油品

LPG

方向：偏空

行情回顧：成本走弱，盤面回落，11月CP出臺，丙烷635美元/噸，較上月上調(diào)10美元/噸；丁烷630美元/噸，較上月上調(diào)10美元/噸。 

邏輯：

1.國內(nèi)液化氣商品量為 56.52萬噸左右，較上周減少0.25萬噸。本周煉廠庫容率28.3%，環(huán)比增加1.2%。港口庫存314萬噸，環(huán)比增加15萬噸。

2. 燃燒需求有好轉(zhuǎn)預(yù)期，化工需求小幅下降，PDH開工率70.3%，環(huán)比下降0.5%。MTBE開工率58.5%，環(huán)比上漲0.2%，烷基化開工率41.2%,環(huán)比下降1.6%。

3. 國內(nèi)現(xiàn)貨市場走弱，山東民用氣4740元/噸（-40），華東民用氣4807元/噸（-15）山東地區(qū)醚后基準(zhǔn)價為4890元/噸。

風(fēng)險提示：宏觀因素影響

瀝青

方向：偏空

行情回顧：中石化山東主營報價下調(diào)50-100元/噸，西北需求下降，山東與華東下游趕工，國內(nèi)庫存下降。

邏輯：

1.稀釋瀝青庫存下降，國內(nèi)開工率低位，周產(chǎn)量為52.8萬噸，部分煉廠有復(fù)產(chǎn)，產(chǎn)量小幅增加，11月份國內(nèi)瀝青總計劃排產(chǎn)量為235萬噸，環(huán)比增加2.7萬噸，增幅1.16%。

2.社庫123萬噸，環(huán)比下降4%，廠庫75萬噸，環(huán)比下降4%，山東現(xiàn)貨3420元/噸（-70），趕工需求帶動去庫。四季度天氣轉(zhuǎn)冷，需求走弱預(yù)期。

風(fēng)險提示：宏觀因素影響

芳烴

PX

方向：單邊跟隨原油走勢

盤面：

1、PX01合約收盤價6902(+38, +0.55%)，持倉減少3718手至11.69萬手（多空減倉）；

2、PX1-5月差-244，PX01-CFRC 56；

3、倉單987（-）。

基本面：

1、實貨：CFR中國均價為847美元/噸，PX商談不多，價格上漲，紙貨11月在867/869商談，12月在855/862商談；9月份PX進口91.9萬噸，同比減少2.4%，降幅有所收窄，環(huán)比增加21.5%，單月進口規(guī)模連續(xù)四個月上升；

2、估值與利潤：MOPJ價格為672美元/噸，PXN $175；

3、供給：供應(yīng)減少，國內(nèi)PX負荷下降至79.6%附近（-1.0pct）；亞洲PX裝置負荷下降至73.9%附近（-0.9pct），九江石化90萬噸PX裝置2024年10月20日重啟，浙石化一套200萬噸PX裝置11月1日附近降負運行；東營威聯(lián)10月22日附近負荷下降至6成，初步計劃2周，涉及PX產(chǎn)能200萬噸；

4、需求：PTA負荷下降0.1個百分點至80.4%，逸盛寧波200萬噸PTA裝置預(yù)計11月4日重啟，此前于2024年1月26日停車檢修；獨山能源250萬噸PTA裝置已于10月27日附近停車，預(yù)計10天左右；

5、下游：TA現(xiàn)貨加工費297，TA01盤面加工費411（+1），長絲平均產(chǎn)銷4成略偏下，直紡滌短銷售順暢，平均產(chǎn)銷106%。

