集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨于2023年8月18日在上海國(guó)際能源交易中心上市，截至上周日剛好上市一周年。在這一年中，受地緣沖突風(fēng)險(xiǎn)外溢影響，集運(yùn)市場(chǎng)從供過(guò)于求轉(zhuǎn)為運(yùn)力供給出現(xiàn)缺口，同時(shí)也使得旺季前置，運(yùn)價(jià)在7月中旬見頂，目前已步入下行趨勢(shì)之中，本文將重點(diǎn)就近期集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨的基本面情況進(jìn)行梳理分析。

8月19日最新公布的SCFIS歐線指數(shù)為5918.73點(diǎn)，較上期下跌2.3%，跌幅有所擴(kuò)大但仍表現(xiàn)韌性，對(duì)應(yīng)8月第二周的離港結(jié)算價(jià)，繼續(xù)計(jì)入2408合約的交割結(jié)算價(jià)中。近兩期均值為5989.78點(diǎn)，帶動(dòng)2408合約交割結(jié)算價(jià)中樞進(jìn)一步抬升，預(yù)計(jì)交割結(jié)算價(jià)在5850~5900點(diǎn)之間。從SCFI歐線的走勢(shì)來(lái)看，運(yùn)價(jià)下行幅度進(jìn)一步擴(kuò)大。上周五盤后SCFI歐線為4610美元/TEU，環(huán)比下跌3.68%（-176美元），基本對(duì)應(yīng)第34周和35周的訂艙價(jià)，跌幅較前期進(jìn)一步擴(kuò)大，結(jié)合近期船司的調(diào)降情況，基本在預(yù)期之內(nèi)。美西運(yùn)價(jià)上漲513美元至6581美元，漲幅為8.45%，結(jié)束連續(xù)5周的下跌。這次漲價(jià)受到美東港口罷工影響，供應(yīng)商提前備貨，持續(xù)性有待驗(yàn)證。

對(duì)比這兩大指數(shù)，SCFI歐線已連續(xù)5周回調(diào)，從5051美元/TEU降至4610美元/TEU，降幅為8.7%。SCFIS歐線連續(xù)4周回調(diào)，降幅為6.32%，結(jié)算價(jià)相對(duì)訂艙價(jià)而言更具韌性，這在一定程度上為后續(xù)可能的估值回歸提供了基礎(chǔ)。

從船司報(bào)價(jià)來(lái)看，8月最后兩周船司調(diào)降頻率和幅度均有所提高，9月前兩周降幅相對(duì)有限，關(guān)注后續(xù)馬士基開艙報(bào)價(jià)可能對(duì)其他船司的運(yùn)價(jià)壓力。2M聯(lián)盟中，馬士基第35周開艙，上海至弗利克斯托報(bào)價(jià)4200/7000美元，大柜較第34周二次調(diào)降后的開艙價(jià)低100美元，隨后至鹿特丹開艙報(bào)價(jià)4100/6900美元，較弗利克斯托報(bào)價(jià)又調(diào)低100美元。周一，上海至弗利克斯托開艙報(bào)價(jià)3700/6200美元，大柜較第35周鹿特丹開艙價(jià)調(diào)低700美元，運(yùn)價(jià)降幅進(jìn)一步擴(kuò)大，這使得近期盤面表現(xiàn)悲觀。地中海在共艙壓力下將報(bào)價(jià)進(jìn)一步由4700/7840美元調(diào)降至4460/7440美元,第36—37周的報(bào)價(jià)調(diào)降至4454/7428美元，關(guān)注馬士基第36周開艙后對(duì)地中海后續(xù)報(bào)價(jià)的影響。OA聯(lián)盟中，長(zhǎng)榮和OOCL調(diào)降頻率相對(duì)較高，其中長(zhǎng)榮將第34—35周報(bào)價(jià)調(diào)降至5235/7920美元后，進(jìn)一步調(diào)降至4785/7320美元，OOCL將第34—35周報(bào)價(jià)降至4150/7300美元。THE聯(lián)盟中，赫伯羅特將第34—35周的報(bào)價(jià)降至4680/7800美元后，又進(jìn)一步調(diào)降至4440/7400美元。以各船司8月最后兩周的報(bào)價(jià)來(lái)看，平均報(bào)價(jià)為4500~4600美元/7400~7500美元，對(duì)應(yīng)的盤面估值為4800~4900點(diǎn)。

