■玉米：期價現(xiàn)止跌跡象

1.現(xiàn)貨：下跌。主產(chǎn)區(qū)：哈爾濱出庫2120（-40），長春出庫2150（-10），山東德州進廠2080（-80），港口：錦州平倉2220（-10），主銷區(qū)：蛇口2270（0），長沙2330（0）。

2.基差：錦州現(xiàn)貨平艙-C2411=70（-22）。

3.月間：C2411-C2501=-23（-2）。

4.進口：1%關(guān)稅美玉米進口成本1994（38），進口利潤276（-38）。

5.供給：9月24日，博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，山東地區(qū)深加工企業(yè)門前到車剩余數(shù)2683輛（688）。

6.需求：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)，2024年9月12日-9月18日，全國主要149家玉米深加工企業(yè)（含淀粉、淀粉糖、檸檬酸、酒精及氨基酸企業(yè)）共消費玉米126.02（-1.1）萬噸。

7.庫存：截至9月18日，96家主要玉米深加工廠家加工企業(yè)玉米庫存總量261.6萬噸（環(huán)比-4.66%）。截至9月19日，18個省份，47家規(guī)模飼料企業(yè)玉米平均庫存29.14天，環(huán)比-0.51%，較去年同期+4.22%。截至9月13日，北方四港玉米庫存共計136.1萬噸，周比+2.7萬噸（當(dāng)周北方四港下海量共計31.8萬噸，周比-7.5萬噸）。注冊倉單量57124（-214）。

8.小結(jié)：新糧上量逐漸加快，山東深加工到車繼續(xù)天量，接近2700輛，企業(yè)收購價大跌，目前北港集港2100以下的收購量暫不多，關(guān)注農(nóng)戶售糧心理變化。期貨價格早于現(xiàn)貨下跌，提前交易新季集中上市壓力，近月合約最低觸及2100一線，周一周二接連探低回升，關(guān)注短期能否止跌反彈。在種植成本支撐的邏輯之下，2200以下估值開始進入偏低區(qū)間的觀點不變，不追空。

■紙漿：政策發(fā)力，芬林芬寶Joutseno紙漿廠停產(chǎn)

1.現(xiàn)貨：漂針漿銀星現(xiàn)貨價6150元/噸（0），凱利普現(xiàn)貨價6300元/噸（0），俄針牌現(xiàn)貨價5700元/噸（0）；漂闊漿金魚現(xiàn)貨價4770元/噸(0)，針闊價差1380元/噸(0)；

2.基差：銀星基差-SP01=352元/噸（-36），凱利普基差-SP01=502元/噸（-36），俄針基差-SP01=-98元/噸（-36）；

3.供給：上周木漿生產(chǎn)量為45.3907萬噸（1）；其中，闊葉漿產(chǎn)量為為24.05萬噸（0.63），產(chǎn)能利用率為95.65%（-0.44%）；

4.進口：針葉漿銀星進口價格為765美元/噸（0），進口利潤為-23.51元/噸(0)，闊葉漿金魚進口價格為650美元/噸（70），進口利潤為-487.49元/噸(-557.58);

5.需求：木漿生活用紙均價為6560元/噸（0），木漿生活用紙生產(chǎn)毛利320.04元/噸（0），白卡紙均價為4154元/噸（0），白卡紙生產(chǎn)毛利372元/噸（0），雙膠紙均價為5100元/噸（0），雙膠紙生產(chǎn)毛利-109.8元/噸（6），雙銅紙均價為5635.71元/噸（0），銅版紙生產(chǎn)毛利757.5元/噸（7.5）;

6.庫存：上期所紙漿期貨庫存為434091噸（-10780)；上周紙漿港口庫存為176.1萬噸（-11.7)

