■紙漿：關(guān)注下周宏觀信號(hào)

1.現(xiàn)貨：漂針漿銀星現(xiàn)貨價(jià)6200元/噸（-20），凱利普現(xiàn)貨價(jià)6350元/噸（0），俄針牌現(xiàn)貨價(jià)5750元/噸（0）；漂闊漿金魚現(xiàn)貨價(jià)4600元/噸(0)，針闊價(jià)差1600元/噸(-20)；

2.基差：銀星基差-SP01=412元/噸（36），凱利普基差-SP01=562元/噸（56），俄針基差-SP01=-38元/噸（56）；

3.供給：上周木漿生產(chǎn)量為46.4萬(wàn)噸（0.12）；其中，闊葉漿產(chǎn)量為為23.59萬(wàn)噸（0.3），產(chǎn)能利用率為87.17%（0.48%）；

4.進(jìn)口：針葉漿銀星進(jìn)口價(jià)格為785美元/噸（0），進(jìn)口利潤(rùn)為-205.11元/噸(-20)，闊葉漿金魚進(jìn)口價(jià)格為650美元/噸（0），進(jìn)口利潤(rùn)為-717.35元/噸(0);

5.需求：木漿生活用紙均價(jià)為6500元/噸（0），木漿生活用紙生產(chǎn)毛利320.57元/噸（0），白卡紙均價(jià)為4094元/噸（0），白卡紙生產(chǎn)毛利293元/噸（0），雙膠紙均價(jià)為4990元/噸（0），雙膠紙生產(chǎn)毛利-120.5元/噸（3.2），雙銅紙均價(jià)為5485.71元/噸（0），銅版紙生產(chǎn)毛利622元/噸（3）;

6.庫(kù)存：上期所紙漿期貨庫(kù)存為346988噸（0)；上周紙漿港口庫(kù)存為173.8萬(wàn)噸（0.1)

7.利潤(rùn)：闊葉漿生產(chǎn)毛利為1045.65元/噸（0），化機(jī)漿生產(chǎn)毛利為-2.9元/噸（0）。

8.總結(jié)：日內(nèi)漲跌幅-0.99%，現(xiàn)貨價(jià)格6200元/噸（-20），針闊價(jià)差1600元/噸（-20)。上周漲跌幅0%。近期紙漿上漲稍顯乏力，下跌又有支撐，整體區(qū)間整理。隨著紙漿季節(jié)性強(qiáng)度轉(zhuǎn)弱，基本面會(huì)逐漸轉(zhuǎn)弱，但是正如我們之前所說(shuō)，紙漿今年供給并不寬松，再加上四季度宏觀政策的托底，下方空間是有限的。比起紙漿基本面，更值得關(guān)注的是宏觀氛圍變化。下周大國(guó)博弈，美國(guó)大選結(jié)果和美聯(lián)儲(chǔ)11月利率決議同時(shí)落地，我國(guó)人大會(huì)同步召開，市場(chǎng)對(duì)國(guó)家財(cái)政政策發(fā)力仍有期待。因此，在較大的宏觀不確定性中，紙漿未來(lái)半個(gè)月多隨宏觀變動(dòng)。關(guān)注宏觀情緒變化和下游開工庫(kù)存情況。

■菜粕：豆粕指定廠庫(kù)最大倉(cāng)單量上限調(diào)增

1.現(xiàn)貨：廣西36%蛋白菜粕2170（+40）

2.基差：01菜粕-141（+75）

3.成本：12月船期加菜籽CNF 542美元/噸（-5）；美元兌人民幣7.11（-0.01）

4.供應(yīng)：中國(guó)糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，第44周進(jìn)口壓榨菜粕產(chǎn)量7.41萬(wàn)噸。

5.需求：第43周國(guó)內(nèi)菜粕周度提貨量5.95萬(wàn)噸

6.庫(kù)存：中國(guó)糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截止第43周末，國(guó)內(nèi)進(jìn)口壓榨菜粕庫(kù)存量為5.8萬(wàn)噸，較上周的6.0萬(wàn)噸減少0.2萬(wàn)噸。

