【導(dǎo)語】2014年2月28日，聚丙烯期貨在大連商品交易所上市交易。10年間，聚丙烯期貨市場從小到大、成熟蛻變，市場活躍度穩(wěn)步提升，在助力聚丙烯產(chǎn)業(yè)鏈參與者應(yīng)對內(nèi)外市場風險方面發(fā)揮了積極作用。期貨市場活躍度穩(wěn)步提升的背后，聚丙烯現(xiàn)貨市場新產(chǎn)能釋放如火如荼，供應(yīng)規(guī)模不斷壯大，投資結(jié)構(gòu)、供應(yīng)格局悄然生變，與聚丙烯期貨市場的高質(zhì)量發(fā)展相互見證、相互促進。借聚丙烯期貨上市10周年，卓創(chuàng)資訊將推出聚丙烯現(xiàn)貨風雨10年系列文章。本期將展出供應(yīng)篇——《聚丙烯10年風雨兼程 供應(yīng)格局悄然生變》。

過去的10年當中，聚丙烯處在兩輪擴能高峰期內(nèi)。一輪是2014-2018年煤制烯烴為主導(dǎo)的煤化工產(chǎn)業(yè)的快速擴張。第二輪則是2019年以來的以民營煉化企業(yè)為代表的新煉化一體化企業(yè)的快速崛起和輕烴項目的提速發(fā)展。在10年的產(chǎn)能擴張當中，聚丙烯供應(yīng)格局悄然生變，并推動市場貿(mào)易環(huán)境的變化，促使期現(xiàn)之間的關(guān)系更加緊密。

1.兩次擴能高峰 產(chǎn)能實現(xiàn)2倍以上增長

2014-2023年國內(nèi)聚丙烯產(chǎn)能持續(xù)擴增，10年內(nèi)產(chǎn)能平均增長率達到11.35%。截至2023年，國內(nèi)聚丙烯產(chǎn)能達到3889萬噸，較2014年增長2546萬噸，增幅133.15%。10年來，聚丙烯處在兩次擴能高峰中，第一次為2014-2018年，產(chǎn)能平均增長率為11.04%，主要由煤化工企業(yè)的投產(chǎn)驅(qū)動，國內(nèi)煤制聚丙烯技術(shù)的落地使得煤化工企業(yè)較早的進入到聚丙烯領(lǐng)域，打破傳統(tǒng)兩油企業(yè)為供應(yīng)主體格局，并在2014-2018年持續(xù)壯大規(guī)模。第二次為2019-2023年，產(chǎn)能平均增長率為11.66%。2019年以來，隨著石化基地項目向社會資本開放，以民營企業(yè)為代表的新煉化一體化企業(yè)大舉發(fā)力進入聚丙烯行業(yè)；同時在雙碳背景下，丙烷制聚丙烯項目投放提速，聚丙烯行業(yè)處在了第二輪擴能高峰期。經(jīng)歷兩輪擴能高峰期后，2023年聚丙烯產(chǎn)能即將邁進4000萬噸大關(guān)，產(chǎn)能較2014年增長2.33倍。到此，中國聚丙烯產(chǎn)能在亞洲乃至世界產(chǎn)能中均處于絕對領(lǐng)先的地位。

2. 國內(nèi)產(chǎn)量持續(xù)增長 自給率穩(wěn)步提升 進口依存度逐年下降

隨著聚丙烯新產(chǎn)能持續(xù)擴張，近10年國內(nèi)聚丙烯產(chǎn)量亦逐年增長，10年產(chǎn)量平均增長率為10.16%，其中2014-2018年產(chǎn)量平均增長率為11.23%，2019-2023年產(chǎn)量平均增長率為9.09%。截至2023年，國內(nèi)聚丙烯產(chǎn)量達到3225.1萬噸，較2014年增長1851.2萬噸，增幅134.74%，較2019年增長990.32萬噸，增幅44.31%。隨著國內(nèi)產(chǎn)量持續(xù)增長，聚丙烯自給率持續(xù)提升，對進口資源的替代增強，2014年以來進口依存度大趨勢上呈現(xiàn)逐年下降的態(tài)勢，尤其是2020年以來降速加快。數(shù)據(jù)顯示，2023年國內(nèi)聚丙烯進口依存度11.74%，較2014年下降15.27個百分點，較2019年下降7.49個百分點。至此，聚丙烯市場國產(chǎn)化的特征更加顯著，也更加凸顯出 “中國國內(nèi)市場定價”特點。