7.利潤：闊葉漿生產(chǎn)毛利為1164.82元/噸（10.72），化機漿生產(chǎn)毛利為9.88元/噸（7.15）。

8.總結(jié)：昨日紙漿小幅上漲，日內(nèi)漲跌幅0.59%，現(xiàn)貨價格不變，針闊價差1380元/噸(0)。據(jù)悉，9月23日，芬林集團旗下的芬林芬寶Joutseno紙漿正在停產(chǎn)，大約兩個月，影響產(chǎn)能11萬噸針葉漿。昨日央行政策發(fā)力，降準將息，提振國內(nèi)市場情緒。紙漿自身基本面而言，港口庫存去庫良好，旺季出貨速度較快，紙漿供需矛盾并不突出，在供需僵持基本面下前期悲觀情緒帶來的低估值隨著預(yù)期好轉(zhuǎn)得到了修復(fù)。短期內(nèi)，紙漿下方有平盤報價和下游旺季支撐，但上方空間亦受難消化的俄針倉單制壓，預(yù)計震蕩整理為主，下方支撐在前低5600點附近，上方壓力在6050點附近，關(guān)注下游開工利潤和宏觀變化。

■油脂：春節(jié)與齋月靠近，產(chǎn)地遠月預(yù)期樂觀

1.現(xiàn)貨：廣州24℃棕櫚油8450（-20）；山東一豆8000（+30）；東莞三菜8990（-20）

2.基差：01合約一豆-78（-56）；01合約棕櫚油36（-136）；01三菜-274（-114）

3.成本：10月船期馬來24℃棕櫚油FOB 1022.5美元/噸（+5）；10月船期美灣大豆CNF 482美元/噸（+12）；11月船期加菜籽CNF 518美元/噸（+4）；美元兌人民幣7.01（-0.05）

4.供給：SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，9月1-20日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比下降7.01%，油棕鮮果串單產(chǎn)下滑7.80%，出油率上升0.15%。第38周進口壓榨菜油周度產(chǎn)量5.49萬噸

5.需求：ITS數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞9月1-20日棕櫚油產(chǎn)品出口量為953986噸，較8月1-20日出口的866641噸增加10.1%。第38周菜籽油成交量1000噸

6.庫存：截止第37周末，國內(nèi)棕櫚油庫存總量為49.9萬噸，較上周的53.9萬噸減少4.0萬噸。國內(nèi)豆油庫存量為124.8萬噸，較上周的122.0萬噸增加2.8萬噸。國內(nèi)進口壓榨菜油庫存量為44.6萬噸，較上周的47.0萬噸減少2.4萬噸。

7.總結(jié)：近期IPOA會議下調(diào)2024年印尼棕櫚油產(chǎn)量至5380萬噸，低于4月份GAPKI 5440萬噸的預(yù)估。給市場帶來一定提振。東南亞棕櫚油產(chǎn)量即將至年內(nèi)高峰而回落之際，產(chǎn)地降稅提振出口的行為或使得基本面堅挺。印度臨近排燈節(jié)備貨期，需求有支撐。明年一季度春節(jié)與齋月相隔較近，產(chǎn)地對遠月出口預(yù)期亦樂觀。但當(dāng)下國內(nèi)棕櫚油性價比較差，氣溫轉(zhuǎn)冷亦不利于棕櫚油消費。印度植物油庫存拐點仍不清晰。警惕海外預(yù)期落空可能。國內(nèi)棕櫚油有洗船憂慮，致使現(xiàn)貨表現(xiàn)堅挺。國內(nèi)宏觀受強政策提振，對大宗商品價格有所支撐。人民幣再度走強，關(guān)注進口窗口變化。油脂延續(xù)區(qū)間操作思路。

■菜粕：國內(nèi)粕類維持寬松

1.現(xiàn)貨：廣西36%蛋白菜粕2330（+30）

2.基差：01菜粕-223（+16）

3.成本：10月船期加菜籽CNF 518美元/噸（+4）；美元兌人民幣7.01（-0.05）

4.供應(yīng)：中國糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，第38周進口壓榨菜粕產(chǎn)量7.32萬噸。

5.需求：第37周國內(nèi)菜粕周度提貨量6.34萬噸

6.庫存：中國糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截止第37周末，國內(nèi)進口壓榨菜粕庫存量為3.3萬噸，較上周的2.0萬噸增加1.3萬噸。

