7月初以來(lái)，隨著部分船司報(bào)價(jià)的松動(dòng)，高運(yùn)價(jià)難以維持，集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨多個(gè)合約出現(xiàn)了大幅下跌。SCFI指數(shù)及SCFIS指數(shù)也出現(xiàn)拐點(diǎn)，8月以來(lái)跌幅擴(kuò)大，馬士基等船司的開(kāi)艙價(jià)格再度走低。

目前來(lái)看，市場(chǎng)已經(jīng)充分交易了船司運(yùn)價(jià)快速下跌的預(yù)期。4月以來(lái)，除2408合約之外，其他各合約價(jià)格高點(diǎn)均出現(xiàn)在7月4日，這比SCFI指數(shù)及SCFIS指數(shù)下跌拐點(diǎn)出現(xiàn)的時(shí)間更早，說(shuō)明盤(pán)面提前兌現(xiàn)運(yùn)價(jià)下跌的預(yù)期。

在船司降價(jià)過(guò)程中，大部分船司仍堅(jiān)持挺價(jià)，以提升運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)，并不斷增加班船提高運(yùn)輸量，提升營(yíng)業(yè)收入水平，占領(lǐng)市場(chǎng)。這與船司在貨量支撐下不斷漲價(jià)行為一致，通過(guò)對(duì)比船司的漲跌價(jià)過(guò)程，可以明顯感受到船司心態(tài)及下游訂艙需求的真實(shí)變化情況。尤其是馬士基的定價(jià)及價(jià)格變動(dòng)策略與攬貨量緊密相關(guān)，其一般通過(guò)低價(jià)開(kāi)艙的形式來(lái)獲取穩(wěn)定底艙，根據(jù)攬貨量實(shí)時(shí)調(diào)整運(yùn)價(jià)，因此，其線上運(yùn)價(jià)具備重要的參考意義。

對(duì)應(yīng)指數(shù)出現(xiàn)的高點(diǎn)，我們來(lái)跟蹤馬士基的運(yùn)價(jià)變化。6月最后一周開(kāi)放的試艙價(jià)格為大柜7300美元，隨著實(shí)際成交的火爆，運(yùn)價(jià)最終上漲到9000美元以上。在此之前，馬士基一直是在調(diào)漲FAK的基礎(chǔ)上，實(shí)時(shí)根據(jù)攬貨情況調(diào)價(jià)。7月初開(kāi)始，馬士基通過(guò)調(diào)漲旺季附加費(fèi)PSS的形式宣漲，由原來(lái)的1000/2000美元提高至2000/4000美元。

然而船司仍以挺價(jià)為主，第29周馬士基的開(kāi)艙價(jià)格上漲至大柜7800美元，大柜開(kāi)艙價(jià)漲幅為500美元，后續(xù)實(shí)際運(yùn)價(jià)快速漲至9500美元以上。運(yùn)價(jià)沖高至最高點(diǎn)是在第30周，大柜開(kāi)艙價(jià)上漲至7900美元，相較之前上漲100美元。隨后運(yùn)價(jià)最高點(diǎn)跳漲至11000美元水平，極羽線上運(yùn)價(jià)最高報(bào)8981/11864美元，其他船司的大柜運(yùn)價(jià)報(bào)價(jià)中樞在9500美元以上，實(shí)際成交的運(yùn)價(jià)并未超出線上報(bào)價(jià)。7月5日，THE聯(lián)盟的ONE率先開(kāi)啟降價(jià)，其調(diào)降了線上運(yùn)價(jià)報(bào)價(jià)至8500美元，大柜線上運(yùn)價(jià)下跌接近1300美元，降價(jià)動(dòng)作影響盤(pán)面情緒，遠(yuǎn)月合約情緒悲觀，盤(pán)面開(kāi)啟下跌走勢(shì)。此時(shí)，多數(shù)船司大柜報(bào)價(jià)仍維持在9500美元左右。7月中旬馬士基給出的開(kāi)艙價(jià)格為7800美元，低價(jià)開(kāi)艙使得訂艙價(jià)格繼續(xù)上漲至市場(chǎng)普遍報(bào)價(jià)水平8500美元左右，第31周三大聯(lián)盟報(bào)價(jià)中樞靠攏，后續(xù)大柜成交穩(wěn)定在8500美元。后續(xù)開(kāi)艙價(jià)維持在7800美元，船司維持低價(jià)開(kāi)艙逐步提高報(bào)價(jià)的形式。

