調(diào)研總結

終端的成品庫存在去年四季度去化比較多，目前下游庫存不高，海寧經(jīng)編的訂單延續(xù)節(jié)前12月、1月的訂單，訂單不算差。長絲對仿棉類產(chǎn)品有一定替代。

3月中旬預計是節(jié)后比較關鍵的時間點，聚酯產(chǎn)銷有望放量。目前處于節(jié)后上下游博弈期，節(jié)后絲價比之前漲了300-400，下游低價原料備貨沒消耗完，體現(xiàn)為節(jié)后產(chǎn)銷一般，等到3月10至3月15日，低價原料備貨消耗掉，可能會有一波產(chǎn)銷放量。

今年覺得需求不及預期，下游復工慢，主要是過年較晚，天氣較冷有凍雨，工人到崗慢，節(jié)后開工率回升速度預計先緩后急。

聚酯大廠開工率維持高位，95-96%。瓶片預計3月前兩周之前也會陸續(xù)提負，聚酯3月負荷有望保持高位。全年聚酯長絲新增產(chǎn)能不高，計劃新投產(chǎn)100萬噸附近，還有裝置退出，聚酯長絲供應基本無增速，下游加彈、織機增速有4-5%左右，全年長絲加工費相對看好。

長絲的實物庫存相對偏高，權益庫存中性，實物庫存高有貿(mào)易商有囤貨沒拉走，加上今年聚酯過年負荷是近幾年高位，過年期間累庫了一些。節(jié)后部分工廠設置倉儲費，提貨有所增加。

EG3-5很弱，市場可能定價了連云港主流供應商要出倉單，蘇北到蘇南運費有80元，下游工廠接倉單的積極性不高。下游聚酯工廠乙二醇備貨量普遍不算低，安全庫存以上。隨著國內(nèi)乙二醇負荷回升，港口提貨或下降，下游工廠煤制乙二醇的接受度進一步在提高。價格4400-4500下游買貨的積極性還會回升。

PTA不看很弱，成本強，預期4-5月PX和PTA平衡都會有改善，但是現(xiàn)實弱，現(xiàn)貨流通性比較充裕。預期PX調(diào)油可能會有，不過比前兩年要弱。

調(diào)研背景

2月28-3月1日，我們一行調(diào)研了杭州、海寧、桐鄉(xiāng)等地聚酯及下游工廠，了解下游訂單、庫存、原料備貨及對后市原料的看法。

調(diào)研訪談實錄

企業(yè)A：杭州某聚酯工廠

1、需求復工和節(jié)前有差異的原因是外單節(jié)前有一定透支，海外齋月、紅海問題影響物流外單有提前下單，但是考慮到海外庫存逐步下降，后面可能進入補庫存周期，外需今年同比去年預計是有增長的。內(nèi)需今年節(jié)后天氣偏冷，春夏裝需求受天氣壓制。去年四季度內(nèi)需絨布需求較好，去庫去的比較徹底，去年下游加彈，海寧、常熟經(jīng)編、噴水都有新增，預計24年下半年內(nèi)需秋冬的需求不錯。

2、需求上半年有透支、有支撐，下半年有些期待。

3、聚酯工廠權益庫存不高，但是實物庫存較高，主要是節(jié)前有些貿(mào)易商囤貨沒拉走。

4、復工不及預期也有工人、物流、心態(tài)的因素，今年開工預期先緩后急。

5、工廠開工率目前95-96%，初八開始重啟，負荷不斷在提升。24年長絲工廠要效益，目前工廠庫存60萬噸。

6、目前織造備貨沒那么高。現(xiàn)在需求還看不出特別明顯，3月上可能會看的更明顯一些。

7、市場有消費降級，長絲可以替代短纖（替代仿棉絲），價格更便宜。

8、PX和PTA平衡表算下來預計4-5月去庫。

9、PX1月有去南美，后面看價差。4-5月預計還會有調(diào)油需求，但是不一定有前兩年好。

10、乙二醇3-5價差比較弱，可能定價連云港裝置3月開兩條線。乙二醇需求一般，港口庫存還是高一點。國內(nèi)開工率提升之后，港口提貨預計會下來。3月國內(nèi)檢修窗口，短期大跌也看不到，09后面供應會回來比較多。市場有多MA空EG和多PE和空EG的頭寸，PE的經(jīng)濟性也不好，但是PE不好賣（一車一車賣）。

11、今年乙二醇長約拿的不多，沙特過來的量有保證（沙特東海岸的裝置多）3月可能沙特兩套45萬噸裝置開一套，另一套需要外采乙烯的有可能不一定開。

12、今年煤制乙二醇長約增的比較多。長絲用煤制乙二醇比例已經(jīng)超過上限30%。

13、對化工沒有特別悲觀，PTA驅(qū)動不強，供應明牌，需求目前有些不及預期，盤面不弱，成本不會太弱。化工預計短期區(qū)間震蕩。

企業(yè)B：海寧某聚酯工廠

1、產(chǎn)能300萬噸，生產(chǎn)水瓶片和油瓶片，水瓶片占比50%以上。水瓶片和油瓶片產(chǎn)能可以切換，切換比較容易。油瓶片需要增加IPA。期貨上市交割標的是水瓶片（瓶片大廠水瓶片產(chǎn)能占比還是最高的）。

2、瓶片23年新增產(chǎn)能比較多，24年計劃新增產(chǎn)能還是比較高，對瓶片的加工費偏悲觀一些。23年Q4到現(xiàn)在效益不好，虧損持續(xù)一段時間可能檢修會增加。