7.總結(jié)：飼料企業(yè)季節(jié)性備貨窗口臨近尾聲，提貨節(jié)奏放緩。油廠油料壓榨居高不下，菜粕庫存超季節(jié)性累升，處于歷史同期高位。四季度逐步進入菜粕需求淡季。在菜粕蛋白性價比無優(yōu)勢情況下，需求端支撐或有限。油脂表現(xiàn)偏強且油廠榨利不斷回暖情況下，菜粕上方高度或有限。

■PP：節(jié)前采購維持季節(jié)性剛需

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工7390元/噸（-10）。

2.基差：PP主力基差30（-137）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存76.5萬噸（-4.5）。

4.總結(jié)：現(xiàn)貨端，后續(xù)雖有天津南港等新產(chǎn)能投放，但考慮到10月部分裝置計劃大修，國產(chǎn)供應(yīng)量預(yù)計緩慢回升，壓力暫有限，下游新單承接平平，開工負荷仍處于中等偏低水平，節(jié)前采購維持季節(jié)性剛需?？紤]到四季度在汽油裂解帶動下芳烴需求整體偏弱修復(fù)，可能帶來芳烴-烯烴價差反彈，但進入10月中旬后三烯下游需求又將再度走強，會限制芳烴-烯烴價差反彈力度，價差走勢整體偏震蕩，三季度主推的多MA空TA可以離場。四季度套利頭寸主推多PP空L，依據(jù)二者表觀供應(yīng)差的指引，四季度PE供應(yīng)壓力超過PP，L-PP價差會出現(xiàn)走弱，若擔(dān)心新增裝置投產(chǎn)不及預(yù)期以及PE農(nóng)膜端的旺季需求，謹慎投資者可將頭寸建在2505合約上。

■塑料：農(nóng)膜需求繼續(xù)跟進

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8070元/噸（+20）。

2.基差：L主力基差101（-105）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存76.5萬噸（-4.5）。

4.總結(jié)：現(xiàn)貨端，LLDPE供應(yīng)變化不大，農(nóng)膜需求繼續(xù)跟進，部分工廠尋低價貨源小單補倉，其余下游開工變化不大，多剛需補倉為主，實盤難以放量。成本原油端，從平衡表給到的中長期走勢看，四季度還能給到去庫預(yù)期，原油盤面可能出現(xiàn)反彈，但考慮到明年開始大累庫的格局，四季度的上漲也僅僅只能定義為反彈，且近端月差的上行并不代表原油盤面一定會出現(xiàn)完全匹配的對應(yīng)上行，不排除盤面提前交易明年累庫預(yù)期，先于近端月差走弱。

■短纖：供應(yīng)充足

1.現(xiàn)貨：1.4D直紡華東市場主流價7100元/噸（+20）。

2.基差：PF主力基差148（-142）。

3.總結(jié)：現(xiàn)貨端，滌綸短纖行業(yè)供應(yīng)充足，部分大廠庫存高位，雖下游進入傳統(tǒng)旺季周期，但由于終端訂單并無明顯增加，下游維持剛需采購為主。三季度拖累整個化工板塊的芳烴端，隨著四季度汽油裂解反彈帶動調(diào)油需求修復(fù)，芳烴弱勢會得到緩解，如PXN壓縮最順暢階段接近尾聲，但由于聚酯端開工難有大的改善，想要看到芳烴的強勢修復(fù)難度也大。配合煉廠環(huán)節(jié)利潤的走弱以及美灣化工相較調(diào)油經(jīng)濟性走弱的領(lǐng)先指引，能化-SC價差至少在四季度中前期大概率會迎來一輪反彈。

■鐵合金：雙硅受政策影響情緒高漲，震蕩上行

1、現(xiàn)貨：錳硅6517#內(nèi)蒙市場價5700元/噸(0)，寧夏市場價5600元/噸(20)，廣西市場價5700元/噸(0)；硅鐵72#內(nèi)蒙市場價6100元/噸(50)，寧夏市場價6100元/噸(0)，甘肅市場價6100元/噸(0)；

2、期貨：錳硅主力合約基差-256元/噸(-72)，錳硅月間差（2501合約與2505合約）-10元/噸(24)；硅鐵主力合約基差88元/噸(-122)，硅錳月間差（2501合約與2505合約）-52元/噸(4)；