7.總結(jié)：加拿大西部的農(nóng)民幾乎已經(jīng)完成2024年的收獲。有關(guān)人士普遍猜測(cè)加拿大油菜籽產(chǎn)量甚至比機(jī)構(gòu)9月份預(yù)測(cè)的1900萬(wàn)噸還要少。國(guó)內(nèi)近月進(jìn)口菜籽或較充足。油廠進(jìn)口菜籽庫(kù)存快速累升并創(chuàng)歷史同期記錄。國(guó)內(nèi)菜籽壓榨開機(jī)居高不下，油廠菜粕庫(kù)存創(chuàng)紀(jì)錄攀升，進(jìn)口顆粒粕亦在累庫(kù)，菜粕內(nèi)外價(jià)差趨于順掛的狀態(tài)不改，整體供應(yīng)壓力緩解偏慢。根據(jù)《大連商品交易所標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單管理辦法》等有關(guān)規(guī)定，中儲(chǔ)糧鎮(zhèn)江糧油有限公司豆粕期貨標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單最大量由18000噸擴(kuò)大至60000噸，日發(fā)貨速度由1200噸擴(kuò)大至4000噸。中儲(chǔ)糧油脂工業(yè)東莞有限公司豆粕期貨標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單最大量由18000噸擴(kuò)大至30000噸，日發(fā)貨速度由1200噸擴(kuò)大至2000噸。阿根廷運(yùn)輸工會(huì)舉行24小時(shí)罷工，導(dǎo)致羅薩里奧港口運(yùn)輸受阻，目的在于協(xié)商加薪事宜。豆菜粕價(jià)差下方空間或有限。

■油脂：馬棕報(bào)價(jià)續(xù)漲

1.現(xiàn)貨：廣州24℃棕櫚油9840（+180）；山東一豆8640（+110）；東莞三菜9610（+260）

2.基差：01合約一豆-26（-6）；01合約棕櫚油144（+44）；01三菜-143（+51）

3.成本：11月船期馬來(lái)24℃棕櫚油FOB 1185美元/噸（+42.5）；12月船期美灣大豆CNF 459美元/噸（+1）；12月船期加菜籽CNF 542美元/噸（-5）；美元兌人民幣7.11（-0.01）

4.供給：SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，10月1-25日馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比下降7.40%，油棕鮮果串單產(chǎn)下滑7.60%，出油率增加0.04%。第44周進(jìn)口壓榨菜油周度產(chǎn)量5.56萬(wàn)噸

5.需求：ITS數(shù)據(jù)顯示，馬來(lái)西亞10月棕櫚油產(chǎn)品出口量為1624210噸，較上月的1457408噸增加11.4%。第44周菜籽油成交量7100噸

6.庫(kù)存：截止第43周末，國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存總量為49.4萬(wàn)噸，較上周的51.0萬(wàn)噸減少1.6萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存量為129.4萬(wàn)噸，較上周的127.3萬(wàn)噸增加2.1萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)進(jìn)口壓榨菜油庫(kù)存量為47.3萬(wàn)噸，較上周的47.8萬(wàn)噸減少0.5萬(wàn)噸。

7.總結(jié)：MPOB承諾，通過(guò)提供全額資金，為獨(dú)立小農(nóng)戶的 MSPO認(rèn)證審查過(guò)程提供支持。遵守這些標(biāo)準(zhǔn)的好處是，使馬來(lái)西亞棕櫚油在海外更有市場(chǎng)，特別是在歐盟等發(fā)達(dá)市場(chǎng)，這些市場(chǎng)一直要求遵守這些標(biāo)準(zhǔn)。EIA報(bào)告顯示，8月美國(guó)生產(chǎn)生物燃料所需要的豆油消費(fèi)量增加至12.17億磅，處于較高水平。國(guó)內(nèi)棕櫚油、菜油受海外價(jià)格上漲帶動(dòng)，油脂基差總體弱勢(shì)。上方空間仍需基本面進(jìn)一步指引。

