報(bào)告品種：花生、菜油、菜粕

調(diào)研背景

在中國(guó)與加拿大關(guān)稅政策影響下，國(guó)內(nèi)菜系交易的重焦點(diǎn)已由此前的基本面核心轉(zhuǎn)變政策核心。作為目前國(guó)內(nèi)進(jìn)口菜籽壓榨產(chǎn)業(yè)較為集中的兩廣地區(qū)，油廠對(duì)未來(lái)菜系的看法蔣變得尤為重要。此次調(diào)研將有助于更清晰掌握菜油、菜粕以及花生的基本面情況。在此感謝鄭州商品交易所的大力支持。

調(diào)研內(nèi)容

一、企業(yè)一

1、企業(yè)背景：廣州食用油貿(mào)易商，油脂經(jīng)銷(xiāo)商，分金融、散油和包裝油三個(gè)板塊，業(yè)務(wù)范圍主要是成品油代理，代理了包括益海嘉里、嘉吉、中糧等包裝油，經(jīng)營(yíng)主要以中包裝油為主，小包裝油不到5%；中包裝消費(fèi)下游主要以大餐飲（單位學(xué)校大食堂、連鎖餐飲店）為主，食品工業(yè)為輔。

2、廣東油脂市場(chǎng)消費(fèi)情況

①廣東餐館主要是調(diào)和油，炒菜絕大多數(shù)是調(diào)和油，花生油包裝更多是家庭用。由于消費(fèi)降級(jí)，近三年餐飲消費(fèi)持續(xù)縮量，目前宏觀政策刺激下，油脂消費(fèi)熱度僅維持1-2周，消費(fèi)降級(jí)的趨勢(shì)未見(jiàn)轉(zhuǎn)向。

②廣東油脂消費(fèi)10月環(huán)比下降，主要是因?yàn)閲?guó)慶提前備貨且少了一個(gè)禮拜，這屬于正?，F(xiàn)象。10月油脂消費(fèi)量同比持平，預(yù)計(jì)今年油脂消費(fèi)與去年近似，消費(fèi)降級(jí)的影響在前兩年已經(jīng)體現(xiàn)，今年預(yù)計(jì)消費(fèi)基本持平難有增量。

③廣東中包裝油脂消費(fèi)量大概：廣州市場(chǎng)120萬(wàn)桶、深圳100萬(wàn)桶、佛山60萬(wàn)桶、東莞80萬(wàn)桶（規(guī)模20L/桶，54.36桶/噸）。油脂比例上隨時(shí)調(diào)整，目前豆油用量最大。

3、棕櫚油替代情況

①負(fù)責(zé)人表示一般情況下，只要豆油和棕櫚油的單噸價(jià)差超過(guò)100元，配方很快就會(huì)發(fā)生變化。目前豆棕價(jià)差持續(xù)倒掛，逼近-1000，棕櫚油在調(diào)和油領(lǐng)域已基本被豆油替代（今年5月使用過(guò)50%豆：50%棕，之后到8月份換成99%豆和1%棕，現(xiàn)在棕油消費(fèi)完全只剩剛需）。華南市場(chǎng)目前有摻混棉籽油的情況。

②目前調(diào)和油里仍存在99%棕的調(diào)和油，一部分是為了滿足油炸等特定需求，還有一部分是固定客戶群體的消費(fèi)偏好，認(rèn)為添加棕櫚油可以去除豆腥味，但99棕價(jià)格較高，銷(xiāo)量有限。豆油在食品加工領(lǐng)域很難對(duì)棕櫚油發(fā)生替代，因此目前棕櫚油僅維持食品工業(yè)板塊和化妝品板塊的剛需。

③相較于2022年的豆棕替代，今年趨勢(shì)和結(jié)構(gòu)較為近似，但從絕對(duì)量上來(lái)看沒(méi)有2022年那么極端，相較于2022年棕櫚油需求還有壓縮空間。