3、供給：全國錳硅日均產(chǎn)量25110噸(-80)，187家獨立硅錳企業(yè)開工率44.77%(1.23)；全國硅鐵日均產(chǎn)量15275噸(-206)，136家硅鐵生產(chǎn)企業(yè)開工率38.35%(-0.49)；

4、需求：錳硅日均需求16368.86噸(223.43)，硅鐵日均需求2651.26噸(44.33)；

5、庫存：錳硅63家樣本企業(yè)庫存17.38萬噸(2.8)，硅鐵60家樣本企業(yè)庫存5.9萬噸(0.29)；

6、總結(jié)：錳硅方面，期貨價格主力合約收盤于6076元/噸，較上一交易日上漲112元/噸。受下調(diào)存款準備金和降低存量房貸利率以及二套房貸最低首付比例影響，錳硅盤面上漲明顯。成本端方面，錳礦價格較上一日持平，但總體偏弱運行，成本端支撐較弱。供給端方面，周產(chǎn)量減少80噸，減幅不大，北方廠區(qū)減產(chǎn)意愿弱，但下游需求已經(jīng)保持連續(xù)四周上漲且漲幅明顯，基本面較上周略有改善。錳硅倉單庫存盡管下降明顯，但錳硅廠庫存卻大幅增加，總量庫存變化不大。但金融政策的出臺，預(yù)計下游建材放量增加，利好基本面，后續(xù)繼續(xù)關(guān)注鋼廠的復(fù)產(chǎn)情況、錳硅廠產(chǎn)量及倉單庫存表現(xiàn)。

硅鐵方面，主力合約收盤于6182元/噸，較上一交易日上漲122元/噸。同樣受政策的影響，硅鐵上漲幅度較大。成本端，72#硅鐵合格塊除內(nèi)蒙上漲50元/噸，其余地區(qū)較上一交易日相對持平，近期上漲的蘭炭對硅鐵成本有所支撐。供給端硅鐵上周產(chǎn)量降幅明顯，下游需求日均產(chǎn)量連續(xù)四周上漲，但對硅鐵采購鋼需為主，硅鐵目前需求增幅不大，仍處于歷史低位。總體來說，硅鐵和錳硅下游需求類似，均位于歷史低值，但硅鐵成本支撐力度和總體庫存壓力小于錳硅。隨著政策的出臺，預(yù)計建材成交將會得到改善，利好硅鐵基本面，后續(xù)繼續(xù)關(guān)注硅鐵廠產(chǎn)量庫存表現(xiàn)及終端需求恢復(fù)情況。

■銅：銅價輾轉(zhuǎn)反彈 短期關(guān)注突破有效性

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)1#電解銅平均價為76220元/噸，漲跌735元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)1#電解銅現(xiàn)貨基差：150元/噸。

3. 進口:進口盈利408.34元/噸。

4. 庫存：上期所銅庫存164938噸，漲跌-20582噸，LME庫存301850噸,漲跌150噸

5.利潤：銅精礦TC4.68美元/干噸，銅冶煉利潤-1391元/噸。

6.總結(jié)：8月SMM中國電解銅產(chǎn)量101.35萬噸，已出現(xiàn)環(huán)比下降1.43%，不過同比仍上升2.48%，且較預(yù)期的100.34萬噸增加。需求端9月電銅桿和電線電纜周度開工率回升明顯。技術(shù)上看，銅價7萬一線支撐有效，并且形成了一個橫盤區(qū)間。區(qū)間下沿70700-72300。區(qū)間上沿74800-76000。短期觀察74500附近方向的選擇。站穩(wěn)后目標(biāo)位指向77500-78000。

■鋅: 滬鋅關(guān)注突破有效性 寬幅震蕩做反彈

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)0#鋅錠平均價為23960元/噸，漲跌140元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)0#鋅錠現(xiàn)貨基差：95元/噸，漲跌-25元/噸。

