一、調(diào)研背景

液化石油氣（LPG）廣泛應(yīng)用于國(guó)內(nèi)民用、商業(yè)燃燒，而且近幾年逐漸興起的化學(xué)深加工裝置也帶動(dòng)了LPG的需求，讓其成為了一個(gè)引人注目的品種。LPG期貨在大商所上市即將滿3年，伴隨著期貨與現(xiàn)貨之間聯(lián)系的逐漸加深，大商所也在逐漸改變期貨合約的各項(xiàng)細(xì)則。比如PG2304合約開始，將LPG期貨福建省、廣西壯族自治區(qū)、江蘇省、浙江省、上海市等地的指定交割倉(cāng)庫(kù)升貼水由-100元/噸調(diào)整為0元/噸，將山東省、河北省、天津市等地的指定交割倉(cāng)庫(kù)升貼水由-200元/噸調(diào)整為0元/噸；將倉(cāng)單注銷日從3月最后1個(gè)交易日修改為3月和9月最后1個(gè)交易日，將LPG倉(cāng)單最大有效期從1年縮短至半年，使得倉(cāng)單不會(huì)跨越燃?xì)庀M(fèi)淡旺季。除了期貨合約本身細(xì)則的改變之外，LPG行業(yè)也發(fā)生了較多的事情，比如年中的對(duì)異辛烷征收消費(fèi)稅政策的正式落地導(dǎo)致獨(dú)立烷基化廠家成本大增，6月底的寧夏特別重大燃?xì)獗ㄊ鹿适沟萌珖?guó)開始對(duì)氣站加強(qiáng)安全檢查等等。

華南地區(qū)不僅是國(guó)內(nèi)液化氣主要的供應(yīng)、消費(fèi)地區(qū)，更是我國(guó)進(jìn)口氣的主要集散地，擁有豐富的倉(cāng)儲(chǔ)資源，在各區(qū)域中占據(jù)了重要地位。而且華南地區(qū)液化氣市場(chǎng)發(fā)展成熟，市場(chǎng)化程度高，各煉廠、貿(mào)易商、深加工企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，其價(jià)格能較好的反應(yīng)市場(chǎng)變化情況?；谝陨蠗l件，大商所將廣州設(shè)定為基準(zhǔn)交割地，希望能夠?qū)?/span>LPG期貨與現(xiàn)貨市場(chǎng)結(jié)合的更為緊密。下圖是中國(guó)海關(guān)按照企業(yè)注冊(cè)地統(tǒng)計(jì)出來(lái)的各地區(qū)LPG進(jìn)口量，可以看到華東地區(qū)進(jìn)口量占比巨大，華南地區(qū)排第二。這主要是由于部分華南企業(yè)選擇注冊(cè)在華東以獲取更好的政策扶持。

圖1：中國(guó)各地區(qū)LPG進(jìn)口量

圖2：廣東省當(dāng)月LPG產(chǎn)量

圖3：LPG全國(guó)歷年產(chǎn)量、表觀消費(fèi)量與進(jìn)口量

資料來(lái)源：中國(guó)海關(guān)、中財(cái)期貨投資咨詢總部

基于以上原因，我們從2023年9月11日到9月14日調(diào)研走訪了華南地區(qū)液化石油氣行業(yè)4家龍頭企業(yè)與2家下游深加工企業(yè)，并結(jié)識(shí)了幾位業(yè)內(nèi)資深氣站、貿(mào)易商的負(fù)責(zé)人，了解目前市場(chǎng)上較為關(guān)心的C4消費(fèi)稅影響、C3深加工裝置利潤(rùn)、貿(mào)易商分銷情況、未來(lái)市場(chǎng)需求走向等問(wèn)題。

