報(bào)告品種：白糖

8月，市場對(duì)于巴西中南部干旱帶來的甘蔗產(chǎn)量表示擔(dān)憂，各機(jī)構(gòu)紛紛下調(diào)巴西中南部24/25榨季的估產(chǎn)，原糖強(qiáng)勢反彈至23美分/磅一線。10月，國內(nèi)廣西甘蔗進(jìn)入糖分累積關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，市場對(duì)于24/25榨季廣西糖產(chǎn)量有著巨大的分歧。

本次調(diào)研我們深入到廣西蔗區(qū)、廣東加工糖廠以及糖業(yè)終端，了解24/25榨季蔗區(qū)的生長情況及糖分累積情況，進(jìn)而對(duì)整體產(chǎn)量進(jìn)行綜合評(píng)估。

調(diào)研總結(jié)：

24/25榨季廣西增產(chǎn)明確，糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)同比增產(chǎn)80萬噸。廣西甘蔗種植面積平均增長幅度10-12%，未來種植面積整體仍有發(fā)展空間?？傮w豐產(chǎn)，甘蔗生長情況南北略有差異。預(yù)計(jì)單產(chǎn)持平，糖分增加，病蟲害影響甚微，臺(tái)風(fēng)主要發(fā)生在崇左地區(qū)，影響有限。后期在天氣配合的情況下，全廣西甘蔗入榨量約5650-5700萬噸，廣西食糖產(chǎn)量預(yù)估690-700萬噸，比去年618萬噸增產(chǎn)約80萬噸。

24/25榨季全國糖產(chǎn)量預(yù)估為1100-1120萬噸。北方甜菜糖增產(chǎn)40萬噸，廣西糖增80萬噸，云南糖增15萬噸，廣東和海南因受到臺(tái)風(fēng)影響糖產(chǎn)量減少10萬噸，綜合全國預(yù)計(jì)增產(chǎn)125萬噸，增幅17%。

糖漿、預(yù)混粉的影響比重加大。在未出臺(tái)有關(guān)政策之前，價(jià)差持續(xù)存在、終端替代持續(xù)發(fā)生的情況下，預(yù)計(jì)明年糖漿和預(yù)混粉進(jìn)口仍有增量的空間。今年四季度進(jìn)口預(yù)報(bào)到港比去年略減，但進(jìn)口的減量可能會(huì)被糖漿的增量所彌補(bǔ)。

展望：

短期震蕩：鄭糖2501近期震蕩，主要是基于國內(nèi)低庫存和ICE原糖強(qiáng)勢上行的影響。未來若ICE原糖價(jià)格在21美分/磅以上波動(dòng)，加工糖廠進(jìn)口虧損加大，進(jìn)口糖源將減少（部分洗船），在廣西未有新糖補(bǔ)充背景下，國內(nèi)價(jià)格圍繞5800元/噸上下波動(dòng)。當(dāng)ICE原糖反應(yīng)完巴西的減產(chǎn)后，重心回歸北半球，關(guān)注國產(chǎn)糖、印度和泰國的產(chǎn)量對(duì)盤面造成向下的壓力。

后市偏空：長周期看，全球增產(chǎn)基調(diào)不變，先揚(yáng)后抑，大趨勢向下。國內(nèi)配額外進(jìn)口窗口打開，這將是跌勢中的常態(tài)。隨著廣西糖開榨，進(jìn)口糖源以及替代品越來越多，遠(yuǎn)月錨定為最便宜可交割糖源。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：巴西天氣、北半球產(chǎn)量

一、調(diào)研背景

調(diào)研背景：廣西是全國甘蔗種植的主產(chǎn)區(qū)，廣東是加工糖廠及終端用糖企業(yè)的集中地。

調(diào)研目的：本次調(diào)研主要是為了了解24/25榨季蔗區(qū)的生長情況及糖分累積情況、種植面積以及未來開榨時(shí)間計(jì)劃，了解糖廠甘蔗扶持政策及對(duì)產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展的看法。深入廣東糖業(yè)終端有助于了解企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營情況、區(qū)域食糖產(chǎn)銷概況以及未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展的趨勢。