從上海、寧波—?dú)W地周度運(yùn)力投放情況來(lái)看，8月實(shí)際運(yùn)力供給相對(duì)增加，9月由于部分航線停航及延遲，運(yùn)力供給環(huán)比下降。根據(jù)各船司官網(wǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，8月各聯(lián)盟運(yùn)力投放均不同程度增大，2M聯(lián)盟環(huán)比增加27%，OCEAN聯(lián)盟環(huán)比增加54%，THE聯(lián)盟環(huán)比增加61%，周度平均運(yùn)力較7月增加20%。9月目前統(tǒng)計(jì)到有3個(gè)空班，有2班船處于TBN狀態(tài)，還有2班船延遲至9月30日，計(jì)入10月運(yùn)力之中，使得9月目前統(tǒng)計(jì)周度運(yùn)力投放環(huán)比下降11%。從運(yùn)力閑置規(guī)模來(lái)看，最新運(yùn)力閑置比例略降至2.3%， 17000+TEU的集裝箱船速增至15.78節(jié)附近。

需求端貨量回落，關(guān)注回落斜率。第31周我國(guó)主要港口周度集裝箱吞吐量重新回到600萬(wàn)TEU之上，第32周環(huán)比繼續(xù)上行至633.20萬(wàn)TEU，但8月中旬以來(lái)船司降價(jià)博弈或在一定程度上凸顯貨量的下降。目前貨量回落斜率仍不確定，運(yùn)價(jià)下降斜率很大程度上看貨量的情況。最新歐洲公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不太樂觀，歐元區(qū)8月ZEW經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)為17.9，遠(yuǎn)不及前值43.7，其中，歐洲“經(jīng)濟(jì)火車頭”德國(guó)8月ZEW經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)為19.2，遠(yuǎn)不及預(yù)期的32。

地緣方面，和談進(jìn)展影響市場(chǎng)對(duì)復(fù)航節(jié)點(diǎn)的預(yù)期。當(dāng)?shù)貢r(shí)間8月15日，加沙地帶?；鹫勁性诙喙貑?，16日暫停，本周該談判將繼續(xù)在埃及首都開羅進(jìn)行。當(dāng)?shù)貢r(shí)間18日，美國(guó)國(guó)務(wù)卿布林肯抵達(dá)以色列特拉維夫，推動(dòng)加沙盡快?；穑剂挚舷Ｍ诒局艿恼勁兄心軌蚺θ〉眠M(jìn)一步突破。哈馬斯18日表示以色列總理內(nèi)塔尼亞胡仍在阻礙達(dá)成加沙停火協(xié)議，此前哈馬斯高級(jí)成員表示美方稱停火協(xié)議“接近達(dá)成”是一種“錯(cuò)覺”。以色列則仍在擴(kuò)大在加沙的行動(dòng)范圍。

近期歐線運(yùn)價(jià)步入下行加速的階段，船司頻繁調(diào)降運(yùn)價(jià)，同時(shí)降幅也在擴(kuò)大，貨量轉(zhuǎn)入淡季后，通過(guò)降價(jià)提高裝載率使得船司降價(jià)博弈趨于白熱化。與此同時(shí)，巴以和談重啟，布林肯再次拜訪中東使得市場(chǎng)對(duì)巴以和談達(dá)成的預(yù)期升溫。運(yùn)價(jià)下行疊加地緣事件緩和預(yù)期，盤面缺乏向上驅(qū)動(dòng)，估值回歸之路尤為漫長(zhǎng)，EC合約整體以震蕩偏弱為主。8月合約下周一交割后，關(guān)注10月合約的估值回歸情況。