3. 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐加快  中高端、專用產(chǎn)品產(chǎn)量增長提速

聚丙烯品種較為豐富，主要包括拉絲料、均聚注塑料、共聚注塑料、纖維料、BOPP聚丙烯膜料、CPP聚丙烯膜料、管材料、透明料八個大類，不同品類的聚丙烯可以滿足下游工廠不同應(yīng)用方向的需求。近10年來看，聚丙烯在中高端產(chǎn)品及專用產(chǎn)品領(lǐng)域增長提速，尤其是均聚注塑料、共聚注塑、纖維料、聚丙烯膜料以及透明料產(chǎn)量增長較快，平均增速依次達到22.95%、14.6%、16.5%、10.5%、17.6%，高于聚丙烯總產(chǎn)量平均增速。

分階段來看，2014-2018年均聚注塑料、共聚注塑料、透明料產(chǎn)量增幅較為明顯，2019-2023年則是均聚注塑料、纖維料、CPP膜料以及透明料產(chǎn)量增幅更為顯著。得益于透明聚丙烯制品的外觀、耐熱性等優(yōu)點，10年內(nèi)逐步取代PVC、PS、PET、PC等產(chǎn)品并廣泛應(yīng)用于包裝、醫(yī)療、嬰兒用品等領(lǐng)域，這也令10年內(nèi)透明料產(chǎn)量增量始終表現(xiàn)突出。而CPP膜料作為近5年產(chǎn)量增長亮點，主要受生產(chǎn)企業(yè)加大專用料部署計劃影響，2021年起中化泉州、揚子石化、鎮(zhèn)海煉化、中科煉化等企業(yè)陸續(xù)研發(fā)生產(chǎn)CPP膜料，成功實現(xiàn)CPP膜料國產(chǎn)替代進口的宿愿，進口依存度持續(xù)下降。

中高端產(chǎn)品及專用產(chǎn)品產(chǎn)量快速增長的背后，一方面源于聚丙烯新產(chǎn)能的持續(xù)釋放：聚丙烯通用領(lǐng)域例如拉絲料由于生產(chǎn)技術(shù)相對簡單，門檻較低，新投產(chǎn)企業(yè)亦會出于乙烯和助劑供應(yīng)、上下游物料平衡以及生產(chǎn)穩(wěn)定安全等因素考慮，優(yōu)先生產(chǎn)拉絲料，導(dǎo)致通用領(lǐng)域供應(yīng)愈發(fā)充裕，行業(yè)內(nèi)競爭加劇，促使企業(yè)積極向中高端方向調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，并逐步替代進口依存度比較高的品類，像近5年國內(nèi)企業(yè)在原進口依存度比較高的中高熔共聚、CPP膜、透明料等產(chǎn)品上自給能力大幅提升，對進口資源替代節(jié)奏明顯加快。另一方面則得益于終端消費領(lǐng)域升級及消費結(jié)構(gòu)調(diào)整，尤其近年來汽車、家電、醫(yī)療衛(wèi)生及個性化日用領(lǐng)域需求增長良好也為企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整帶來了機會，包括三年特殊時期醫(yī)療衛(wèi)材、外賣等方向需求增長促進纖維料、透明料、薄壁注塑料等方向的需求提升，下游高附加值需求亦會吸引生產(chǎn)企業(yè)調(diào)整生產(chǎn)方向，提升盈利水平。

