隨著美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)降息周期的“按鈕”后，國(guó)內(nèi)政策面也積極釋放偏暖政策，商品市場(chǎng)宏觀情緒顯著改善提振市場(chǎng)做多熱情。與此同時(shí)，受國(guó)內(nèi)煤炭期貨價(jià)格企穩(wěn)反彈帶動(dòng)，近期甲醇期貨2501合約呈現(xiàn)筑底企穩(wěn)的走勢(shì)，期價(jià)回升至2400元/噸一線。隨著外部進(jìn)口壓力減弱，港口庫(kù)存去化周期到來(lái)，預(yù)計(jì)后市甲醇期貨2501合約有望維持震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)。

宏觀因素好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)做多熱情回升

中秋節(jié)后，宏觀情緒顯著改善。上周美聯(lián)儲(chǔ)9月議息會(huì)議超預(yù)期降息50個(gè)基點(diǎn)，開(kāi)啟貨幣寬松周期。緊接著，本周初國(guó)內(nèi)央行和金融監(jiān)管總局也發(fā)布了多項(xiàng)利多政策，提振資本市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)信心，更側(cè)重金融市場(chǎng)，市場(chǎng)響應(yīng)積極。本周四中共中央政治局會(huì)議還提及財(cái)政政策，要穩(wěn)經(jīng)濟(jì)，給予市場(chǎng)充分的信心。

在密集政策性利好疊加下，國(guó)內(nèi)商品期貨市場(chǎng)做多熱情顯著提升。宏觀共性因素凸顯蓋過(guò)一些供需基本面偏弱的品種迎來(lái)止跌反彈的行情，在強(qiáng)預(yù)期背景下，弱現(xiàn)實(shí)暫時(shí)退居次席。以煤炭為主的黑色產(chǎn)業(yè)鏈商品期貨集體走強(qiáng)，帶動(dòng)煤化工甲醇期貨企穩(wěn)反彈。

國(guó)內(nèi)產(chǎn)量穩(wěn)步回升，供應(yīng)壓力趨增

步入9月中旬以后，隨著國(guó)內(nèi)煤炭期貨價(jià)格止跌反彈，成本支撐效應(yīng)有所凸顯，前期煤制甲醇裝置檢修結(jié)束重新復(fù)產(chǎn)以后，國(guó)內(nèi)甲醇產(chǎn)量和開(kāi)工率出現(xiàn)小幅回升。截至9月20日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)甲醇平均開(kāi)工率維持在80.92%，周環(huán)比小幅回升1.93個(gè)百分點(diǎn)，月環(huán)比小幅增長(zhǎng)5.09個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期小幅增長(zhǎng)5.01個(gè)百分點(diǎn)。同期我國(guó)甲醇周度產(chǎn)量均值達(dá)184.34萬(wàn)噸，周環(huán)比大幅增加5.08萬(wàn)噸，月環(huán)比大幅增加9.60萬(wàn)噸，較去年同期的173.35萬(wàn)噸大幅增加10.99萬(wàn)噸。

在國(guó)內(nèi)甲醇企業(yè)供應(yīng)壓力增加的背景下，內(nèi)陸庫(kù)存累積壓力不減反增。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至9月26日當(dāng)周，內(nèi)陸甲醇庫(kù)存合計(jì)達(dá)43.69萬(wàn)噸，周環(huán)比略微增加0.22萬(wàn)噸，月環(huán)比小幅增加4.11萬(wàn)噸，較年初略微增加0.46萬(wàn)噸，較去年同期的36.27萬(wàn)噸大幅增加9.57萬(wàn)噸。由此可見(jiàn)，目前國(guó)內(nèi)甲醇供應(yīng)壓力依然存在，且維持穩(wěn)步趨增的態(tài)勢(shì)。

圖為2018—2024年我國(guó)甲醇周度產(chǎn)量走勢(shì)（單位：萬(wàn)噸）

進(jìn)口壓力減弱，港口迎來(lái)庫(kù)存去化

海外甲醇供應(yīng)壓力目前有所緩和。據(jù)統(tǒng)計(jì)，8月，我國(guó)甲醇進(jìn)口量在122.14萬(wàn)噸，環(huán)比小幅回落5.33%，同比小幅減少4.72%。1—8月，我國(guó)甲醇累計(jì)進(jìn)口量為881.42萬(wàn)噸，同比下跌4.54%。由于前期進(jìn)口壓力較大，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)港口甲醇庫(kù)存處于高位。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至9月27日當(dāng)周，我國(guó)華東和華南地區(qū)的港口甲醇庫(kù)存量維持在84.26萬(wàn)噸，環(huán)比小幅增加5.30萬(wàn)噸，較年初大幅增加24.28萬(wàn)噸，增幅達(dá)40.48%。不過(guò)從過(guò)去幾年的庫(kù)存走勢(shì)來(lái)看，10月初—11月末，港口甲醇庫(kù)存將迎來(lái)季節(jié)性庫(kù)存去化階段。數(shù)據(jù)顯示，2021—2023年，10月初—11月末，我國(guó)華東和華南甲醇港口庫(kù)存去化幅度平均在38%。累庫(kù)周期結(jié)束，去庫(kù)階段到來(lái)有望提振后市甲醇期價(jià)迎來(lái)震蕩企穩(wěn)走勢(shì)。

圖為2017—2024年國(guó)內(nèi)華東、華南港口甲醇庫(kù)存（單位：萬(wàn)噸）

綜上來(lái)看，目前國(guó)內(nèi)外宏觀情緒顯著好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)做多熱情逐漸回升。雖然國(guó)內(nèi)甲醇供應(yīng)壓力依然偏大，不過(guò)未來(lái)外部進(jìn)口壓力逐漸緩和，高庫(kù)存現(xiàn)狀有望得到改善。鑒于目前偏多因素占據(jù)主導(dǎo)優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)后市國(guó)內(nèi)甲醇期貨2501合約或維持震蕩企穩(wěn)走勢(shì)。