國貿期貨：華東雙膠紙產業(yè)調研

報告品種：紙漿

摘要

“金九銀十”是我國傳統(tǒng)紙品產業(yè)旺季，本次我們通過對華東地區(qū)雙膠紙經(jīng)銷商進行走訪調研來對雙膠紙當前的情況以及后市展望進行報告說明。

調研總結

雙膠紙價格：當前本白卷筒雙膠紙自提價格在4500-4700元/噸，較8月初下降400-500元/噸，“金九”和開學季并未提振紙價，預計今年內紙價難以大幅反彈。

庫存：該地區(qū)雙膠紙庫存可用天數(shù)在1.5-2月左右，并未出現(xiàn)嚴重累庫，經(jīng)銷商進行了主動的庫存管理。

終端需求結構：該地區(qū)的雙膠紙60%-70%的終端需求應用于對外出口，如出口小家電所用說明書、宣傳冊等，其余部分則應用于本冊、課本等傳統(tǒng)需求。

后市判斷：

短期內：雙膠紙現(xiàn)階段處于“雙節(jié)”備貨和“雙十一”購物節(jié)備貨的空檔期，下月紙價可能繼續(xù)小幅下跌。

長期內：當前仍處于雙膠紙產能投放周期內，在落后產能出清前紙價預計長期磨底。

結論：“金九”雙膠紙旺季不旺的預期基本證實，在下游需求孱弱和上游產能過剩的情況下，雙膠紙價格“腹背受敵”，短期內難有反彈。

1、某雙膠紙貿易商A

貿易規(guī)模：月出貨量600噸左右。

近期行情：今年來看，雙膠紙價格從六月開始持續(xù)下降，同時今年雙膠紙行業(yè)傳統(tǒng)的“金九”旺季對紙價提振效果有限，貿易商在八月末雖有一定的樂觀預期但在九月初被迅速證偽，今年九月相較去年的需求情況明顯偏弱。

雙膠紙價格：雙膠紙價格約為4600-4700元/噸，部分低端品牌價格能達到4500元/噸；較8月初下降400-500元/噸左右。

終端需求結構：本地區(qū)的雙膠紙60%-70%的終端需求應用于對外出口，如出口小家電所用說明書、宣傳冊等，其余部分則應用于本冊、課本等傳統(tǒng)需求。

庫存情況：目前公司庫存維持在2個月左右，并未出現(xiàn)累庫現(xiàn)象，由于下游需求較差以及雙膠紙持續(xù)跌價，公司執(zhí)行了主動庫存管理的策略。

后市展望：今年四季度雙膠紙價格仍不樂觀，目前中秋、國慶雙膠紙備貨旺季已經(jīng)結束，而“雙11”、“雙12”購物節(jié)的需求也可能不及去年，預計雙膠紙價格會繼續(xù)小幅下跌。

2、某雙膠紙貿易商B

貿易規(guī)模：月出貨量1000噸左右。

近期行情：今年九月需求平淡，較去年明顯下降；往年從8月底開始，雙膠紙由于開學和中秋國慶雙節(jié)備貨等原因會出現(xiàn)旺季行情，但今年未見需求明顯好轉；部分紙廠在九月月初試探性發(fā)布漲價函，但由于下游貿易商對后市不看好，拿貨意愿差且資金壓力大，漲價函落實情況較差，只能達到短期挺價的效果。

下跌原因：根本原因在于近年雙膠紙產能投放增速遠遠高于需求增速：供給端：這兩年雙膠紙紙廠產能大規(guī)模投產，雙膠紙供給量不斷上升；需求端：二胎紅利即將結束，中小學生課本用量減少，歐美經(jīng)濟較差以及對華貿易關系緊張導致出口用紙減少。

雙膠紙成本：目前紙廠本白雙膠紙成本在4600元/噸，高白成本在4800元/噸，但是由于雙膠紙紙機均為大型一體化紙機，其啟停成本較高，故即使雙膠紙出廠價格進一步下跌，也難以倒逼紙廠停機。

雙膠紙品牌溢價：近年來由于雙膠紙主要紙廠的技術、設備以及加工工藝不斷趨同，品牌之間的價格差異逐步縮小，同時下游印刷廠對于不同廠家的雙膠紙差異的接受度也在不斷提高。

后市展望：雙膠紙后市價格將會未來2-3年內磨底，具體表現(xiàn)為每輪旺季上漲幅度有限。

3、某雙膠紙貿易商C

貿易規(guī)模：月出貨量2500噸左右。

近期行情：雙膠紙近期價格維持在4500-4700元/噸區(qū)間，九月無明顯抬升，2024年雙膠紙價格從年后開始走弱。

庫存：目前公司雙膠紙庫存在一個半月到兩個月左右，并未出現(xiàn)累庫的情況；由于近期雙膠紙價格持續(xù)下跌，公司出于降低庫存損失的考慮主動進行去庫。

下跌原因：近年雙膠紙上游紙廠產能投放量過剩，在雙膠紙產能上漲30%的背景下，雙膠紙表觀需求量僅上漲10%；考慮到今明兩年尚有較多產能投放，且部分新投放的產能還處于產能爬坡期，短期內供應量還會持續(xù)上漲。

后市判斷：按照經(jīng)驗來看目前雙膠紙價格已經(jīng)下跌到紙廠的成本價附近，難以進一步大幅下跌。

4、某白卡紙貿易商D

貿易規(guī)模：月出貨量2000噸左右。