■PP：主流平衡表多給到8月供應(yīng)增加預(yù)期

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工7520元/噸（-10）。

2.基差：PP主力基差-15（+57）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存74萬噸（-3）。

4.總結(jié)：現(xiàn)實端供應(yīng)增長邏輯。市場主流平衡表多給到8月供應(yīng)增加預(yù)期，主要來源于8-9月檢修減少以及前期檢修裝置滯后開車所致。但從油制利潤對油制開工率的領(lǐng)先指引以及PDH裝置利潤對PDH裝置開工率的領(lǐng)先指引看，至少8月中旬前存量裝置開工率仍會承壓，現(xiàn)實端供應(yīng)增長邏輯較難持續(xù)交易。

■塑料：油價短期可能迎來反彈

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8170元/噸（-30）。

2.基差：L主力基差-2（+34）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存74萬噸（-3）。

4.總結(jié)：成本端原油，雖然全球原油主流平衡表在三季度顯著去庫，但油價在6月已經(jīng)一定程度反應(yīng)OPEC+延續(xù)減產(chǎn)帶來的去庫預(yù)期，在供應(yīng)端已經(jīng)充分交易的背景下，后續(xù)油價大概率由需求端決定，但目前看中長期需求端成品油并沒有特別利多的表現(xiàn)，油價上方空間受限，下半年油價的高點可能已經(jīng)看到。階段性油價走弱的同時，成品油裂解價差走強(qiáng)，油價短期可能迎來反彈。

■短纖：美國汽油庫存整體維持去庫節(jié)奏

1.現(xiàn)貨：1.4D直紡華東市場主流價7630元/噸（-20）。

2.基差：PF主力基差220（+26）。

3.總結(jié)：成本汽油端，從短期的領(lǐng)先指標(biāo)如新加坡復(fù)雜煉廠利潤對美國汽油裂解價差的領(lǐng)先指引看，汽油裂解跟隨新加坡復(fù)雜煉廠利潤出現(xiàn)反彈，但新加坡復(fù)雜煉廠利潤的反彈也較為糾結(jié)，后續(xù)汽油裂解反彈也將一波三折。從汽油期貨近端月差對美國汽油庫存的兩周領(lǐng)先指引看，美國汽油庫存下周迎來一個累庫后仍將維持去庫節(jié)奏。從美國權(quán)益市場對美國成品油表需同差的中期領(lǐng)先指引看，周度級別可能迎來成品油需求的改善，但進(jìn)入8月中上旬后又將再度走弱。綜合看，以汽油為代表的成品油端，周度級別進(jìn)入改善周期，后續(xù)可能帶來油價的反彈。

■紙漿：Suzano外盤報價下調(diào)

1.現(xiàn)貨：漂針漿銀星現(xiàn)貨價6050元/噸（-50），凱利普現(xiàn)貨價6100元/噸（-50），俄針牌現(xiàn)貨價5650元/噸（-50）；漂闊漿金魚現(xiàn)貨價5100元/噸(-50)，針闊價差950元/噸(0)；

2.基差：銀星基差-SP09=388元/噸（4），凱利普基差-SP09=438元/噸（4），俄針基差-SP09=-12元/噸（4）；

3.供給：上周木漿生產(chǎn)量為14.86萬噸（0.42）;

4.進(jìn)口：針葉漿銀星進(jìn)口價格為765美元/噸（0），進(jìn)口利潤為-307.29元/噸(-50)，闊葉漿金魚進(jìn)口價格為650美元/噸（-120），進(jìn)口利潤為-313.65元/噸(934.67);

5.需求：木漿生活用紙均價為6660元/噸（0），木漿生活用紙生產(chǎn)毛利171.72元/噸（45.32），白卡紙均價為4349元/噸（0），白卡紙生產(chǎn)毛利455元/噸（10），雙膠紙均價為5370元/噸（0），雙膠紙生產(chǎn)毛利18元/噸（16），雙銅紙均價為5735.71元/噸（0），銅版紙生產(chǎn)毛利597元/噸（22.5）;

