年度評估及策略推薦

鋰資源：2023年隨著全球多個鋰礦投產(chǎn)，樣本礦山產(chǎn)量預期增長50%，折碳酸鋰當量約115萬噸，澳礦和南美鹽湖貢獻大部分增量。澳礦方面， Wodgina滿產(chǎn)，Core Finiss放量，Greenbush、Pilbara產(chǎn)量繼續(xù)提升。南美SQM擴產(chǎn)，贛鋒Cauchari、Allkem Olaroz二期、紫金3Q今年投產(chǎn)。津巴布韋三個中資礦山投產(chǎn)爬坡順利。2024年阿根廷、西藏鹽湖將持續(xù)放量，非洲、四川、新疆尚有礦產(chǎn)投產(chǎn)，鋰資源供應瓶頸完全打開。

供給端：全年國內碳酸鋰產(chǎn)量預計增30%。2024年國內外一體化鹽廠和阿根廷、青藏高原鹽湖放量樂觀，碳酸鋰供給持續(xù)寬松。按現(xiàn)有礦投擴產(chǎn)規(guī)劃，2024年全球鋰供應可達160萬噸碳酸鋰當量。

需求端：全球2023年新能源汽車維持高增速，預計全國新能源汽車銷量大概率910-940萬，全球新能源汽車銷量預計超1400萬輛，維持40%增長速度。預計2023年國內鋰離子電池產(chǎn)量850GWh，全球約1274GWh，2023年鋰鹽需求約96萬噸LCE。2024年有望達1706GWh，對應需求125萬噸LCE。

供需平衡：年度供需平衡方面，2023年全球鋰資源供過于求逐步顯現(xiàn)，2024年過剩預期加劇。以當前投擴產(chǎn)進度測算，過?？赡艹?0萬噸LCE。即使部分高成本一體化項目取消、推遲或減停產(chǎn)，難改供過于求預期。短期來看，國內近期電池材料生產(chǎn)高峰結束，供給端縮量有限，碳酸鋰預計將進入累庫階段。

成本端：2023年全球在產(chǎn)礦山中，鹽湖單噸碳酸鋰成本集中在3-5萬元，鋰輝石單噸碳酸鋰成本為4-6萬元，優(yōu)質鋰云母單噸碳酸鋰成本在6-8萬元，新建鋰云母單噸碳酸鋰前期成本接近10萬。當前鋰價已突破外購鋰精礦冶煉成本，第二成本支撐為江西自有鋰云母冶煉成本。2024年80%一體化成本線考慮稅收在7.5-8萬元附近。

策略：①單邊：供給過剩預期下考慮遠月逢高做空。看多需等到價格底部引起產(chǎn)能出清，待現(xiàn)貨回調時機。2024年關注鋰云母和非洲礦山等較高成本一體化項目減停產(chǎn)；②套利：關注淡旺季合約、倉單注銷月份（3、7、11）月差走勢，適時入場。

期現(xiàn)市場

12月8日，SMM電池級碳酸鋰報價112000-125000元，年內跌76.9%。資源端供需錯配緩解，1-4月產(chǎn)業(yè)鏈主動去庫，碳酸鋰庫存持續(xù)高企，碳酸鋰報價一度跌至17萬元左右。5月下游集中大規(guī)模采購，鋰價反彈兩月，再次進入下行區(qū)間。2023年，碳酸鋰供應寬松兌現(xiàn)，下游原材料低庫存運行常態(tài)化，社會庫存維持高位。短中期電池材料生產(chǎn)步入淡季，預計碳酸鋰現(xiàn)貨承壓弱勢運行。

1、電池級碳酸鋰和工業(yè)級碳酸鋰價格價差回歸合理區(qū)間，目前在8000-13000附近波動。

2、三元電池份額進一步被壓縮，氫氧化鋰供需過剩率先體現(xiàn)，5月起碳酸鋰氫氧化鋰價差轉正，下半年維持在10000元附近波動。

基本面弱勢背景下，碳酸鋰合約周上市經(jīng)歷順暢下跌，LC2401合約上周一度觸及85000元后反彈。12月8日，碳酸鋰期貨主力合約LC2401收盤價102300元。近月合約基差從上市初期4萬元收窄，11月下旬以來期貨合約超跌，基差擴大，近期基差修復逐漸回歸。