二、主要調(diào)研結(jié)論及行情判斷

（一）主要調(diào)研結(jié)論

1、期貨業(yè)務(wù)：華南地區(qū)的龍頭企業(yè)目前主要還是以傳統(tǒng)貿(mào)易方式為主，部分企業(yè)由于企業(yè)性質(zhì)無(wú)權(quán)在期貨盤面上進(jìn)行交易操作，而部分企業(yè)也僅僅以境外掉期對(duì)沖的方式來(lái)鎖定成本，暫無(wú)參與國(guó)內(nèi)LPG期貨交易。而在倉(cāng)單交割方面，由于倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用、交割品品質(zhì)等方面存在爭(zhēng)議，華南地區(qū)企業(yè)參與交割積極性較低，均在期待未來(lái)大商所能夠再做出適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。

2、貿(mào)易模式：華南地區(qū)由于地理位置離中東較近，當(dāng)?shù)佚堫^企業(yè)主要以長(zhǎng)協(xié)合同為主，現(xiàn)貨點(diǎn)價(jià)交易為輔采購(gòu)中東貨。而分銷模式則是以下游碼頭自提或者直接配送三級(jí)站、終端為主，偶爾也會(huì)有出口貿(mào)易情況發(fā)生。華南地區(qū)企業(yè)也在逐漸布局其他地區(qū)的碼頭、氣站，依托碼頭資源優(yōu)勢(shì)對(duì)外拓展業(yè)務(wù)區(qū)域，實(shí)現(xiàn)自身銷售額的不斷增長(zhǎng)。

3、下游深加工裝置情況：C4烷基化廠家由于年中的異辛烷消費(fèi)稅政策影響，其生產(chǎn)成本大幅上漲1400-1500元/噸，但是華南地區(qū)烷基化廠家基本都有專供煉廠，能夠保證基本的盈利水平，他們的生產(chǎn)負(fù)荷以及開工率暫時(shí)沒(méi)有受到影響，而完全市場(chǎng)化的獨(dú)立烷基化廠家受此影響較大，在沒(méi)有找到定點(diǎn)煉廠之前會(huì)處于降負(fù)或者停工狀態(tài)。C3深加工裝置：PDH裝置的原料丙烷價(jià)格漲幅較大，而聚丙烯因?yàn)樾枨笃＼泴?dǎo)致其漲幅不及丙烷，目前PDH裝置成本倒掛。由于今年上半年存有一段時(shí)間的盈利，生產(chǎn)廠家綜合算下來(lái)今年總體依舊處于盈利情況，而且停工后依舊會(huì)有固定費(fèi)用的支出，華南地區(qū)的生產(chǎn)廠家目前暫無(wú)降負(fù)或停工計(jì)劃。

4、未來(lái)市場(chǎng)需求發(fā)展走勢(shì)：由于今年6月底寧夏發(fā)生特別重大燃?xì)獗ㄊ鹿蕦?dǎo)致30余人的死亡，國(guó)家加強(qiáng)了對(duì)氣站、生產(chǎn)企業(yè)、貿(mào)易商等相關(guān)企業(yè)的安全檢查，而華南地區(qū)的幾位負(fù)責(zé)人對(duì)此的態(tài)度也是積極的，他們認(rèn)為加強(qiáng)安全檢查能夠幫助液化氣行業(yè)走得更安全平穩(wěn)。對(duì)于未來(lái)市場(chǎng)需求的變化，也是較為一致的認(rèn)為民用終端燃燒需求正在逐年減少，未來(lái)的需求增量主要集中在下游深加工領(lǐng)域，目前也在積極布局當(dāng)中。

（二）行情判斷

華南地區(qū)的液化氣企業(yè)由于地理位置原因基本只采購(gòu)中東氣，而由于前一周期中東天氣過(guò)于炎熱，丙烷壓力較大導(dǎo)致中東裝船速度有所放緩，本輪供應(yīng)有所減少，個(gè)別企業(yè)甚至面臨一個(gè)月無(wú)氣到港的情況，庫(kù)存處于低位；巴拿馬運(yùn)河擁堵情況并沒(méi)有得到緩解，截至上周依舊還有116艘船只正在排隊(duì)，美國(guó)貨供應(yīng)也相對(duì)收緊。而需求端，華南地區(qū)民用燃燒旺季將在中秋節(jié)后到來(lái)，但是由于天然氣逐漸擠占市場(chǎng)份額，液化氣總體民用燃燒需求將逐年減少。下游深加工C4烷基化廠家開工率持穩(wěn)，C3 PDH裝置雖然成本倒掛但是暫無(wú)停工、降負(fù)的計(jì)劃，維持7成左右的開工率。所以筆者認(rèn)為PG2310合約上漲空間不大，而由于有燃燒需求預(yù)期的支撐，下跌空間也較小，處震蕩狀態(tài)。