■菜粕：豆粕指定廠庫(kù)最大倉(cāng)單量上限調(diào)增

1.現(xiàn)貨：廣西36%蛋白菜粕2170（+40）

2.基差：01菜粕-141（+75）

3.成本：12月船期加菜籽CNF 542美元/噸（-5）；美元兌人民幣7.11（-0.01）

4.供應(yīng)：中國(guó)糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，第44周進(jìn)口壓榨菜粕產(chǎn)量7.41萬(wàn)噸。

5.需求：第43周國(guó)內(nèi)菜粕周度提貨量5.95萬(wàn)噸

6.庫(kù)存：中國(guó)糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截止第43周末，國(guó)內(nèi)進(jìn)口壓榨菜粕庫(kù)存量為5.8萬(wàn)噸，較上周的6.0萬(wàn)噸減少0.2萬(wàn)噸。

7.總結(jié)：加拿大西部的農(nóng)民幾乎已經(jīng)完成2024年的收獲。有關(guān)人士普遍猜測(cè)加拿大油菜籽產(chǎn)量甚至比機(jī)構(gòu)9月份預(yù)測(cè)的1900萬(wàn)噸還要少。國(guó)內(nèi)近月進(jìn)口菜籽或較充足。油廠進(jìn)口菜籽庫(kù)存快速累升并創(chuàng)歷史同期記錄。國(guó)內(nèi)菜籽壓榨開機(jī)居高不下，油廠菜粕庫(kù)存創(chuàng)紀(jì)錄攀升，進(jìn)口顆粒粕亦在累庫(kù)，菜粕內(nèi)外價(jià)差趨于順掛的狀態(tài)不改，整體供應(yīng)壓力緩解偏慢。根據(jù)《大連商品交易所標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單管理辦法》等有關(guān)規(guī)定，中儲(chǔ)糧鎮(zhèn)江糧油有限公司豆粕期貨標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單最大量由18000噸擴(kuò)大至60000噸，日發(fā)貨速度由1200噸擴(kuò)大至4000噸。中儲(chǔ)糧油脂工業(yè)東莞有限公司豆粕期貨標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單最大量由18000噸擴(kuò)大至30000噸，日發(fā)貨速度由1200噸擴(kuò)大至2000噸。阿根廷運(yùn)輸工會(huì)舉行24小時(shí)罷工，導(dǎo)致羅薩里奧港口運(yùn)輸受阻，目的在于協(xié)商加薪事宜。豆菜粕價(jià)差下方空間或有限。

■PP：年內(nèi)油價(jià)大概率維持震蕩格局

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工7440元/噸（+50）。

2.基差：PP主力基差-15（+45）。

3.庫(kù)存：聚烯烴兩油庫(kù)存76萬(wàn)噸（+4）。

4.總結(jié)：成本端原油操作思路。已進(jìn)場(chǎng)空單，如果是三季度初進(jìn)場(chǎng)的空單，沒(méi)有問(wèn)題，繼續(xù)持有；如果是根據(jù)我們前期報(bào)告在SC文華加權(quán)580附近進(jìn)場(chǎng)空單，在將近11中旬附近的時(shí)間窗口，看到一些結(jié)束結(jié)構(gòu)，可以減倉(cāng)持有。之前提到的月度級(jí)別反彈還能不能做？在年內(nèi)的時(shí)間窗口，受益于頁(yè)巖油成本支撐，多單還可以做，但由于明年大累庫(kù)的預(yù)期，上行力度期望也不要太大，年內(nèi)油價(jià)大概率維持震蕩格局。