6.庫存：上期所紙漿期貨庫存為468814噸（-4496)；上周紙漿港口庫存為177.9萬噸（1.1)

7.利潤：闊葉漿生產(chǎn)毛利為1396.7元/噸（14.48），化機(jī)漿生產(chǎn)毛利為14.46元/噸（93.17）。8.總結(jié)：紙漿昨日小幅下跌，現(xiàn)貨價格降價50元/噸，針闊價差950（0）元/噸。Suzano宣布2024年7月份中國市場桉木漿報價650美元/噸。上周紙漿在支撐位附近橫盤整理，但隨著銀星外盤報價下移，紙漿的估值下移，同時針葉漿的進(jìn)口利潤倒掛嚴(yán)重的矛盾有所緩解。上周五紙漿小幅反彈，但從基本面上來看紙漿并不具備反彈的強(qiáng)驅(qū)動，并不可持續(xù)。反之，紙漿基本面轉(zhuǎn)弱，成本支撐下移，紙漿目前依舊在震蕩尋底的過程中，下方仍有空間。預(yù)計短期紙漿偏弱震蕩，關(guān)注本周其他外盤報價，以及紙企是否有漲價函行動，關(guān)注宏觀以及資金情緒。

■尿素：消息提振市場

1.現(xiàn)貨：尿素小顆粒山東現(xiàn)貨價2130元/噸（0），河南現(xiàn)貨價2140元/噸（20），河北現(xiàn)貨價2130元/噸（10），安徽現(xiàn)貨價2170元/噸(0)；

2.基差：山東小顆粒-UR09=106元/噸（-29），河南小顆粒-UR09=116元/噸（-9）；

3.供給：尿素日生產(chǎn)量為18.266萬噸（0.08），其中，煤頭生產(chǎn)量為13.746萬噸（0.28），氣頭生產(chǎn)量為4.52萬噸（0）;

4.需求：上周尿素待發(fā)訂單天數(shù)為4.29天（0.05），下游復(fù)合肥開工率為34.68%（0.54），下游三聚氰胺開工率為66.32%（0）;

5.出口：中國大顆粒FOB價格為322.5美元/噸（0），中國小顆粒FOB價格為306.5美元/噸（0），出口利潤為-171.04元/噸(6.64);

6.庫存：昨日上期所尿素期貨倉單為837張（-34)；上周尿素廠內(nèi)庫存為34.7萬噸（4.48)；上周尿素港口庫存為12.3萬噸（-1.7)

7.利潤：尿素固定床生產(chǎn)毛利為-144元/噸（0），氣流床生產(chǎn)毛利為396元/噸（0），氣頭生產(chǎn)毛利為260元/噸（0）。

8.總結(jié)：昨日“八月上旬出口可能短暫放開”的消息點燃了尿素期貨市場，尿素久違上行。尿素日產(chǎn)恢復(fù)至18萬噸以上，前期供應(yīng)恢復(fù)緩慢的利好逐漸轉(zhuǎn)為供應(yīng)壓力，而需求端支撐有限，復(fù)合肥8月有生產(chǎn)預(yù)期，但秋季肥主要以高磷肥為主，對尿素需求支撐有限，而農(nóng)需逐漸收尾，工業(yè)需求淡穩(wěn)運(yùn)行，整體需求并無亮點。因此，尿素下行趨勢不改，短期持續(xù)偏弱震蕩，復(fù)合肥企業(yè)的補(bǔ)庫有一定支撐，震蕩區(qū)間1950-2200元/噸，關(guān)注下游采購以及出口政策變動。

