報(bào)告品種：豆油

調(diào)研時(shí)間：2024.6.2-2024.6.7

調(diào)研地點(diǎn)：張家港、南通、泰州、南京

調(diào)研油廠：益某（張家港）糧油、中某（東海）糧油、某吉（南通）糧油、邦某（泰興）糧油、某福（泰州）糧油、益某（泰州）糧油、邦某（南京）糧油

一、調(diào)研觀點(diǎn)總結(jié)：

油廠普遍反應(yīng)由于前期貿(mào)易商高基差貨合同虧損嚴(yán)重，且貿(mào)易商押注后市，未執(zhí)行合同量較大，油廠豆粕庫(kù)存偏高（油廠庫(kù)存主要為貿(mào)易商未執(zhí)行合同庫(kù)存）。從油廠角度來(lái)看，油廠自身庫(kù)存并不大，并未太大銷(xiāo)售壓力，但貿(mào)易商提貨情緒消極，使得油廠有脹庫(kù)風(fēng)險(xiǎn)，部分油廠因脹庫(kù)前期已經(jīng)有被動(dòng)停機(jī)發(fā)生。當(dāng)下現(xiàn)貨的主要消費(fèi)群體為下游飼料企業(yè)，貿(mào)易商因前期有高價(jià)合同，且下游買(mǎi)漲不買(mǎi)跌，貿(mào)易商無(wú)法滾動(dòng)手中頭寸，基差持續(xù)走弱，貿(mào)易商中間蓄水池作用被大大弱化。盤(pán)面則受制于天氣因素炒作以及貿(mào)易商對(duì)遠(yuǎn)期的樂(lè)觀預(yù)期，有所支撐。油廠反饋貿(mào)易商大部分的心里預(yù)期為盤(pán)面低于3420點(diǎn)價(jià)盤(pán)會(huì)大量成交，盤(pán)面高于3550則面臨前期點(diǎn)價(jià)盤(pán)的較大影響，2409合約近期運(yùn)行區(qū)間或3420-3550之間。

二、供應(yīng)

當(dāng)下為巴西大豆出口季，巴西大豆今年質(zhì)量較差，且巴西豆含油量高，無(wú)法長(zhǎng)時(shí)間儲(chǔ)存，油廠2個(gè)月前的買(mǎi)船逐步到港，因無(wú)法長(zhǎng)時(shí)間儲(chǔ)存，只能盡快壓榨。貿(mào)易商6月份合同單油廠在上旬就開(kāi)始催提，且為華東油廠普瑞現(xiàn)象，油廠每天提貨開(kāi)單量較正常提貨量縮減70%。且益某（泰州）糧油以及某福（泰州）糧油端午節(jié)后將分別再開(kāi)一條產(chǎn)線(xiàn)，日壓榨產(chǎn)能增加8000噸，現(xiàn)貨供應(yīng)壓力將會(huì)更大。

三、需求

今年基差持續(xù)走負(fù)，下游基差合同虧損嚴(yán)重，且油廠脹庫(kù)情況下，一般所開(kāi)合同為3天即提合同，飼料企業(yè)在悲觀情緒下，采取一口價(jià)以及隨采隨用策略。油廠當(dāng)下基差及一口價(jià)雖然對(duì)貿(mào)易商有吸引力，但要立即提貨，下游無(wú)法承接，貿(mào)易商不敢盲目補(bǔ)貨。今年前期油廠采取船運(yùn)至上江區(qū)域（重慶、四川、江西）來(lái)緩解油廠庫(kù)容，但當(dāng)下上江區(qū)域價(jià)格倒掛，已無(wú)法再次轉(zhuǎn)移庫(kù)存。后期更為悲觀的是南方馬上面臨梅雨季，一旦梅雨季來(lái)臨，油廠發(fā)貨將會(huì)更加困難，屆時(shí)庫(kù)存壓力將會(huì)進(jìn)一步凸顯。飼料企業(yè)反饋，受制于連續(xù)幾年的生豬低價(jià)，散養(yǎng)戶(hù)退出比例增加，部分以散戶(hù)為目標(biāo)客戶(hù)的飼料企業(yè)，飼料銷(xiāo)量減少40%以上，當(dāng)下企業(yè)物理庫(kù)存+合同庫(kù)存都在20天左右，且飼料銷(xiāo)售縮減的情況下，對(duì)于豆粕的總量需求也有較大規(guī)模的縮減。另一方面河南、安徽、河北等地小麥陸續(xù)收獲，小麥玉米價(jià)差只有100左右的價(jià)格，用小麥替代玉米可以減少3-4個(gè)蛋白的用量，企業(yè)飼料配方里面已經(jīng)開(kāi)始陸續(xù)調(diào)減玉米用量，間接減少豆粕使用量。

四、基差

當(dāng)下還不是油廠壓力最大的時(shí)候，油廠普遍不看好6-7月的現(xiàn)貨價(jià)格，盤(pán)面在巴西升貼水以及美豆天氣炒作因素下，且近期歐洲降息等因素宏觀偏暖，2409合約有一定支撐，部分貿(mào)易商在3420-3550之間高拋低吸，通過(guò)波段操作來(lái)彌補(bǔ)基差的虧損?，F(xiàn)貨受制于高供應(yīng)低需求往上動(dòng)力較弱，基差大概率繼續(xù)走弱來(lái)反饋期現(xiàn)關(guān)系，基差拐點(diǎn)出現(xiàn)的時(shí)間將會(huì)后移，現(xiàn)貨價(jià)格的拐點(diǎn)可能在7月中旬后將有所改善。

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