廣州期貨交易所碳酸鋰期貨基準交割品為電池級碳酸鋰（簡稱電碳），替代交割品為工業(yè)級碳酸鋰（簡稱工碳），貼水25000元/噸。電碳純度要求99.5%以上，對鈉、鎂、鉀、鈣等雜質設定較為嚴格的標準，并對磁性物質和粒徑做出規(guī)范；工碳標準相對寬松，純度要求99.2%以上，對特定元素的含量要求相對較低，并且對磁性物質、粒徑等不做要求。從升貼水設置來看，25000元/噸的貼水設置表明交易所鼓勵以電碳為主導的交割，目前各交割庫倉單均為電碳。

電碳由于標準高，制作出的電池性能更高更穩(wěn)定，主要用于動力電池領域，工碳部分用于制造玻璃、陶瓷等工業(yè)品，部分用于性能要求偏低的儲能電池。隨著技術的革新，部分頭部正極廠也能使用工碳生產滿足動力電池標準的正極材料。

目前國內碳酸鋰生產分為鋰輝石、鋰云母、提鋰，鹽湖提鋰，回收提鋰，礦石來源以電碳為主，鹽湖來源由于鹵水雜質較多，以工碳為主，回收來源根據各家回收技術的不同，電碳、工碳兼具。國內電碳目前月產占比60%~70%，從2023年之后的趨勢看，以礦山為主的鋰資源投產帶動電碳占比逐漸提升；鹽湖鋰資源投產節(jié)奏較慢，從2024年開始爬坡，今年工碳占比有略微回升趨勢。

長周期中電碳與工碳價差和碳酸鋰價格走勢較為一致，歷史趨勢來看，隨著碳酸鋰價格上漲，電炭與工碳價差也隨之擴大。近5年中，電碳與工碳價差在2021年1月達到谷值2000元/噸，對應電碳價格69000元/噸；在2023年3月達到峰值56000元/噸，對應電碳價格約301500元/噸。雖然電碳與工碳價差谷峰值與電碳價格谷峰值并不完全匹配，但也接近短期內的極值，說明電碳與工碳價差對行情研判具有一定的參考意義。

碳酸鋰期貨上市以來，期現套利的運用使得現貨與期貨表現出越來越強的相關性。從碳酸鋰主力合約價格和電碳與工碳價差走勢來看，短期行情中兩者表現出明顯的負相關性：碳酸鋰期貨價格走弱往往伴隨著電碳與工碳價差擴大，短期反彈也伴隨著電碳與工碳價差收窄。

鋰產業(yè)鏈中，部分企業(yè)對工碳的需求較為剛性，如電解液廠家生產環(huán)節(jié)中使用超純碳酸鋰，提純過程中使用價格偏低的工碳更具性價比；又如儲能電池和低端動力電池，對性能要求不那么高，工碳也能滿足生產。對此類廠家，只要電碳、工碳存在價差，剛性需求便一直存在。目前國內生產格局以電碳為主，從基本面的角度理解，當基本面改善，現貨需求增加，工碳理應率先感知變化，工碳價格較電碳上漲幅度更大，表現為電碳與工碳價差收窄；當基本面寬松，鹽湖工碳成本更低，降價空間更大，表現為電碳與工碳價差擴大。短期而言，從電碳與工碳價差的變化能推演出現貨市場的敏感變化。

圖為電碳、工碳產量占比

自碳酸鋰期貨上市以來，我們可以從五個階段去看電碳與工碳價差變化對行情的研判作用。

階段一：碳酸鋰期貨上市初期，現貨市場定價還是以傳統SMM報價為主，市場出現較多期現套利機會，現貨報價落后于盤面價格的情況經常出現，電碳與工碳價差在此階段對行情變化并不敏感。

階段二：2023年11月下旬，基本面大幅走弱的情況下，鹽湖工碳率先降價，碳酸鋰期貨價格開始大跌，電碳與工碳價差迅速擴大，當基本面企穩(wěn)之后，電碳與工碳價差開始回落，碳酸鋰震蕩下行期間，電碳與工碳價差共振走弱。

階段三：2024年春節(jié)后，由于鋰鹽廠復產節(jié)奏偏慢，供給端開工不及預期，疊加下游需求超預期，短期基本面出現改善，電碳與工碳價差開始收窄，期貨價格迎來一波反彈。

階段四：2024年5月下旬，正極排產環(huán)比走弱，碳酸鋰需求減少，基本面過剩局面顯現，電碳與工碳價差擴大，碳酸鋰迎來長達三個月的單邊下跌。隨著基本面逐漸改善，電碳與工碳價差企穩(wěn)，單邊下跌趨勢結束。

階段五：2024年8月下旬，隨著供給端減產以及“金九銀十”消費旺季到來，碳酸鋰基本面出現邊際改善，電碳與工碳價差收窄，碳酸鋰迎來震蕩偏強行情。

圖為碳酸鋰歷史價格走勢

自9月11日以來，電碳與工碳價差維持在2100元/噸，表明基本面短期矛盾并不突出。在碳酸鋰強勢上漲期間，電碳與工碳價差未收窄，說明這輪上漲并非是基本面主導。

電碳與工碳價差走勢暗示著基本面的邊際變化，對行情研判具有一定的指導意義，總結下來主要有三點：第一，長期來看，電碳與工碳價差和碳酸鋰價格走勢一致。第二，如基本面無明顯改變，電碳與工碳價差維持相對穩(wěn)定，與盤面價格方向共振。第三，碳酸鋰基本面改善，電碳與工碳價差收窄，期貨價格上漲；基本面走弱，電碳與工碳價差擴大，期貨價格下跌，電碳與工碳價差和期貨價格負相關。

通過對電碳與工碳價差和碳酸鋰行情走勢的回顧，我們發(fā)現，市場定價逐漸從三方參考報價轉化為盤面升貼水報價，有效體現出期貨市場的價格發(fā)現功能。此外，期貨市場的有效性正在完善，期現套利的空間逐步壓縮。