報告品種：錳硅

引言：2024年二季度以來，由于澳洲颶風(fēng)事故影響錳礦發(fā)運(yùn)，硅錳開啟了一波上漲行情，盤面經(jīng)歷了兩個月左右的上漲后回歸基本面，開啟了下跌行情。據(jù)測算，作為產(chǎn)量占據(jù)全國一半的主產(chǎn)區(qū)內(nèi)蒙古，目前工廠生產(chǎn)已是虧損局面，并且已經(jīng)產(chǎn)生聯(lián)合減產(chǎn)的意愿，后續(xù)內(nèi)蒙古產(chǎn)區(qū)如何發(fā)展廣受市場關(guān)注，本文將重點從成本配比、工廠開工、合金需求等方面，分析內(nèi)蒙古硅錳合金基本面情況。

一、成本端：原料價格走弱，成本支撐一般

1、錳礦方面，錳礦由于事故導(dǎo)致發(fā)運(yùn)受阻的消息從今年四月開始發(fā)酵，隨后礦價經(jīng)歷了連續(xù)上漲，近期才產(chǎn)生回落趨勢，如下圖所示，目前最新礦價較年內(nèi)最高的價格存在明顯的下跌，但整體來看較年初仍有較大漲幅，以天津港舉例，加蓬塊8月5日最新市場價格57元/噸度，較年內(nèi)最高點下跌13元/噸度，較年初上漲22.4元/噸度；南非半碳酸價格37.5元/噸度，較年內(nèi)最高點下跌17.5元/噸度，較年初上漲7元/噸度；澳礦價格57元/噸度，較年內(nèi)最高點下跌15元/噸度，較年初上漲21元/噸度。

從內(nèi)蒙古工廠來看，部分工廠調(diào)整錳礦配比，目前工廠氧化礦用量減少，配比在10-15%左右甚至更低，而富錳渣的用量增加，下圖為Mysteel調(diào)研內(nèi)蒙工廠目前錳礦的平均配比以及與年初配比的變化，各家情況不一，僅供參考。當(dāng)前硅錳廠內(nèi)錳礦庫存可用天數(shù)在15-20天左右，礦商雖有挺價情緒在，但工廠錳礦采購速度偏慢，以按需采購為主，錳礦價格偏理性。

后續(xù)來看，根據(jù)2024年7月的康密勞半年報所示，今年700-750萬噸的發(fā)運(yùn)目標(biāo)維持不變，而上半年發(fā)運(yùn)總量為320萬噸，故下半年發(fā)運(yùn)量將會存在增加趨勢，預(yù)計錳礦價格仍存下跌空間，在成本缺少支撐的情況下，硅錳合金的價格壓力將進(jìn)一步增加。

2、焦炭方面，以內(nèi)蒙古合金廠廣泛使用的寶豐化工焦舉例，一季度由于鋼廠利潤收縮，對原料進(jìn)行壓價，化工焦經(jīng)歷了連續(xù)八輪的降價；到了二季度，由于焦企虧損減產(chǎn)，獨立焦企限產(chǎn)幅度普遍在40%左右，焦炭供不應(yīng)求，并且，在經(jīng)過焦炭八輪降價后，鋼廠利潤得到一定修復(fù)，鋼廠采購情緒有所好轉(zhuǎn)，于是4月16日開啟了冶金焦及化工焦今年以來的第一輪漲價，隨后三季度焦炭價格回穩(wěn)，波動偏謹(jǐn)慎，到了七月下旬，化工焦跟隨主流冶金焦價格，連續(xù)下調(diào)兩輪，且八月上旬仍有繼續(xù)降價預(yù)期存在。截至目前，化工焦經(jīng)歷了13輪降價以及6輪漲價，合計較年初價格下調(diào)530元/噸，合計成本265元/噸。

3、電價方面，今年以來，內(nèi)蒙古地區(qū)電價一直處于平穩(wěn)走勢，維持在0.39-0.41元/千瓦時之間，但七月中旬所出的六月結(jié)算電價較前期存在0.02-0.03元/千瓦時左右的漲幅，甚至個別工廠出現(xiàn)了0.05元/千瓦時的漲幅，據(jù)調(diào)研，此次電價上漲的主要原因是農(nóng)業(yè)用電的費用增加到了工業(yè)用電上，但此次電價上漲預(yù)計最多持續(xù)3個月，九月電價可能繼續(xù)回歸至0.4元/千瓦時上下。按照冶煉硅錳合金的電耗來看，因電價上漲導(dǎo)致近三個月內(nèi)蒙古地區(qū)硅錳合金生產(chǎn)成本較前期將存在80-120元/噸的漲幅。

整體來看，目前工廠生產(chǎn)即期成本價格在6800-6900元/噸上下，按照當(dāng)前市場價格推算，工廠已有500-600元/噸左右的虧損，這也導(dǎo)致部分工廠萌生減產(chǎn)意愿。

