【導語】 2023年四季度，中國LNG市場價格幾乎呈現(xiàn)“直線”上漲走勢，彰顯傳統(tǒng)旺季的季節(jié)性特點，供應的縮量，以及季節(jié)性需求帶來的剛性支撐，成為推動LNG市場價格上漲的主要因素。2024年一季度，季節(jié)性調峰需求將逐步走弱，春節(jié)假期亦帶來需求的階段性減少，同時成本較低的國際LNG現(xiàn)貨資源涌入市場，預計一季度LNG市場價格或存較強下跌預期。

一、2023年四季度市場回顧：進入供暖季 價格整體上行

據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計，2023年10-12月，中國LNG市場價格整體呈上行走勢。據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計，四季度國內LNG地區(qū)成交均價為5264.45元/噸，較三季度上漲1239元/噸，漲幅31%；較上年同期下跌1358元/噸，跌幅21%。

四季度國內LNG價格一改1月份以來的連續(xù)下行走勢，自8月份觸底反彈后持續(xù)上行至年內一季度價格水平，彰顯出傳統(tǒng)旺季的季節(jié)性特點。10月份，LNG市場逐漸向傳統(tǒng)旺季過渡，且受供暖季需求預期支撐，國內外看漲氛圍濃厚，進口現(xiàn)貨LNG到岸價格10月份環(huán)比累計上浮18%，而西北直供原料氣競拍價格環(huán)比累計上浮60%，成本的上漲刺激了市場的挺價心態(tài)，LNG地區(qū)成交價格環(huán)比累計漲幅達到22%；11月，北方正式進入供暖季，但是中上旬供暖區(qū)域內氣溫整體高于常年水平，導致LNG季節(jié)性調峰需求增量有限，月內價格一度出現(xiàn)下滑，下旬受到冷空氣帶來的降溫影響，原料氣競拍價格明顯上漲，市場價格隨之顯現(xiàn)出較強漲勢，全國LNG日度均價刷新2月20日以來的最高水平，月內累計環(huán)比上漲18%；12月價格整體先抑后揚為主，上旬北方降雪量較大，阻礙交通，導致液廠資源難以出貨，價格出現(xiàn)下行，降雪過后，北方遭遇了刷新氣溫極值的極寒天氣，LNG調峰需求得到較明顯帶動，加之隨著物流恢復暢通，液廠庫存下降，引發(fā)價格連續(xù)上行，不過月末隨著氣溫逐漸回升，調峰需求下降，價格小幅回落，12月內累計環(huán)比下跌7%。

二、四季度行情驅動因素分析：供應縮量 季節(jié)性需求支撐 價格整體上漲

1、供應縮量 價格上行

10-12月LNG產(chǎn)量先增后減為主，總產(chǎn)量約為609.33萬噸，環(huán)比增加7.89%，同比增幅達12.12%。進入四季度，基于北方將逐漸過渡至LNG需求旺季，除了部分時間段由于上游管道氣氣源不足導致的開工減少之外，其他時間段各地工廠一般多以正常生產(chǎn)為主，四季度平均開工負荷率環(huán)比三季度略高。不過12月份中下旬由于受到北方連續(xù)寒冷天氣影響，更多的管道氣資源供應至居民取暖用氣，液廠原料氣供應量有所減少，從而限制了四季度產(chǎn)量的環(huán)比增幅。同比的增量，主要是受到新投產(chǎn)液廠及上游原料氣供應較為充足影響。

四季度接收站LNG供應有所下滑，槽批量達311.03萬噸，環(huán)比減少17.55%，同比增幅達70.81%。四季度屬于LNG進口的旺季，11、12月份明顯增加的進口為接收站槽批量增加提供了供應基礎，但同時，接收站超過80%以上的資源通過氣化外輸方式進行保供，而在四季度這個比例還會超過85%，因此接收站液態(tài)形式的出貨量隨之減少，加之四季度接收站庫存無壓，液態(tài)出貨的挺價意愿較強，更進一步使得部分接收站槽批量減少，從而影響四季度槽批量環(huán)比減少。同比來看，槽批量的寬幅增加主要是受到2023年國際天然氣供應環(huán)境轉為寬松，LNG進口價格下跌帶來的進口量增加的影響。

