報(bào)告品種：螺紋鋼

進(jìn)入第四季度，冬儲(chǔ)引人關(guān)注，本文調(diào)研了七大區(qū)域不同規(guī)模的主流鋼廠和貿(mào)易商，調(diào)研的主要內(nèi)容包括：是否有冬儲(chǔ)愿意、是否愿意以當(dāng)前價(jià)格冬儲(chǔ)/當(dāng)前價(jià)格是否愿意增加自儲(chǔ)量、今年合理的冬儲(chǔ)價(jià)格區(qū)間、今年冬儲(chǔ)對(duì)外結(jié)算方式等。

核心觀點(diǎn)

1、冬儲(chǔ)意愿方面，當(dāng)前53.25%的貿(mào)易商有冬儲(chǔ)意愿，63.16%的鋼廠認(rèn)為今年不會(huì)冬儲(chǔ)。

2、當(dāng)前實(shí)際價(jià)格高于貿(mào)易商、鋼廠愿意冬儲(chǔ)的心理價(jià)位，在心理價(jià)位方面，占比最大視角出發(fā)，貿(mào)易商的心理價(jià)位在3100元/噸以下，鋼廠的心理價(jià)位在3200-3400元/噸，兩者心理價(jià)差為100-300元/噸，甚至更多。

3、結(jié)算方式方面，貿(mào)易商和鋼廠結(jié)算方式依舊以后結(jié)算為主，42.11%的貿(mào)易商和31.58%的鋼廠希望今年冬儲(chǔ)以后結(jié)算為主，均占比最大。

4、44.74%的鋼廠煉鋼原燃料庫存水平偏低，占比最大，65.79%的鋼廠不愿意以當(dāng)前價(jià)格儲(chǔ)備原燃料/增原燃料儲(chǔ)備。

正文：

一、目前過半的貿(mào)易商仍有冬儲(chǔ)意愿

據(jù)統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前貿(mào)易商意愿冬儲(chǔ)的概率占比53.25%，不愿冬儲(chǔ)的概率占比46.75%，目前過半貿(mào)易商依舊愿意冬儲(chǔ)，部分貿(mào)易商可能與鋼鐵生產(chǎn)商簽訂長期合同，會(huì)有冬儲(chǔ)的可能性，此外，美聯(lián)儲(chǔ)降息以及國內(nèi)9月24月以來的一系列利好政策，政策端力度較大，提振市場(chǎng)信心，對(duì)未來較為樂觀，可能也會(huì)進(jìn)行冬儲(chǔ)。

46.75%的貿(mào)易商不愿冬儲(chǔ)的核心原因是：第一，今年七月底以來，螺紋社庫持續(xù)低于去年社庫，貿(mào)易商保持低庫存狀態(tài)；第二，貿(mào)易商冬儲(chǔ)處于虧損狀態(tài)，去年11月、冬儲(chǔ)集中時(shí)間段（12月初-3月中旬）螺紋價(jià)格均價(jià)超4000元/噸，而冬儲(chǔ)過后螺紋均價(jià)在3600元/噸-3700元/噸左右，低于冬儲(chǔ)價(jià)格，貿(mào)易商冬儲(chǔ)虧損。

但從鋼廠端出發(fā)，鋼廠利潤不斷被壓縮，下游需求不佳，63.16%的鋼廠認(rèn)為今年不會(huì)冬儲(chǔ)，36.84%的鋼廠認(rèn)為今年會(huì)冬儲(chǔ)。

二、當(dāng)前實(shí)際價(jià)格高于貿(mào)易商、鋼廠愿意冬儲(chǔ)的心理價(jià)位

目前，貿(mào)易商基本不愿以當(dāng)前價(jià)格冬儲(chǔ)/增加冬儲(chǔ)量，認(rèn)為當(dāng)前價(jià)格過高，在調(diào)研時(shí)間段（調(diào)研時(shí)間：10月30日-11月1日）的當(dāng)?shù)芈菁y主流成交價(jià)主要集中在3400元/噸以上，尤其3400元/噸-3500元/噸占比最大。而76.32%的鋼廠目前暫無考慮，21.05%的鋼廠不愿意以當(dāng)前價(jià)格冬儲(chǔ)。

在心理價(jià)位方面，占比最大視角出發(fā)，貿(mào)易商的心理價(jià)位在3100元/噸以下，鋼廠的心理價(jià)位在3200-3400元/噸，兩者心理價(jià)差為100-300元/噸，甚至更多。

貿(mào)易商端，價(jià)格達(dá)到3100元/噸以下可能改變冬儲(chǔ)或者增加儲(chǔ)備量的概率占36%，價(jià)格達(dá)到3400元/噸及以上的概率僅占2.67%，價(jià)格在3300元/噸以下占比85.33%，貿(mào)易商普遍認(rèn)為當(dāng)前價(jià)格較高，一旦價(jià)格下跌到3300以下，就會(huì)有貿(mào)易商愿意冬儲(chǔ)或者增加冬儲(chǔ)量。

鋼廠端，73.68%的鋼廠暫不確定今年合理的冬儲(chǔ)價(jià)格區(qū)間，價(jià)格在3200-3400元/噸占比23.68%，價(jià)格在3200元/噸占比2.63%。