3.進口利潤:進口盈利-211.83元/噸。

4.上期所鋅庫存85612元/噸，漲跌3917噸。

LME鋅庫存256800噸，漲跌4950噸。

5.鋅7月產(chǎn)量數(shù)據(jù)48.96噸，漲跌-5.62噸。

6.下游周度開工率SMM鍍鋅為55.01%，SMM壓鑄為52.88%，SMM氧化鋅為59.82%。

7.總結(jié)：因鋅精礦供應(yīng)緊張一直未能緩解，并且精煉鋅聯(lián)合減產(chǎn)聲明后減產(chǎn)需要很長時間才能完全兌現(xiàn)，且旺季即將到來，下有支撐。第一支撐位22800-23200，第二支撐位前低，逢支撐做反彈為主。此為策略1。策略2為突破23800-24000一線重要壓力繼續(xù)加倉做多。近期要關(guān)注突破有效性驗證，回破止損止贏。目前看突破失敗。

■螺紋：宏觀利好帶動螺紋反彈

1、現(xiàn)貨：上海3310元/噸（50），廣州3420元/噸（60），北京3370元/噸（70）；

2、基差：01基差93元/噸（-130），05基差72元/噸（-126），10基差176元/噸（-104）；

3、供給：周產(chǎn)量194.23萬噸（6.31）；

4、需求：周表需222.4萬噸（-27.52）；主流貿(mào)易商建材成交17.4989萬噸（5.53）；

5、庫存：周庫存465.46萬噸（-28.17）；

6、總結(jié)：宏觀預(yù)期轉(zhuǎn)暖+螺紋去庫順暢+焦炭漲價帶動螺紋反彈。美聯(lián)儲降息后，昨日降準、降息、降存量房貸等組合拳蜂擁而至，帶動市場情緒出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，螺紋上漲超100點，相比前期不溫不火的上漲，此番政策帶來的信心改善是毋庸置疑的，現(xiàn)貨出現(xiàn)大漲，螺紋成交也漲超40%。在低于500萬噸的小樣本庫存之下，螺紋趨于健康的基本面為它打開上方空間，焦炭二輪漲價的落地也支撐著螺紋的成本，因此，信心的回暖疊加健康的基本面讓螺紋大幅上漲。但反彈可能存在反復(fù)性，且由于周度、月度級別暫時沒有看到邊際改善空間，關(guān)注3450-3500元/噸附近壓力。中長期內(nèi)，螺紋產(chǎn)能尚未出清、新增長驅(qū)動有限之際，螺紋難掩跌勢，價格重心有繼續(xù)下行的可能性。后續(xù)將繼續(xù)關(guān)注國內(nèi)外宏觀政策、產(chǎn)業(yè)鏈庫存?zhèn)鲗?dǎo)情況。

■純堿：盤面受宏觀提振反彈

1.現(xiàn)貨：沙河地區(qū)重堿主流價1400元/噸，華北地區(qū)重堿主流價1750元/噸，華北地區(qū)輕堿主流價1650元/噸。

2.基差：沙河-2401：-42元/噸。

3.開工率：全國純堿開工率79.39，氨堿開工率85.67，聯(lián)產(chǎn)開工率76.85。

4.庫存：重堿全國企業(yè)庫存75.55萬噸，輕堿全國企業(yè)庫存64.33萬噸，倉單數(shù)量5612張，有效預(yù)報272張。

5.利潤：氨堿企業(yè)利潤-44.57元/噸，聯(lián)堿企業(yè)利潤-45.4元/噸；浮法玻璃（煤炭）利潤-94.69元/噸，浮法玻璃（石油焦）利潤-0.44，浮法玻璃（天然氣）利潤-333.29元/噸。

6.總結(jié)：基本面偏弱，純堿檢修基本結(jié)束，供應(yīng)穩(wěn)步提升。下游需求一般，節(jié)前補庫，按需為主。堿廠庫存高位，新訂單接收不溫不火，價格底部，預(yù)計短期純堿走勢震蕩運行，成交一單一議。盤面受宏觀提振反彈， 空頭短期離場觀望。