調(diào)研時(shí)間：2024年10月14日-10月18日

調(diào)研路線：柳州-來賓-南寧-崇左-東莞-廣州

二、24/25榨季廣西產(chǎn)量預(yù)估

廣西：增產(chǎn)明確，24/25榨季糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)同比增產(chǎn)80萬噸

（一）種植面積：增產(chǎn)主要來源于種植面積增加，未來仍有發(fā)展空間

上一個(gè)榨季政府對(duì)于甘蔗的種植扶持政策力度加大。根據(jù)今年4月份廣西地區(qū)調(diào)研可以看到，在政府補(bǔ)貼力度加大，以及甘蔗二次結(jié)算聯(lián)動(dòng)價(jià)等政策的鼓勵(lì)下，農(nóng)民的種植積極性顯著提高。11月的種植面積情況與4月份調(diào)研預(yù)估情況一致。來賓和柳州等中北部地區(qū)的種植面積增加得益于政策補(bǔ)貼和支持，以“退桉還蔗”為主；南寧崇左等南部地區(qū)增加以“退果還蔗”為主，種植甘蔗的經(jīng)濟(jì)收益比果樹更好。同時(shí)，糖廠積極配合，充分參與施肥、育苗等過程中，推動(dòng)了廣西甘蔗種植面積的發(fā)展。

廣西甘蔗種植面積平均增長幅度10-12%，按地區(qū)分，今年柳州、來賓地區(qū)的種植面積增長幅度為8-10%，南寧、崇左地區(qū)增幅幅度18-20%。

未來種植面積整體仍有發(fā)展空間，預(yù)計(jì)可增長空間5%。中北部因桉樹仍有部分未完全退讓，因此中北部甘蔗面積增長仍有余地。南部桉樹面積較少，果樹因經(jīng)濟(jì)效益低基本已完全讓地，因此中南部面積增長空間不大。整體明年預(yù)計(jì)將繼續(xù)延續(xù)擴(kuò)種，在今年的增長基礎(chǔ)上面積還有5%的增長潛力，取決于政府的清桉力度和政策支持。

（二）產(chǎn)量：總體豐產(chǎn)，甘蔗生長情況南北略有差異

1）單產(chǎn)持平：今年全廣西的降雨充足，但降雨不均。北部的降雨在4月份和9月份較少，導(dǎo)致前期分葉和有效莖減少，株高持平略減20公分。而中南部地區(qū)全年降雨豐沛，因此株高表現(xiàn)比去年高15公分。今年整體甘蔗呈現(xiàn)有效莖下降的特點(diǎn)，北部的單產(chǎn)低于南部，綜合考量甘蔗長勢，單產(chǎn)預(yù)計(jì)同去年持平。值得注意的是，去年崇左地區(qū)甘蔗受到干旱而減產(chǎn)，今年該地區(qū)甘蔗恢復(fù)性生長為全廣西的產(chǎn)量恢復(fù)做出了主要的貢獻(xiàn)。

2）糖分增加，整體開榨時(shí)間提前：總體田間錘度測量偏高，北部糖分高于南部。因今年全年雨水多，前期存在甘蔗糖分降低的擔(dān)憂。但10月份后降雨逐步減少，晝夜溫差明顯，光照充足。調(diào)研結(jié)果顯示，整體田間錘度表現(xiàn)優(yōu)于去年，糖分預(yù)計(jì)增加。地區(qū)表現(xiàn)上，北部的糖分高于南部。北部的降雨少于南部，但北部溫差大，北部的平均錘度在17-18，高于去年2個(gè)點(diǎn)，南部的平均錘度為15.9-19.3，屬于正常水平。今年10月的天氣和去年不同，廣西沒有出現(xiàn)持續(xù)陰雨，后期的光照條件和溫差表現(xiàn)利于糖分累積，因此今年的糖分相較于去年更高，甘蔗成熟時(shí)間更早。部分高糖品種已接近成熟，部分糖廠預(yù)計(jì)11月上旬開榨，大部分糖廠預(yù)計(jì)11月20日左右開榨，去年開榨時(shí)間為12月1日。