鋰資源

2021年以來鋰價周期帶動全球范圍內大量礦山投擴產(chǎn)。礦山開發(fā)周期較長，前期鋰資源供應增長主要依靠Greenbush、Atacama、Pilbara等生產(chǎn)多年的大型礦山。2022年中以來，本輪鋰價上漲帶動的新投產(chǎn)或復產(chǎn)礦山項目開始大量釋放產(chǎn)能，中國、津巴布韋、阿根廷在鋰資源供應格局中愈發(fā)重要。

從全球范圍內近80個礦山月度供應量可以看出，2023年資源端供應增長顯著，供應寬松逐步體現(xiàn)。展望2024年，礦端資源穩(wěn)定放量，年中南美和中國鹽湖順利爬產(chǎn)，供應將再次加速。

1、隨著國內外多個鋰礦順利投產(chǎn)、爬坡，礦產(chǎn)端供應增長迅速，2023-2025年鋰礦供應年均增長48%。

2、中國和非洲（津巴布韋、尼日利亞等)在本輪周期中放量增長顯著。

供給端

1、中國鋰鹽產(chǎn)能占全球70%以上，據(jù)有色金屬工業(yè)協(xié)會鋰業(yè)分會統(tǒng)計2022年底國內鋰鹽名義產(chǎn)能：碳酸鋰60萬噸，氫氧化鋰35萬噸。SMM預計2023年國內碳酸鋰產(chǎn)能增長超50%，氫氧化鋰產(chǎn)能增長超35%。鋰價下行，非一體化產(chǎn)能成本劣勢逐步加劇，年內鋰鹽產(chǎn)能維持較低開工率。

2、中國鋰鹽產(chǎn)量十年間增長10倍，2022年鋰鹽總產(chǎn)量為64萬噸，其中碳酸鋰39.5萬噸。2023年預計較上年度增長約30%，國內碳酸鋰產(chǎn)量超50萬噸。

SMM數(shù)據(jù)調研數(shù)據(jù)顯示，樣本鹽廠1-11月國內碳酸鋰產(chǎn)量合計41.61萬噸，累計同比增31.9%，全年預計較上年度增長30.9%。廣西華友、天齊安居、奉新時代等新建鋰鹽項目持續(xù)爬坡，盛新鋰能、中礦資源、雅化集團等資源一體化提升加速。

1、近期中資津巴布韋鋰精礦大量輸入國內一體化鹽廠，國內鋰輝石碳酸鋰月度產(chǎn)量首超15000噸。鋰鹽價格崩塌帶動礦價崩塌，外購礦企業(yè)利潤有機會修復，或以代工形勢生產(chǎn)，預計鋰輝石碳酸鋰產(chǎn)量維持高位。

2、宜春鋰云母在7月刷新歷史產(chǎn)量上限后，產(chǎn)量延續(xù)走低。近期奉行時代一期3萬噸碳酸鋰投產(chǎn)，11月鋰云母碳酸鋰產(chǎn)量反彈，隨著鋰價觸及一體化鋰云母成本，2024年鋰云母碳酸鋰供應較悲觀。

1、青藏高原鹽湖告別生產(chǎn)旺季，10月產(chǎn)量環(huán)比降10%，11月環(huán)比減少15%。從季節(jié)性考慮，明年5月前青?，F(xiàn)有鹽湖放量增長有限，但隨著鹽湖股份新建產(chǎn)能及拉果錯等西藏鹽湖投產(chǎn)，2024年國內整體鹽湖放量增長可觀。近期關注青海鹽湖環(huán)保督查進展和新建產(chǎn)能釋放預期變化。

2、2023年國內回收端碳酸鋰增長迅速，預計全年較2022年增約75%。2024年碳酸鋰價格波動區(qū)間有望收窄，回收利潤受鋰價波動影響減小，同時廢舊電池回收需求增多，回收端維持增長預期。

1、中國1-10月累計進口碳酸鋰12.14萬噸，累計同比增7.6%，7月以來鋰鹽進口增長受限于國內鋰價優(yōu)勢。全球電池材料產(chǎn)能高度集于中國，未來仍將是南美鹽湖主要出口目的地，SQM、Allkem、雅保等鋰鹽商將跟隨國內市場定價以完成銷售。