4.單企業(yè)規(guī)模擴大 民營進入頭部領(lǐng)域

近10年中，聚丙烯新進入企業(yè)數(shù)量逐年增加，產(chǎn)能集中度小幅下滑。截至2023年，PPCR5企業(yè)產(chǎn)能集中度約為20%，較2014年降低2個百分點，較2019年提升2個百分點；CR10企業(yè)產(chǎn)能集中度約為32%，較2014年降低5個百分點，較2019年提升1個百分點。單從企業(yè)規(guī)模特點上來看，大型化設(shè)備占比顯著增加，2023年單企業(yè)50萬噸以上產(chǎn)能占比約在23%，較2014年提高12個百分點，較2019年提高3個百分點，單企業(yè)規(guī)模呈現(xiàn)呈現(xiàn)擴大趨勢。2023年單企業(yè)規(guī)模在5-15萬噸產(chǎn)能占比約19%，較2014年降低10個百分點，較2019年降低6個百分點，小規(guī)模企業(yè)占比明顯下降。

CR10企業(yè)來看，單企業(yè)產(chǎn)能達到80萬噸以上，目前東華能源甚至達到200萬噸的產(chǎn)能。從企業(yè)類型來看，較多的民營企業(yè)已經(jīng)進入到TOP10領(lǐng)域，與傳統(tǒng)油化工企業(yè)展開競爭。

5. 供應(yīng)增長雖有差異??但各區(qū)域內(nèi)資源穩(wěn)定性提升

近10年來，在聚丙烯產(chǎn)能持續(xù)擴張背景下，各區(qū)域產(chǎn)能均得到不同幅度提升。截至2023年，聚丙烯華北、華東、華南三大主消費區(qū)域產(chǎn)能總占比達到64.93%，較2014年62.08%增長2.85個百分點，整體供應(yīng)還是在向消費區(qū)域傾斜。

從近10年聚丙烯區(qū)域產(chǎn)能擴張軸線來看，2014-2018年為煤化工企業(yè)投產(chǎn)的高峰期，因此2014-2018年西北區(qū)域增幅較為明顯，期間平均增長率達到25.47%，西南地區(qū)則在區(qū)域市場需求提升的背景下于2014年落地第一套聚丙烯裝置四川石化，2017年新增第二套裝置云天化。2014-2018年間主消費區(qū)域華北、華東、華南地區(qū)產(chǎn)能中等增速增長，期間平均增長率分別為12.37%、6.22%、11.84%，東北、華中則呈現(xiàn)低增長。2019-2023年，聚丙烯產(chǎn)能逐步向沿海消費區(qū)域轉(zhuǎn)移，華北、華東、華南區(qū)域擴能提速，期間產(chǎn)能增長率分別達到12.50%、15.91%、16.84%。而西北地區(qū)隨著煤化工投產(chǎn)高峰期結(jié)束，產(chǎn)能增長明顯放緩，2019-2023年平均增長率僅為3.73%。

雖然10年來各區(qū)域供應(yīng)增長有差異，但在新增產(chǎn)能的釋放背景下，各區(qū)域的供應(yīng)逐漸充裕，尤其是供需缺口較大的華北、華東、華南地區(qū)在區(qū)域內(nèi)新產(chǎn)能的不斷釋放下，供需差顯著收窄，區(qū)域資源供應(yīng)穩(wěn)定性顯著提升。西北產(chǎn)能更加富裕，既充分滿足了區(qū)域內(nèi)的消費，更在近五年效補充了華中、西南地區(qū)的供應(yīng)缺口，令華中、西南地區(qū)資源亦趨于穩(wěn)定。各區(qū)域內(nèi)供應(yīng)穩(wěn)定性的提升為貿(mào)易高質(zhì)量發(fā)展及終端消費提供了更有力的保障。

6. 投資者格局呈多元發(fā)展 競爭漸激烈

近10年的聚丙烯擴能歷程中，國內(nèi)投資者格局逐漸呈現(xiàn)出中石化、中國油、煤化工企業(yè)、輕烴化工企業(yè)及新煉化企業(yè)共同競爭的局面，尤其是后三者在近10年當中快速成長、壯大，令國內(nèi)聚丙烯投資主體多元化競爭更加激烈。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2014年兩油占比仍可達到61.6%，煤化工占比21.6%，PDH企業(yè)占比4.8%，幾大主體占到總產(chǎn)能的85%以上，到2018年兩油占比下降至45.3%，煤化工提升至30%，PDH企業(yè)占比提升至7.7%，幾大主體占總產(chǎn)能的83%。2023年，傳統(tǒng)的兩油產(chǎn)能占比僅在30%附近，煤化工占比下降至22.7%，PDH提升至14.85%,新煉化一體化企業(yè)在2019-2023年間快速崛起，2023年產(chǎn)能占比達到16.6%。至此，聚丙烯不同投資者產(chǎn)能占比更加均衡化，基于不同投資者之間的競爭更加激烈化。