■玻璃：現(xiàn)貨偏弱，盤面關(guān)注宏觀擾動

1. 現(xiàn)貨:沙河市場-河北望美浮法玻璃5mm大板白玻日度市場價1124元/噸(-0.8),華北地區(qū)周度主流價1120元/噸(-50)。

2. 基差：沙河-2401基差：9元/噸。

3. 產(chǎn)能：玻璃周熔量116.85萬噸(-0.54)，日度產(chǎn)能利用率85.2%。周開工率80.5529%。

4. 庫存：全國浮法玻璃樣本企業(yè)總庫存7478.9萬重量箱，環(huán)比3.3%；折庫存天數(shù)32.7天，較上期1.3天；沙河地區(qū)社會庫存256萬重量箱，環(huán)比0.11%。

5.利潤：浮法玻璃（煤炭）利潤-94.69元/噸(-11.92)；浮法玻璃（石油焦）利潤-0.44元/噸(-17.97)；浮法玻璃（天然氣）利潤-333.29元/噸(-31.53)。

6.總結(jié)：供需矛盾延續(xù)，多數(shù)中下游操作理性，市場缺乏有力支撐，預(yù)計本周價格延續(xù)偏弱運行。宏觀政策擾動，期貨震蕩。

■棉花：基本面有改善

1.現(xiàn)貨:新疆14986（87）；CCIndex3218B 15184（57）

2.基差:新疆1月791；3月980；5月741；7月760；9月536；11月996

3.生產(chǎn):USDA9月報告調(diào)增消費和出口，繼續(xù)調(diào)減產(chǎn)量和庫存，新產(chǎn)季庫存同比有所建設(shè)。產(chǎn)業(yè)端國內(nèi)市場下游紡紗織布產(chǎn)能開工率有所好轉(zhuǎn)，開工率環(huán)比持續(xù)數(shù)周下調(diào)后有反彈。

4.消費:國際情況，USDA9月報告調(diào)增消費；國內(nèi)市場下游近期有去庫跡象，但是終端消費尚未表現(xiàn)明確亮點。

5.進口：7月進口20萬噸，同比增加9萬噸，進口利潤打開讓本年度進口同比預(yù)計繼續(xù)增加。

6.庫存：紡企棉花原料庫存偏低且穩(wěn)定，并沒有表現(xiàn)出備貨跡象，下游產(chǎn)品去庫速度減慢，仍然需要終端消費改善。

7.總結(jié)：美棉價格有反彈跡象，但近期內(nèi)盤仍然弱勢震蕩，產(chǎn)業(yè)鏈利潤開始向下游修復(fù)，繼續(xù)觀察下游消費表現(xiàn)是否有所回暖，另外關(guān)注全球新棉生長情況。

■白糖：外盤繼續(xù)向上

1.現(xiàn)貨:南寧6390(0）元/噸，昆明6115(25）元/噸

2.基差:南寧1月481；3月490；5月487；9月492；7月500；11月524

3.生產(chǎn)：巴西8月下半月產(chǎn)量同比減少，累積量增加幅度環(huán)比減少，巴西新產(chǎn)季中南部產(chǎn)量預(yù)估調(diào)減到3900-4000萬噸區(qū)間，估計量預(yù)計有所下調(diào)；印度和泰國甘蔗進入生長季節(jié)，關(guān)注主產(chǎn)地天氣情況，印度乙醇政策影響出口政策，預(yù)計保持緊縮。國內(nèi)全國糖廠壓榨結(jié)束，供給端需要依靠進口糖維持。

4.消費：國內(nèi)情況，需求端暫時正常，下游進入季節(jié)性備貨旺季。

5.進口：1-7月進口171萬噸，同比增加50萬噸，本產(chǎn)季進口總量359萬噸，同比增加61萬噸，二季度進口總量處于歷史低位區(qū)間。進口配額外空間打開，關(guān)注下半年進口買船和到港情況。

6.庫存：8月110萬噸，同比增加22萬噸。

7.總結(jié)：國際市場巴西產(chǎn)量預(yù)估調(diào)減，印度新產(chǎn)季出口預(yù)計緊縮，全球糖價估值面臨調(diào)整。當(dāng)前國內(nèi)港口進口糖開始陸續(xù)到港，國內(nèi)加工糖糖價短期內(nèi)上方仍然有明顯壓力，不過疊加近期巴西產(chǎn)地火災(zāi)頻繁促進原糖開啟反彈走勢，預(yù)計鄭糖會有一定反彈，但上方空間預(yù)計有限。