分地區(qū)來看，各地區(qū)當(dāng)前的實(shí)際均價(jià)均高于貿(mào)易商、鋼廠愿意冬儲(chǔ)的心理價(jià)位。

三、在已有明確的冬儲(chǔ)備貨時(shí)間中，貿(mào)易商預(yù)計(jì)備貨時(shí)間早于鋼廠

在冬儲(chǔ)時(shí)間方面，占比最大視角出發(fā)，貿(mào)易商預(yù)計(jì)備貨開始時(shí)間在12月-2025年1月，鋼廠預(yù)計(jì)冬儲(chǔ)備貨時(shí)間在1月下旬，甚至從整體上看，貿(mào)易商預(yù)計(jì)備貨時(shí)間早于鋼廠。

當(dāng)達(dá)到合理價(jià)位，貿(mào)易商若愿意冬儲(chǔ)，預(yù)計(jì)備貨開始時(shí)間集中在今年12月-2025年2月，其中11.84%的貿(mào)易商預(yù)計(jì)備貨開始時(shí)間11月-12月，40.79%的貿(mào)易商預(yù)計(jì)備貨開始時(shí)間在12月-2025年1月，28.5%的貿(mào)易商預(yù)計(jì)備貨開始時(shí)間在2025年1月-2月。

78.95%的鋼廠暫無明確冬儲(chǔ)備貨開始的時(shí)間，10.53%的鋼廠明確冬儲(chǔ)備貨時(shí)間在1月下旬，7.89%的鋼廠明確冬儲(chǔ)備貨時(shí)間在1月上旬，僅2.63%的鋼廠明確冬儲(chǔ)備貨開始時(shí)間在12月下旬。

四、貿(mào)易商和鋼廠結(jié)算方式依舊以后結(jié)算為主

去年貿(mào)易商和鋼廠主要通過后結(jié)算方式進(jìn)行結(jié)算，今年如果冬儲(chǔ)，貿(mào)易商和鋼廠結(jié)算方式依舊以后結(jié)算為主，42.11%的貿(mào)易商希望今年冬儲(chǔ)以后結(jié)算為主，31.58%的鋼廠預(yù)計(jì)今年冬儲(chǔ)對(duì)外主要用后結(jié)算方式，均占比最大。

此外，在合理的冬儲(chǔ)鎖價(jià)價(jià)格方面，31.08%的貿(mào)易商認(rèn)為螺紋今年合理價(jià)格在3200元/噸-3300元/噸，28.38%的貿(mào)易商認(rèn)為螺紋今年合理價(jià)格在3100元/噸以下、3100元/噸-3200元/噸，總體上，87.84%的貿(mào)易商認(rèn)為螺紋今年合理的冬儲(chǔ)鎖價(jià)價(jià)格在3300元/噸以下。

五、大部分鋼廠煉鋼原燃料庫存水平偏低，且不愿以當(dāng)前價(jià)格儲(chǔ)備

在原燃料庫存水平方面，44.74%的鋼廠煉鋼原燃料庫存水平偏低，占比最大；36.84 %的鋼廠煉鋼原燃料庫存水平正常；18.42%的鋼廠原燃料庫存水平中等。

在原燃料儲(chǔ)備方面，65.79%的鋼廠不愿意以當(dāng)前價(jià)格儲(chǔ)備原燃料/增原燃料儲(chǔ)備，28.95%的鋼廠暫無表態(tài)，5.26%的鋼廠持觀望態(tài)度。此外，鋼廠基本暫無明確今年合理的原燃料儲(chǔ)備價(jià)格區(qū)間（鐵礦、焦炭、廢鋼）。

六、結(jié)論

國外美聯(lián)儲(chǔ)降息50個(gè)基點(diǎn)，釋放市場(chǎng)流動(dòng)性，利好大宗商品，隨后自9月24日以來，我國出臺(tái)一系列利好政策，提振市場(chǎng)信心，此外9月底，螺紋基本面中性偏強(qiáng)，當(dāng)時(shí)螺紋需求尚可，螺紋仍在去庫，產(chǎn)量壓力也不大，螺紋價(jià)格迅速上漲，螺紋價(jià)格高達(dá)3900元/噸以上，后續(xù)價(jià)格回落，但仍舊較高，沒有到達(dá)貿(mào)易商以及鋼廠的心理價(jià)位，不愿以當(dāng)前價(jià)格冬儲(chǔ)，但是目前螺紋基本面邊際走弱，需求季節(jié)性轉(zhuǎn)弱，庫存累積，后續(xù)人大常委會(huì)4日至8日在北京舉行，如若沒有利好政策持續(xù)出臺(tái)，預(yù)期轉(zhuǎn)弱，貿(mào)易商冬儲(chǔ)意愿將會(huì)下降。

此外，鋼廠也不愿以當(dāng)前價(jià)格冬儲(chǔ)原料，十月青島港PB粉均價(jià)環(huán)比漲60至766元/噸，受政策利好和工地趕工期影響，礦價(jià)反彈，且鐵水從8月底的220.89萬噸上漲到10月底的235.69萬噸，鐵水持續(xù)上升，需求較好。此外，焦炭第六輪提漲落地，目前雖已第一輪提降，但價(jià)格仍高，故鋼廠依舊不愿以當(dāng)前價(jià)格冬儲(chǔ)原料。后續(xù)按照常規(guī)經(jīng)驗(yàn)，物流等因素均使鋼廠冬儲(chǔ)原料，但是由于鋼廠利潤不斷壓縮，貿(mào)易商冬儲(chǔ)意愿未來可能下降，對(duì)原料價(jià)格拉升力度可能會(huì)減弱。

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