資料來(lái)源：Wind、中財(cái)期貨投資咨詢總部

三、液化氣上下游企業(yè)調(diào)研信息

1、企業(yè)A（貿(mào)易商）

企業(yè)情況：貿(mào)易公司，是大商所指定的交割庫(kù)之一，LPG整體庫(kù)容為62000噸，設(shè)有6個(gè)儲(chǔ)罐，丙丁烷占比5:5。自有一級(jí)碼頭、二級(jí)碼頭、三級(jí)站以及終端，散貨網(wǎng)絡(luò)渠道成熟，主要是讓客戶碼頭自提，但也配有2艘小船舶與18部槽車，可用作內(nèi)貿(mào)物流補(bǔ)充。

貿(mào)易情況：LPG氣源主要來(lái)自中東，但也會(huì)有非洲（船期28-38天）、澳大利亞以及馬來(lái)西亞，合同以長(zhǎng)協(xié)為主，現(xiàn)貨為輔。其國(guó)內(nèi)主要經(jīng)營(yíng)范圍是廣東省東部以及少量福建南部。去年整體進(jìn)口80多萬(wàn)噸，今年全年預(yù)計(jì)進(jìn)口65-75萬(wàn)噸，較去年有所下滑。主要原因是今年價(jià)格波動(dòng)不規(guī)律且國(guó)際運(yùn)價(jià)不斷上行導(dǎo)致采購(gòu)積極性下降。

期貨業(yè)務(wù)：期現(xiàn)業(yè)務(wù)不多，僅做船期運(yùn)費(fèi)對(duì)沖，且不做LPG套保。公司理念偏向于傳統(tǒng)貿(mào)易公司，愿意承擔(dān)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。而且認(rèn)為目前交割品質(zhì)各地區(qū)存在爭(zhēng)議，出庫(kù)費(fèi)為頂格收取，倉(cāng)儲(chǔ)成本是根據(jù)公司實(shí)際倉(cāng)儲(chǔ)情況在區(qū)間價(jià)格內(nèi)收取。

其他：公司10萬(wàn)噸液化天然氣（LNG）儲(chǔ)備站地面罐已經(jīng)安裝完成，碼頭還未完成，氣源多樣。公司認(rèn)為華南地區(qū)LPG淡旺季以中秋節(jié)為分割點(diǎn)，中秋之后需求逐漸轉(zhuǎn)旺，而春節(jié)前后由于外出務(wù)工人員的歸家會(huì)使民用燃燒需求再度上升，而工業(yè)燃燒需求會(huì)來(lái)到低點(diǎn)。

2、企業(yè)B（貿(mào)易商）

企業(yè)情況：是大商所指定的第一批交割庫(kù)之一，整體庫(kù)容為20000m3，即可容納10000噸LPG，是中石油沿海地區(qū)唯一的自有庫(kù)，每月會(huì)有4-5次的清庫(kù)周轉(zhuǎn)。企業(yè)自有5000噸級(jí)的二級(jí)碼頭、三級(jí)站以及終端，散貨網(wǎng)絡(luò)渠道成熟，主要讓客戶碼頭自提，但也配自有槽車進(jìn)行物流補(bǔ)充。公司船舶主要用來(lái)拉進(jìn)口氣源入庫(kù)。