8月以來(lái)，線上運(yùn)價(jià)出現(xiàn)明顯下跌，8月初馬士基報(bào)價(jià)降至7600美元，隨后根據(jù)攬貨情況繼續(xù)降低報(bào)價(jià)至7400美元，通過(guò)降價(jià)攬貨轉(zhuǎn)好，成交運(yùn)價(jià)小幅上漲。此時(shí)船司挺價(jià)行為明顯，各家船司雖維持較為一致的降價(jià)節(jié)奏，但是價(jià)格中樞始終相近，8月上旬運(yùn)價(jià)跌破8500美元。第34周馬士基開(kāi)艙價(jià)降低100美元至7300美元，并進(jìn)行了二次調(diào)降，至7100美元。從開(kāi)艙后價(jià)格穩(wěn)定上漲變?yōu)槎伍_(kāi)艙調(diào)降價(jià)格，市場(chǎng)信心被打擊，8月大柜運(yùn)價(jià)中樞逐步下移，在第35周開(kāi)艙價(jià)報(bào)出后，船司運(yùn)價(jià)中樞繼續(xù)降至7500美元左右。

馬士基繼續(xù)維持低價(jià)開(kāi)艙攬貨策略，第35周開(kāi)艙價(jià)格降至6900美元，二次開(kāi)艙價(jià)為6600美元。8月中旬后，船司運(yùn)價(jià)加速下跌，并且調(diào)降運(yùn)價(jià)的動(dòng)作變得頻繁。報(bào)價(jià)穩(wěn)定且偏高的OA聯(lián)盟運(yùn)價(jià)也出現(xiàn)松動(dòng)，達(dá)飛、中遠(yuǎn)等出現(xiàn)跟隨降價(jià)動(dòng)作。從降價(jià)幅度來(lái)看， 9月之后，開(kāi)艙價(jià)格可能跌破6000美元，如果成交仍不理想，那實(shí)際成交價(jià)格會(huì)逐漸向訂艙價(jià)格靠攏，SCFIS指數(shù)也將進(jìn)入快速下跌趨勢(shì)。

從船司的調(diào)價(jià)動(dòng)作來(lái)看，7月大部分運(yùn)價(jià)呈現(xiàn)沖高之勢(shì)，第30周出現(xiàn)年內(nèi)報(bào)價(jià)高點(diǎn)。ONE 7月初率先降價(jià)，下游貨主負(fù)反饋與船司的挺價(jià)互相博弈，貨量的減少使得船司之間競(jìng)爭(zhēng)加劇，考慮裝載率問(wèn)題，8月運(yùn)價(jià)報(bào)價(jià)出現(xiàn)明顯的拐頭下跌趨勢(shì)。

回顧來(lái)看，期貨盤(pán)面合約高點(diǎn)出現(xiàn)在7月4日（除2408合約之外），SCFI指數(shù)代表的訂艙價(jià)格在7月12日率先出現(xiàn)拐點(diǎn)，7月22日SCFIS指數(shù)隨后出現(xiàn)拐點(diǎn)， 第29周的成交運(yùn)價(jià)是年內(nèi)高點(diǎn)。然而船司的運(yùn)價(jià)報(bào)價(jià)在第30周才沖至最高點(diǎn)，但船司的挺價(jià)意愿強(qiáng)烈，第30周仍維持宣漲態(tài)度。疊加淡季的周期性影響，攬貨量減少，船司高運(yùn)價(jià)難以維持，8月運(yùn)價(jià)開(kāi)啟了順暢下跌的走勢(shì)，尤其在8月中旬后，下跌加速。美線提前快速下跌，給予市場(chǎng)對(duì)歐線走勢(shì)的參考，盡管兩條航線基本面存在差異，但從下游貨主心態(tài)來(lái)看具備一致性。貨主的“買(mǎi)漲不買(mǎi)跌”的行為，促使運(yùn)價(jià)下跌加速。

根據(jù)貨代市場(chǎng)調(diào)研情況，華北市場(chǎng)在6月末出現(xiàn)明顯縮量，貨主心態(tài)開(kāi)始轉(zhuǎn)變，低貨值產(chǎn)品出口利潤(rùn)被高運(yùn)價(jià)吞噬，負(fù)反饋效應(yīng)明顯。因此，盤(pán)面趨勢(shì)的轉(zhuǎn)變與下游基本面反饋基本一致，但從跌幅來(lái)看，市場(chǎng)提前兌現(xiàn)了運(yùn)價(jià)快速下跌的預(yù)期。隨著新船大量下水，地緣事件造成的運(yùn)力缺口被逐漸彌補(bǔ)，地緣方面對(duì)歐線運(yùn)價(jià)的整體影響邊際減弱，主要邏輯重新回到船司報(bào)價(jià)與指數(shù)估值上。