3月債市、股市以及商品市場均有投資機(jī)會，但一季度私募證券產(chǎn)品平均收益仍未能扭虧為盈。但受益于3月商品市場多個(gè)品種走出趨勢行情，帶動期貨及衍生品策略表現(xiàn)強(qiáng)力反彈。股票策略也延續(xù)2月以來的回暖勢頭。展望二季度，多位私募人士對商品市場和A股市場表示看好。

期貨及衍生品策略持續(xù)回暖

回顧一季度整體收益情況，在1月的低迷和2—3月的反彈下，一季度私募證券產(chǎn)品平均收益為-1.28%。分策略來看，私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，有業(yè)績記錄的2262只債券策略產(chǎn)品一季度以2.21%的平均收益領(lǐng)跑。憑借3月的出色表現(xiàn)，有業(yè)績記錄的2687只期貨及衍生品策略一季度平均收益為1.21%，僅次于債券策略。由于1月收益跌幅過大，雖然2—3月持續(xù)回血，有業(yè)績記錄的14764只股票策略一季度收益依然為負(fù)，平均收益-2.42%，在五大策略中最差。

從期貨及衍生品策略的情況來看，3月以來大宗商品的亮眼表現(xiàn)為策略提供了較好的交易機(jī)會。尚藝投資總經(jīng)理王崢介紹，本輪行情主要是在地緣政治問題頻發(fā)引發(fā)的市場避險(xiǎn)情緒升溫、去美元化趨勢推動黃金儲備上升、美聯(lián)儲流動性預(yù)期轉(zhuǎn)松推升投資需求等綜合因素的影響下，由貴金屬帶動有色價(jià)格的上漲。全球宏觀政策的不確定性和地緣政治危機(jī)不斷升溫，增加了市場的整體波動性，尤其是原油和金屬、有色等板塊的價(jià)格波動，為CTA策略提供了比較大的交易機(jī)會。

“近期大宗商品期貨有向上跡象，以黃金為代表的品種大幅上漲。”厚石天成總經(jīng)理侯延軍告訴期貨日報(bào)記者，大宗商品是一個(gè)周期性行業(yè)，每隔幾年就會有一波大行情出現(xiàn)。上一次大宗商品期貨行情上漲是在三年前。在現(xiàn)階段地緣局勢緊張、海外貨幣超發(fā)的背景下，疊加大宗商品的周期性，很可能會爆發(fā)一輪大的行情。在大行情面前，趨勢策略毋庸置疑是更好的策略類型。

展望二季度行情，王崢提到，3月美國宏觀數(shù)據(jù)超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)仍表現(xiàn)出較強(qiáng)的韌性，若歐洲央行降息時(shí)點(diǎn)早于美聯(lián)儲，將會對美元指數(shù)提供持續(xù)上漲支撐，且地緣政治危機(jī)和市場不確定性仍未消除，對以美元計(jì)價(jià)的大宗商品提供持續(xù)的價(jià)格上漲支撐。

對于二季度的行情機(jī)會，中安鼎盛投資合伙人陳伯仲認(rèn)為，主要將體現(xiàn)在流動性寬松預(yù)期、期貨市場的波動率抬升、境外商品市場的避險(xiǎn)情緒等多個(gè)方面。其中，波動率抬升并非一定帶來絕對的商品普漲行情，當(dāng)前個(gè)別品種處于相對高位或相對低位，可能存在反轉(zhuǎn)的分化趨勢。

從板塊來看，他認(rèn)為，當(dāng)前波動率持續(xù)抬升的品種有較多機(jī)會，比如貴金屬、原油等。細(xì)分策略上，能夠?qū)Σ煌贩N做出有效的分化應(yīng)對的量化CTA策略，會在接下來的行情中維持策略本身的波動率，同時(shí)還能抓住部分品種的趨勢機(jī)會。接下來的商品行情大概率往結(jié)構(gòu)化的形式發(fā)展，這也符合國內(nèi)外需求矛盾的發(fā)展情況。

