伴隨著經(jīng)濟、通脹以及勞動力市場的放緩，美聯(lián)儲降息預(yù)期持續(xù)升溫，利率或趨于下行，黃金中長線看漲。后市交易邏輯可能在經(jīng)濟、政策以及美國大選之間不斷切換。當前經(jīng)濟衰退交易有所降溫，政策預(yù)期樂觀，但仍需關(guān)注后續(xù)經(jīng)濟數(shù)據(jù)可能引發(fā)的市場交易邏輯的轉(zhuǎn)變。

美國通脹或持續(xù)放緩

通脹和就業(yè)是美聯(lián)儲重點關(guān)注的指標，在美聯(lián)儲進入本輪加息周期以來，美國通脹延續(xù)下行態(tài)勢，雖然較美聯(lián)儲設(shè)定的2%的目標依然較遠，但回落的趨勢或延續(xù)。美國7月PPI同比上漲2.2%，低于預(yù)期2.3%和前值2.6%。7月PPI全面超預(yù)期放緩，服務(wù)成本年內(nèi)首次下滑，或進一步打開美聯(lián)儲9月降息的大門。9月降息或板上釘釘，但對降息的幅度可能存在較大分歧，當前市場預(yù)計美聯(lián)儲9月降息50BP的概率上升，同時年內(nèi)或降息3次。當前在美聯(lián)儲依賴數(shù)據(jù)、避免前瞻指引的決策方式下，市場定價速度遠快于美聯(lián)儲的政策調(diào)整節(jié)奏。如果未來宏觀經(jīng)濟、通脹和就業(yè)市場等數(shù)據(jù)表現(xiàn)超預(yù)期，那么降息幅度和次數(shù)或有所修正。但從中長期來看，隨著實際利率下行，疊加全球地緣政治局勢風(fēng)險不斷、美國大選的不確定性，避險需求或長期支撐黃金價格。

短期流動性風(fēng)險解除

8月以來，受美國宏觀經(jīng)濟走弱、日本央行意外加息，全球資產(chǎn)大幅下挫，歐美、日韓等多國股市觸及熔斷機制。另外，作為避險資產(chǎn)的黃金，在流動性偏緊張的情況下，避險屬性并未有所體現(xiàn)，即黃金傳統(tǒng)的避險吸引力與普遍拋售的壓力相抗衡，在巨大獲利盤拋壓之下，黃金價格也出現(xiàn)了暴跌。在市場出現(xiàn)巨震后，上周三日本央行行長態(tài)度轉(zhuǎn)鴿，日元承壓下跌，安撫市場情緒，套息交易沖擊暫告一段落。疊加美國初請失業(yè)金人數(shù)好于市場預(yù)期，經(jīng)濟衰退預(yù)期有所降溫，恐慌情緒降溫。

由于美股市場大幅波動，市場對美國經(jīng)濟硬著陸的擔(dān)憂與日俱增，但發(fā)生流動性危機的可能性仍較小。從TED利差走勢來看，8月2日TED利差為0.19%，創(chuàng)2024年1月初以來新高，確實出現(xiàn)過流動性收緊的情況，但隨后幾個交易日流動性緊張情況逐漸減緩。因此，當前市場流動性的恐慌已經(jīng)告一段落，但不排除經(jīng)濟衰退預(yù)期升溫可能繼續(xù)引發(fā)流動性危機。

地緣因素不確定性仍存

距離美國總統(tǒng)選舉投票還剩下80多天，美國兩黨候選人的選情趨勢正發(fā)生明顯變化。根據(jù)《紐約時報》和Siena學(xué)院在8月10日發(fā)布的美國總統(tǒng)選舉民調(diào)，哈里斯在選舉人票數(shù)最多、最關(guān)鍵的3個搖擺州——賓夕法尼亞、密歇根和威斯康星州，均已反超共和黨提名人特朗普。如果民主黨能夠完全拿下這三個州，那么哈里斯幾乎確定能跨過270張選舉人票的當選門檻。但由于離正式投票時間仍較長，勝負仍有很大懸念。隨著大選時間的臨近，行情波動或加劇。另外，中東地緣政治局勢仍有較大不確定性，避險情緒對黃金價格有長期支撐。

短期市場靜待新的經(jīng)濟數(shù)據(jù)為行情提供指引，短期宏觀依然具有較大不確定性，貴金屬價格在經(jīng)歷近期的調(diào)整后，或高位寬幅震蕩運行。長期來看，隨著美國通脹、勞動力市場以及經(jīng)濟逐步放緩，美聯(lián)儲降息預(yù)期偏樂觀，疊加中東政治局勢復(fù)雜性和美國大選不確定性提升，避險需求或長期支撐貴金屬價格，長線仍逢低做多為主。