一、2023 年碳酸鋰價格回顧

2023年的上半年：

①、2022年底的新能源搶裝潮導致2023Q1的下游訂單趨弱疊加2月的“鋰礦返利”計劃，價格從高位快速回落。

②、碳酸鋰價格下跌反饋到2023年2-4月下游去庫存，碳酸鋰采買需求趨弱，鋰鹽廠庫存高企，價格最低跌到18萬元/噸。

③、2023年5月，下游極低庫存疊加儲能訂單，引發(fā)下游補庫行情，價格反彈至31.5 萬元/噸。

2023年的下半年：

①、2023年7月期貨上市，“供強虛弱”的預期下，期貨市場引導現(xiàn)貨價格向成本線靠近。

②、2023年11月，鋰鹽廠復產，碳酸鋰進口量增加，下游成品庫存過高影響需求，鋰礦價格不斷下跌，成本支撐下移，價格跌至12月中下旬的10萬/噸。

二、碳酸鋰基本面--產能分析

2023年我國碳酸鋰產能逐月提升。2023年11月，中國碳酸鋰產能為7.4萬噸，環(huán)比上漲5.7%，同比上漲46.2%。2023年中國碳酸鋰累計產能預估為92.9萬噸，同比上漲50.1%。

2024年鋰資源持續(xù)放量但慢于預期：

①、國內鋰輝石礦山開采受嚴格的環(huán)保督察及地方規(guī)劃限制，擴產速度較為緩慢；且部分輝石礦山處于高海拔，冬天凍土影響開采進度；

②、部分地區(qū)如四川的環(huán)保政策以及民族影響對當?shù)亻_采進程有影響；

③、國內鋰云母礦山更多受限于地方性的政策影響：如今年的環(huán)保督查，使得江西地區(qū)在2023年唯一投產的云母礦山項目為寧德時代枧下窩礦山，其余礦山均受限于政府對于探轉采的限制。

三、碳酸鋰基本面--產量分析

2023年我國碳酸鋰產量穩(wěn)步提升。2023年11月中國碳酸鋰產量為4.3萬噸，環(huán)比上漲6.6%，同比上漲17.6%。2023年中國碳酸鋰累計產量月為46萬噸，同比上漲31.4%。

從來源來看，回收提鋰占比提升較為明顯，從22年1月的8.2%提升至23年11月的17.6%。隨著新增產能投放，2024年碳酸鋰產量將進一步提升。

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四、碳酸鋰基本面--庫存分析

碳酸鋰重啟累庫周期。據(jù)統(tǒng)計，截止12月21日，碳酸鋰庫存6.37萬噸，其中冶煉廠庫存3.91萬噸，正極廠庫存1.12萬噸，電池廠及貿易商庫存1.34萬噸，從結構上來看，上游庫存壓力較大，中游正極材料廠由于需求不振，完全以銷定產，基本只保持3-5天的安全庫存。

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五、碳酸鋰的需求分析

2023年我國三元材料產能保持增長，但產量略有下降。2023年中國三元材料累計產能預估為145.2噸，同比上漲38.0%，三元材料累計產量預估為62.3萬噸，同比下降5.0%。下游庫存過高影響對三元材料的采購需求，而三元材料廠則以銷定產，開工率下降。

2023年我國磷酸鐵鋰產能及產量均有提升，產能提升遠高于產量。2023年中國磷酸鐵鋰累計產能預估為265.6萬噸，同比上漲133.8%，磷酸鐵鋰累計產量預估為126.8萬噸，同比上升29.0%。下游庫存過高影響對磷酸鐵鋰的采購需求，而磷酸鐵鋰廠則以銷定產，開工率下降。

六、碳酸鋰的成本分析

碳酸鋰成本構成有一定分歧。根據(jù)測算目前鹽湖提鋰的現(xiàn)金成本在3-5萬元/噸的水平，是成本邊界最下沿。多數(shù)主流大礦山資源項目現(xiàn)金成本集中在5-6萬元/噸的區(qū)間，部分澳洲高成本礦山現(xiàn)金成本在6萬元/噸以上。云母項目平均成本相對高，高品位云母提鋰現(xiàn)金成本主要在7-8萬元/噸附近，低品味云母鋰礦項目成本則達10萬以上。

成本支撐下移，部分企業(yè)成本倒掛。礦端、現(xiàn)貨端價格不斷下降，部分外購原料的鋰鹽企業(yè)成本倒掛。自供率高、原料成本低的企業(yè)具備競爭優(yōu)勢，仍保有一定利潤。高成本供應未來可能被迫退出，或轉為代加工。

七、2024年碳酸鋰的供需狀況級價格趨勢

供應：

①、產量：一季度消費淡季預期下，價格走弱預期較為確定。同時因春節(jié)假期、年度檢修等因素作用下，鋰鹽企業(yè)生產積極性較低，產量或呈逐月下行趨勢，并在2月到達低點。二季度后，隨鹽廠陸續(xù)檢修恢復，新增產能爬坡釋放，產量將在二三季度逐步上行。

②、進口：一季度，考慮春節(jié)、海外圣誕等因素，影響進出口運輸效率，進口量暫有回落。后續(xù)，隨二季度國內需求逐步恢復，及海外鹽湖等資源項目投建與釋放，碳酸鋰的進口數(shù)量遠期仍有望延續(xù)增加。

需求：

①、正極材料：一季度受消費淡季及春節(jié)影響，產銷下行，二季度后根據(jù)電池廠補庫節(jié)奏恢復生產。

②、電池、新能源車：目前成品庫存過高，一季度仍是以去庫存為主，二季度視銷售情況或有集中補庫，帶動上游需求。

總結：2024年碳酸鋰供應量仍是略高于需求量，但階段性補庫行為或引發(fā)短期需求劇增。2024年碳酸鋰供需過剩格局相對明確，在整體需求增量不及供給增量下，碳酸鋰年初期貨價格大概率首先經(jīng)歷下行階段，等待外采鋰云母和海外鋰輝石企業(yè)停產后供需逐漸收緊，在二者成本以下的位置再平衡。碳酸鋰指數(shù)運行區(qū)間[70000-160000]元/噸