二、企業(yè)二

1、企業(yè)背景：廣州食用油貿(mào)易商，油脂經(jīng)銷(xiāo)商，分金融、散油和包裝油三個(gè)板塊，業(yè)務(wù)范圍主要是成品油代理，代理了包括益海嘉里、嘉吉、中糧等包裝油，經(jīng)營(yíng)主要以中包裝油為主，小包裝油不到5%；中包裝消費(fèi)下游主要以大餐飲（單位學(xué)校大食堂、連鎖餐飲店）為主，食品工業(yè)為輔。

2、油脂消費(fèi)情況

23年11月和24年3月以來(lái)豆油持續(xù)替代棕櫚油，中包裝油里豆油對(duì)棕油有明顯替代。食品廠復(fù)刻2022年情況小幅調(diào)整配方和比例，但整體上仍有剛需。

3、菜系供應(yīng)預(yù)期

①菜籽四季度供應(yīng)充足，7-9月華南到港月均10條/月。12跨1方面確認(rèn)邦基、澳斯卡、中糧、益海均出現(xiàn)洗船。11-12月平均一月5船。

②菜油進(jìn)口仍然集中在華東，目前華東毛油報(bào)價(jià)01-100，按照川內(nèi)01+200的成交已經(jīng)具有利潤(rùn)。

③廣西菜油目前累庫(kù)困難，庫(kù)存偏低，但需要觀望儲(chǔ)備后續(xù)動(dòng)作。

三、企業(yè)三

1、企業(yè)背景：菜粕全國(guó)目前50萬(wàn)噸，系沿海壓榨菜粕，同比去年增加；顆粒粕貿(mào)易量3000-1w；豆粕貿(mào)易量1萬(wàn)多/月；雜粕少部分。

2、菜粕市場(chǎng)需求

①近期因?yàn)榭闪坎蛔?，且華南地區(qū)菜粕性價(jià)比出來(lái)，基差和一口價(jià)都比較低，下游接受度高，華南菜粕消費(fèi)好轉(zhuǎn)。另外，大豆通關(guān)問(wèn)題和菜籽反傾銷(xiāo)關(guān)稅擔(dān)憂促進(jìn)菜粕消費(fèi)意愿。

②華東菜粕性價(jià)比不足，庫(kù)存較高。主要原因北方雜粕太多，選擇性多（如芝麻粕、花生粕、棉粕、ddgs等），但南方選擇性有限，葵粕不足后，就只有轉(zhuǎn)向菜粕。舉例華南本土一家飼料企業(yè)雜粕量目前70%以上是菜粕，其余為DDGS。

3、菜粕銷(xiāo)售情況

因菜籽反傾銷(xiāo)政策，不敢冒12-1月違約風(fēng)險(xiǎn)買(mǎi)賣(mài)其合同，后期貨源有不確定性。菜粕性價(jià)比還是在，廣東目前已有菜粕惜售，挺貨意愿強(qiáng)。目前廣東地區(qū)可以維持豆菜粕合計(jì)貿(mào)易量2萬(wàn)噸/月，可持續(xù)至1月。廣西頭寸到明年1月仍然有2萬(wàn)噸/月合同量。

4、菜粕庫(kù)存情況

華南菜粕連續(xù)兩周去庫(kù)，廣東降，廣西、福建增，大概在7萬(wàn)噸左右。水產(chǎn)已經(jīng)進(jìn)入淡季，后續(xù)能否持續(xù)去庫(kù)關(guān)鍵在禽料，禽料必須要覆蓋水產(chǎn)減量。后期預(yù)計(jì)禽料和豬料的增量可以覆蓋水產(chǎn)的減量，淡季禽料及鴨料菜粕添加比例高。

5、菜粕的添加比例變化

目前因?yàn)椴似尚詢r(jià)比提高，飼料中的添加比例有增加的跡象。菜粕飼料添加比例不好估計(jì)，禽料有2-3%，也有10-15%。本土部分養(yǎng)殖企業(yè)已經(jīng)在用菜粕取代豆粕用于豬料，評(píng)估點(diǎn)在單位蛋白含量。豬料中菜粕最多3個(gè)點(diǎn)，主要是因?yàn)轭伾?/span>

