報告品種：花生、菜油、菜粕

調(diào)研背景

在中國與加拿大關(guān)稅政策影響下，國內(nèi)菜系交易的重焦點已由此前的基本面核心轉(zhuǎn)變政策核心。作為目前國內(nèi)進口菜籽壓榨產(chǎn)業(yè)較為集中的兩廣地區(qū)，油廠對未來菜系的看法蔣變得尤為重要。此次調(diào)研將有助于更清晰掌握菜油、菜粕以及花生的基本面情況。在此感謝鄭州商品交易所的大力支持。

調(diào)研內(nèi)容

一、企業(yè)一

1、企業(yè)背景：2500噸菜籽大豆雙線壓榨線，2016年年底投產(chǎn)，主要進行菜籽壓榨。2024年預計壓榨60多萬噸菜籽，2萬多噸大豆。油籽端是總部集采為主，年初會向總部報采購計劃，但具體采購仍需看壓榨利潤而定，該企業(yè)集團有直接進口國外的渠道，在加拿大有農(nóng)場。目前基本是壓榨加拿大菜籽，近兩年沒有壓榨澳菜籽，集團在全國范圍內(nèi)壓榨菜籽的企業(yè)只有這一家。

2、銷售與庫存情況：游銷售有30-40%主要是用于內(nèi)陸儲備輪換，其余銷量是以包裝油的形式進行銷售。貿(mào)易流向主要是川渝，最遠到過西藏。今年油罐車運費漲幅明顯。該企業(yè)菜油基本預售完畢，菜粕略有超賣，目前菜油菜粕提貨均較好。菜油約50%已點價完畢。華南地區(qū)豆菜粕價差在750-800元/噸，菜粕在豬料和禽料中的添加比例提升，性價比較高使得菜粕更受市場青睞。該企業(yè)廠區(qū)罐容菜粕菜油都是2萬噸，當前菜油菜粕都是零庫存。

3、最近下游對油粕的需求怎么樣？

企業(yè)反饋目前提貨情況非常良好，自身的油和粕都賣完了，而且前期超賣了一些合約導致不夠交貨。其他油廠反饋的情況也類似，稱大部分菜油都賣完了，僅有部分油廠還有菜粕。

4、市場預期：受政策影響，11-12月船期到港連少，遠期買船謹慎。如果中加政策延續(xù)，四季度菜油基差預計會繼續(xù)走強，看好菜油價格。

二、企業(yè)二

1、企業(yè)背景：2017年正式運營。兩條生產(chǎn)線，一期是3500噸生產(chǎn)線，可以進行大豆和菜籽雙榨，二期是2500噸的菜籽壓榨生產(chǎn)線。該企業(yè)油罐共有兩個區(qū)域，罐容分別為18.8萬噸和8.5萬噸。2024年1-10月菜籽壓榨20萬噸，11月還有一船菜籽到港，預計年內(nèi)菜籽壓榨總量可達24萬噸。

2、銷售與庫存情況：兩廣及福建地區(qū)很少吃菜油，基本都流向銷區(qū)。該企業(yè)大部分是銷售散油，主要流向是湖南湖北江西，陜甘寧也在發(fā)。另外也會做品牌包裝油發(fā)往云貴川。東莞是菜粕的主銷區(qū)，菜粕不會流出，還會有一些流入。該企業(yè)菜籽庫存三四萬噸，加上后續(xù)有一條船，共計可能會有十萬多噸。

3、豆菜粕價差情況：菜粕水產(chǎn)消費減量，而豬料禽料的菜粕比例上升，部分自繁自養(yǎng)企業(yè)的豬料中菜粕添加比例可高達10%，飼料企業(yè)對菜粕的需求較大。菜粕消費不錯是因為性價比高，豆菜粕價差在800元/噸左右，菜粕蛋白38-39，僅比豆粕少4-5個蛋白。如果加拿大菜籽進口不來，那么蛋白粕供給還應主要還是看豆粕，沒有菜粕問題也不大。華南有一小部分剛需，現(xiàn)在可以用葵花粕顆粒粕彌補剛需，豆菜粕價差可以縮到很小。

4、后市預期：就菜粕總量而言，下游庫存預計做不到年底，豆菜粕價差預計會縮窄。菜油價格需要關(guān)注政策端，如果菜籽進不來，后市菜油預計仍有較大的上漲空間。

5、當?shù)鼗ㄉ拖M情況：23年兩廣地區(qū)花生油消費量約50-60萬噸，針對今年消費情況，公司內(nèi)部反饋有分歧，銷售業(yè)務(wù)員反映今年花生油銷量同比有增長，但主管反映增長不明顯，實際消費情況或維持穩(wěn)定。銷量增長的原因是因為花生油價格同比下降，而其他油脂價格同比上漲。但今年月餅用花生油數(shù)量同比下降50%，因為今年沒人吃月餅，導致月餅產(chǎn)銷量大幅下降，帶動月餅用花生油數(shù)量大幅下降。