2、當前智利來源碳酸鋰仍占據(jù)絕對主力，未來紫金礦業(yè)、西藏珠峰和青山集團鹽湖相繼放量，阿根廷進口量預計持續(xù)增長。

2023年Q1以來，國內碳酸鋰維持高位運行，據(jù)SMM12月7日數(shù)據(jù)顯示，國內碳酸鋰庫存為61780噸，其中鋰鹽廠37565噸，下游及貿易商2425噸。短中期鋰鹽消費進入淡季，國內鋰鹽和港口鋰鹽充足，鋰鹽累庫預期將延續(xù)，可能在2024年2季度達到歷史峰值。

需求端

電池領域在鋰需求中占絕對主導，預計在2023年全球消費占比為85%-90%，未來鋰鹽消費主要增長點仍依靠鋰電產(chǎn)業(yè)增長，陶瓷、化工、醫(yī)藥等傳統(tǒng)鋰鹽應用領域占比有限且增長乏力。

1、中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，1-10月國內新能源汽車產(chǎn)銷分別完成735.2萬輛和728萬輛，同比分別增長33.9%和37.8%，市場占有率達到30.4%。數(shù)據(jù)偏中性，較市場預期樂觀，預計全年國內銷量910-940萬輛。

2、預計全年全球新能源汽車銷量接近1400萬輛，環(huán)比2022年增約40%。

據(jù)動力電池創(chuàng)新聯(lián)盟，1-10月我國動力和儲能電池合計累計產(chǎn)量為611.0GWh，累計同比增長41.8%。預計全年動力和儲能電池產(chǎn)量約750GWh，全國鋰離子電池總產(chǎn)量約850GWh。

1、2023年國內磷酸鐵鋰產(chǎn)量維持高增速，預計全年產(chǎn)量增長40-45%。三元電池產(chǎn)銷增長停滯，國內三元材料年產(chǎn)量較2022年增長約2-4%。未來數(shù)月電池材料產(chǎn)量將維持低位，2024年回暖放量預計在2季度中后段。

2、小動力和3C消費需求明年有望大幅增加，但整體對鋰鹽消費帶動有限。

1、電解液產(chǎn)量平穩(wěn)，六氟磷酸鋰和電解液產(chǎn)量高位后預計繼續(xù)回落。

2、2023年國內碳酸鋰需求主要由磷酸鐵鋰產(chǎn)量增長帶動，預計國內碳酸鋰需求同比2022年增長30%。

預計2023年車用電池和儲能電池將帶動鋰電池需求量增長30.4%，樂觀預期下儲能帶動2024年電池需求較2023年增長33%，電池端有望延續(xù)高速增長。上游鋰供應端放量加劇，以當前投擴產(chǎn)規(guī)劃，考慮上游礦端到鋰鹽生產(chǎn)周期、礦端庫存等折算，2024年有效鋰供應可達160萬噸。鋰供應將嚴重過剩。

成本端

1、鋰價弱勢向上傳導，海外鋰精礦4季度定價調整，礦價與第三方報價和鋰鹽同步性增強。12月8日SMM鋰精礦均價1615美元/噸，年內降71%。

2、以國內外鋰精礦報價（最低價）測算，冶煉利潤在盈虧平衡點下方。當前鋰價預期下，外購礦企業(yè)利潤取決于礦端壓價力度和代工份額，部分產(chǎn)能在2024年上半年將出清。

1、1-10月累計鋰精礦進口349萬噸，累計同比增59.8%，當前礦價優(yōu)質海外資源尚存利潤空間。2024年礦價預期悲觀，部分高成本礦山面臨挑戰(zhàn)。

2、華友、盛新、中礦、雅化等非洲礦山精礦逐步運回國內自有鋰鹽廠，預計未來數(shù)月非洲供應會延續(xù)增長。

2024年全球開采礦山中，鹽湖單噸碳酸鋰成本集中在3-5萬元，依舊具備較大的成本優(yōu)勢，鋰輝石單噸碳酸鋰成本為4-8萬元。優(yōu)質鋰云母單噸碳酸鋰成本在6-8萬元，新建鋰云母前期高品位礦單噸碳酸鋰成本10萬。2024年80%礦山不含稅成本在6.7萬元附近，7.5-8萬售價區(qū)間有較強的成本支撐。