上解決歐債問題還需要較長的時(shí)間。

美國的經(jīng)濟(jì)情況明顯好轉(zhuǎn)，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)正在緩慢回暖。美國初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)在上周創(chuàng)出34.8萬人的新低后，本周持穩(wěn)于35.1萬人的較低水平，這已經(jīng)是繼2月4日美國初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)降至35.8萬人以來，美國的就業(yè)數(shù)據(jù)連續(xù)四周向好，表明美國經(jīng)濟(jì)狀況趨向好轉(zhuǎn)，就業(yè)持續(xù)向好。美國1月份成屋銷售較上月顯著上升，雖然升幅不及預(yù)期，但復(fù)蘇正緩慢進(jìn)行。數(shù)據(jù)顯示，美國1月NAR季調(diào)后成屋銷售年化月率上升4.3%，12月修正后為下降0.5%，初值為上升5.0%。1月成屋銷售總數(shù)年化為457萬戶，為2010年5月來最高。

2012年，中國的政策重點(diǎn)在于“保增長 ”，也就是說在保持正常的通貨膨脹水平的基礎(chǔ)上發(fā)展經(jīng)濟(jì)，調(diào)控物價(jià)成為政府工作的重點(diǎn)，那么經(jīng)濟(jì)發(fā)展和控通脹是兩個(gè)重要的指標(biāo)，政府想在兩個(gè)指標(biāo)上獲得平衡就必須適度的放松前期的緊縮政策。1月份的CPI同比上漲4.5%，高于市場預(yù)期，主要受春節(jié)期間食品價(jià)格上漲因素的帶動(dòng)，如果剔除春節(jié)因素，1月CPI數(shù)據(jù)估計(jì)在4%以下，表明國內(nèi)偏緊的貨幣政策已經(jīng)起到作用，通脹穩(wěn)步回落。而發(fā)展經(jīng)濟(jì)的需要迫使貨幣政策適時(shí)調(diào)整，2月24日，央行如期下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，此次調(diào)整后，大型金融機(jī)構(gòu)存準(zhǔn)率將降至20.5%，小型金融機(jī)構(gòu)存準(zhǔn)率將降至17%。同時(shí)，市場普遍預(yù)期，央行將在二季度下調(diào)利率水平，進(jìn)一步釋放流動(dòng)性，那么2012年中國的流動(dòng)性寬松局面將會(huì)出現(xiàn)，貨幣政策也將作出適度微調(diào)。

2、全球棉花供給寬松局面顯現(xiàn)

2012年，隨著棉花消費(fèi)的萎縮，全球棉花庫存將明顯回升，供給寬松將延續(xù)。美國農(nóng)業(yè)部(USDA)2月全球供需報(bào)告將全球棉花產(chǎn)量較1月調(diào)高了11萬噸至2685.5萬噸，產(chǎn)量調(diào)升的國家主要是巴基斯坦；全球消費(fèi)量調(diào)低了6.2萬噸至2388.7萬噸；全球進(jìn)口量調(diào)增19.8萬噸至814.7萬噸，其中將中國進(jìn)口量調(diào)增21.7萬噸至370.1萬噸；全球期末庫存調(diào)高52.7萬噸至1323.2萬噸，其中將中國期末庫存調(diào)高21.8萬噸至393.1萬噸。全球與中國庫存消費(fèi)比分別達(dá)到41.3%與41.0%，創(chuàng)2009/10年度以來的新高。1月全球與中國庫存消費(fèi)比分別為39.83%和38.76%。

近期內(nèi)外盤價(jià)差有所縮小，3月1日，代表外棉現(xiàn)貨的進(jìn)口棉價(jià)格指數(shù)FC Index M為100.9美分，1%和滑準(zhǔn)稅下折人民幣分別為16184元/噸和16669元/噸，分別低于1日中國棉花價(jià)格指數(shù)3422元和2937元，外棉的價(jià)格優(yōu)勢明顯。而近期國內(nèi)注冊(cè)倉單大幅增加，有助于縮小內(nèi)強(qiáng)外弱的格局，內(nèi)外盤價(jià)差將再度縮小。

3、新年度收儲(chǔ)預(yù)案公布