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■純堿：現(xiàn)貨降價

1.現(xiàn)貨：沙河地區(qū)重堿主流價2000元/噸，華北地區(qū)重堿主流價2200元/噸，華北地區(qū)輕堿主流價2000元/噸。

2.基差：沙河-2409：210元/噸。

3.開工率：全國純堿開工率86.8，氨堿開工率80.32，聯(lián)產(chǎn)開工率93.47。

4.庫存：重堿全國企業(yè)庫存44.41萬噸，輕堿全國企業(yè)庫存54.18萬噸，倉單數(shù)量3446張，有效預(yù)報2334張。

5.利潤：氨堿企業(yè)利潤335.11元/噸，聯(lián)堿企業(yè)利潤555.6元/噸；浮法玻璃（煤炭）利潤38.49元/噸，浮法玻璃（石油焦）利潤182.46，浮法玻璃（天然氣）利潤-165.4元/噸。

6.總結(jié)：檢修企業(yè)少，供應(yīng)恢復(fù)。下游需求不溫不火，按需為主。堿廠新訂單接收緩慢，前期訂單支撐，產(chǎn)銷維持。預(yù)計，短期 純堿市場震蕩運(yùn)行，成交價格靈活。

■玻璃：需求偏弱

1. 現(xiàn)貨:沙河市場-河北望美浮法玻璃5mm大板白玻日度市場價1464.8元/噸(-23.2),華北地區(qū)周度主流價1460元/噸(-44)。

2. 基差：沙河-2409基差：99元/噸。

3. 產(chǎn)能：玻璃周熔量119.23萬噸(0)，日度產(chǎn)能利用率85.2%。周開工率83.01%。

4. 庫存：全國浮法玻璃樣本企業(yè)總庫存6513.56萬重量箱，環(huán)比2.44%；折庫存天數(shù)27.8天，較上期0.7天；沙河地區(qū)社會庫存364萬重量箱，環(huán)比0%。

5.利潤：浮法玻璃（煤炭）利潤38.49元/噸(-63.94)；浮法玻璃（石油焦）利潤182.46元/噸(-38.57)；浮法玻璃（天然氣）利潤-165.4元/噸(-53.57)。

6.總結(jié)：需求偏弱，對價格支撐動力一般。供需博弈加劇，中下游拿貨積極性不高，原片企業(yè)庫存存壓，預(yù)計今日價格延續(xù)偏弱運(yùn)行，運(yùn)行區(qū)間1440-1446元/噸。

■棕櫚油/豆油：節(jié)前備貨情緒不佳

1.現(xiàn)貨：24℃棕櫚油，天津8100（-30），廣州7950（-30）；山東一級豆油7710（-50）

2.基差：09合約一級豆油88（-76）；09合約棕櫚油江蘇80（-46）

3.成本：8月船期印尼毛棕櫚油FOB 932.5美元/噸（+5），8月船期馬來24℃棕櫚油FOB 920美元/噸（+10）；8月船期巴西大豆CNF 472美元/噸（+5）；美元兌人民幣7.24（-0.03）

4.供給：SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，7月1-25日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比增加14.02%，油棕鮮果串單產(chǎn)增長14.02%，出油率持平。

5.需求：AmSpec Agri數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞7月1-25日棕櫚油產(chǎn)品出口量為1173224噸，較6月同期的891570噸增長31.6%。

6.庫存：截止第29周末，國內(nèi)棕櫚油庫存總量為46.4萬噸，較上周的48.9萬噸減少2.5萬噸。國內(nèi)豆油庫存量為123.8萬噸，較上周的120.4萬噸增加3.4萬噸。

7.總結(jié)：7月開始的歐盟24/25年度迄今棕櫚油進(jìn)口量為15萬噸，低于去年同期的29萬噸。GAPKI數(shù)據(jù)顯示，印尼5月棕櫚油出口為197萬噸，較上年同期減少11.8%。5月毛棕櫚油產(chǎn)量為389萬噸。因此截至5月末的棕櫚油庫存為405萬噸，較上個月增加9.38%。國際原油價格因需求前景擔(dān)憂再度下跌，拖累植物油市場情緒。國內(nèi)棕櫚油現(xiàn)貨表現(xiàn)抗跌，未來可能回歸供需雙弱局面。豆油周度成交有所走弱。關(guān)注油廠豆粕脹庫壓力下對開機(jī)節(jié)奏的影響。國際大豆逐步趨穩(wěn)的條件下，建議關(guān)注豆棕價差向上修復(fù)機(jī)會。

