9月將回歸供應(yīng)過剩格局

雖然8月硅鐵供需邊際趨緊，但中長期看，硅鐵將重回供應(yīng)過剩格局主導(dǎo)，且伴隨著成本下行預(yù)期，硅鐵下方空間有望進(jìn)一步打開。

6月以來，硅鐵高位震蕩下跌，2409合約從最高的8234元/噸跌至7月底的6552元/噸，最大跌幅20.43%。究其原因在于供應(yīng)快速寬松，導(dǎo)致盤面走出壓利潤行情。而8月初，由于硅鐵供應(yīng)端個別大廠陸續(xù)出現(xiàn)不同程度減產(chǎn)，疊加月初正值本輪鋼招逐步落地期，硅鐵供需格局邊際好轉(zhuǎn)，盤面出現(xiàn)大幅反彈。

四五月時，雖然基本面并無較大改善，但硅鐵仍出現(xiàn)超1700元/噸的漲幅。價格處于高位時，盤面利潤超1500元/噸。這里講的盤面利潤指的是，以寧夏地區(qū)為例，硅鐵廠出廠成本加上運費、入庫費、檢驗費等交割成本折合成盤面?zhèn)}單成本，再由盤面實時價格減去盤面?zhèn)}單成本得到盤面利潤。鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，6月初寧夏地區(qū)硅鐵出廠成本在6200~6250元/噸，折合盤面?zhèn)}單成本為6550~6600元/噸，盤面利潤理論上最高為1600元/噸左右。

以寧夏地區(qū)為例，復(fù)盤2023年年初至今的硅鐵盤面利潤與全國硅鐵日產(chǎn)（周度指標(biāo)）。當(dāng)折算出來的盤面利潤長期處于0軸以下時，全國硅鐵日產(chǎn)則出現(xiàn)明顯下行；而當(dāng)盤面利潤回歸至0軸以上并且震蕩過一段時間后，全國硅鐵日產(chǎn)便會明顯上行，且并不會因為盤面利潤明顯縮窄而高位回落；只有當(dāng)盤面利潤重回0軸之下，全國硅鐵日產(chǎn)才會重新步入下行區(qū)間。

從上圖可以看到，盤面利潤與全國硅鐵日產(chǎn)走勢長周期成剪刀差，且從邏輯與數(shù)據(jù)表現(xiàn)兩方面看，盤面利潤指標(biāo)領(lǐng)先于全國硅鐵日產(chǎn)指標(biāo)。四五月盤面利潤從0軸以下震蕩回升，隨后全國硅鐵日產(chǎn)出現(xiàn)快速反彈，并且從6月開始，雖然盤面利潤從高位迅速回落，但尚未跌至0軸以下，全國硅鐵日產(chǎn)仍維持在高位水平，廠家開工仍然偏高。

2021年能耗雙控之后，開工率相同的條件下，產(chǎn)能利潤率提升，體現(xiàn)在供應(yīng)數(shù)據(jù)上便是同等開工率條件下，產(chǎn)量相比2021年前更高。以寧夏地區(qū)為例，2024年4月寧夏地區(qū)硅鐵開工率降至28.26%，與2020年同期相當(dāng)，但月度日產(chǎn)為0.2693萬噸，較2020年同期日產(chǎn)增58.41%。

經(jīng)估算，8月全國硅鐵供應(yīng)或降到45萬噸以下。8月5日，寧夏中衛(wèi)某硅鐵大廠停產(chǎn)。若寧夏該大廠停產(chǎn)時間超過30天，按鐵合金在線的日產(chǎn)估算，將給8月硅鐵帶來超過4.95萬噸的供應(yīng)縮量。另外，鋼聯(lián)公布的高頻供應(yīng)數(shù)據(jù)顯示，7月中旬內(nèi)蒙古地區(qū)硅鐵日產(chǎn)周度環(huán)比降275噸，且至今仍未恢復(fù)。假設(shè)8月不恢復(fù)，那么將給8月硅鐵帶來超8000噸的供應(yīng)縮量。數(shù)據(jù)顯示，7月全國硅鐵供應(yīng)50.84萬噸，考慮到寧夏和內(nèi)蒙古地區(qū)已知的供應(yīng)縮量，再考慮到月中可能會有寧夏地區(qū)線路檢修問題，預(yù)估8月硅鐵整體供應(yīng)將降到45萬噸以下，若線路檢修影響較大，8月全國硅鐵供應(yīng)或降到43萬噸以下。

硅鐵下游需求分為鋼廠端需求、金屬鎂需求、不銹鋼需求、出口。鋼廠端需求采用五大材以及非五大材對應(yīng)的硅鐵添加量來進(jìn)行估算，相關(guān)添加比例為我們調(diào)研所得。金屬鎂全國供應(yīng)持續(xù)在偏高位置上，單噸金屬鎂冶煉約消耗1.02噸75硅鐵。出口部分在2024年基本維持在2萬~4萬噸/月的水平。綜合預(yù)估下來，8月全國硅鐵需求預(yù)估在43萬~44萬噸之間。若8月中旬寧夏地區(qū)硅鐵供應(yīng)進(jìn)一步下跌，那么8月整體硅鐵供應(yīng)將重新出現(xiàn)缺口。寧夏地區(qū)供應(yīng)預(yù)計在9月陸續(xù)恢復(fù)，但下游需求無明顯增量預(yù)期，屆時硅鐵絕對供需格局將重回過剩。

綜上所述，硅鐵成本端無明顯推動因素，長期來看，硅鐵下方空間有望進(jìn)一步打開。