綜合來看，據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計，2023年四季度，中國LNG供應量為920.36萬噸，環(huán)比減少了2.25%，同比增幅為26.85%。供應的減少，一定程度上助推LNG價格呈上行走勢。

除此之外，四季度國內LNG供應結構來看，接收站資源的影響力對比上季度有所減弱。據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計，四季度接收站槽批量在國內LNG總供應中的占比約為33.79%，環(huán)比三季度下降了6.27個百分點，同比升高了8.7個百分點。工廠和接收站出貨價格來看，四季度兩者之間的價差約為411.88，環(huán)比降幅3.24%，雖然價差的持續(xù)縮窄，一定程度上意味著工廠資源跨區(qū)域套利的競爭力增強，但是由于陸海資源漲勢同頻且逐漸漲至相對高位，因此下游用戶對于兩種資源的偏好程度并不明顯。加之如前文所述，接收站在四季度加大氣化外輸量，通過槽批形式的出貨量有所減少，從而降低了槽批量在LNG總供應中的占比。

2、上游獲利增加 季節(jié)性需求支撐 價格整體上行

四季度進入傳統(tǒng)旺季，在價格不斷上行的情況下，包括工廠和接收站在內的各上游企業(yè)利潤水平得以逐漸擴大。

LNG工廠方面，雖然不同地區(qū)工廠的具體獲利走向因各自成本變化而存在差異，但整體來看，監(jiān)測的主要省份的四季度平均利潤約達到743元/噸，環(huán)比三季度提高65%，大部分省份LNG工廠平均利潤水平皆表現(xiàn)出環(huán)比增勢，尤其陜西、河北、山西等地區(qū)工廠利潤較三季度而言增幅超過100%。

LNG接收站方面，受到長協(xié)進口計價期內所掛鉤的原油價格上漲影響，四季度國內LNG綜合進口到岸成本持續(xù)上行，季度平均值達到4401.01元/噸，環(huán)比上浮14%，推動接收站出貨價格上漲，且挺價意愿持續(xù)較強。不過，雖然成本升高，但是隨著國內LNG市場價格在傳統(tǒng)旺季烘托下漲勢漸濃，四季度接收站平均利潤水平環(huán)比增加472.33%，刷新了2022年二季度以來的最大環(huán)比漲幅，理論利潤達到791.71元/噸，一定程度上反映了國內LNG市場在四季度顯現(xiàn)出較好的市場活力。

而從需求方面來看，首先，供暖調峰需求成為四季度LNG消費的主要類型，10月是供暖季前的過渡期，城燃及LNG儲備庫逐漸開始分階段少量補庫，以積累庫存，11月正式進入供暖季后，對比常年偏高的氣溫，一度使得LNG調峰需求表現(xiàn)偏弱，但是12月初開始北方經(jīng)歷了頻繁的冷空氣侵襲，尤其中下旬出現(xiàn)的極寒天氣對于LNG調峰需求帶來了強勢支撐，當時接收站日度出貨量在短短幾日之內，累計增加了992車，累計漲幅達到93%。其次，工業(yè)需求而言，據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，10-12月份，國內制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)呈持續(xù)下滑走勢，皆處于榮枯線下方，且冬季由于房地產(chǎn)、基建等項目因天寒地凍暫停推進，相關的制造業(yè)亦是處于生產(chǎn)淡季，工業(yè)需求逐漸轉弱。

因此，據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計，四季度中國LNG消費量約為920萬噸，環(huán)比減少了2.24%，同比增加了26.84%，雖然消費量環(huán)比減少，但季節(jié)性需求卻為市場提供了剛性支撐，并成為推動LNG市場價格上漲的主要因素。

三、2024年一季度展望：供需寬松影響價格下行 低價或降至4100元/噸附近

整體供應將會減少，其中進口LNG供應占比或擴大。國產(chǎn)供應方面，在傳統(tǒng)旺季下工廠利潤水平的提高，帶動液廠保持較高的生產(chǎn)積極性，盡管一季度仍然處于供暖季，氣源穩(wěn)定性或將面臨一定不確定性，但是據(jù)目前的了解，1月份開工負荷在中旬已經(jīng)隨著上游原料氣的增加而出現(xiàn)小幅升高。不過，由于農(nóng)歷春節(jié)在 2月中旬，屆時LNG工廠開工負荷率可能會因節(jié)假日而出現(xiàn)階段性下降情況，但隨著春節(jié)的結束，供應也將逐漸恢復，并在3月份呈現(xiàn)出較明顯的恢復性增長。