策略：可適量套利多PX空原油。

風(fēng)險提示：油價異動、終端需求大幅波動。

苯乙烯

方向：反彈空

邏輯：

純苯11月基本面偏弱，反彈空。

（1）預(yù)計11月中國石油苯產(chǎn)量增加5萬噸。另有裕龍石化裂解裝置11月下旬開車的預(yù)期打壓情緒。

（2）中國純苯11月下游需求驟減，預(yù)計11月純苯消費減量在10萬噸左右。

（3）美國依舊不需要亞洲純苯。①供給端目前美國本土純苯產(chǎn)量仍在不斷增加，一方面重整油調(diào)油和抽提的經(jīng)濟性已近乎無異，這意味著未來可能有更多的重整油用于芳烴抽提而非調(diào)油；另外一方面STDP裝置的純苯產(chǎn)出量正在增加，此外歐洲仍有純苯出口至美國。需求端苯系（乙苯、異丙苯）的調(diào)油需求目前在市場已經(jīng)銷聲匿跡，美國苯乙烯、苯酚企業(yè)為了避免年底被征收高昂的庫存稅，目前去庫意愿較高，低負荷運行。

（4）11月亞洲其他地區(qū)出口至中國純苯或有小幅減少，但進口仍將在40萬噸以上水平。①中東純苯供給偏緊而苯乙烯負荷變化不大，因此恐需進口增量的印度純苯。印度11月純苯供減需增導(dǎo)致11月可供出口的純苯量減少。②韓國11月出口至中國純苯量預(yù)計有所減少，供給端YNCC24萬噸/年裝置存檢修計劃，SK仁川和蔚山工廠純苯裝置負荷均降至8成以下（SK的POSM負荷還是6成），另有幾家韓國煉廠CDU降負。需求端韓國錦湖石化三號和四號苯酚生產(chǎn)線預(yù)計10月初重啟。此外隨著11月臺灣苯乙烯裝置陸續(xù)重啟，韓國-臺灣純苯貿(mào)易量恐有增加。

苯乙烯提前布局12月的羸弱。

（1）中國苯乙烯12月供應(yīng)量大幅回歸，供應(yīng)降至年內(nèi)峰值。雖然11月國內(nèi)本土苯乙烯產(chǎn)量預(yù)計將有大幅度縮減，但隨著12月大榭、華泰、浙石化的重啟，苯乙烯產(chǎn)量有望在12月到達年內(nèi)峰值。

（2）10月苯乙烯進口到港已超越預(yù)期，11月進口貨補充依舊充足。此外浙石化苯乙烯裝置檢修推遲10天，10月額外增加了預(yù)期外的4萬噸苯乙烯產(chǎn)量。歷史數(shù)據(jù)看浙石化苯乙烯華東主港入庫月均在5-6萬噸之間，預(yù)計11月進口貨源6萬噸，基本能補足11月份的缺口。

（3）東北亞其他國家11月苯乙烯基本面轉(zhuǎn)寬松，可供出口量有所增加。日本、臺灣苯乙烯裝置相繼回歸，韓國下游產(chǎn)能利用率偏低聽聞有6萬噸苯乙烯富余。

PTA

方向：偏多

理由：自身基本面尚可，下游負荷維持高位。

邏輯：

今日01合約以4932點收盤，較昨日結(jié)算價上升28點，漲幅0.57%，日內(nèi)減倉8062手至123.86萬手，TA1-5價差為-92（-）?，F(xiàn)貨方面，今日主流現(xiàn)貨基差在01-95，下周主港在01-95~100附近商談，11月底主港在01-95附近商談；PTA現(xiàn)貨加工費在297元/噸附近；PTA單月出口量同比維持增長，但增速有所回落。9月PTA出口38.1萬噸，同比增加36.1%，環(huán)比下降6.8%，2024年1-9月累計出口342.4萬噸，同比增加25.3%。供應(yīng)方面，PTA負荷下降0.1個百分點至80.4%，逸盛寧波200萬噸PTA裝置預(yù)計11月4日重啟，此前于2024年1月26日停車檢修；獨山能源250萬噸PTA裝置已于10月27日附近停車，預(yù)計10天左右。下游聚酯負荷維持在92.9%（+0.4pct）；江浙終端開機率高位維持，加彈、織造、印染分別在93%、82%、86%。江浙滌絲今日產(chǎn)銷高低分化，整體偏弱，至下午3點半附近平均產(chǎn)銷估算在4成略偏下，直紡滌短銷售順暢，平均產(chǎn)銷106%，輕紡城市場總銷量733萬米（-165）。