■塑料：盤面仍舊圍繞成本端邏輯交易

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8230元/噸（+40）。

2.基差：L主力基差85（+45）。

3.庫(kù)存：聚烯烴兩油庫(kù)存76萬(wàn)噸（+4）。

4.總結(jié)：上周聚烯烴走勢(shì)偏震蕩，PP弱于PE，盤面走勢(shì)與基差、自身生產(chǎn)利潤(rùn)、下游制品利潤(rùn)走勢(shì)相反，盤面仍舊圍繞成本端邏輯交易。成本端原油，近期油價(jià)走勢(shì)基本都在我們預(yù)判之中，行情目前處于周線級(jí)別回落，但無(wú)論時(shí)間還是空間，都不應(yīng)過(guò)分看空?？臻g上，年內(nèi)SC文華加權(quán)490的底部大概率探到，時(shí)間上已經(jīng)進(jìn)入日度級(jí)別最后一跌，在本周后半周至下周可能將會(huì)看到本輪周線級(jí)別下跌結(jié)束，基本符合我們前期“月度級(jí)別反彈進(jìn)場(chǎng)的時(shí)間窗口可能要到11月中旬附近”的判斷。

■短纖：交易自身供需在板塊內(nèi)相對(duì)偏好

1.現(xiàn)貨：1.4D直紡華東市場(chǎng)主流價(jià)7100元/噸（+55）。

2.基差：PF主力基差170（+9）。

3.總結(jié)：上周短纖價(jià)格震蕩整理，盤面價(jià)格震蕩的同時(shí)，短纖利潤(rùn)小幅修復(fù)，短纖表現(xiàn)在芳烴聚酯板塊內(nèi)偏強(qiáng)，目前盤面除了在交易成本端邏輯外，也在交易自身供需在板塊內(nèi)相對(duì)偏好。從短纖生產(chǎn)利潤(rùn)對(duì)短纖開工率的領(lǐng)先指引看，近期盤面可以階段性交易供應(yīng)縮減預(yù)期邏輯驅(qū)動(dòng)價(jià)格震蕩企穩(wěn)，但在進(jìn)入本周后半周后，短纖開工率可能再度震蕩走高。從成本端大的驅(qū)動(dòng)格局看，原油的拐點(diǎn)可能在將近11中旬附近見(jiàn)到，相應(yīng)從汽油端對(duì)短纖基差的領(lǐng)先指引看，在11月中旬也會(huì)看到短纖基差迎來(lái)一輪壓縮，與成本端的驅(qū)動(dòng)節(jié)奏匹配。

■純堿：盤面受宏觀提振反彈

1.現(xiàn)貨：沙河地區(qū)重堿主流價(jià)1400元/噸，華北地區(qū)重堿主流價(jià)1750元/噸，華北地區(qū)輕堿主流價(jià)1650元/噸。

2.基差：沙河-2401：-75元/噸。

3.開工率：全國(guó)純堿開工率79.39，氨堿開工率85.67，聯(lián)產(chǎn)開工率76.85。

4.庫(kù)存：重堿全國(guó)企業(yè)庫(kù)存75.55萬(wàn)噸，輕堿全國(guó)企業(yè)庫(kù)存64.33萬(wàn)噸，倉(cāng)單數(shù)量5612張，有效預(yù)報(bào)272張。

5.利潤(rùn)：氨堿企業(yè)利潤(rùn)-44.57元/噸，聯(lián)堿企業(yè)利潤(rùn)-45.4元/噸；浮法玻璃（煤炭）利潤(rùn)-94.69元/噸，浮法玻璃（石油焦）利潤(rùn)-0.44，浮法玻璃（天然氣）利潤(rùn)-333.29元/噸。

6.總結(jié)：基本面偏弱，純堿檢修基本結(jié)束，供應(yīng)穩(wěn)步提升。下游需求一般，節(jié)前補(bǔ)庫(kù)，按需為主。堿廠庫(kù)存高位，新訂單接收不溫不火，價(jià)格底部，預(yù)計(jì)短期純堿走勢(shì)震蕩運(yùn)行，成交一單一議。盤面受宏觀提振反彈， 空頭短期離場(chǎng)觀望。

■玻璃：局部地區(qū)情緒降溫，周末部分原片企業(yè)價(jià)格繼續(xù)提漲

1. 現(xiàn)貨:沙河市場(chǎng)-河北望美浮法玻璃5mm大板白玻日度市場(chǎng)價(jià)1327.2元/噸(0),華北地區(qū)周度主流價(jià)1280元/噸(82)。