■豆粕：美豆盤面仍未止跌

1.現(xiàn)貨：張家港43%蛋白豆粕2930（0）

2.基差：09日照基差-135（+13）

3.成本：8月巴西大豆CNF 472美元/噸（+5）；美元兌人民幣7.24（-0.03）

4.供應(yīng)：中國糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，第30周全國油廠大豆壓榨總量為197.15萬噸，較上周增加12.74萬噸。

5.需求：7月30日豆粕成交總量14.9萬噸，較前一日增加6.95萬噸，其中現(xiàn)貨成交7.45萬噸。

6.庫存：中國糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截止第29周末，國內(nèi)豆粕庫存量為130.5萬噸，較上周的122.7萬噸增加7.8萬噸。

7.總結(jié)：美豆產(chǎn)區(qū)依舊處于異常高溫時期，中西部地區(qū)更甚，降雨預(yù)計正常。關(guān)注8月份飼料企業(yè)低原料庫存下的備貨積極性。9、10月為南北美大豆供應(yīng)轉(zhuǎn)換期，進(jìn)口豆到港或環(huán)比下滑。養(yǎng)殖利潤好轉(zhuǎn)以及豆粕價格低位可能獲得階段性支撐。國內(nèi)近月買船利潤低位趨穩(wěn)，遠(yuǎn)月調(diào)整后再度向上，維持高位。美國大豆優(yōu)良率為67%，市場預(yù)期為67%，前一周為68%，上年同期為52%；開花率為77%，上年同期為79%，五年均值為74%；結(jié)莢率為44%，上一周為29%，五年均值為40%。截至7月23日當(dāng)周，約4％的美國大豆種植區(qū)域受到干旱影響，而此前一周為5%，去年同期為53%。

■玉米：階段性缺口預(yù)期不斷弱化

1.現(xiàn)貨：局部下跌。主產(chǎn)區(qū)：哈爾濱出庫2260（0），長春出庫2300（0），山東德州進(jìn)廠2380（10），港口：錦州平倉2400（0），主銷區(qū)：蛇口2410（0），長沙2520（0）。

2.基差：錦州現(xiàn)貨平艙-C2409=61（8）。

3.月間：C2409-C2501=50（-5）。

4.進(jìn)口：1%關(guān)稅美玉米進(jìn)口成本1993（9），進(jìn)口利潤417（-9）。

5.供給：7月30日，博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，山東地區(qū)深加工企業(yè)門前到車剩余數(shù)149輛（37）。

6.需求：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)，2024年7月18日-7月24日，全國主要149家玉米深加工企業(yè)（含淀粉、淀粉糖、檸檬酸、酒精及氨基酸企業(yè)）共消費(fèi)玉米121.57（-3.28）萬噸。

7.庫存：截至7月24日，96家主要玉米深加工廠家加工企業(yè)玉米庫存總量427.8萬噸（環(huán)比-2.51%）。截至7月25日，18個省份，47家規(guī)模飼料企業(yè)玉米平均庫存30.66天，周環(huán)比-0.99%，較去年同期+5.32%。截至7月12日，北方四港玉米庫存共計233.2萬噸，周比+5.6萬噸（當(dāng)周北方四港下海量共計13.9萬噸，周比-26.2萬噸）。注冊倉單量89831（-249）手。

8.小結(jié)：隔夜美玉米再度大跌，測試前低支撐。連盤玉米主力期價刷新年內(nèi)新低后短期跌勢延續(xù)。國內(nèi)現(xiàn)貨市場繼續(xù)去庫，但在充足的替代品影響下，今年青黃不接缺口的預(yù)期不斷弱化，市場從階段性上漲預(yù)期轉(zhuǎn)變?yōu)殛惣Z去庫預(yù)期，同時新季生長正常情況下，遠(yuǎn)月種植成本大幅下降，會使得下游企業(yè)對陳糧備庫需求進(jìn)一步弱化。目前看陳糧翹尾行情能否出現(xiàn)的不確定性仍大，但即使出現(xiàn)，持續(xù)時間和行情幅度或有限，盤面即使能企穩(wěn)，也以超跌反彈為主。

