【導(dǎo)語】三季度天然橡膠期貨領(lǐng)漲，天然橡膠、丁二烯、丁苯橡膠、順丁橡膠普遍創(chuàng)下2017年3月以來價格新高。供應(yīng)短缺、成本驅(qū)動、期貨聯(lián)動疊加宏觀政策性利好，是驅(qū)動橡膠主要產(chǎn)品價格上漲的關(guān)鍵。四季度天然橡膠、丁二烯供應(yīng)存增量預(yù)期，供應(yīng)端對價格的驅(qū)動減弱，加之需求端步入淡季，橡膠價格或存高位回落調(diào)整預(yù)期。

三季度橡膠主要產(chǎn)品價格漲多跌少，多品目創(chuàng)下2017年3月以來價格新高。天然橡膠、丁二烯及下游通用合成橡膠價格上漲明顯；特種合成橡膠、輔料助劑、廢舊橡膠價格波動不大，且季度均價多數(shù)環(huán)比走低。

三季度橡膠產(chǎn)品價格漲多跌少

三季度，橡膠產(chǎn)品漲多跌少。卓創(chuàng)資訊監(jiān)測的19個橡膠主要產(chǎn)品中，三季度有11個產(chǎn)品均價上漲，占比58%，天然橡膠、丁二烯、丁苯橡膠、順丁橡膠、SBS、丁腈橡膠等上漲明顯，且屢創(chuàng)多年新高；8個產(chǎn)品季度均價下跌，占比42%，炭黑、防老劑、促進劑類產(chǎn)品下跌明顯。

從季度均價來看，丁苯橡膠、SBS、丁二烯、順丁橡膠、丁腈橡膠、天然橡膠季度均價環(huán)比漲幅普遍在5%以上，同比漲幅普遍在20%以上，經(jīng)過9月價格的連續(xù)拉漲，各產(chǎn)品紛紛屢破前高創(chuàng)出近8年以來價格新高。盡管天然橡膠季度漲幅未超丁二烯及下游產(chǎn)品，但季度內(nèi)橡膠產(chǎn)品價格上漲的導(dǎo)火線，來自天然橡膠期貨價格的持續(xù)拉漲驅(qū)動。

天然橡膠、通用合成橡膠創(chuàng)2017年3月以來價格新高

今年以來，橡膠主要產(chǎn)品價格在需求穩(wěn)健增長，但供應(yīng)端持續(xù)收緊情況下整體震蕩上漲。特別是三季度，在多重利好集中釋放下，天然橡膠、丁二烯及下游合成橡膠價格合力創(chuàng)下2017年3月以來價格新高。

卓創(chuàng)資訊分析來看，天然橡膠、丁二烯及下游產(chǎn)業(yè)鏈能夠?qū)覄?chuàng)價格新高，是產(chǎn)業(yè)鏈各品種間相互助力的結(jié)果。一方面是天然橡膠期貨價格的連續(xù)跳漲聯(lián)動；另一方面是丁二烯供應(yīng)持續(xù)緊俏未有改善的驅(qū)動。

具體來看，天然橡膠價格之所以能夠持續(xù)上漲，并在三季度得到較大突破，主要在增產(chǎn)季國內(nèi)外產(chǎn)區(qū)頻繁降雨的背景下，9月海南又遭17級超強臺風(fēng)“摩羯”登陸，并過境泰國、越南等產(chǎn)區(qū)，讓新膠放量雪上加霜，原料價格持續(xù)上漲。同時國內(nèi)天然橡膠社會庫存在進口減量、產(chǎn)出縮量下降至年內(nèi)新低，疊加9月底宏觀各項利好政策公布，均給天然橡膠價格的上漲提供了助力。因此，天然橡膠價格的持續(xù)上漲引起了橡膠全行業(yè)的關(guān)注和信心的提振。

年內(nèi)合成橡膠價格上漲主要受到相關(guān)品天然橡膠，以及原料丁二烯價格上漲驅(qū)動，三季度價格的上漲亦同。丁二烯價格強勢主要來自其自身供應(yīng)緊俏驅(qū)動。三季度價格之所以能夠再度拉漲，除受橡膠期貨走高影響外，丁二烯企業(yè)外銷量在原本緊張情況下繼續(xù)減少是主要驅(qū)動。從卓創(chuàng)資訊監(jiān)測數(shù)據(jù)看，丁二烯需求缺口仍然存在，三季度丁二烯產(chǎn)量113萬噸，消費量在114.5萬噸，環(huán)比二季度分別增長10.8%和7.6%。從數(shù)據(jù)看，三季度產(chǎn)量出現(xiàn)了10.8%的增長，且大于消費量，為什么外銷量仍然緊俏呢？咎其原因在于，撫順石化、魯清石化、古雷石化等企業(yè)的配套下游順丁橡膠、SBS開工負荷提升，外銷量縮減所致。因此丁二烯企業(yè)外銷量緊俏貫穿全年，也是價格持續(xù)上漲的源動力，而階段性的外銷量波動成為影響丁二烯短期價格漲跌的關(guān)鍵。