策略：關(guān)注產(chǎn)業(yè)利潤TA/SC修復(fù)。

風(fēng)險提示：油價異動、終端需求大幅波動。

乙二醇

方向：有企穩(wěn)跡象

理由：港口周度去庫，基差企穩(wěn)。

邏輯：

今日EG2501合約收盤價4582（+9，+0.20%），日內(nèi)減倉2931手至25.07萬手，EG1-5價差為-91（-26）?，F(xiàn)貨方面，現(xiàn)貨主流圍繞01合約+38左右商談，12月下期貨基差在01合約升水60-62元/噸附近，商談4660-4662元/噸附近。9月份EG進口59.1萬噸，同比減少9.9%，環(huán)比增加1.2%，1-9月累計進口492.6萬噸，同比減少5.0%。庫存方面，截至10月31日，華東主港地區(qū)MEG港口庫存總量58.28萬噸，較上一統(tǒng)計周期減少2.09萬噸；供給方面，乙二醇整體開工負荷降至67.24%（-0.05pct），其中煤制乙二醇開工負荷62.38%（-1.47pct），康乃爾化學(xué)30萬噸裝置10月29日附近停車，此前于9月底新投產(chǎn)，10月中旬出料，遠東聯(lián)45萬噸裝置計劃2024年11月2日附近重啟；需求方面，下游聚酯負荷為92.9%（+0.4pct）；江浙終端開機率高位維持，加彈、織造、印染分別在93%、82%、86%。江浙滌絲今日產(chǎn)銷高低分化，整體偏弱，至下午3點半附近平均產(chǎn)銷估算在4成略偏下，直紡滌短銷售順暢，平均產(chǎn)銷106%，輕紡城市場總銷量733萬米（-165）。若短期內(nèi)盤面價格站穩(wěn)4600可輕倉試多，不宜盲目追多。

策略：1-5反套止盈。

風(fēng)險提示：油價異動、終端需求大幅波動。

煤化工

尿素

方向：震蕩偏弱

邏輯：1.今日廠家報價穩(wěn)定，下游偏謹(jǐn)慎，成交一般，后續(xù)或繼續(xù)小幅降價收單，市場價格短期預(yù)計弱穩(wěn)運行。

2.供應(yīng)方面，近期有部分裝置環(huán)保限產(chǎn)，山西固定床工藝淘汰延遲到明年，影響產(chǎn)量不如預(yù)期，日產(chǎn)短時依舊維持高位18萬噸以上，十一月和十二月有西南限氣等季節(jié)性檢修，日產(chǎn)預(yù)計十一月中后有所下滑。需求方面，當(dāng)前秋季小麥底肥進入尾聲，農(nóng)業(yè)采購掃尾，復(fù)合肥工廠開工率一般，淡儲陸續(xù)開始但還未大規(guī)模采購，上周庫存繼續(xù)增加7.88萬噸。整體而言，當(dāng)前國內(nèi)供應(yīng)和政策壓力仍存，短期實質(zhì)性的利好驅(qū)動并不明顯，當(dāng)前需重點跟蹤出口消息，淡儲節(jié)奏以及氣頭裝置集中檢修節(jié)奏。宏觀因素和消息面短期帶來情緒刺激，現(xiàn)貨價格低點也可能帶來階段性行情，但高供應(yīng)高庫存下，出口如果最后預(yù)期落空，反彈高度預(yù)計有限，建議逢高沽空，01盤面考慮1840-1850以上繼續(xù)空配機會，前期策略的空單關(guān)注下方1800成本線附近，或少量止盈，需跟蹤出口政策變動和儲備節(jié)奏，若出口持續(xù)受限中長期上方壓力較大

