市場(chǎng)觀點(diǎn)：外圍風(fēng)險(xiǎn)抑制，市場(chǎng)延續(xù)筑底

節(jié)后第2周，盡管三季度GDP增速超預(yù)期、經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)向好，但巴以沖突升級(jí)、10年期美債收益率快速上行，外圍風(fēng)險(xiǎn)偏好抑制突出，上證指數(shù)跌破3000點(diǎn)。展望后市，美債收益率短期內(nèi)恐仍在高位震蕩，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好形成一定抑制，后續(xù)走勢(shì)的關(guān)鍵在于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面向好何時(shí)能夠逐步帶動(dòng)市場(chǎng)信心回暖，而當(dāng)前市場(chǎng)仍然需要更多數(shù)據(jù)以及托底政策支撐經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率，因此短期內(nèi)市場(chǎng)整體上依然將呈震蕩筑底格局。一是美聯(lián)儲(chǔ)“樂思見”美債收益率上行實(shí)質(zhì)上推動(dòng)貨幣緊縮，美債收益率恐繼續(xù)高位運(yùn)行；二是三季度經(jīng)濟(jì)向好但地產(chǎn)表現(xiàn)依然偏弱，結(jié)構(gòu)性矛盾依然存在；三是三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期導(dǎo)致穩(wěn)增長(zhǎng)政策必要性下降，一定程度上影響了市場(chǎng)信心。短期看，經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇為A股提供基本面支撐，但A股反彈上行仍需要基本面持續(xù)向好或托底政策更有力的帶動(dòng)信心回暖，或外部風(fēng)險(xiǎn)得到明顯緩釋。

市場(chǎng)熱點(diǎn)1：如何看待近期美債收益率再度快速上行？10月17日公布的美國(guó)9月零售銷售月率（0.7%）大超預(yù)期（0.3%）后，市場(chǎng)擔(dān)憂美國(guó)居民消費(fèi)和經(jīng)濟(jì)增速韌性推動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)維持更長(zhǎng)時(shí)間的緊縮政策，30Y美債收益率向上突破5%、10Y美債收益率上破4.9%。根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表態(tài)，利率上行已經(jīng)實(shí)質(zhì)上推動(dòng)了貨幣緊縮，因此美聯(lián)儲(chǔ)加息概率進(jìn)一步降低，但美債短期內(nèi)恐仍在高位震蕩，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好仍有抑制。下周關(guān)注點(diǎn)在于周四美國(guó)即將發(fā)布的三季度GDP數(shù)據(jù)。

市場(chǎng)熱點(diǎn)2：如何看待三季度和9月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)？三季度和9月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體超預(yù)期向好，除地產(chǎn)依然偏弱外，其余主要經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域均出現(xiàn)積極信號(hào)。三季度GDP增速為4.9%，高于一致預(yù)期和一季度增速4.5%，表明經(jīng)濟(jì)恢復(fù)斜率有所加快。完成全年5%左右增長(zhǎng)目標(biāo)壓力明顯緩解（四季度僅需實(shí)現(xiàn)4.4%以上即可）。三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期為A股基本面回升提供一定支撐，但后續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)政策必要性下降，也影響了市場(chǎng)信心。下周關(guān)注點(diǎn)在于人大常委會(huì)審批的增量性政策。

行業(yè)配置：溫和復(fù)蘇鏈和成長(zhǎng)潛力方向仍是配置主線，巴以沖突加劇帶來短期能源和黃金機(jī)會(huì)

10月第2個(gè)交易周市場(chǎng)震蕩回調(diào)，其中華為鏈和減肥藥主題回撤明顯，但華為催化出現(xiàn)部分支線的擴(kuò)散至第三方支付。而受地緣沖突影響，本周能源類行業(yè)和黃金表現(xiàn)較好，跌幅較少。展望后市配置思路，地緣政治沖突雖然大概率不會(huì)外溢演化，但仍存在不確定性，預(yù)計(jì)短期內(nèi)將為能源類行業(yè)和黃金避險(xiǎn)帶來結(jié)構(gòu)性支撐。但從四季度角度觀察，溫和復(fù)蘇鏈和成長(zhǎng)潛力方向仍是主線，重點(diǎn)關(guān)注三條主線，分別包括：（1）溫和復(fù)蘇鏈條，其中之一是經(jīng)濟(jì)邊際改善疊加催化下支撐增強(qiáng)的金融風(fēng)格，保險(xiǎn)、銀行、券商均可配置；（2）溫和復(fù)蘇鏈其中之二是預(yù)期改善且估值底部反彈的醫(yī)藥生物；（3）產(chǎn)業(yè)催化及政策支撐均存的成長(zhǎng)潛力方向，其中以電子、通信配置為核心。

市場(chǎng)熱點(diǎn)1：如何看待巴以沖突中的能源和黃金避險(xiǎn)機(jī)會(huì)？本周能源行業(yè)和黃金避險(xiǎn)在各行業(yè)中跌幅較少或小幅上漲主要是受到了外部巴以沖突加劇的催化。后續(xù)來看，巴以沖突仍存在加劇的概率，因此可能繼續(xù)為能源類和黃金行業(yè)提供短期主題性機(jī)會(huì)。風(fēng)險(xiǎn)提示在于巴以沖突未來存在較大的不確定性，無論是沖突加劇還是走向和談。

風(fēng)險(xiǎn)提示

美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策收緊超預(yù)期；國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)存在偏差；國(guó)內(nèi)政策收緊超預(yù)期；中美關(guān)系超預(yù)期惡化等。