貿(mào)易情況：LPG氣源主要來(lái)自中石油旗下煉廠產(chǎn)出的國(guó)產(chǎn)氣（北氣南運(yùn)）以及進(jìn)口氣補(bǔ)充。其主要經(jīng)營(yíng)范圍是粵東地區(qū)、福建南部以及江西南部，以現(xiàn)貨銷售經(jīng)營(yíng)為主，主要用作民用、工業(yè)（陶瓷、玻璃）燃料，去年銷售60萬(wàn)噸LPG。

期貨業(yè)務(wù)：自LPG期貨上市以來(lái)僅交割了100-200手。企業(yè)的整體交割成本（算上倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)、出庫(kù)費(fèi)以及交通費(fèi)）區(qū)間在200-300元/噸。其認(rèn)為目前每噸每天1元的倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用較低導(dǎo)致華南地區(qū)的企業(yè)開倉(cāng)單的積極性較低，建議未來(lái)能夠呈階梯式收費(fèi)。除此之外，而且交割標(biāo)準(zhǔn)范圍依舊太廣，各地區(qū)交割品的品質(zhì)存在爭(zhēng)議。

其他：企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)認(rèn)為目前LPG盤面價(jià)格是非理性的虛高，需要謹(jǐn)慎思考未來(lái)發(fā)展走向。并且認(rèn)為LPG未來(lái)的純民用燃燒需求會(huì)被天然氣擠占，而工業(yè)深加工需求是未來(lái)的主流。

3、企業(yè)C（貿(mào)易商）

企業(yè)情況：貿(mào)易公司，LPG整體冷凍庫(kù)為120000m3，其中丙烷配有2座40000m3的冷凍庫(kù)，丁烷配有1座40000m3的冷凍庫(kù)。有8座24000m3的LPG常溫球罐，2座160000m3的LNG儲(chǔ)罐以及10座125000m3的油品儲(chǔ)罐。企業(yè)自有5萬(wàn)噸級(jí)的一級(jí)碼頭、三級(jí)站、船隊(duì)以及槽車（僅LNG），每周至少出5-7萬(wàn)噸的LPG。打造“海氣+陸氣”特色資源池為客戶提供品質(zhì)較好、保障能力強(qiáng)的氣源。

貿(mào)易情況：95%以上的氣源是進(jìn)口氣，與中東以簽訂長(zhǎng)協(xié)合同為主，現(xiàn)貨貿(mào)易為輔。去年采購(gòu)300+萬(wàn)噸的LNG與200+萬(wàn)噸的LPG，國(guó)際生產(chǎn)廠家接貨然后直接對(duì)接下游三級(jí)站。主要經(jīng)營(yíng)范圍是華南地區(qū)、湖南方向等，其客戶類型是純民用燃燒。

期貨業(yè)務(wù)：套保業(yè)務(wù)較少，企業(yè)目前仍在大幅布局現(xiàn)貨、期現(xiàn)市場(chǎng)。

其他：企業(yè)秉承“碼頭+庫(kù)區(qū)”一體化服務(wù)，開始在華東、山東地區(qū)布局碼頭，未來(lái)會(huì)進(jìn)軍這兩個(gè)區(qū)域的市場(chǎng)，并且還將強(qiáng)化化工原料用氣市場(chǎng)的布局與投入力度。企業(yè)具備優(yōu)越的氣源周轉(zhuǎn)能力，在系統(tǒng)錄入丙丁烷配比比例之后，系統(tǒng)會(huì)自動(dòng)調(diào)配充裝槽車，平均周轉(zhuǎn)速度為40分鐘充滿一輛槽車。

4、企業(yè)D（C3深加工企業(yè)）

企業(yè)情況：下游深加工企業(yè)，其年加工產(chǎn)能為120萬(wàn)噸，主要產(chǎn)品是聚丙烯，副產(chǎn)氫氣。除了PDH裝置、聚丙烯之外，企業(yè)還會(huì)對(duì)外進(jìn)行出租成品油儲(chǔ)存業(yè)務(wù)，能容納46萬(wàn)噸汽柴油，航空煤油的儲(chǔ)存也是其起家業(yè)務(wù)（今年沒(méi)做）。企業(yè)自有5萬(wàn)噸級(jí)的一級(jí)碼頭，有2座120000m3的LPG整體冷凍庫(kù)，2座8000m3的常溫丙烷，8座3000m3的丙烯球罐以及46個(gè)油罐。

