進入10月下旬以后，液化石油氣期貨合約移倉換月至2312合約，11月初主力合約盤中一度突破5280元/噸。目前天氣逐步轉(zhuǎn)冷，液化石油氣進入傳統(tǒng)消費旺季，后市行情能否在此背景下再度轉(zhuǎn)強，值得關(guān)注。

進口成本上移幅度有限

月初沙特阿美公司11月CP出口官價出臺，其中丙丁烷合同價均小幅走高，丙烷為610美元/噸，丁烷為620美元/噸，較10月分別上漲10美元/噸、5美元/噸，折合人民幣到岸成本分別在5556元/噸、5677元/噸，價差有所收窄。

海外供應(yīng)方面，中東供應(yīng)商向合同客戶下發(fā)11月裝船計劃，待售資源有所增加。然而，部分美國供應(yīng)商因碼頭設(shè)備故障導(dǎo)致出貨延遲，且10月下旬巴拿馬運河滯船擁堵情況加劇，美國貨至遠東的供應(yīng)壓力緩解對市場心態(tài)存在一定支撐。

總體來看，CP價格延續(xù)漲勢，主要是受美國貨至遠東供應(yīng)階段性減少，以及東南亞和印度需求堅挺支撐，但是供需面相對寬松限制CP漲幅。后市來看，燃燒需求存在提升預(yù)期，且我國新增PDH裝置投產(chǎn)運行，化工需求預(yù)期向好，但是美國丙烷庫存高位，國際供應(yīng)總體依舊充裕，預(yù)計國際市場CP價格維持高位振蕩，持續(xù)推漲動力稍顯不足。

工業(yè)氣價偏弱抑制盤面

三季度以來，受需求疲軟牽制，主產(chǎn)銷地山東工業(yè)氣市場轉(zhuǎn)入下行通道，價格較前高一度下滑超12%。魯清石化、鑫岳燃化、萬達化工等企業(yè)下游配套烷基化裝置停工檢修，原本自用醚后碳四轉(zhuǎn)為外放，導(dǎo)致區(qū)內(nèi)每日商品供應(yīng)量階段性觸及7500噸高位。然而，10月山東醚后碳四平均供應(yīng)量也達到7040噸/天的年內(nèi)高位，較9月日均6100噸上漲940噸。麟豐化工、萬福達化工等企業(yè)烷基化裝置陸續(xù)停工檢修，10月山東烯烴深加工裝置日均開工率降至45.76%，較9月平均47.15%下降1.39個百分點，供增需減拖累工業(yè)用氣持續(xù)走跌。

值得一提的是，9月以來，民用氣與工業(yè)氣下游需求均顯一般，但是民用氣下游利潤水平較好，且在CP價格上漲支撐下，民用氣抗跌能力更強。然而，工業(yè)氣下游需求受深加工企業(yè)利潤虧損影響逐步縮減，導(dǎo)致工業(yè)氣價格跌勢更大。因工業(yè)氣下游主要用于生產(chǎn)調(diào)油原料，其走勢與國際原油相關(guān)性更強。而終端汽油市場伴隨著國際原油高位回落，疊加國內(nèi)市場需求后勁不足，“金九銀十”傳統(tǒng)旺季遠不如往年的景象，整體表現(xiàn)不及預(yù)期，產(chǎn)業(yè)鏈底部需求疲軟向上傳導(dǎo)，這也在很大程度上影響了市場行情。

我們預(yù)計，后期民用氣與工業(yè)氣價差仍將延續(xù)低位。目前，工業(yè)氣市場基本面正處于過渡階段，支撐尚不穩(wěn)固，偏弱蓄勢后雖有推漲可能，但受制于終端市場需求偏弱，其推漲過程中利潤傳導(dǎo)不暢易引發(fā)下游采購抵觸情緒。因此，偏弱的工業(yè)氣價格使得其流入盤面交割市場的可能性猶存，抑制液化石油氣期價進一步向上突破。

整體來看，國際市場方面，中東11月現(xiàn)貨基本銷售完成，整體氛圍并不積極，而美國供應(yīng)商碼頭設(shè)備故障，發(fā)貨延遲狀況尚未恢復(fù)，巴拿馬運河則受制于氣候狀況帶來的擁堵，使得市場擔憂美國至遠東的運輸能力。

需求方面，日本有新增現(xiàn)貨采購需求，東南亞和印度燃燒需求仍然堅挺，但是國內(nèi)丙烷脫氫制丙烯裝置利潤倒掛嚴重，開工率下降且準備投產(chǎn)的新裝置多有延期，化工需求依舊疲軟。因此，雖然當前格局對液化石油氣盤面底部形成一定支撐，但是持續(xù)上行驅(qū)動有限，前高壓力位仍在，旺季行情完全啟動仍需等待時日。