高股息板塊仍具備投資價(jià)值

雖然股票策略的私募產(chǎn)品一季度未能實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正，但在4月國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》（簡稱“國九條”）的背景下，多數(shù)私募對二季度股市行情持樂觀態(tài)度。

鉅融資產(chǎn)基金經(jīng)理袁美洋認(rèn)為，新“國九條”以強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險(xiǎn)、促高質(zhì)量發(fā)展為主線，有望推動解決資本市場長期積累的深層次矛盾，為牛市行情的形成奠定基礎(chǔ)。但站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，A股欲走出大牛市行情，仍有待更多積極因素積累。當(dāng)前消費(fèi)、出口、房地產(chǎn)的改善邏輯難外推，需求側(cè)改善彈性仍然不高，二季度A股總體盈利能力大概率仍會承壓，向上彈性可能有限。但基本面整體亮點(diǎn)不足已是一致預(yù)期，且管理層提振資本市場的決心未變，判斷二季度大概率維持震蕩且分化的走勢。

從估值角度看，源灃基金董事長陳成潔介紹，滬深300市凈率1.24倍，市盈率11.52倍，均處于歷史底部位置，市場仍然低估，很有投資價(jià)值。今年一季度處于盤整態(tài)勢，最主要的原因是市場人氣仍然不足，投資者對市場的預(yù)期和信心是影響股市走勢的重要因素之一。政策面的支持非常重要，在這樣的背景下，新“國九條”的推出是比較好的“催化劑”，會帶動人氣，對A股市場產(chǎn)生積極影響。政策面利多明顯，預(yù)計(jì)A股市場有可能逐步擺脫低迷狀態(tài)，牛市的跡象將逐漸顯現(xiàn)。

壁虎資本研究員楊奕潔也認(rèn)為，新“國九條”有利于改善當(dāng)前市場生態(tài)，在一定程度上提升投資的信心，特別是對退市機(jī)制的改革，有利于改善股市的供求和強(qiáng)化市場的基本面投資向?qū)?，吸引更多資金入市。“但是否能推動A股走出大牛市還無法判斷。”楊奕潔表示，當(dāng)前正處于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期和全球流動性預(yù)期的修正期，市場短期會呈現(xiàn)偏震蕩運(yùn)行，投資者會更關(guān)心企業(yè)年報(bào)及一季報(bào)等經(jīng)營數(shù)據(jù)的披露。市場可能會從本年度真正具有成長價(jià)值、有業(yè)績、有核心競爭力的方向進(jìn)行布局，從而帶來A股的上漲。

板塊方面，陳成潔認(rèn)為，在債券利率不斷走低的情況下，持有高股息資產(chǎn)的收益將明顯超過企業(yè)債利率，高股息板塊仍然具備投資價(jià)值。選擇具體的投資標(biāo)的時(shí)，投資者需要考慮多個(gè)因素：一是行業(yè)的穩(wěn)定性，最好是具有穩(wěn)定增長前景和較低波動性的行業(yè)。二是個(gè)股股息的持續(xù)性，比如歷史支付股息情況、未來的盈利能力、公司的治理結(jié)構(gòu)、管理層的穩(wěn)定性等。三是考慮公司的核心競爭力，比如公司品牌價(jià)值、市場份額、產(chǎn)品或服務(wù)的獨(dú)特性、技術(shù)創(chuàng)新能力等。

袁美洋同樣提到，市場對公司治理及股東回報(bào)重視度持續(xù)提升，疊加管理層推動資產(chǎn)市場法治化建設(shè)，在當(dāng)前A股總體盈利承壓的情況下，具有較高防御性和業(yè)績確定性的高股息板塊仍然占優(yōu)。高股息品種仍是重要布局方向，只是需結(jié)合短期性價(jià)比進(jìn)行配置。此外，中長期看好全球科技產(chǎn)業(yè)大潮中科技創(chuàng)新帶來的投資機(jī)會，新質(zhì)生產(chǎn)力板塊將持續(xù)有投資機(jī)會產(chǎn)生。