■白糖：現(xiàn)貨價格保持堅挺

1.現(xiàn)貨:南寧6550(30)元/噸，昆明6275(-10）元/噸

2.基差:南寧1月667；3月696；5月724；9月339；11月596

3.生產(chǎn)：巴西7月上半月產(chǎn)量同比減少，但累計產(chǎn)量仍然同比明顯增加，新產(chǎn)季制糖比維持高位預(yù)計讓產(chǎn)量維持高位，總體產(chǎn)量預(yù)計維持在4000萬噸以上；印度和泰國減產(chǎn)兌現(xiàn)，但是總體產(chǎn)量好于預(yù)期，新產(chǎn)季種植面積預(yù)期增加。國內(nèi)全國糖廠壓榨結(jié)束，本產(chǎn)季最終產(chǎn)量接近1000萬噸。

4.消費(fèi)：國內(nèi)情況，需求端暫時正常，下游即將進(jìn)入季節(jié)性備貨旺季。

5.進(jìn)口：1-6月進(jìn)口130萬噸，同比增加20萬噸，本產(chǎn)季進(jìn)口總量318萬噸，同比增加30萬噸，二季度進(jìn)口總量處于歷史低位區(qū)間。進(jìn)口配額外空間打開，關(guān)注下半年進(jìn)口買船和到港情況。

6.庫存：6月258萬噸，同比增加49萬噸。

7.總結(jié)：國際市場巴西壓榨進(jìn)入新產(chǎn)季，市場關(guān)注點來到巴西產(chǎn)量的兌現(xiàn)。近期外盤原糖價格反彈結(jié)束繼續(xù)觸及新低。當(dāng)前國內(nèi)港口進(jìn)口糖開始陸續(xù)到港，國內(nèi)糖價短期內(nèi)上方仍然有明顯壓力，鄭糖價格回落，不過市場即將進(jìn)入下游的備貨旺季，預(yù)計下方仍然具有支撐。

■棉花：內(nèi)外棉價低位震蕩

1.現(xiàn)貨:新疆15352（-22）；CCIndex3218B 15446（-24）

2.基差:新疆1月1222，3月1212；5月1187；9月1232；11月1222

3.生產(chǎn):USDA7月報告預(yù)期新產(chǎn)季產(chǎn)量大增，消費(fèi)有所增長，全球期末庫存同比增加，本產(chǎn)季預(yù)期變化不大。產(chǎn)業(yè)端國內(nèi)市場下游紡紗織布產(chǎn)能整體偏弱，開工率環(huán)比持續(xù)數(shù)周下調(diào)。

4.消費(fèi):國際情況，USDA7月報告調(diào)減產(chǎn)量和庫存；國內(nèi)市場下游近期有去庫跡象，但是終端消費(fèi)表現(xiàn)無亮點。

5.進(jìn)口：6月進(jìn)口26萬噸，同比增加17萬噸，進(jìn)口利潤打開讓本年度進(jìn)口同比預(yù)計繼續(xù)增加。

6.庫存：紡企棉花原料庫存偏低且穩(wěn)定，并沒有表現(xiàn)出備貨跡象，下游產(chǎn)品去庫速度減慢，仍然需要終端消費(fèi)改善。

7.總結(jié)：美棉繼續(xù)弱勢回調(diào)，近期內(nèi)盤驅(qū)動缺乏，鄭棉回調(diào)至成本線附近，產(chǎn)業(yè)鏈利潤開始向下游修復(fù)，繼續(xù)觀察下游消費(fèi)表現(xiàn)和全球新棉種植情況。近期下游織企原料庫存有所建庫跡象，棉價可能進(jìn)入底部構(gòu)筑期。

■銅：銅價橫盤跌勢趨緩

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)1#電解銅平均價為73150元/噸，漲跌-985元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)1#電解銅現(xiàn)貨基差：-30元/噸。