6、花生油成本：今年該工廠采購花生油散油的成本最低跌至13000元/噸以下，十一之后花生油散油價格迅速上漲，近期已經(jīng)漲至14000元/噸，漲幅超過1000元/噸，主要原因是花生粕價格跌至2900元/噸以下，而原料花生價格上漲，油廠挺價銷售花生油。花生油市場購銷氛圍較好。

7、采購花生油意愿：今年花生油價格跌至近幾年低位之后，油廠囤積花生油的意愿上升。由于小包裝花生油品牌溢價較多，且小包裝價格維持穩(wěn)定，花生油散油價格下降，令小包裝花生油利潤率上升。

8、當?shù)鼗ㄉa(chǎn)銷情況：當?shù)鼗ㄉa(chǎn)量有限，基本流向農(nóng)村花生油小榨坊，未流向油廠和批發(fā)內(nèi)貿(mào)市場。

三、企業(yè)三

1、企業(yè)背景：共有兩條生產(chǎn)線，一期3000噸，二期雙榨大豆4200、菜籽3000噸。二期是華南最大的單體生產(chǎn)線。

2、銷售與庫存情況：該企業(yè)菜粕主要是輻射珠三角，菜粕目前預售完了。菜油主要是儲備入庫。截止到10月，該公司菜籽壓榨30萬噸。未來兩個月仍有2-3船菜籽到港，預計年內(nèi)菜籽壓榨總量可達43-45萬。90%的菜油進儲備，10%銷往貿(mào)易商。此前受菜籽菜粕庫存大，該企業(yè)曾停機了半個月。目前菜粕提貨很好，性價比高，去庫快，生產(chǎn)線已經(jīng)開機。菜籽一條半船庫存，菜粕一萬多噸。

3、市場預期：華南菜油庫存估計未來2-3周還會繼續(xù)去化，基差預計逐漸走好。盤面影響因素多，期價不確定。該企業(yè)預計11月-1月當?shù)仄髽I(yè)每家進口菜籽2-3船，遠月無買船。華南菜粕賣了80-90%，菜粕提貨很好，性價比高，去庫快。

四、企業(yè)四

1、業(yè)務(wù)：地方區(qū)域性油廠，花生精煉線和浸出線，花生大榨小榨線齊全且廣東唯一，2018年開始壓榨花生油，也分裝其他品種油脂、調(diào)和油，中小包裝形式出售?；ㄉ鷫赫ギa(chǎn)能100噸/天，其中，小榨四成多，大榨五成多。以往油不夠賣而沒有做貿(mào)易，今年開始做散油貿(mào)易，月貿(mào)易量2000噸。

2、產(chǎn)業(yè)思路：花生壓榨：看好廣東花生壓榨產(chǎn)能的發(fā)展前景，跨界轉(zhuǎn)型做糧油生產(chǎn)和貿(mào)易，認為廣東對花生米的需求集中在小油坊，關(guān)注如何與小油坊共生發(fā)展。一方面，老油坊人漸漸退休，后代不去干，但是購銷渠道還在；另一方面，單純買賣是購銷行為，而做生產(chǎn)是品牌行為。

3、產(chǎn)品認知：花生油：認為廣東花生油風味和北方的完全不同。一方面是原料因素，認為要做好的花生油，應當去現(xiàn)貨市場買原料，不好的原料會影響風味。二方面是生產(chǎn)工藝因素，比如，以前的小榨是蒸熟直接壓榨，為提高出油率又加入炒制工序，其中的清香型花生油的原料炒制環(huán)節(jié)的溫度控制在130℃。此外，認為廣東基層小油坊引領(lǐng)著花生油生產(chǎn)工藝朝著輕加工、清香、健康方向發(fā)展。

4、貨源：花生米：主要采購華北、東北貨源，偏好小顆?；ㄉ瑖L試過塞內(nèi)加爾花生米，也嘗試過接貨期貨交割品。本地貨源方面，廣東多丘陵和黏土地，且地塊連片種植情況不佳，花生種植生產(chǎn)的機械化程度較低，更加依賴人工，所以種植成本高，導致本地產(chǎn)的花生貴，2024年新季花生達到7元/斤的水平，因為貴，廣東花生流入當?shù)赜头粔赫?，很難進入工廠榨油。此外，往年六月份廣東本地花生米收獲上市，供應維持半個月時間，期間自家小包裝花生油銷量受到替代，然而，今年同期自家銷量沒怎么掉，由此推測今年本地花生產(chǎn)量減少。

5、加工成本：花生油：行業(yè)每噸加工成本，壓榨兩三百元，精煉三四百元，兩者相加要六百元。

6、消費：花生油：認為廣東月餅、魚丸對花生油的用量較大。認為粵西地區(qū)人口兩千萬，外出務(wù)工人口占兩成，逢年過節(jié)回家，去油坊買幾百斤花生油作為禮品帶走。認為粵西花生油市場定性為存量市場，歸因人口不增、消費降級。此外，當?shù)啬撤N海產(chǎn)品，價格跌幅過半，導致冷庫生意很好。認為消費數(shù)據(jù)難統(tǒng)計，對當?shù)鼗ㄉ拖M的數(shù)量概念較模糊。認知思路一，廣東一年消費56萬噸，其中河南和山東散油20萬噸。認知思路二，全國消費300多萬噸，廣東占比三成，可達七八十萬噸。