2. 基差：沙河-2401基差：-38元/噸。

3. 產(chǎn)能：玻璃周熔量111.6萬(wàn)噸(-1.93)，日度產(chǎn)能利用率85.2%。周開工率77.6114%。

4. 庫(kù)存：全國(guó)浮法玻璃樣本企業(yè)總庫(kù)存5105.8萬(wàn)重量箱，環(huán)比-10.33%；折庫(kù)存天數(shù)26.1天，較上期0天；沙河地區(qū)社會(huì)庫(kù)存336萬(wàn)重量箱，環(huán)比-0.28%。

5.利潤(rùn)：浮法玻璃（煤炭）利潤(rùn)10.86元/噸(70.85)；浮法玻璃（石油焦）利潤(rùn)106.71元/噸(75.72)；浮法玻璃（天然氣）利潤(rùn)-281.86元/噸(56.43)。

6.總結(jié)：雖局部地區(qū)情緒降溫，但部分地區(qū)產(chǎn)銷仍良好，疊加部分原片企業(yè)庫(kù)存壓力不大，周末部分原片企業(yè)價(jià)格繼續(xù)提漲，預(yù)計(jì)本周價(jià)格穩(wěn)中有漲。

■玉米：產(chǎn)區(qū)上漲

1.現(xiàn)貨：北港繼續(xù)小漲。主產(chǎn)區(qū)：哈爾濱出庫(kù)1970（20），長(zhǎng)春出庫(kù)2000（0），山東德州進(jìn)廠2080（0），港口：錦州平倉(cāng)2220（30），主銷區(qū)：蛇口2370（10），長(zhǎng)沙2380（30）。

2.基差：錦州現(xiàn)貨平艙-C2501=-20（-2）。

3.月間：C2501-C2505=-65（1）。

4.進(jìn)口：1%關(guān)稅美玉米進(jìn)口成本2066（-19），進(jìn)口利潤(rùn)304（29）。

5.供給：11月1日，博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，山東地區(qū)深加工企業(yè)門前到車剩余數(shù)1094輛（-117）。

6.需求：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)，2024年10月24日-10月30日，全國(guó)主要149家玉米深加工企業(yè)（含淀粉、淀粉糖、檸檬酸、酒精及氨基酸企業(yè)）共消費(fèi)玉米133.22（+2.5）萬(wàn)噸。

7.庫(kù)存：截至10月30日，96家主要玉米深加工廠家加工企業(yè)玉米庫(kù)存總量341萬(wàn)噸（環(huán)比+12.62%）。截至10月31日，18個(gè)省份，47家規(guī)模飼料企業(yè)玉米平均庫(kù)存27.94天，環(huán)比+2.23%，較去年同期+9.48%。截至10月25日，北方四港玉米庫(kù)存共計(jì)190.9萬(wàn)噸，周比+43.7萬(wàn)噸（當(dāng)周北方四港下海量共計(jì)59.6萬(wàn)噸，周比+10.1萬(wàn)噸）。注冊(cè)倉(cāng)單量63619（2019）。

8.小結(jié)：隔夜美盤玉米收漲，整體延續(xù)低位區(qū)間震蕩態(tài)勢(shì)。上周開始國(guó)內(nèi)玉米北方產(chǎn)區(qū)價(jià)格止跌回升，尤其此前最弱的黑龍江產(chǎn)區(qū)價(jià)格持續(xù)上調(diào)，但要關(guān)注春節(jié)前東北、華北產(chǎn)區(qū)集中上量高峰壓力仍未兌現(xiàn)。期貨盤面偏強(qiáng)橫盤震蕩后有繼續(xù)上行的跡象，維持多單持有建議。

■螺紋鋼：小幅累庫(kù)

