報告品種：橡膠

調(diào)研時間：2024年5月20日-5月24日

調(diào)研地點：海南

主要結(jié)論

海南受降雨擾動，新膠釋放受阻，原料收購價格止跌回升，疊加部分濃乳企業(yè)訂單交付需求，進(jìn)一步支撐原料收購價格偏強(qiáng)運(yùn)行。濃乳供需偏緊問題需要依靠越南泰國膠順利進(jìn)口來緩解，在6月中下旬前濃乳價格或難以出現(xiàn)明顯松動，膠水價格同樣將受到此支撐。需求端的縮減更為明顯，后期濃乳分流原料的預(yù)期較弱。

綜合來看膠價重心處于不斷上移的過程當(dāng)中，若今年旺產(chǎn)季天氣正常，將會測試高價對橡膠產(chǎn)能的刺激作用，其中泰國產(chǎn)區(qū)的供應(yīng)情況是市場博弈重點。國內(nèi)深色膠以及濃乳現(xiàn)貨處于偏緊狀態(tài)，支撐本輪盤面快速上行，短期維持偏強(qiáng)震蕩，強(qiáng)現(xiàn)實已經(jīng)在盤面反映，弱預(yù)期能否兌現(xiàn)需要天氣端進(jìn)一步驗證。

觀點整理

原料價格高企，濃乳制品企業(yè)被動挺價

海南原料產(chǎn)出明顯處于偏緊狀態(tài)，受降雨影響，特別是傍晚連續(xù)性降雨導(dǎo)致無法割膠，5月節(jié)后原料價格持續(xù)走高。濃乳廠目前受原料影響被動挺價，下游對于濃乳成品高價接受意愿差。部分民營膠廠因原料短期和利潤問題暫未開工，當(dāng)前膠廠收高價原料主要為交付前期銷售訂單和保障工廠運(yùn)行。

濃乳現(xiàn)貨偏緊，供需缺口錨定越南進(jìn)口

降雨影響下近期全島日收膠量在2000-3000噸，目前工廠出的貨基本已鎖定下家，濃乳現(xiàn)貨處于偏緊狀態(tài)。全國供需缺口主要由于進(jìn)口膠短缺造成，在泰國越南濃乳大量進(jìn)口前，濃乳價格或繼續(xù)堅挺。越南膠短缺問題或至少持續(xù)至6月中，需要等待降雨擾動結(jié)束恢復(fù)開割，越南儲罐建設(shè)較少，上量后可能會快速拋貨。海南膠園長勢良好，6月降雨擾動結(jié)束后，普遍存在快速上量預(yù)期，今年整體產(chǎn)量目標(biāo)要高于2023年。

下游需求疲軟，低價貨源存在存在刺激

今年下游需求表現(xiàn)疲弱，訂單預(yù)期與去年基本一致，對于高價貨源的抵觸心理偏強(qiáng)。下游制品目前出口轉(zhuǎn)弱，家用手套表現(xiàn)略好，發(fā)泡要比去年差，氣球廠成品庫存顯著偏高，醫(yī)用手套受保質(zhì)期影響在2023年底之后陸續(xù)補(bǔ)庫。對于11000元/噸以上的濃乳，下游制品企業(yè)停產(chǎn)或維持低開工，今年下游關(guān)鍵問題在于高價原料吞噬利潤，低價貨源或能刺激補(bǔ)庫需求。

割膠意愿弱持續(xù)影響原料供應(yīng)

受膠價持續(xù)低迷影響近年新增種植面積較少，但海南樹齡結(jié)構(gòu)尚可，養(yǎng)護(hù)力度對原料產(chǎn)出影響較大，影響產(chǎn)出關(guān)鍵在于割膠工人短缺。目前割膠工主要以老年人為主，現(xiàn)在基本天黑開割，早上進(jìn)行收膠。當(dāng)前原料價格膠農(nóng)會進(jìn)行割膠，但對積極性刺激有限。作為戰(zhàn)略物資，海南劃定天然橡膠生產(chǎn)保護(hù)區(qū)紅線，砍樹需經(jīng)政府許可批準(zhǔn)，小農(nóng)戶普遍存在打藥及減少養(yǎng)護(hù)加速膠樹死亡的情況，從而轉(zhuǎn)種其他經(jīng)濟(jì)作物如檳榔，但整體數(shù)量有限。今年檳榔供應(yīng)繼續(xù)偏緊，價格對于橡膠存在巨大優(yōu)勢，畝產(chǎn)值是橡膠20倍左右，旺產(chǎn)季節(jié)8-12月，后期存在膠工分流預(yù)期。

濃乳廠或面臨洗牌

利潤以及政策雙重因素或帶來產(chǎn)業(yè)洗牌。前期多數(shù)膠廠預(yù)期5月會快速上量，大量銷售訂單面臨交付壓力，原料高企造成膠廠虧損。膠廠普遍存在噪音和氣味污染問題，今年環(huán)保壓力較大，部分民營企業(yè)難以投入大量資金進(jìn)行有效整改。此外，政策上存在不確定性，或淘汰島內(nèi)落后產(chǎn)能。當(dāng)前產(chǎn)能有往云南轉(zhuǎn)移傾向，原料角度看云南更具競爭優(yōu)勢。