7、花生麩和花生粕：小榨線產(chǎn)出花生麩，相比大榨線產(chǎn)出的花生粕更有營養(yǎng)，體現(xiàn)在油脂含量上。現(xiàn)在花生麩賣得動，花生粕賣不動?；ㄉ杀榷蛊啥嗨膫€蛋白，一個蛋白60塊錢，廣東花生粕年產(chǎn)量不到十萬噸，而豆粕可達七八百萬噸，花生粕銷路看豆粕。此外，花生粕含油小于1%，黃曲霉100以上，蛋白48%以上，做水產(chǎn)飼料就可以就近消化，只要求蛋白，國標黃曲霉放寬50至100，有價差就可以替代。粵西水產(chǎn)養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)發(fā)達，九十月份是花生麩和花生粕的使用旺季。華南在11月份以后停止投放魚苗，等到二三月份再開始，而華東則是溫度8℃以下停止投放魚苗。最近飼料廠購買漁粉的價格腰斬，漁粉的替代效應強于花生粕。最近花生麩售價3500元/噸，花生粕售價2800-2900元/噸。二者正常情況是1000元/噸的差價。今年若花生麩跌破3200，會有飼料廠和貿(mào)易商囤貨，相當于低價換需求。

五、企業(yè)五

1、企業(yè)介紹：企業(yè)為菜籽壓榨廠，主要為在兩湖地區(qū)的集團提供菜油。菜籽壓榨生產(chǎn)線21年完工投產(chǎn)，年壓榨量70萬噸，月壓榨量在2000-2500噸之間，還有1000噸的精煉產(chǎn)能，以及待建的1000噸產(chǎn)能的包裝油生產(chǎn)線。23年企業(yè)壓榨了62萬噸菜籽，24年預計壓榨58萬噸菜籽，由于電力設(shè)備問題有所減量。目前企業(yè)有筒倉容8萬噸、貨倉容約1萬噸、油罐容5萬噸。今年已落地7-8條船，壓榨40萬噸菜籽。遠期供應方面，11月確認一條，12月無，1月未確認是否有。

2、銷售與庫存情況：菜油散油絕大部分通過專列火車集裝箱運往湖南和川渝，運費200-300元/噸，少部分包裝油再周邊地區(qū)也有銷售。該企業(yè)集團有60%的菜油由該工廠供給，剩余40%為進口菜油。目前工廠庫存無壓力，菜油由于直接交付集團不存在提貨問題，菜粕有1300噸庫存，近期提貨良好不愁銷。在目前豆菜現(xiàn)貨價差下，菜粕出貨量可觀，主要消費渠道是供給周邊飼料廠和貿(mào)易商，占比4:6；茂名的羅非魚等水產(chǎn)養(yǎng)殖業(yè)發(fā)達菜粕水產(chǎn)需求不差。

3、加拿大菜籽進口問題：如果后期關(guān)稅政策落地，工廠除了榨菜籽外幾乎沒有別的選擇，大豆不是集團的主營業(yè)務(wù)所以轉(zhuǎn)榨大豆沒有意義，因此有且只能壓榨菜籽?？紤]到加菜籽的斷供，后期可能會在政策允許的情況下轉(zhuǎn)而進口澳菜籽。不過澳菜籽的品質(zhì)和性價比沒有加菜籽高，包括俄菜籽也是類似，性價比均低于加菜籽，主要還是澳菜籽的出油率略低，菜粕的蛋白倒不是該工廠主要考慮的因素。

4、遠月銷售情況：菜油由于基本是內(nèi)部消化，不存在遠月銷售的問題。菜粕目前還有40%的12月貨沒有銷售，相對看好后市愿意留存一部分份額。由于菜粕目前性價比較好，銷售節(jié)奏較快。

5、下游需求情況：集團包裝菜油消費和去年相比基本持平，菜油的季節(jié)性消費不會特別明顯，除了川渝的花椒油需求外，一般國內(nèi)過節(jié)前的需求對會比較好；每年的淡季一般也是對應春節(jié)之后。近些年由于廣東省湖南人口流動增加，對菜油的需求也有潛在的增量，雖然實際的體現(xiàn)增量的時間較長，但是確實廣東小包裝油的未來可能的需求亮點。

6、后市預期：政策的影響太大，現(xiàn)在沒有辦法輕易下判斷；菜籽買船就這些，菜油消費又比較剛性，一季度的供應肯定是偏緊的。不過假設(shè)沒有關(guān)稅政策，現(xiàn)在的菜油、菜粕基差也是很低的位置，尤其是菜粕基差是較為罕見的低位，下方空間極為有限。整體對菜系基差較為看好。

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