3）蟲害問題發(fā)生在局部，影響有限：黑穗病是影響甘蔗產(chǎn)量的主要蟲害，農(nóng)務(wù)在蟲害方面進(jìn)行了及時(shí)的防控，農(nóng)藥用量增加，加大力度防止病蟲害的擴(kuò)散。此外，蟲害也和品種高度相關(guān)，目前南寧、來賓地區(qū)蟲害略為嚴(yán)重，其他地區(qū)甘蔗長勢沒有受到蟲害影響。整體蟲害的影響微小。

4）臺(tái)風(fēng)影響有限，主要發(fā)生在崇左地區(qū)：今年臺(tái)風(fēng)“摩羯”過境，從影響面積上，崇左甘蔗倒伏比例80-90%，重度倒伏20%（約8畝），中度和輕度倒伏占比80%。影響評(píng)估：重度倒伏的甘蔗單產(chǎn)和糖分會(huì)受到影響，中度和輕度甘蔗后期生長可修復(fù)?？赡軙?huì)存在不生長而糖分累積較快（成熟度高后未能及時(shí)入榨而導(dǎo)致退糖）、側(cè)芽生長吸收養(yǎng)分、蒲心以及田間鼠害等情況。對(duì)于造成單產(chǎn)下降的具體數(shù)值難以評(píng)估，影響0.2噸/畝-1噸/畝不等，還需持續(xù)關(guān)注后期田間管理以及甘蔗恢復(fù)的情況。

三、24/25廣西糖預(yù)計(jì)供應(yīng)增加80萬噸

在政策扶持下，農(nóng)民甘蔗種植積極性高，為今年的豐產(chǎn)打下了基礎(chǔ)。得益于降雨充沛，廣西增產(chǎn)成為定局。地區(qū)分布上看，桂南地區(qū)甘蔗株高表現(xiàn)優(yōu)于桂北，但糖分桂北優(yōu)于桂南。后期在天氣配合的情況下，全廣西地區(qū)甘蔗種植面積增加100萬畝（+10%~+12%），全廣西甘蔗入榨量約5650-5700萬噸，全廣西食糖產(chǎn)量預(yù)估690-700萬噸，比去年618萬噸增產(chǎn)約80萬噸。

24/25榨季全國糖產(chǎn)量預(yù)估為1100-1120萬噸。北方甜菜糖增產(chǎn)40萬噸，廣西糖增80萬噸，云南糖增15萬噸，廣東和海南因受到臺(tái)風(fēng)影響糖產(chǎn)量減少10萬噸，綜合全國預(yù)計(jì)增產(chǎn)125萬噸，增幅17%。

四、糖漿和預(yù)混粉影響比重加大

（一）因價(jià)格優(yōu)勢，用糖企業(yè)對(duì)糖漿需求增加

雖然從口感和質(zhì)量上糖漿比白砂糖欠缺，但因價(jià)格優(yōu)勢，糖漿搶占了白砂糖的市場份額。從企業(yè)配方上也可以看到，部分終端企業(yè)更改了配方中白砂糖和糖漿的比例，白砂糖的占比有所減少。企業(yè)用糖習(xí)慣在逐步發(fā)生改變。

（二）糖漿主要來源于泰國，報(bào)價(jià)與進(jìn)口成本相關(guān)