1、現(xiàn)貨：上海3520元/噸（-20），廣州3720元/噸（-20），北京3550元/噸（-20）；

2、基差：01基差127元/噸（34），05基差49元/噸（31），10基差-2元/噸（24）；

3、供給：周產(chǎn)量243.22萬(wàn)噸（-7.93）；

4、需求：周表需240.68萬(wàn)噸（-2.82）；主流貿(mào)易商建材成交9.9392萬(wàn)噸（-0.6）；

5、庫(kù)存：周庫(kù)存437.27萬(wàn)噸（2.54）；

6、總結(jié)：宏觀預(yù)期管理帶動(dòng)情緒反復(fù)+螺紋多口徑數(shù)據(jù)出現(xiàn)累庫(kù)的背景下，螺紋橫盤等待驅(qū)動(dòng)。11月，外有美國(guó)大選、美聯(lián)儲(chǔ)降息的不確定性，內(nèi)有國(guó)內(nèi)人大常委會(huì)的配套政策發(fā)布，市場(chǎng)情緒有所搖擺：一來(lái)外部局勢(shì)的定性使國(guó)內(nèi)政策的效果存在變數(shù)；二來(lái)這種對(duì)利好政策預(yù)期若被放大，政策實(shí)際出現(xiàn)之際市場(chǎng)的反饋將會(huì)大打折扣。前期盤面的矯枉過(guò)正帶來(lái)的大起大落讓市場(chǎng)有所警醒，近期螺紋的洗盤動(dòng)作也讓市場(chǎng)態(tài)度更加謹(jǐn)慎?；貧w產(chǎn)業(yè)自身，鋼聯(lián)公布數(shù)據(jù)顯示，螺紋在復(fù)產(chǎn)周期內(nèi)表需減少、減產(chǎn)之下開始累庫(kù)，考慮到鋼廠綜合利潤(rùn)仍有50-200元/噸，復(fù)產(chǎn)仍將持續(xù)，雖有唐山開啟污染限制、北方開啟冬休，但在年內(nèi)以南方生產(chǎn)為主導(dǎo)的局勢(shì)之下，對(duì)鋼廠的影響十分有限。整體來(lái)看，中央強(qiáng)政策刺激的主基調(diào)不變。短期內(nèi)，暫以震蕩思路對(duì)待， 3400-3450元/噸一帶多空博弈劇烈。套利方面，制造業(yè)景氣度的上升利好熱卷，可擇機(jī)做多卷螺差。持續(xù)關(guān)注政治局會(huì)議和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的政策指引風(fēng)向。后續(xù)將繼續(xù)關(guān)注國(guó)內(nèi)外宏觀政策、產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存?zhèn)鲗?dǎo)情況。

■鐵礦石：等待確定信號(hào)

1、現(xiàn)貨：超特粉652元/噸（-8），PB粉760元/噸（-9），卡粉885元/噸（-10）；

2、基差：01合約-10.5元/噸（11）,05合約-2元/噸（10.5），09合約11.5元/噸（9.5）；

3、鐵廢差：36元/噸（-3）；

4、供給：45港到港量2461.9萬(wàn)噸（78.2），澳巴發(fā)運(yùn)量2291.5萬(wàn)噸（45.2）；

5、需求：45港日均疏港量320.12萬(wàn)噸（-3.22），247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量235.47萬(wàn)噸（-0.22），進(jìn)口礦鋼廠日耗290.55萬(wàn)噸（-0.29）；

6、庫(kù)存：45港庫(kù)存15419.98萬(wàn)噸（78.3）,45港壓港量34萬(wàn)噸（-6），鋼廠庫(kù)存8997.9萬(wàn)噸（18.99）；

