國內(nèi)傳統(tǒng)消費(fèi)旺季已過半，隨著市場(chǎng)企盼的“金九”落空，多數(shù)銅加工材企業(yè)對(duì)“銀十”的消費(fèi)預(yù)期也有所降低。后期需關(guān)注國內(nèi)消費(fèi)復(fù)蘇節(jié)奏及累庫情況。

滬銅近期呈現(xiàn)振蕩行情，表現(xiàn)較為糾結(jié)。一方面，歐洲面臨疫情二次沖擊及美國新一輪經(jīng)濟(jì)刺激方案陷入僵局，提升了市場(chǎng)的避險(xiǎn)情緒。另一方面，市場(chǎng)企盼的銅下游消費(fèi)旺季不及預(yù)期，也壓制了銅價(jià)的上行動(dòng)能。

全球銅精礦維持偏緊格局

今年以來，全球主要銅礦生產(chǎn)國受到了新冠疫情的較大影響。智利作為最大的銅礦生產(chǎn)國，疫情、罷工等生產(chǎn)干擾因素曾引發(fā)市場(chǎng)對(duì)銅礦供應(yīng)的憂慮。目前來看，實(shí)際影響遠(yuǎn)小于市場(chǎng)預(yù)期，存在預(yù)期差的修正。

隨著智利疫情逐漸緩和，智利國家銅業(yè)已恢復(fù)因疫情暫停的生產(chǎn)及項(xiàng)目，后期銅產(chǎn)出將繼續(xù)恢復(fù)。預(yù)計(jì)今年智利的銅產(chǎn)量將同比下降 1.2％至 571.8 萬噸，2021年智利銅產(chǎn)量預(yù)計(jì)為582.4萬噸。就秘魯而言，步入9月后，前期秘魯社區(qū)封路問題已得到解決，秘魯?shù)你~礦開采也已基本從疫情的影響中恢復(fù)。目前處于南美礦山勞資談判的高峰階段，部分礦山因礦工不滿新的薪資協(xié)議，罷工風(fēng)險(xiǎn)上升。智利 Collahuasi 銅礦工會(huì)與礦山簽訂勞工協(xié)議，罷工得以避免。但Escondida 銅礦罷工風(fēng)險(xiǎn)尚未解除，且 Candelaria 礦山工人已于10月 8 日開始罷工，罷工風(fēng)險(xiǎn)對(duì)銅價(jià)構(gòu)成一定支撐。預(yù)計(jì)第四季度，全球銅精礦供需大概率將維持偏緊的狀態(tài)，只是程度上會(huì)有所緩解。

國內(nèi)銅冶煉企業(yè)沖量跡象明顯

從9月的生產(chǎn)情況來看，繼上半年國內(nèi)銅冶煉企業(yè)大檢修基本結(jié)束后，9月企業(yè)無檢修。在廢銅和銅精礦等原料供應(yīng)充足的同時(shí)，市場(chǎng)對(duì)金九銀十的消費(fèi)仍抱有期待，因此銅冶煉企業(yè)產(chǎn)能利用率繼續(xù)上升，沖量跡象明顯。

預(yù)計(jì)9月中國電解銅產(chǎn)量 76.69 萬噸，同比增長 6.6%；環(huán)比增長 2.2%。2020年 1—9 月中國電解銅產(chǎn)量累計(jì) 646.8 萬噸，累計(jì)同比上漲0.5%。預(yù)計(jì)10 月電解銅產(chǎn)量環(huán)比仍保持增長趨勢(shì)，增幅有所收窄。

從精煉銅進(jìn)口來看，繼6月大幅增長之后，7月再度創(chuàng)出歷史新高。不過，自7月中旬開始，精煉銅進(jìn)口盈利窗口已基本關(guān)閉，滬倫比值回落。隨著中國冶煉廠結(jié)束檢修，利用率逐漸恢復(fù)，中國對(duì)精煉銅進(jìn)口的需求有所下降。8月精煉銅進(jìn)口47萬噸，環(huán)比下降15.29%，同比增 59.29%。與往年相比，8 月精煉銅進(jìn)口量仍處在歷史較高水平。

后市汽車消費(fèi)謹(jǐn)慎樂觀

9月汽車產(chǎn)銷分別達(dá)到252.4萬輛和256.5萬輛,環(huán)比增長19.1%和17.4%，同比增長14.1%和12.9%。1—9月，汽車產(chǎn)銷1695.7萬輛和1711.6萬輛，同比下降6.7%和6.9%，降幅與1—8月相比，分別收窄2.9個(gè)百分點(diǎn)和2.8個(gè)百分點(diǎn)。9月汽車產(chǎn)銷實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長，主要是在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)向好的大背景下，企業(yè)經(jīng)營情況好轉(zhuǎn)，各地促進(jìn)消費(fèi)的相關(guān)政策、活動(dòng)及雙節(jié)效應(yīng)，推動(dòng)了汽車市場(chǎng)運(yùn)行情況不斷改善。

鑒于國內(nèi)消費(fèi)信心還未完全恢復(fù),低端產(chǎn)品需求的完全釋放尚需時(shí)日。我們對(duì)后市汽車行業(yè)消費(fèi)持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度。

宏觀面上，目前美國兩黨就財(cái)政刺激談判反復(fù)博弈造成了“財(cái)政真空”期，美國經(jīng)濟(jì)及就業(yè)市場(chǎng)的復(fù)蘇均出現(xiàn)放緩。但歐美經(jīng)濟(jì)修復(fù)的大方向仍未改變。相比之下，我國經(jīng)濟(jì)仍保持長期向好趨勢(shì)，經(jīng)濟(jì)韌性仍強(qiáng)勁。基本面上，供給端，疫情對(duì)銅礦干擾的高峰期已過，但全球銅精礦供給在近期仍維持偏緊狀態(tài)，只是程度較前期有所緩解。

消費(fèi)端來看，國內(nèi)傳統(tǒng)消費(fèi)旺季已過半，隨著市場(chǎng)企盼的“金九”落空，多數(shù)銅加工企業(yè)對(duì)“銀十”的消費(fèi)預(yù)期也有所降低。后期需關(guān)注國內(nèi)消費(fèi)復(fù)蘇節(jié)奏及累庫情況。如果中國消費(fèi)端在10月明顯好轉(zhuǎn)，則銅價(jià)仍有望展開升勢(shì)。總體而言，預(yù)計(jì)近期滬銅主力合約以區(qū)間振蕩行情為主，下方支撐位50000元/噸，上方壓力位53000元/噸。