今年4月份《關(guān)于調(diào)整海關(guān)特殊監(jiān)管區(qū)域和區(qū)外加工貿(mào)易食糖管理措施的公告》發(fā)布，自2024年7月1日起實(shí)施，對(duì)海關(guān)特殊監(jiān)管區(qū)和區(qū)外加工貿(mào)易食糖的管理措施予以調(diào)整。該政策實(shí)行后，我們了解到，保稅區(qū)的糖漿預(yù)混粉已經(jīng)停止生產(chǎn)。原保稅區(qū)糖漿廠已轉(zhuǎn)移至泰國。目前國內(nèi)90%的糖漿來源于泰國，從泰國運(yùn)輸至國內(nèi)需要1個(gè)多月的時(shí)間，糖漿保質(zhì)期60天。9月，糖漿港口價(jià)約為3750-3800元/噸，到廠價(jià)約4000元/噸，國內(nèi)的糖漿報(bào)價(jià)與供給、進(jìn)口成本價(jià)密切相關(guān)，不會(huì)緊密跟隨白糖市場價(jià)格。

（三）糖漿影響增大，未來仍有增量的空間

23/24榨季糖漿、預(yù)混粉的進(jìn)口創(chuàng)下近年的新高，累計(jì)進(jìn)口達(dá)214.79萬噸，折白砂糖量約為156.26萬噸。在未出臺(tái)有關(guān)政策之前，價(jià)差持續(xù)存在、終端替代持續(xù)發(fā)生的情況下，預(yù)計(jì)明年糖漿、預(yù)混粉進(jìn)口仍有增量的空間。在今年下半年泰國開榨后，預(yù)計(jì)糖漿供應(yīng)量將會(huì)增加，今年四季度進(jìn)口預(yù)報(bào)到港比去年略減，但進(jìn)口的減量可能會(huì)被糖漿的增量所彌補(bǔ)。

五、總結(jié)和展望

總結(jié)：

24/25榨季廣西增產(chǎn)明確，糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)同比增產(chǎn)80萬噸。廣西甘蔗種植面積平均增長幅度10-12%，未來種植面積整體仍有發(fā)展空間。總體豐產(chǎn)，甘蔗生長情況南北略有差異。預(yù)計(jì)單產(chǎn)持平，糖分增加，病蟲害影響甚微，臺(tái)風(fēng)主要發(fā)生在崇左地區(qū)，影響有限。后期在天氣配合的情況下，全廣西食糖產(chǎn)量預(yù)估690-700萬噸，比去年618萬噸增產(chǎn)約80萬噸。

24/25榨季全國糖產(chǎn)量預(yù)估為1100-1120萬噸。北方甜菜糖增產(chǎn)40萬噸，廣西糖增80萬噸，云南糖增15萬噸，廣東和海南因受到臺(tái)風(fēng)影響糖產(chǎn)量減少10萬噸，綜合全國預(yù)計(jì)增產(chǎn)125萬噸，增幅17%。

糖漿、預(yù)混粉的影響比重加大。在未出臺(tái)有關(guān)政策之前，價(jià)差持續(xù)存在、終端替代持續(xù)發(fā)生的情況下，預(yù)計(jì)明年糖漿和預(yù)混粉進(jìn)口仍有增量的空間。今年四季度進(jìn)口預(yù)報(bào)到港比去年略減，但進(jìn)口的減量可能會(huì)被糖漿的增量所彌補(bǔ)。

展望：

短期震蕩：鄭糖2501近期震蕩，主要是基于國內(nèi)低庫存和ICE原糖強(qiáng)勢上行的影響。未來若ICE原糖價(jià)格在21美分/磅以上波動(dòng)，加工糖廠進(jìn)口虧損加大，進(jìn)口糖源將減少（部分洗船），在廣西未有新糖補(bǔ)充背景下，國內(nèi)價(jià)格圍繞5800元/噸上下波動(dòng)。當(dāng)ICE原糖反應(yīng)完巴西的減產(chǎn)后，重心回歸北半球，關(guān)注國產(chǎn)糖、印度和泰國的產(chǎn)量對(duì)盤面造成向下的壓力。

后市偏空：長周期看，全球增產(chǎn)基調(diào)不變，大趨勢向下。國內(nèi)配額外進(jìn)口窗口打開，這將是跌勢中的常態(tài)。隨著廣西糖開榨，進(jìn)口糖源以及替代品越來越多，遠(yuǎn)月錨定將為最便宜可交割糖源。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：巴西天氣、北半球產(chǎn)量。

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