7、總結(jié)：消息面擾動(dòng)帶動(dòng)預(yù)期轉(zhuǎn)向，強(qiáng)預(yù)期VS弱現(xiàn)實(shí)，后續(xù)持續(xù)的政策刺激及實(shí)際落地情況和實(shí)物工作量才是關(guān)鍵。唐山、天津發(fā)布啟動(dòng)重污染天氣二級(jí)應(yīng)急響應(yīng)、環(huán)保檢查的繼續(xù)、督導(dǎo)組巡查的重啟都讓這種限產(chǎn)的情緒漸起，帶動(dòng)礦價(jià)反彈。但本次震蕩另一個(gè)很重要的因素是宏觀新一波的預(yù)期隨著弱現(xiàn)實(shí)和強(qiáng)預(yù)期波動(dòng)而波動(dòng)。四季度有中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議、人大常委會(huì)議等多項(xiàng)會(huì)議召開，加上美國(guó)大選結(jié)果即將出爐，后續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)降息政策的持續(xù)搭配國(guó)內(nèi)刺激政策將進(jìn)一步打開經(jīng)濟(jì)上行空間。回歸產(chǎn)業(yè)本身，周內(nèi)鐵礦石發(fā)運(yùn)、到港均出現(xiàn)回暖，鋼廠在謹(jǐn)慎態(tài)度中保持謹(jǐn)慎補(bǔ)庫(kù)，港口庫(kù)存繼續(xù)增加，鐵水產(chǎn)量增速放緩加劇了鐵礦石的累庫(kù)，遠(yuǎn)期海外供給仍有增加預(yù)期，因此接下來(lái)中央的會(huì)議風(fēng)向至關(guān)重要。短期內(nèi)，礦價(jià)隨著宏觀情緒和鐵水剛需的波動(dòng)而波動(dòng)，單邊維持震蕩思路，等待會(huì)議的指引信號(hào)后右側(cè)參與交易，區(qū)間參考90-110美金/噸附近。四季度重點(diǎn)關(guān)注美國(guó)大選結(jié)果、美聯(lián)儲(chǔ)降息幅度、政治局會(huì)議和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議帶來(lái)的政策風(fēng)向，繼續(xù)關(guān)注海外發(fā)運(yùn)、港口庫(kù)存及鋼廠生產(chǎn)情況。

■銅：銅價(jià)逢支撐做反彈

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)1#電解銅平均價(jià)為76545元/噸，漲跌-10元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)1#電解銅現(xiàn)貨基差：55元/噸。

3. 進(jìn)口:進(jìn)口盈利359.87元/噸。

4. 庫(kù)存：上期所銅庫(kù)存163075噸，漲跌-5350噸，LME庫(kù)存271375噸,漲跌-3925噸

5.利潤(rùn)：銅精礦TC11.09美元/干噸，銅冶煉利潤(rùn)-1524元/噸。

6.總結(jié)：市場(chǎng)聚焦美大選結(jié)果，短期美元強(qiáng)勢(shì)抑制銅價(jià)上漲。銅冶煉廠因事故停工使得銅精礦緊缺緩解，TC小幅回升。礦端緊張自8月開始傳導(dǎo)到精煉銅冶煉環(huán)節(jié)，產(chǎn)量增速開始下滑，需求面節(jié)日歸來(lái)下游開工回升不及預(yù)期。

技術(shù)上77000-78000短期目標(biāo)已實(shí)現(xiàn)，多單注意見(jiàn)好就收。逢支撐位做多，跌破止損，支撐位74500-75600，其次在72300-73000。注意需要輾轉(zhuǎn)做反彈。

■鋅: 滬鋅強(qiáng)勢(shì) 逢支撐做多

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)0#鋅錠平均價(jià)為25240元/噸，漲跌50元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)0#鋅錠現(xiàn)貨基差：-40元/噸，漲跌-55元/噸。

3.進(jìn)口利潤(rùn):進(jìn)口盈利-957.73元/噸。

4.上期所鋅庫(kù)存76077元/噸，漲跌-2021噸。

LME鋅庫(kù)存247075噸，漲跌-3750噸。

5.鋅9月產(chǎn)量數(shù)據(jù)49.93噸，漲跌1.3噸。

6.下游周度開工率SMM鍍鋅為56.6%，SMM壓鑄為56.21%，SMM氧化鋅為59.02%。

7.總結(jié)：9月精煉鋅產(chǎn)量超預(yù)期，預(yù)計(jì)10月仍高于預(yù)期。消費(fèi)受到小幅抑制，臨近10月下旬，假設(shè)旺季過(guò)去消費(fèi)轉(zhuǎn)弱，則面臨累庫(kù)。技術(shù)上看，短期轉(zhuǎn)為高位強(qiáng)勢(shì)整理，前期壓力轉(zhuǎn)為支撐，逢支撐位做多。支撐位依次為24400-24600，23500-23200，22500-22800，因鋅精礦供應(yīng)緊張一直未能徹底解決。