葵粕的減少有利于菜粕添加比例增加3-5%。舉例，本土一家養(yǎng)殖企業(yè)近期連續(xù)招標(biāo)，葵粕減少之后勢(shì)必增加菜粕需求。

菜粕添加比例彈性較大，某頭部飼料企業(yè)水產(chǎn)飼料菜粕最低可以0添加，另一家飼料企業(yè)比例在5-8%之間。

6、油廠賣(mài)貨動(dòng)向

油廠在加快菜籽裝船，國(guó)內(nèi)壓榨較為積極，廣東外資要求提前執(zhí)行12-1月合同，明年轉(zhuǎn)榨大豆。某外資壓榨企業(yè)轉(zhuǎn)榨方向明確，已經(jīng)把菜籽船洗到美國(guó)，其他工廠洗船存懸念。某國(guó)內(nèi)民營(yíng)壓榨企業(yè)開(kāi)始出現(xiàn)大豆報(bào)價(jià)，后面也可能會(huì)洗船，但不一定能洗掉。另一家民營(yíng)壓榨企業(yè)生產(chǎn)線較難改變，可能會(huì)考慮加稅后即便虧損也多少榨點(diǎn)。油廠停報(bào)遠(yuǎn)期合同，后期不排除可能會(huì)回收基差。主要看政策確定。

7、其他粕等

①葵粕：葵粕今年持續(xù)倒掛，全年供應(yīng)不足，價(jià)格不合適，烏克蘭今年減產(chǎn)導(dǎo)致1月之前可賣(mài)量不足。11-12月葵粕成本大概m01-700，相比菜粕不太具備性價(jià)比。

②加拿大顆粒粕：反傾銷(xiāo)沒(méi)有明確說(shuō)顆粒粕，但影響心態(tài)。進(jìn)口顆粒粕10-1月平均15-18萬(wàn)噸/月。

③俄烏菜粕：蛋白不穩(wěn)定，可能低5-6個(gè)蛋白，需要壓價(jià)400-500才能銷(xiāo)售，價(jià)格上沒(méi)有吸引力。且因?yàn)槠滟|(zhì)量不穩(wěn)定，下游接受度非常差。

澳大利亞菜籽菜粕：后期有可能增加澳大利亞菜粕和菜籽的進(jìn)口。近期中澳關(guān)系有緩解和暖化的跡象。目前澳大利亞菜籽限制，澳大利亞菜粕無(wú)限制，報(bào)價(jià)和加拿大菜粕差不多，但蛋白含量低于加籽粕高于俄羅斯菜粕。

④Ddgs：目前禽料用的多，水產(chǎn)上ddgs用的比較少，部分飼料企業(yè)有一定使用。后續(xù)如果反傾銷(xiāo)導(dǎo)致壓榨菜粕沒(méi)有了，ddgs的使用量預(yù)計(jì)會(huì)增加。

⑤豆粕：四季度豆粕需求預(yù)計(jì)無(wú)亮點(diǎn)，12-1月雜粕減少有可能提振豆粕需求。目前覺(jué)得通關(guān)時(shí)間影響有限，豆通關(guān)放緩之前庫(kù)存很少，在通關(guān)放緩的消息出來(lái)后有適量增加庫(kù)存，心態(tài)上有一點(diǎn)擔(dān)心，不過(guò)并不是特別嚴(yán)重。下游認(rèn)為只是暫時(shí)性缺豆，后面還是有的。

8、后市看法

特朗普當(dāng)選，豆菜粕走擴(kuò)概率大，否則題材不足，更看好豆粕。菜粕基差方面，如果盤(pán)面豆菜粕價(jià)差在600以上，菜粕基差還是有可能反彈的，粵西基差已經(jīng)上漲到-140。相比于盤(pán)面，更看好基差。

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