3. 進(jìn)口:進(jìn)口盈利114.51元/噸。

4. 庫存：上期所銅庫存301203噸，漲跌-7979噸，LME庫存239400噸,漲跌300噸

5.利潤：銅精礦TC6.38美元/干噸，銅冶煉利潤-1981.18元/噸。

6.總結(jié)：銅的邏輯直接從通脹和供應(yīng)偏緊轉(zhuǎn)到是否衰退。目前尚無衰退跡象，7萬平臺支撐有效下仍按照寬幅震蕩對待。

技術(shù)上看，滬銅78000-77500破位，短期支撐70000-73000。中期來看，滬銅高位轉(zhuǎn)區(qū)間運(yùn)行。區(qū)間上限：84000-87000；觀察調(diào)整過程中形態(tài)的構(gòu)筑。

■鋅: 鋅價橫盤跌勢趨緩

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)0#鋅錠平均價為22500元/噸，漲跌-130元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)0#鋅錠現(xiàn)貨基差：0元/噸，漲跌5元/噸。

3.利潤:進(jìn)口盈利-72.79元/噸。

4.上期所鋅庫存113978元/噸，漲跌-6076噸，LME鋅庫存238425噸，漲跌-2125噸。

5.鋅6月產(chǎn)量數(shù)據(jù)54.58噸，漲跌0.96噸。

6.下游周度開工率SMM鍍鋅為58.28%，SMM壓鑄為55.55%，SMM氧化鋅為53.9%。

7. 總結(jié)：礦供應(yīng)偏緊加劇，需求淡季回落，預(yù)計鋅價區(qū)間仍運(yùn)行。因鋅精礦供應(yīng)緊張一直未能緩解。區(qū)間下限：21500-22000，上限：24800-25800。

■工業(yè)硅：

1.現(xiàn)貨：上海有色通氧553#硅(華東)平均價為11750元/噸，相比前值上漲0元/噸；上海有色不通氧553#硅(華東)平均價為11650元/噸，相比前值上漲0元/噸，華東地區(qū)差價為100元/噸；上海有色421#硅(華東)平均價為12300元/噸，相比前值下跌50元/噸；

2.期貨：工業(yè)硅主力價格為10125元/噸，相比前值下跌195元/噸；

3.基差：工業(yè)硅基差為1525元/噸，相比前值上漲255元/噸；

4.庫存：截至7-26，工業(yè)硅社會庫存為46.5萬噸，相比前值累庫1.0萬噸。按地區(qū)來看，黃埔港地區(qū)為2.7萬噸，相比前值降庫43.6萬噸，昆明地區(qū)為4.4萬噸，相比前值累庫0.2萬噸，天津港地區(qū)為5萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，廣東交割庫為4.5萬噸，相比前值累庫0.1萬噸，江蘇交割庫為4.5萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，昆明交割庫為4.5萬噸，相比前值累庫0.5萬噸，上海交割庫為4.5萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，四川交割庫為4.5萬噸，相比前值累庫0.3萬噸，天津交割庫為4.5萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，新疆交割庫為4.5萬噸，相比前值累庫0.1萬噸，浙江交割庫為4.5萬噸，相比前值累庫0.0萬噸；