7. 原料路徑多元發(fā)展競爭更加復(fù)雜化

2014-2023年是聚丙烯原料來源多元化快速發(fā)展的10年，也是見證聚丙烯從單一油制烯烴，到煤制烯烴的長足發(fā)展，繼而到輕烴裂解發(fā)展的過程，也是從傳統(tǒng)工業(yè)邁向新興工業(yè)、環(huán)保工業(yè)發(fā)展的全過程。

縱觀聚丙烯2014-2023年的原料來源發(fā)展，從2019年為界線，可以大致分為兩個時期。其中2014-2018年，以油為路徑的聚丙烯產(chǎn)能達到了1262萬噸，五年平均增長率 3.41%，煤為原料路徑的聚丙烯產(chǎn)能從296萬噸快速增長至654萬噸，五年產(chǎn)能平均增長率達到40.99%，以丙烷為原料路徑的聚丙烯產(chǎn)能由80萬噸增長至220萬噸，五年產(chǎn)能平均增長37.89%。五年間以煤為原料路徑的聚丙烯快速增長，使得煤路徑聚丙烯在這一時期成長為可以跟油路徑聚丙烯比肩的最主要原料來源之一。

2019-2023年，聚丙烯原料來源多元化發(fā)展進入另外一個新紀元。在這個時期內(nèi)，沉寂3年、在總產(chǎn)能占比當中下滑的以油為路徑的聚丙烯再現(xiàn)增量，增量的主體來自于新煉化一體化企業(yè)的加速發(fā)展和以丙烷為原料路徑的聚丙烯提速增長，而以煤為原料路徑的聚丙烯由于受到相關(guān)政策和原料的影響，產(chǎn)能擴增稍顯遲滯。在這一時期，聚丙烯原料來源的多元化、均衡化特征更加明顯。

2019-2023年，油制聚丙烯占據(jù)總產(chǎn)能的比重下降至54.05%。2023年油制聚丙烯產(chǎn)能到了2102萬噸，五年產(chǎn)能平均增長率在11.68%。煤制聚丙烯來源占比提升至19.13%，產(chǎn)能由654萬噸增長至744萬噸，五年產(chǎn)能平均增長率在6.15%。而以丙烷為原料路徑的聚丙烯占比悄悄來到21%左右的水平，產(chǎn)能則由220萬噸增長至725萬噸，五年產(chǎn)能平均增長率37.87%。

聚丙烯原料路徑多元化的發(fā)展也使得聚丙烯不同原料路徑成本之間的競爭更加復(fù)雜化，但原料路徑多元化降低了原材料價格波動所帶來的對帶來的沖擊，從而規(guī)避風險。原料多元化的發(fā)展，也使得期現(xiàn)套保業(yè)務(wù)有了更廣闊的使用空間。

總結(jié)：聚丙烯期貨本質(zhì)上是現(xiàn)貨供需的反饋。隨著近10年聚丙烯產(chǎn)能的持續(xù)擴張，市場參與群體、參與貨物量均大幅提升，貨物供應(yīng)結(jié)構(gòu)亦更加多元， 促使市場環(huán)境不斷變化。也正是因為這種變化，市場玩家對于產(chǎn)融結(jié)合的理解不斷深入，基差貿(mào)易、場外期權(quán)等交易模式得以在產(chǎn)業(yè)鏈普及和應(yīng)用，豐富了產(chǎn)業(yè)鏈對沖現(xiàn)貨經(jīng)營風險的手段，使得PP期現(xiàn)結(jié)合更加靈活、緊密，同時也推動上游生產(chǎn)企業(yè)、中游貿(mào)易商和下游加工企業(yè)等市場玩家們見證了PP期貨市場成熟與發(fā)展。