3、飲料需求國內(nèi)比較穩(wěn)定，國外需求還可以。

4、工廠瓶片出口占比40%多不到50%，乙二醇進口占比60%以上（來料加工）。

5、原料乙二醇沒有長約缺口，PTA有點缺口。

6、工廠新的60萬噸乙二醇新裝置計劃在Q4-25年Q1投產(chǎn)。

7、重慶的瓶片工廠用天然氣，華東用水煤漿，成本能比華東低100塊，但是華東運到重慶的運費要貴100多。重慶的原料備貨量會高一些（擔心長江物流影響），原料備貨2-3周。

8、沙比克1-2月出口到國內(nèi)減量，受物流的影響不大，主要是談長約，工廠乙二醇進口量沒受影響。目前工廠乙二醇備貨高的。

9、對原料震蕩看法，PTA3-4月市場格局最好的時候，乙二醇中性。

企業(yè)C：海寧某供應鏈企業(yè)

1、主要做供應鏈業(yè)務，上游供應商是長絲工廠（FM、TK、HY、SH），下游客戶是加彈、經(jīng)編工廠?？梢韵蛳掠慰蛻糍d銷原料，客戶以設備為抵押。

2、長絲對24年相對樂觀，看好加工費，目前節(jié)后長絲已經(jīng)有利潤了。因為24年長絲新增產(chǎn)能預計100萬噸不到，還有75萬噸裝置淘汰掉，24年長絲基本沒有新增，加彈、經(jīng)編至少還有4%-5%的增速，所以長絲的心態(tài)相對好；

3、節(jié)后絲比節(jié)前漲了有400元，不低，下游覺得聚酯會促銷，但是聚酯沒有促銷，漲價或者平價促銷。

4、現(xiàn)在可能處于聚酯和下游博弈的時間階段，3月10-15日附近預計是比較關鍵的時間點，因為下游節(jié)前備貨多在1個月附近，3月中旬前后低價的原料備貨消化了，只要有訂單，可能不得不接受高價。

5、海寧經(jīng)編周一（2月26日）開工率已經(jīng)達到60%-70%。訂單透支這一說感覺不明顯，延續(xù)12月、1月訂單的狀態(tài)，織造訂單23年12月底爆發(fā)，目前成品庫存不高。

6、織造印染復工略有不及預期，主要是天氣原因，蘇北有凍雨。

7、聚酯23年底需求好有一定替代因素，目前很多服裝的含棉量在下降，有一定的替代效應。長絲替代方面類。

8、關于聚酯加工費，有配套的大廠（比如配套泡沫板等），比沒配套的企業(yè)成本有優(yōu)勢，江蘇有些企業(yè)配套熱電廠電價相差3-4毛，每噸加工費能節(jié)約200元。

9、聚酯工廠庫存，目前壓力相對比較大，主要是實物庫存高，有些庫存下游買了沒提走，目前實物庫存已經(jīng)在降了，入庫量比出庫量高，后續(xù)會加速去庫。

企業(yè)D：桐鄉(xiāng)某聚酯工廠

1、乙二醇的波動率起來了，4400-4500可能筑底，但反彈高度也有限。

2、瓶片新增投產(chǎn)出來，有可能殺價，下游接受產(chǎn)品換批次會有成本，為了打市場的廣告費。

3、下游備貨在3月中，長絲24年春節(jié)過年的庫存是往年最低，春節(jié)期間開工率比往年要高。但也是因為過年開工率高，所以過年期間庫存累的比較快。

4、長絲沒降價促銷，產(chǎn)銷元宵后沒有特別起來。

5、上下游博弈的時候，大的行情可能也看不到。

6、最近乙二醇發(fā)貨下來，有國產(chǎn)的因素，因為春節(jié)國內(nèi)物流少了，節(jié)后物流恢復，直接工廠對工廠，不用去港口提太多了。

7、03上擔心可能是連云港或福建的貨，貨比較遠，生產(chǎn)工廠不愿意接，有運費的問題。

8、沙比克長約沒有減量，單月調(diào)整，2月檢修多，2月過來的量少，3月恢復正常，2月少的量可能找個月補回來。

企業(yè)E：桐鄉(xiāng)某聚酯工廠

1、工廠開工率96%，成品庫存20天，庫存壓力不大，3月不會降負。EG70%為長約，還會簽15%左右的月度均價合約，因此每月缺口為5-6萬噸（現(xiàn)貨采購量）。

2、目前EG備貨充足，幾乎滿罐，高于平均庫存7天。所以EG如果超過4700，就先消耗庫存。對EG偏空，但4600以下會考慮買，底在4500。

3、工廠喜歡買國產(chǎn)貨EG，一是因為便宜（進口ccf+70，國產(chǎn)平水），二是因為采購國產(chǎn)貨更靈活（不用提前訂貨）。所以現(xiàn)階段在消耗隱性庫存，而非港口庫存。進口貨需求比較少，有沙比克的長約。

企業(yè)F：某瓶片工廠

1、瓶片負荷還沒完全開，但估計3月這1-2周負荷會恢復。3月中附近聚酯估計恢復至高位。

2、乙二醇原料備貨不低，十幾到二十天，安全庫存以上。

3、瓶片訂單的需求相對剛需，外單比較正常（之前火爆還是受到航線的影響）。

4、瓶片出口比例比較高，做手冊需要進口乙二醇比較高。

5、原料感覺方向都不明確，跌下來買點PX漲上去空PTA，目前PTA的加工費一直不低。年內(nèi)格局最好的時候可能還是4-5月份了。

6、乙二醇后面沒趨勢性行情，看節(jié)奏，4400-4500附近跌下來聚酯工廠會買貨。

7、調(diào)油的問題，前兩年PX合約簽的滿，當時PX合約量給了美國，國內(nèi)合約可能就不夠，今年合約簽的不多，可能更靈活一點。

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