5.利潤：截至6-30，上海有色全國553#平均成本為13476.17元/噸，對比上海有色553#均價的即時利潤為-147元/噸。

6.總結(jié)：現(xiàn)在除開成本支撐外，基本面上短期是利空的，長期還有新能源的爆發(fā)和國家雙碳政策可以聊。但短期來看，豐水期西南復(fù)產(chǎn)+新疆產(chǎn)能和開工率一直抬升，需求端多晶硅進(jìn)入減產(chǎn)（光伏鏈條上目前工業(yè)硅是唯一還能掙錢的環(huán)節(jié)，且美國對我國加收光伏產(chǎn)品出口關(guān)稅后，部分多晶硅外需受到影響），目前DMC和鋁合金都進(jìn)入了自身的需求淡季，盡管DMC會有部分產(chǎn)能去釋放，但很難彌補(bǔ)多晶硅缺失的需求以及跟上工業(yè)硅產(chǎn)量的增速。從產(chǎn)業(yè)角度沒有看到較為明顯的價格方向，除開強(qiáng)力的環(huán)保限制政策、突發(fā)的大規(guī)模減產(chǎn)等因素刺激價格走強(qiáng)外，或延續(xù)探底的過程。但需要注意的是，12月開始實行新的交割規(guī)則，對雜質(zhì)的要求趨嚴(yán)且421#升水從2000元/噸降為800元/噸，導(dǎo)致12月合約相比11月升水2600元/噸。從目前的交割庫里的貨物品質(zhì)來看，大部分是能滿足新規(guī)要求的，因此12月合約因為熱度和資金的問題，估值略微偏高。11月底，工業(yè)硅倉單將會有一批集中注銷，需符合3個月內(nèi)生產(chǎn)且滿足新規(guī)要求才能復(fù)注。按照去年，倉單集中注銷當(dāng)日盤面出現(xiàn)明顯大陰線，可關(guān)注今年注銷情況。

■雙鋁：

1.現(xiàn)貨：上海有色A00鋁錠(Al99.70)現(xiàn)貨含稅均價為18900元/噸，相比前值下跌260元/噸；上海有色氧化鋁價格指數(shù)均價為3905元/噸，相比前值上漲0元/噸；

2.期貨：滬鋁價格為18950元/噸，相比前值下跌260元/噸；氧化鋁期貨價格為3558元/噸，相比前值下跌46元/噸；

3.基差：滬鋁基差為-35元/噸，相比前值上漲15元/噸；氧化鋁基差為347元/噸，相比前值上漲46元/噸；

4.庫存：截至7-29，電解鋁社會庫存為80.1萬噸，相比前值上漲1.1萬噸。按地區(qū)來看，無錫地區(qū)為31.77萬噸，南海地區(qū)為23.29萬噸，鞏義地區(qū)為9.43萬噸，天津地區(qū)為2.7萬噸，上海地區(qū)為4.82萬噸，杭州地區(qū)為4.2萬噸，臨沂地區(qū)為1.86萬噸，重慶地區(qū)為1.96萬噸；

5.利潤：截至7-24，上海有色中國電解鋁總成本為17911.98元/噸，對比上海有色A00鋁錠均價的即時利潤為1288.03元/噸；截至7-30，上海有色氧化鋁總成本為2867.4元/噸，對比上海有色氧化鋁價格指數(shù)的即時利潤為1037.6元/噸。

6.氧化鋁：1）10月份之前基本面依然保持強(qiáng)勢的可能新比較大（外礦供應(yīng)受限、需求維持年內(nèi)最大值），但考慮到內(nèi)礦正在恢復(fù)，其實基本面強(qiáng)勢的邊際是在走弱的，意味著現(xiàn)在盤面能抗住不跌的支撐也在逐漸走弱，對應(yīng)盤面價格持續(xù)小幅走低?，F(xiàn)在月間也是比較明顯的back結(jié)構(gòu)，短期內(nèi)出現(xiàn)大跌的可能性比較小，考慮到中間可能涉及美聯(lián)儲提前降息問題，從基本面角度可以順應(yīng)趨勢長線做空至10月；2）礦端問題在10月之前依然是核心交易邏輯，期間若出現(xiàn)內(nèi)礦大規(guī)模停產(chǎn)或外礦供應(yīng)受到較大擾動等突發(fā)重大事件，可跟隨資金及熱度一起短暫做多，扭轉(zhuǎn)10月前的長空邏輯，但考慮到宏觀范圍不及上半年，預(yù)計價格不會超過今年年內(nèi)高點；3）10月后基本面轉(zhuǎn)變?yōu)楣┰鲂铚p，這個時候?qū)τ趦r格的判斷需要看價格的絕對位置。若美聯(lián)儲已開始降息，配合基本面利空預(yù)期，預(yù)計三季度會有較大程度的回調(diào)，但回調(diào)力度不及電解鋁，價格回到3000元/噸附近即出現(xiàn)安全邊際，可輕倉試多；若仍未降息，價格可能沒有調(diào)整到位的情況下，新資金不會進(jìn)場，價格也不宜看多。

