昨日國債期貨集體收漲，其中10年期主力合約漲0.27%，30年期主力合約漲1.14%，均再創(chuàng)歷史新高。國債市場(chǎng)熱度居高不下，使得布局國債期貨市場(chǎng)的基金產(chǎn)品數(shù)量增多。中金所披露的數(shù)據(jù)顯示，7月國債期貨成交額、持倉量環(huán)比均大幅上升。其中，30年期國債期貨成交額達(dá)到1.09萬億元，同比增長(zhǎng)268%，環(huán)比增長(zhǎng)53%。

浙商期貨研究中心宏觀高級(jí)分析師鄭弘表示，長(zhǎng)端債市屢創(chuàng)歷史新高，從基本面觀察可能有兩方面原因：一是近期國內(nèi)消費(fèi)、投資等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)回落，社會(huì)整體融資需求下降使得市場(chǎng)延續(xù)資產(chǎn)欠配邏輯，長(zhǎng)久期國債因其避險(xiǎn)與相對(duì)高收益的特性獲得市場(chǎng)資金的青睞。二是7月央行分別下調(diào)公開市場(chǎng)7天期逆回購操作利率和MLF操作利率10BP和20BP，超出市場(chǎng)預(yù)期，促使國債收益率進(jìn)一步下行。從交易行為上觀察，今年以來國內(nèi)資產(chǎn)市場(chǎng)表現(xiàn)不盡如人意，而國債市場(chǎng)“風(fēng)景獨(dú)好”，吸引大量資金涌入助推了國債期貨市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)。

“國債基本面始終偏多，利空因素比較缺乏?！睎|證期貨國債分析師張粲?xùn)|認(rèn)為，一方面，今年政府債發(fā)行節(jié)奏整體偏慢，信貸承壓運(yùn)行，機(jī)構(gòu)缺資產(chǎn)配置的現(xiàn)象始終存在，買債動(dòng)力比較強(qiáng)，這是債市偏強(qiáng)運(yùn)行最重要的邏輯。另一方面，國內(nèi)通脹水平偏低運(yùn)行，實(shí)際利率水平偏高，市場(chǎng)認(rèn)為未來政府部門會(huì)出臺(tái)降低實(shí)體融資成本的政策，因此“債?！鳖A(yù)期始終未變。雖然利空隱憂也存在，比如政府債提速發(fā)行以及央行借券賣空等，但利空政策落地時(shí)間具有不確定性，市場(chǎng)更愿意交易更為確定的資產(chǎn)欠配邏輯。

8月5日，財(cái)政部發(fā)布消息稱，擬第二次續(xù)發(fā)行2024年記賬式附息（十二期）國債（2年期）。面對(duì)市場(chǎng)的追漲情緒，張粲?xùn)|表示，目前國債市場(chǎng)仍處于供不應(yīng)求的局面。一方面，私人部門債務(wù)水平較高，實(shí)體部門內(nèi)生性融資動(dòng)能難以提振，且經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展思路之下，政策也在逐漸淡化信貸等領(lǐng)域的“規(guī)模情節(jié)”，金融機(jī)構(gòu)欠配的矛盾比較明顯，資金相對(duì)比較充裕。另一方面，今年雖然國債發(fā)行節(jié)奏較為均勻，但地方政府專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏偏慢。截至7月末，新增專項(xiàng)債發(fā)行額度約1.77萬億元，發(fā)行進(jìn)度約45.4%，慢于往年同期。供不應(yīng)求格局之下，債市持續(xù)走強(qiáng)。

“今年二季度以來每月國債供應(yīng)基本維持在‘萬億’水平，8月上旬的國債發(fā)行計(jì)劃大概有4300億元，包括1761億的超長(zhǎng)期特別國債以及其他稍短期的國債。超長(zhǎng)期國債發(fā)行雖然有所增加，但整體發(fā)行規(guī)模與7月上旬基本相當(dāng)。需求方面，上周五續(xù)發(fā)的30年期特別國債中標(biāo)收益率2.3406%，全場(chǎng)倍數(shù)4.85，91天期國債中標(biāo)收益率1.2392%，全場(chǎng)倍數(shù)2.67。較高的全場(chǎng)倍數(shù)表明，當(dāng)前超長(zhǎng)期國債仍然受到市場(chǎng)資金的熱烈追捧?！编嵑敕Q。

值得注意的是，周一開盤，海外市場(chǎng)突生變故，日經(jīng)225指數(shù)觸發(fā)熔斷，全球股市多數(shù)飄綠。國外市場(chǎng)變動(dòng)是否進(jìn)一步加劇國內(nèi)投資者的避險(xiǎn)情緒，助推國債期貨市場(chǎng)持續(xù)走高成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。

“周一亞洲各國與地區(qū)股市大幅下跌，其中日經(jīng)225指數(shù)下跌12.40%，韓國綜合指數(shù)下跌8.77%，暫停交易20分鐘，臺(tái)灣加權(quán)指數(shù)下跌8.35%。這種下跌幅度已經(jīng)大幅超出正常的股市波動(dòng)范圍，一些市場(chǎng)還觸發(fā)了熔斷機(jī)制，使得全球金融風(fēng)險(xiǎn)大幅上升。”鄭弘告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，這些變動(dòng)可能帶動(dòng)國內(nèi)避險(xiǎn)情緒上升，或使上證指數(shù)走弱，國債、黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格上漲。期貨市場(chǎng)方面，TL2409合約單日上漲1.14%，并創(chuàng)今年以來價(jià)格新高，顯然也受到這一避險(xiǎn)情緒影響。短期看，前期國內(nèi)基本面利好疊加當(dāng)前海外避險(xiǎn)情緒助推，國債市場(chǎng)仍有進(jìn)一步走高的動(dòng)力。

“避險(xiǎn)情緒上升有助于國債期貨市場(chǎng)走強(qiáng)?！睆堲?xùn)|稱，8月5日日本股市大跌并帶動(dòng)全球其他經(jīng)濟(jì)體權(quán)益市場(chǎng)走弱，A股亦表現(xiàn)偏弱，股債“蹺蹺板”行情再度上演。另外，海外市場(chǎng)波動(dòng)較大，部分資金也會(huì)回流中國市場(chǎng)，考慮到國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)偏好整體不高，避險(xiǎn)資金會(huì)優(yōu)先配置債券品種，尤其是長(zhǎng)端國債，因此TL仍可能大幅上漲。