近期關(guān)注兩方面的因素：一是南美大豆在上市期可能面臨季節(jié)性低點(diǎn)壓力；二是國(guó)儲(chǔ)剩余的600萬(wàn)噸大豆需要繼續(xù)輪庫(kù)。這兩個(gè)因素若出現(xiàn)，將會(huì)對(duì)大豆形成短期的調(diào)整壓力。

當(dāng)前處于2012/2013年度較為敏感的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，一是南美即將全面進(jìn)入收割期，去年12月份由干旱引發(fā)的減產(chǎn)預(yù)期將有定論；二是北半球種植面積是否繼續(xù)減少也將隨著3月底種植意向數(shù)據(jù)和6月底種植調(diào)查數(shù)據(jù)得到體現(xiàn)。焦點(diǎn)因素切換以及集中供應(yīng)期極易給市場(chǎng)帶來(lái)較大壓力。筆者認(rèn)為，大豆季節(jié)性調(diào)整將出現(xiàn)，但連續(xù)減產(chǎn)決定今年大豆大方向仍是上漲。

進(jìn)口需求強(qiáng)勁，大豆趨漲

油脂消費(fèi)仍有增長(zhǎng)空間。1997年至2006年10年間，我國(guó)油脂消費(fèi)年均增長(zhǎng)率為9.57%，人均消費(fèi)量由不足10公斤增加到近18公斤。而近6年，消費(fèi)增速顯著放緩，年均增長(zhǎng)5.71%，人均消費(fèi)量達(dá)到近22公斤。預(yù)計(jì)3年后人均消費(fèi)量將達(dá)到全球發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的平均25公斤水平，趨于飽和。但是油脂消費(fèi)結(jié)構(gòu)將會(huì)持續(xù)發(fā)生改變，未來(lái)3—5年內(nèi)國(guó)內(nèi)大豆油占比將由目前的40%上升到50%左右。以此推算中國(guó)2012/2013、2013/2014、2014/2015年度豆油消費(fèi)量分別為1410萬(wàn)噸、1530萬(wàn)噸、1600萬(wàn)噸，除去直接進(jìn)口豆油240萬(wàn)噸（約合1250萬(wàn)噸大豆），國(guó)內(nèi)豆油壓榨需求折豆分別為6170萬(wàn)噸、6800萬(wàn)噸、7500萬(wàn)噸，年均增加600萬(wàn)噸左右。由此可知，雖然我國(guó)油脂總消費(fèi)量在3200萬(wàn)噸水平上可能會(huì)達(dá)到相對(duì)飽和，但豆油消費(fèi)總量仍有增加空間，這一點(diǎn)將決定中國(guó)對(duì)豆油消費(fèi)的需求仍有較大增長(zhǎng)空間。

豆粕消費(fèi)將決定大豆壓榨需求量。我國(guó)人口眾多，肉類(lèi)消費(fèi)雖然逐年都有顯著增長(zhǎng)，但人均消費(fèi)水平與發(fā)達(dá)國(guó)家相比仍有較大差距。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2010年我國(guó)人均豬牛羊肉占用量為45.79公斤，而同期歐美國(guó)家則在90公斤以上。養(yǎng)殖規(guī)模擴(kuò)大需要消費(fèi)更多的植物蛋白。從1997/1998年度至2011/2012年度的15年間，中國(guó)蛋白消費(fèi)總量翻了3倍，達(dá)到6400萬(wàn)噸左右，而豆粕作為主要的蛋白飼料來(lái)源，同期消費(fèi)總量翻了4.3倍，年均消費(fèi)增速達(dá)到11.41%，其占所有蛋白消費(fèi)總量的比例從51%上升到了74%。

