短期內(nèi)焦炭期貨恐將再度進入漲跌兩難的尷尬境地，后期走勢尚需等待下游需求改善的指引。

近期，國內(nèi)焦炭現(xiàn)貨市場弱勢運行，但期貨價格依舊艱難攀升，雖然幅度有限，成交萎靡，但仍體現(xiàn)了期貨市場較強的金融屬性特征。就目前行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈和盤面走勢來看，我們認為，短期內(nèi)焦炭期貨恐將再度進入漲跌兩難的尷尬境地，后期走勢尚需等待下游需求改善的指引。

現(xiàn)貨市場繼續(xù)看平

2月份，國內(nèi)建材市場萎靡不振，中旬價格大幅跳水。為緩解自身困境，個別鋼廠率先下調(diào)焦炭采購價，隨后多家鋼廠紛紛效仿，掀起一次全面下調(diào)焦炭采購價的浪潮。月末，鋼材市場開始反彈，焦炭市場調(diào)價風(fēng)波也暫且告一段落。目前，焦炭價格已處于低位，焦化廠經(jīng)營艱難，且?guī)齑娌桓撸y以接受進一步的降價要求，預(yù)計3月中上旬焦炭市場以平穩(wěn)走勢為主。顯然，以目前焦炭現(xiàn)貨市場的情況看，我們不能看漲焦炭期價，但同時也不能看跌焦炭期價，畢竟目前焦企、鋼廠心態(tài)較前期均有所改善，市場預(yù)期也偏于樂觀。對于產(chǎn)能過剩的焦化行業(yè)而言，價格上漲的關(guān)鍵因素來源于下游需求持續(xù)、實質(zhì)性的轉(zhuǎn)好，在此之前，平穩(wěn)、缺乏炒作題材的焦炭現(xiàn)貨市場難以對期貨市場形成指引。

鋼材下游需求不振

2月份國內(nèi)鋼材市場先跌后漲，中上旬受需求低迷和惡劣天氣影響，鋼材價格大幅下跌；下旬受部分城市房地產(chǎn)政策松動傳言、貨幣政策放松及市場預(yù)期轉(zhuǎn)好推動，現(xiàn)貨價格明顯反彈。但從多個角度分析，此輪鋼材漲價主要是受鋼廠上調(diào)出廠價、鋼貿(mào)商后市預(yù)期良好影響，并非來源于鋼鐵行業(yè)供求格局轉(zhuǎn)變帶來的價格傳遞：第一，鋼鐵社會庫存持續(xù)攀升。2月24日，國內(nèi)社會庫存總量達到歷史新高1893.82萬噸，同比增加2.19%，環(huán)比增幅達31.81%。2月底，雖然多數(shù)鋼種庫存出現(xiàn)近期首次下滑，但幅度很小，不足以反映出鋼材需求的明顯改善。第二，粗鋼產(chǎn)量低位運行。中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2月中旬重點企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量為156.79萬噸，環(huán)比增長0.2%；預(yù)估全國粗鋼日均產(chǎn)量為169.92萬噸，環(huán)比則下降0.31%。粗鋼產(chǎn)量低位運行與庫存持續(xù)攀升并存，凸顯國內(nèi)鋼鐵市場需求嚴重不濟。預(yù)計受樓市調(diào)控持續(xù)、國內(nèi)鐵路固定資產(chǎn)投資驟減影響，鋼鐵行業(yè)短期內(nèi)仍缺乏明顯好轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)，這為焦炭市場好轉(zhuǎn)蒙上陰影。不過，市場需求逐步改善預(yù)期依然強烈，對鋼材、焦炭價格具有較強的支撐。

期市平衡多空力量

根據(jù)期貨合約設(shè)計標準，焦炭交割品為一級冶金焦，部分指標甚至高于一級品。但上市初期，焦炭期價長期游離于現(xiàn)貨市場之外，與標準交割品價格聯(lián)動效應(yīng)差。之后，隨著市場炒作資金逐步消退，整個期貨市場投資情緒理性回歸，焦炭走勢也開始回歸至行業(yè)基本面，這已從去年末鋼廠“冬儲”補庫存直接推動焦炭期貨價格持續(xù)回升中得到體現(xiàn)。目前，J1205合約價格基本維持在2060附近，從期現(xiàn)價差角度看，期價有些偏低，但這與合約設(shè)計相對有利于賣方、投資者結(jié)構(gòu)不完善以及行業(yè)話語權(quán)偏弱等因素有關(guān)，整體上依然合理。技術(shù)上看，2060一線是多空爭奪的焦點，下行有支撐，上漲有阻力。我們認為，這是期市平衡多空力量后產(chǎn)生的均衡結(jié)果，短期內(nèi)任何一方都難以取得優(yōu)勢地位。

綜上所述，在現(xiàn)貨市場主流企穩(wěn)，下游需求未出現(xiàn)實質(zhì)性利好背景下，加之市場缺乏炒作題題材，連焦短期難以獲得明顯的方向性指引，恐將再度步入上下兩難的盤整階段。