三季度特種橡膠、輔料助劑產(chǎn)品價格弱勢調(diào)整

相比天然橡膠、通用合成橡膠價格的強勢上漲，特種合成橡膠、輔料助劑價格走勢相對淡穩(wěn)。三季度均價看，除了異戊二烯橡膠和丁腈橡膠價格上漲，其它產(chǎn)品普遍下跌。以上兩個品目價格的上漲，主要驅(qū)動也是來自天然橡膠和通用合成橡膠。一方面，異戊二烯橡膠作為與天然橡膠性能最相近，又在橡膠制品中幾乎完全替代天然橡膠的存在，價格相比漲價后的天然橡膠優(yōu)勢顯現(xiàn)，因此價格受到支撐。丁腈橡膠價格上漲，完全是原料丁二烯價格上漲成本驅(qū)動的結(jié)果。

相比天然橡膠、合成橡膠價格強勢來自供應(yīng)端和成本驅(qū)動，特種合成橡膠與輔料助劑弱勢調(diào)整主要受制于需求端。三季度，下游輪胎特別是全鋼輪胎開工負荷走低，非輪胎橡膠制品整體開工負荷不高。卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)監(jiān)測來看，三季度全鋼輪胎開工負荷率57.08%，環(huán)比走低3.15年百分點，同比走低5.64個百分點；半鋼輪胎開工負荷78.61%，環(huán)比走低0.16個百分點，同比上漲6.44個百分點。在其它原材料上漲，企業(yè)成本壓力下，輪胎企業(yè)多保持剛需買采，僅常規(guī)的需求對輔料助劑的提振作用有限，此外上游原材料普遍偏弱，如高溫煤焦油、丙酮、苯胺等產(chǎn)品三季度整體偏弱。因此在供應(yīng)端和成本端驅(qū)動不強下，需求的弱勢成為了抑制特種合成橡膠、輔料助劑價格的關(guān)鍵。

綜合來看，三季度天然橡膠、合成橡膠價格的上漲，主要來自天然橡膠、丁二烯供應(yīng)端偏緊，以及合成橡膠的成本端上漲驅(qū)動；而特種合成橡膠、輔料助劑的弱勢主要受到需求端疲弱及成本端下跌的制約。

四季度供應(yīng)端、成本端驅(qū)動或轉(zhuǎn)弱 橡膠價格存在高位回調(diào)整理可能

三季度乃至全年，橡膠產(chǎn)品價格的強勢主要來自于天然橡膠、丁二烯供應(yīng)端收緊的支撐，四季度供應(yīng)端的表現(xiàn)仍然是橡膠產(chǎn)品價格走勢的風(fēng)向標。

天膠、丁二烯供應(yīng)預(yù)期增量  價格繼續(xù)上行驅(qū)動減弱

就供應(yīng)端來看，四季度正值全球天然橡膠旺產(chǎn)季，新膠快速上量以及EUDR政策推遲帶來進口增量預(yù)期，國內(nèi)供應(yīng)吃緊情況有望得到緩解，對天然橡膠價格的驅(qū)動作用減弱，膠價或承壓下行。丁二烯來看，隨著四季度裝置檢修減少，產(chǎn)量或繼續(xù)提升；進口方面因海外供應(yīng)相對充足，或增加對中國市場的補充，供應(yīng)偏緊的情況也有望緩解。因此四季度單供應(yīng)來看，支撐全年價格走高的因素轉(zhuǎn)弱。

需求端缺乏改善預(yù)期 對價格提振有限

就需求端來看，在新能源汽車及輪胎出口支撐下，輪胎企業(yè)生產(chǎn)形式良好。雖然全鋼輪胎開工負荷偏弱，但半鋼胎高負荷開工抵銷部分利空，整體依然保持了穩(wěn)健發(fā)展態(tài)勢，給橡膠產(chǎn)品價格上漲奠定了基礎(chǔ)。四季度來看，在下游處于季節(jié)性消費淡季的情況下，輪胎生產(chǎn)難有實質(zhì)性提升，加之年內(nèi)原材料持續(xù)上漲，企業(yè)成本壓力較大，原材料剛需采購節(jié)奏將繼續(xù)貫穿，需求端缺乏改善預(yù)期，對價格提振有限。

因此，四季度，橡膠主要產(chǎn)品在供應(yīng)端驅(qū)動轉(zhuǎn)弱、需求缺乏增量預(yù)期以及消化漲幅預(yù)期下，繼續(xù)上漲動力減弱，或?qū)⑦M入高位回調(diào)整理階段。受此影響，相關(guān)產(chǎn)品合成橡膠在供需緊平衡下，將繼續(xù)追隨丁二烯及天然橡膠走勢運行。特種合成橡膠、輔料助劑價格或?qū)⒃谟邢薜目臻g內(nèi)波動，其價格波動仍然受制于成本和需求端。

關(guān)注點及風(fēng)險提示：四季度天然橡膠主產(chǎn)國氣候狀況對出膠量的影響；美國選舉全球金融市場存不確定性對大宗商品市場的影響；合成橡膠生產(chǎn)企業(yè)利潤修復(fù)后停車裝置的復(fù)產(chǎn)情況；歐盟對中國電動車征超高關(guān)稅對產(chǎn)業(yè)的影響。

（卓創(chuàng)資訊 王媛媛）