橡膠樹

濃乳產(chǎn)線

干膠產(chǎn)線

調(diào)研企業(yè)信息匯總

本次調(diào)研共走訪5家民營橡膠企業(yè)和1家貿(mào)易商，分別是臨高橡膠企業(yè)A、白沙橡膠企業(yè)B、屯昌橡膠企業(yè)C、瓊海橡膠企業(yè)D、瓊海橡膠企業(yè)E、海口貿(mào)易商F。其中包括島內(nèi)最大的民營濃乳企業(yè)。民營橡膠企業(yè)主要以生產(chǎn)濃乳為主，少部分工廠同時存在干膠產(chǎn)線，全島約26家，目前民營廠的濃乳產(chǎn)能已經(jīng)超過國營廠。

海南膠廠整體開工相對有限，主要在于降雨擾動，原料供應(yīng)偏緊，濃乳工廠存在明顯的搶收情況。海南民營濃乳廠受料高企影響被動挺價，普遍存在惜售情況，工廠庫存相對偏低，生產(chǎn)主要以交付前期訂單為主。

D1上午，A廠

產(chǎn)能負(fù)荷：46臺離心機(jī)（32臺460#、14臺560#），膠水日耗約350噸，產(chǎn)出140噸濃乳，年產(chǎn)能2.3萬噸，副產(chǎn)物含10%膠清膠和等外膠。

庫存：成品容量4500噸，原料容量1000噸。出貨一般存放至機(jī)穩(wěn)達(dá)標(biāo)，避免造成質(zhì)量問題。

現(xiàn)狀：原料供應(yīng)偏緊，周邊工廠暫未開工，收膠能夠保證。5月6號開工，廠內(nèi)滿負(fù)荷生產(chǎn)，出貨積極性弱，日均出貨量在5個柜（22噸/柜），5月出了150噸。

D1下午，B廠

產(chǎn)能負(fù)荷：36臺離心機(jī)（560#），膠水日耗約390噸，生產(chǎn)176噸濃乳，年產(chǎn)能2.4萬噸，副產(chǎn)物含10%膠清膠和等外膠，膠清膠外送加工。

庫存：成品容量3000噸，原料庫容900噸，今年有庫容擴(kuò)建計劃。目前暫無原料庫存。

現(xiàn)狀：受原料短期影響，開工偏遲，5月15號才開工，共出貨20個柜。收兩天膠水開一班，廠內(nèi)成品庫存同樣較少。

D2上午，C廠

產(chǎn)能負(fù)荷：72臺離心機(jī)（廣重機(jī)，單臺處理8噸膠水），膠水日耗600噸，生產(chǎn)264噸濃乳，年產(chǎn)能4萬噸，副產(chǎn)物10%膠清膠和等外膠，及少量標(biāo)膠。計劃年底再增加48臺。

庫存：成品容量7000噸，原料容量2000噸，目前在擴(kuò)建新車間，擴(kuò)容后達(dá)到1萬噸成品庫容。

現(xiàn)狀：地理位置有優(yōu)勢，便于從周邊區(qū)域收原料。原料維持備滿狀態(tài)，保證3天連續(xù)生產(chǎn)。工廠滿負(fù)荷生產(chǎn)，目前成品庫存2000-3000噸，滾動出貨。近期訂單表現(xiàn)尚可。

D2下午，D廠

產(chǎn)能負(fù)荷：61臺離心機(jī)（460#），膠水日耗488噸，產(chǎn)出220噸濃乳，產(chǎn)能4萬噸。

庫存：成品庫容5000噸。

現(xiàn)狀：目前是滿負(fù)荷生產(chǎn)，4月10號正常開工。近期收膠量不大，暫時壓著庫存不出貨。

D3上午，E廠

產(chǎn)能負(fù)荷：49臺離心機(jī)（460#，控產(chǎn)下單臺處理7噸膠水），產(chǎn)出167噸濃乳，主要是低氨濃乳。干膠產(chǎn)線已外包，產(chǎn)能在8000-10000噸。

庫存：成品庫容3000噸。

現(xiàn)狀：4月22號正常開工，目前是濃乳停工，原料短缺狀態(tài)，庫存成品以賣空。

D3下午，F貿(mào)易商

該企業(yè)以傳統(tǒng)貿(mào)易為主，主營濃乳業(yè)務(wù)，涉及部分干膠。同時擁有自己的膠廠，生產(chǎn)天然膠乳為主，還有少量的5號及10號標(biāo)準(zhǔn)膠，離心機(jī)26臺（ 22臺460#，4臺560#），濃乳產(chǎn)能約1.5萬噸，目前尚未開工。

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