對(duì)豆粕消費(fèi)需求高速增長(zhǎng)已經(jīng)成為中國(guó)大豆壓榨需求的最主要推動(dòng)因素。從人均肉類(lèi)消費(fèi)量來(lái)看，未來(lái)我國(guó)的豆粕需求仍有較大上漲空間。保守估計(jì)，未來(lái)3年我國(guó)豆粕需求年均增速將達(dá)到6%—8%，分別為5200、5800、6400萬(wàn)噸，折豆約為6600、7330、8100萬(wàn)噸左右。

供需偏緊未來(lái)三年成為常態(tài)

預(yù)計(jì)從今年開(kāi)始國(guó)產(chǎn)大豆將全面退出壓榨市場(chǎng)，保守估計(jì)中國(guó)壓榨用油豆將全部依賴(lài)于進(jìn)口，對(duì)外依賴(lài)度必將進(jìn)一步提高。就全球的供應(yīng)能力而言，能否滿(mǎn)足中國(guó)每年500萬(wàn)噸—800萬(wàn)噸的進(jìn)口增量需求將成為影響全球供需格局的最主要因素

供應(yīng)方面，美國(guó)產(chǎn)量變化空間不大，預(yù)計(jì)維持在8500萬(wàn)噸—9000萬(wàn)噸。按近年的趨勢(shì)來(lái)看，巴西大豆年增量在5%左右，約300萬(wàn)噸，阿根廷地區(qū)大豆年增量在7%左右，約350萬(wàn)噸。但由于美國(guó)和阿根廷出口比例穩(wěn)定，巴西有小幅增長(zhǎng)，估算每年三大供應(yīng)國(guó)真正用于大豆出口的增量不會(huì)超過(guò)200萬(wàn)噸。這其中還并不包括由于比價(jià)或天氣因素導(dǎo)致的減產(chǎn)因素出現(xiàn)。

供應(yīng)偏緊未來(lái)3年內(nèi)將為常態(tài)，中國(guó)供應(yīng)缺口每年約在500萬(wàn)噸—600萬(wàn)噸。因此，長(zhǎng)期來(lái)看，豆類(lèi)品種受油粕需求的穩(wěn)定增長(zhǎng)，以及對(duì)外依賴(lài)的增強(qiáng)，預(yù)計(jì)3—5年內(nèi)大豆仍將保持上漲格局。

美國(guó)連續(xù)減產(chǎn)的可能性大

南美本季減產(chǎn)大局已定。綜合近期各機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，筆者認(rèn)為，隨著巴西已經(jīng)進(jìn)入收割，減產(chǎn)更為確定。而阿根廷受惠1—2月的降雨，產(chǎn)量預(yù)計(jì)不宜過(guò)于悲觀。兩國(guó)相加減產(chǎn)幅度應(yīng)在300萬(wàn)噸左右。

目前的主要農(nóng)產(chǎn)品比價(jià)關(guān)系并不利于美國(guó)下季的大豆種植，尤其是在美國(guó)可用耕地趨于飽和的情況下。由于近期大豆價(jià)格有所回暖，比價(jià)關(guān)系小幅回升，加之2012/2013年度美豆出口預(yù)售情形良好，預(yù)計(jì)會(huì)抵消部分比價(jià)大幅回落的消極影響。保守估計(jì)，今年美國(guó)大豆種植意向面積減少在200萬(wàn)英畝，以去年41.34蒲/英畝單產(chǎn)估計(jì)，總產(chǎn)應(yīng)減少在225萬(wàn)噸以上。

關(guān)注短期調(diào)整壓力

我國(guó)大豆中長(zhǎng)期供需格局偏緊，這決定了大豆大方向看漲。當(dāng)然就近期情形看，需關(guān)注兩方面的因素：一是南美上市期的季節(jié)性低點(diǎn)壓力；二是國(guó)儲(chǔ)剩余的600萬(wàn)噸大豆需要繼續(xù)輪庫(kù)。若這兩個(gè)因素出現(xiàn)，將會(huì)對(duì)大豆形成短期的調(diào)整壓力。