■棉花：新棉上市施壓價(jià)格

1.現(xiàn)貨:新疆15093（-22）；CCIndex3218B 15388（-22）

2.基差:新疆1月1003；3月978；5月943；7月903；9月753；11月1533

3.生產(chǎn):USDA10月報(bào)告調(diào)減美棉產(chǎn)量，繼續(xù)調(diào)增期末庫(kù)存，新產(chǎn)季庫(kù)存同比有所減少。產(chǎn)業(yè)端國(guó)內(nèi)市場(chǎng)下游紡紗織布產(chǎn)能開工率有所好轉(zhuǎn)，開工率連續(xù)數(shù)周度有反彈。

4.消費(fèi):國(guó)際情況，USDA10月報(bào)告調(diào)減消費(fèi)和全球貿(mào)易量；國(guó)內(nèi)市場(chǎng)下游近期有去庫(kù)跡象，但是終端消費(fèi)預(yù)期環(huán)比轉(zhuǎn)好。

5.進(jìn)口：9月進(jìn)口12萬(wàn)噸，同比減少12萬(wàn)噸，進(jìn)口利潤(rùn)壓縮邊際減少了進(jìn)口總量。

6.庫(kù)存：紡企棉花原料庫(kù)存穩(wěn)定，下游產(chǎn)品去庫(kù)節(jié)奏持續(xù)，終端消費(fèi)有改善跡象。

7.總結(jié)：美棉價(jià)格有反彈，同時(shí)近期內(nèi)盤跟隨反彈，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)開始向下游修復(fù)，繼續(xù)觀察下游消費(fèi)表現(xiàn)是否持續(xù)變好，另外關(guān)注美棉優(yōu)良率變化和收割情況。

■白糖：外盤震蕩幅度加大

1.現(xiàn)貨:南寧6485(0）元/噸，昆明6360(30）元/噸

2.基差:南寧1月519；3月542；5月538；9月540；7月557；11月407

3.生產(chǎn)：巴西9月下半月產(chǎn)量同比減少，累積量增加幅度環(huán)比減少，巴西新產(chǎn)季中南部產(chǎn)量預(yù)估進(jìn)一步調(diào)減到3900-3950萬(wàn)噸區(qū)間，估計(jì)量預(yù)計(jì)有所下調(diào)；印度和泰國(guó)關(guān)注主產(chǎn)地天氣情況，印度乙醇政策影響出口政策，預(yù)計(jì)保持緊縮。國(guó)內(nèi)全國(guó)糖廠壓榨結(jié)束，供給端需要依靠進(jìn)口糖維持。

4.消費(fèi)：國(guó)內(nèi)情況，需求端暫時(shí)正常。

5.進(jìn)口：9月進(jìn)口40萬(wàn)噸，同比減少14萬(wàn)噸，本產(chǎn)季進(jìn)口總量476萬(wàn)噸，同比增加87萬(wàn)噸，進(jìn)口利潤(rùn)空間再次關(guān)閉，預(yù)計(jì)四季度進(jìn)口同比減少。

6.庫(kù)存：9月5.6萬(wàn)噸，同比大幅減少38萬(wàn)噸。

7.總結(jié)：國(guó)際市場(chǎng)巴西產(chǎn)量預(yù)估調(diào)減，印度新產(chǎn)季出口預(yù)計(jì)緊縮，全球糖價(jià)估值面臨反彈調(diào)整。當(dāng)前國(guó)內(nèi)港口進(jìn)口糖開始陸續(xù)到港，北方甜菜糖開始上市，國(guó)內(nèi)糖價(jià)短期內(nèi)上方仍然有明顯壓力，上方空間預(yù)計(jì)有限，但是短期內(nèi)期末庫(kù)存同比減少明顯，糖價(jià)下方仍然具有一定支撐，糖價(jià)短期內(nèi)預(yù)計(jì)保持震蕩為主。