7.電解鋁：我們的觀點總結(jié)為1）現(xiàn)在宏觀+基本面雙利空下，價格向下趨勢確定可以逐步加倉，順應(yīng)趨勢去做；2）價格向下深度調(diào)整后（最好能打到去年震蕩區(qū)間的頂部18700-19000元/噸），可做右側(cè)交易，向上趨勢起來后可進(jìn)場跟多，但考慮到降息情緒不如上半年，預(yù)計價格高點也很難達(dá)到上半年的高點。

■螺紋：夜盤一度跌破3300大關(guān)

1、現(xiàn)貨：上海3180元/噸（-30），廣州3500元/噸（-40），北京3300元/噸（-30）；

2、基差：01基差-199元/噸（69），05基差-269元/噸（52），10基差-121元/噸（62）；

3、供給：周產(chǎn)量216.69萬噸（-6.78）；

4、需求：周表需227.02萬噸（-4.42）；主流貿(mào)易商建材成交9.4214萬噸（-3.31）；

5、庫存：周庫存760.24萬噸（-10.33）；

6、總結(jié)：高庫存下新舊國標(biāo)螺紋轉(zhuǎn)換疊+偏弱的終端需求+松動的成本支撐共同導(dǎo)致周內(nèi)螺紋價格持續(xù)走低。地產(chǎn)端庫存高位、基建資金到位不及預(yù)期、制造業(yè)PMI的平淡走勢，需求高度似乎并未出現(xiàn)明顯的擴(kuò)大，因此市場預(yù)計新國標(biāo)實施以前，舊國標(biāo)去庫難。目前，螺紋庫存760.24萬噸，庫存緩緩下行，考慮到螺紋持續(xù)的減產(chǎn)，此番庫存降幅不及預(yù)期透露出需求的疲軟。新國標(biāo)的出現(xiàn)沖擊了螺紋的現(xiàn)貨市場，近月合約跌跌不休，月間差呈現(xiàn)近弱遠(yuǎn)強(qiáng)邏輯。因此，近期在舊國標(biāo)螺紋庫存仍高之前，螺紋盤面或仍將保持偏弱態(tài)勢，考慮到本次交割新規(guī)的出現(xiàn)，8.9月合約面臨拋售壓力增大，10合約支撐參考3300元/噸一帶，后續(xù)將繼續(xù)關(guān)注宏觀政策、產(chǎn)業(yè)鏈庫存?zhèn)鲗?dǎo)情況。

■鐵礦石：供需雙弱庫存高

1、現(xiàn)貨：超特粉614元/噸（-19），PB粉756元/噸（-22），卡粉925元/噸（-10）；

2、基差：01合約18.5元/噸（25.5）,05合約29.5元/噸（24.5），09合約0元/噸（24.5）；

3、鐵廢差：0元/噸（-24）；

4、供給：45港到港量1822萬噸（-554.2），澳巴發(fā)運(yùn)量2256.9萬噸（112.5）；

5、需求：45港日均疏港量321.136萬噸（11.41），247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量239.61萬噸（-0.04），進(jìn)口礦鋼廠日耗293.73萬噸（0.46）；

6、庫存：45港庫存15279.94萬噸（148.93）,45港壓港量39萬噸（0），鋼廠庫存9204.87萬噸（-29.04）；

7、總結(jié)：到港雖有減量，但考慮到需求端鋼廠仍有檢修預(yù)期，庫存仍處于緩慢上行階段。鐵水難見大規(guī)模上漲，去庫速度決定鐵礦石上方高度，近期由于螺紋新國標(biāo)影響，加上虧損嚴(yán)重，多數(shù)鋼廠有檢修計劃，鐵水或繼續(xù)回落。庫存高位之下，預(yù)計鐵礦石維持震蕩偏弱走勢。