二、生產(chǎn)端：八月存在小范圍減產(chǎn)預(yù)期，新增產(chǎn)能投產(chǎn)延后

目前內(nèi)蒙古地區(qū)除個別有自備電廠的工廠外，其他大部分鋼廠為節(jié)約成本避峰生產(chǎn)，大部分工廠已經(jīng)處于虧損狀態(tài)，7月12日開始，內(nèi)蒙工廠開始出現(xiàn)4月行情以來的第一波減產(chǎn)，首先是內(nèi)蒙古豐鎮(zhèn)地區(qū)一家合金廠爐子檢修導(dǎo)致減產(chǎn)，目前雖以檢修完成，但暫未復(fù)產(chǎn)，隨后有其他工廠也開始減負(fù)荷避峰生產(chǎn)；近期已有部分工廠反饋，八月中下旬將存在檢修預(yù)期，但由于內(nèi)蒙工廠與鋼廠合作較為密切，訂單較滿，預(yù)計即使減產(chǎn)也不會范圍過大，個別工廠將會維持訂單量生產(chǎn)。庫存方面，由于工廠前期訂單基本交至七月底到八月中旬，且近期新訂單成交較少，目前個別工廠已產(chǎn)生累庫情況，不排除工廠減停產(chǎn)以消耗庫存的可能，下圖為檢修工廠情況。

新增產(chǎn)能方面，雖然前期已有多數(shù)內(nèi)蒙古工廠申請新增產(chǎn)能，但目前開始建設(shè)的廠家寥寥，原因主要有市場行情不穩(wěn)定、廠家觀望心態(tài)仍存，以及個別工廠土地、電力等問題尚未解決等，導(dǎo)致新建項目延后，預(yù)計多數(shù)工廠今年投產(chǎn)的可能性較小，并且部分工廠表示，即使建好也不一定立刻生產(chǎn)，需觀望市場行情，下圖為目前在建工廠情況。

三、需求端：鋼廠檢修陸續(xù)進(jìn)行，硅錳需求整體偏弱

1、鋼廠端，Mysteel8月2日最新調(diào)研247家鋼廠高爐開工率81.28%，環(huán)比上周減少1.05個百分點，同比去年減少2.08個百分點；鋼廠盈利率6.49%，環(huán)比減少8.66個百分點，同比減少58.45個百分點；日均鐵水產(chǎn)量 236.62萬噸，環(huán)比減少2.99萬噸，同比減少4.36萬噸。

目前螺紋新國標(biāo)出臺，部分鋼廠已經(jīng)開始生產(chǎn)新國標(biāo)資源，但新舊國標(biāo)的轉(zhuǎn)換導(dǎo)致部分鋼廠新老國標(biāo)共存，鋼廠采取減產(chǎn)檢修以消耗庫存，部分鋼廠陸續(xù)調(diào)整生產(chǎn)節(jié)奏，截至7月底，已有22家鋼企實施產(chǎn)銷調(diào)控，初步測算，減產(chǎn)檢修共計影響建筑鋼材產(chǎn)量達(dá)219萬噸，短期內(nèi)的硅錳需求受到影響，個別合金廠也反饋長協(xié)訂單量有被減少的情況。

長期來看，螺紋新國標(biāo)將對于錳元素的需求提高，或許提高硅錳合金需求，但目前多數(shù)鋼廠表示此次螺紋標(biāo)準(zhǔn)修改對硅錳需求影響不大，仍需觀望后續(xù)鋼廠硅錳采量變化。

2、國儲方面，目前上一輪國儲已于今年四月十七日結(jié)束，原本預(yù)期緊接著開啟新一輪國儲，但由于今年上半年市場行情波動較大，國儲暫未進(jìn)行，但電解錳與錳鐵的國儲已經(jīng)啟動，待市場行情穩(wěn)定后，預(yù)計硅錳下半年仍有進(jìn)行國儲的可能，將對硅錳需求起到一定的提振左右。

四、展望

整體來看，2024年上半年由于錳礦事故導(dǎo)致的一波行情基本已經(jīng)結(jié)束，盤面回歸理性，硅錳發(fā)展逐漸回歸基本面，如今硅錳市場價格以及盤面表現(xiàn)持續(xù)偏弱，內(nèi)蒙合金廠存在小范圍減產(chǎn)預(yù)期，且今年新增產(chǎn)能投產(chǎn)預(yù)期較小，預(yù)計下半年產(chǎn)量增量可能性較小。

上游來看，錳礦挺價情緒較前期有所回落，廠家用礦調(diào)整對錳礦消耗造成一定制約，預(yù)計后續(xù)保持盤整偏弱走勢；化工焦價格預(yù)計波動不大，短期內(nèi)價格存在繼續(xù)下調(diào)的預(yù)期，可見合金成本支撐偏弱。

下游需求來看，由于鋼廠檢修，短期的合金需求也是偏弱運(yùn)行的態(tài)勢，但螺紋新國標(biāo)或許增加硅錳需求，且國儲預(yù)期仍在，宏觀層面美聯(lián)儲降息預(yù)期也對市場產(chǎn)生一定利好，靜待金九銀十的到來。

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