接收站方面，1月份因氣溫回升引發(fā)的管道氣需求偏弱影響之下，氣化外輸量有所減少，同時槽批出貨資源量加大，加之因現(xiàn)貨到岸價格下跌帶動二梯隊企業(yè)自華北、華南的國網(wǎng)接收站進口現(xiàn)貨，亦是增加了槽批供應量。不過，進入2月后，春節(jié)假期前后市場交投量下滑，且春節(jié)期間船期到港或出現(xiàn)減少，因此預計2月LNG槽批量或達到一年中的最低點。3月份，屆時國際天然氣供需環(huán)境預計更加寬松，現(xiàn)貨價格或將進一步下降，隨著現(xiàn)貨進口量的增加，預計3月LNG槽批量有望迎來較大的增加空間。綜合來看，受到春節(jié)假期的影響，預計一季度國內LNG供應或將環(huán)比四季度小幅減少，而在現(xiàn)貨資源量進口增加預期之下，進口LNG供應占比或有所擴大。

需求受節(jié)假日影響，整體或小幅減少。根據(jù)氣溫預測，1月中上旬氣溫明顯高于常年水平，而1月下旬，雖然有冷空氣影響北方，但是從氣溫來看，西北、華北北部平均氣溫依然較常年同期偏高1-3℃，全國大部地區(qū)氣溫接近常年，因此1月份LNG調峰需求并不旺盛；另外，華東、華南地區(qū)多數(shù)陶瓷、鋁業(yè)、玻璃等下游用戶進入停產(chǎn)放假期，工業(yè)需求亦是下滑為主。而2月份來看，春節(jié)假期的影響明顯，物流放假情況增多，終端開工負荷率同樣普遍存在下降預期，因此月內除了節(jié)前、節(jié)后短暫的集中補庫備貨需求外，LNG終端市場或明顯缺乏利好。3月，LNG需求或迎來一波較為明顯的提振，“金三銀四”帶動下，3月是制造業(yè)生產(chǎn)旺季，終端用戶的陸續(xù)復工復產(chǎn)或帶來更多的LNG消耗量，此外，新年伊始，部分宏觀經(jīng)濟利好政策有望得到實行，這也將對LNG消費產(chǎn)生一定刺激。整體來看，1、2月份的需求不振或使得一季度整體需求量下滑，但3月份需求的恢復或使得一季度消費量下滑處于可控范圍之內。

一季度LNG價格或以下跌走勢為主。從國內供需環(huán)境來看，高于常年的氣溫，以及偏弱的工業(yè)需求，或使得LNG市場以供應寬松表現(xiàn)為主，需求對于價格的支撐偏弱；從國際環(huán)境來看，全球主要的產(chǎn)銷地區(qū)美國、歐洲及日本等的天然氣庫存仍然高于五年平均水平，預計一季度國際天然氣供需寬松態(tài)勢扭轉的可能性不大，且根據(jù)上海石油天然氣交易中心發(fā)布的3月份LNG現(xiàn)貨到岸價格降至9.47美元/百萬英熱，現(xiàn)貨資源的成本優(yōu)勢將吸引更多托運商進口現(xiàn)貨，并以較低成本進一步拉低國內LNG市場價格。

因此，綜合來看，1月份至2月份春節(jié)期間，預計價格將會呈現(xiàn)持續(xù)下滑走勢，春節(jié)假期結束后，盡管終端開工負荷率的回升會帶來更多LNG需求，但彼時供暖季也即將結束，季節(jié)性調峰補庫需求或逐步走弱，旺季氛圍將會轉淡，各地管道氣價格甚至也可能在3月中下旬迎來下調預期，故在多方面因素的抑制下，LNG價格或仍以震蕩下行為主。整體上，預計未來3個月國內LNG地區(qū)成交價或在4100-5700元/噸區(qū)間波動運行。

（卓創(chuàng)資訊 馮海城）