貿(mào)易情況：純進(jìn)口丙烷進(jìn)口氣，與中東簽訂的長(zhǎng)約貨占50%以上，其余部分為現(xiàn)貨采購(gòu)，因?yàn)橹袞|船運(yùn)時(shí)間為15-20天左右，所以一般都是提前1-2個(gè)月訂貨。主產(chǎn)聚丙烯用作現(xiàn)貨市場(chǎng)銷售，副產(chǎn)5萬(wàn)噸氫氣主要用作自用燃料，剩下的幾千噸供給清潔能源公司。

生產(chǎn)情況：每年丙烷需求為160萬(wàn)噸左右，其中120-140萬(wàn)噸自用，其余部分會(huì)用作出口或是貿(mào)易。PDH裝置開工負(fù)荷在75%-80%左右，每月消耗13萬(wàn)噸以上的LPG，每月會(huì)訂購(gòu)14萬(wàn)噸左右。PDH裝置目前的整體成本在2700元左右，利潤(rùn)倒掛幾百元，但暫無(wú)停車檢修計(jì)劃。

期貨業(yè)務(wù)：以境外掉期方式來(lái)鎖定原材料成本，而國(guó)內(nèi)期貨盤面只鎖定PP的利潤(rùn)。

5、企業(yè)E（貿(mào)易商）

企業(yè)情況：于2004年投產(chǎn)，是大商所指定的第一批交割庫(kù)?？値?kù)容為97000m3，其中純丙烷冷凍庫(kù)為30000m3，常溫丁烷為38000m3。自有5萬(wàn)噸級(jí)一級(jí)碼頭、船舶、槽車，可碼頭自提也可配送，每月出貨4萬(wàn)噸LPG。

貿(mào)易情況：主要?dú)庠词侵袞|進(jìn)口氣，但也會(huì)在沿江沿線采購(gòu)國(guó)產(chǎn)氣作為補(bǔ)充。與中東方面的合同主要以長(zhǎng)約鎖定氣量為主，現(xiàn)貨點(diǎn)價(jià)交易為輔。其主要核心經(jīng)營(yíng)區(qū)域?yàn)閺V州周邊區(qū)域、湖南方向以及江西部分區(qū)域，下游以民用終端為主，也有部分工廠燃燒需求。由于民用燃燒需求的下降，近幾年每年總銷售量在逐步收縮。

期貨業(yè)務(wù)：沒(méi)有進(jìn)行期貨交易、套保操作，主要是傳統(tǒng)貿(mào)易模式，交割成本在200-300元/噸區(qū)間內(nèi)，倉(cāng)單交割也較少。

其他：企業(yè)本月沒(méi)有貨物到港，導(dǎo)致目前庫(kù)存較低，報(bào)價(jià)較高，且企業(yè)目前決策是追求利潤(rùn)而不走量。

6、企業(yè)F（C4深加工企業(yè)）

企業(yè)情況：下游深加工企業(yè)，擁有20萬(wàn)噸/年的醚后碳四深加工裝置，主要產(chǎn)品是異辛烷，副產(chǎn)正丁烷。LPG庫(kù)容為16000m3，油品18000m3，自有兩個(gè)車隊(duì)，40多輛槽車，主要運(yùn)輸LPG與異辛烷。運(yùn)輸方式為車進(jìn)車出，運(yùn)費(fèi)大致在100-200元。

貿(mào)易情況：醚后碳四原料氣主要來(lái)自于中石化、廣石化以及小部分華南煉廠，也有高烯烴C4的來(lái)混合調(diào)配的需求。主產(chǎn)異辛烷產(chǎn)品再以固定價(jià)運(yùn)輸給廣石化，副產(chǎn)正丁烷會(huì)對(duì)外向順酐企業(yè)報(bào)價(jià)。