向上驅(qū)動：下游剛需

向下驅(qū)動：高供應(yīng)、高庫存

風(fēng)險提示：淡儲節(jié)奏、出口政策、保供穩(wěn)價、需求放量情況、新增投產(chǎn)、上游煤炭端變動以及國際市場變化

甲醇

方向：觀望

理由：等到伊朗故事驗證；規(guī)避宏觀風(fēng)險。

邏輯：伊朗故事再生波瀾，到底是氣源問題、電力問題還是裝置問題，有待驗證。近端基差有松動跡象，約01-10/-15。內(nèi)地方面，山東及華東周邊地區(qū)價格延續(xù)小幅回暖，西北局部回落，其他區(qū)域相對平靜。目前，需求將逐漸轉(zhuǎn)淡，自11月起關(guān)注西南限氣和寧夏寶豐寧東四期上下游投產(chǎn)順序（聞近期有采購行為），這將影響內(nèi)地主流區(qū)域的供需狀態(tài)。另外，伊朗故事可能會繼續(xù)更新版本，會影響市場對中東進口減量時間點的判斷，但港口高庫存如何解決是一個很現(xiàn)實的問題，近期抵港偏高，短期內(nèi)難以看到有效去庫。觀點上，關(guān)注利多的故事是否前后銜接，宜規(guī)避11月宏觀事件影響，觀望為主。

策略：觀望。

風(fēng)險提示：油價波動、海外裝置動態(tài)。

建材化工

純堿

方向：單邊01在1600上方逢高空

行情跟蹤：

1. 目前堿廠沙河送到價在1500-1550元/噸，期現(xiàn)報價已具備優(yōu)勢，截止本周，堿廠庫存在167.77萬噸，繼續(xù)維持累庫，較上周增加2.7萬噸，純堿目前基本面相對透明，供給端11-12月乃至明年年初仍有投產(chǎn)，下游玻璃持續(xù)減產(chǎn)，供需格局大方向持續(xù)走向過剩是已知的，短周期由于宏觀處于國內(nèi)及海外政策變動窗口期，同時市場過度放大純堿供給端的減產(chǎn)消息，使得價格反復(fù)波動。

2. 預(yù)計到11月中下旬會看到純堿倉單大量增加，交割庫持續(xù)累庫以及堿廠待發(fā)量轉(zhuǎn)為實發(fā)量的去庫，屆時看到的去庫可以理解為表需后置。今年交割庫預(yù)計在11月大幅累庫后，玻璃廠年前可以選擇不從堿廠拿貨，而從交割庫拿貨，致使交割庫大幅去庫，堿廠持續(xù)累庫，這個過程也會迫使堿廠持續(xù)降價，只要盤面大跌，交割庫被鎖住的庫存就可以在市場上流動，引發(fā)較強烈的負反饋。

向上驅(qū)動：下游階段性補庫、堿廠降負荷

向下驅(qū)動：光伏玻璃冷修、浮法玻璃虧損

策略建議：宏觀波動窗口期，單邊暫觀望，等待高空機會

風(fēng)險提示：遠興投產(chǎn)進度變化，下游玻璃廠補庫驅(qū)動

玻璃

方向：05 多FG空SA套利在-150以下介入 

行情跟蹤： 

1.今日沙河報價下降至1270元/噸，截止本周，玻璃總庫存在5106,萬重箱，環(huán)比上周去庫10%， 周末沙河小板產(chǎn)銷好轉(zhuǎn)，外圍產(chǎn)銷減弱，現(xiàn)階段雖然玻璃持續(xù)減產(chǎn)以及冬季成本抬升預(yù)期給到價格一定底部抬升的支撐，但眼下更應(yīng)該考慮的是中游的高庫存存在的潛在風(fēng)險，中游鎖住的庫存一旦釋放，也會使得玻璃進入和純堿類似的負反饋階段，中游大體量庫存流入市場，勢必會觸發(fā)玻璃廠低位累庫。

2.目前玻璃日熔量已經(jīng)按照預(yù)期下降至15.8萬噸，接近23年初水平，供需逐漸轉(zhuǎn)向平衡，但考慮需求端缺乏類似23年的存量需求支撐，新開工對標(biāo)長周期需求減量會對玻璃需求影響更大，長周期供需雙降，更多是考慮中間的階段性錯配機會。

向上驅(qū)動：地產(chǎn)政策提振、宏觀情緒推動

向下驅(qū)動：地產(chǎn)資金問題未解決、下游訂單改善不明顯，下游資金情況不佳

策略建議：盤面升水，估值不低，套利為主

風(fēng)險提示：地產(chǎn)政策變化，宏觀情緒變化