生產(chǎn)情況：年產(chǎn)20萬(wàn)噸異辛烷，年中的消費(fèi)稅影響雖然會(huì)使成本增加1400-1500元/噸，但由于企業(yè)是廣石化的保供單位，所以開工率影響不大。

期貨業(yè)務(wù)：沒(méi)有進(jìn)行期貨交易、套保操作，主要是傳統(tǒng)貿(mào)易模式。

其他：華南地區(qū)烷基化廠家基本都建立在主營(yíng)煉廠周邊，基本上都是煉廠保供單位，但是完全市場(chǎng)化的烷基化廠家具有明顯的成本上移，若目前還沒(méi)有找到合適的定點(diǎn)對(duì)象，那么就需要降負(fù)。

7、企業(yè)G（江西某三級(jí)站）

庫(kù)容：100+200立方米。

庫(kù)容周轉(zhuǎn)：槽車運(yùn)輸，7噸/天——14立方米。

貿(mào)易情況：沿江煉廠；華南進(jìn)口碼頭氣。主要業(yè)務(wù)范圍：江西吉安周邊，直接配送給民用終端。

合同形式：目前短約為主，未來(lái)預(yù)期做到每日消耗40-50立方米的時(shí)候能夠簽訂長(zhǎng)約。（業(yè)務(wù)拓展期，預(yù)期未來(lái)目標(biāo)）

獨(dú)特優(yōu)勢(shì)：擁有成熟的線上管理系統(tǒng)，可通過(guò)自己品牌公眾號(hào)下單，安裝配送員工可以做到“隨瓶檢查”、鋼瓶氣罐流轉(zhuǎn)管理（配送氣工為自家公司員工，安全培訓(xùn)到位）、形成了自己的品牌溢價(jià)。

8、企業(yè)H（福建某三級(jí)站）

庫(kù)容：50*4 立方米。

庫(kù)容周轉(zhuǎn)：槽車運(yùn)輸，10噸/天——20立方米。

貿(mào)易情況：湄洲灣（進(jìn)口）、福州羅源（國(guó)產(chǎn)氣）——集團(tuán)采購(gòu)。主要業(yè)務(wù)范圍：閩浙邊界、閩東地區(qū)，主要為集團(tuán)自用、民用終端。

合同形式：短約。

獨(dú)特優(yōu)勢(shì)：資金雄厚，貨源拿氣優(yōu)先（國(guó)產(chǎn)進(jìn)口都有），未來(lái)區(qū)域內(nèi)有整合打算。

9、企業(yè)I（大連某貿(mào)易商）

主營(yíng)業(yè)務(wù)：海外出口化工、油品、氣等貿(mào)易。受到海外信任的貿(mào)易商（主要看海外合作方的需求，之前展開過(guò)多次化工品合作，目前打算進(jìn)軍油氣領(lǐng)域）。

未來(lái)業(yè)務(wù)規(guī)劃：LNG加壓站（Mini Planter）、瀝青儲(chǔ)罐、建立油氣儲(chǔ)罐基地。

貿(mào)易模式：直接對(duì)接上游生產(chǎn)原油與下游企。

獨(dú)特優(yōu)勢(shì)：受到海外信任，資金實(shí)力雄厚、油氣資源好。

10、企業(yè)J（湖南某二級(jí)站）

庫(kù)容：1200立方米。

庫(kù)容周轉(zhuǎn)：槽車運(yùn)輸，700立方米/月。

貿(mào)易情況：長(zhǎng)嶺石化、巴陵石化——均為國(guó)產(chǎn)氣。主要業(yè)務(wù)范圍：湖南周邊地區(qū)，主要是終端自用與三級(jí)站配送。

合同形式：短約。

獨(dú)特優(yōu)勢(shì)：地區(qū)內(nèi)儲(chǔ)量最大、具有品牌效應(yīng)、線上配送系統(tǒng)、貨源拿氣優(yōu)先、議價(jià)能力強(qiáng)，區(qū)域內(nèi)整合即將完成

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