周一，受印度棉花出口禁令消息影響，鄭棉午后快速增倉上行。但國(guó)內(nèi)紡企反應(yīng)卻略顯平淡，因?yàn)榇饲耙押灱s的大部分印度棉已完成裝運(yùn)，部分未完成裝運(yùn)的企業(yè)也表示會(huì)考慮以美棉來替代印度棉的不足。此外，盤后持倉也顯示主力空頭增持意愿較強(qiáng)。筆者認(rèn)為新棉收儲(chǔ)提價(jià)的消息出臺(tái)后，棉市短期利好出盡。雖然短期可能炒作印度棉花出口禁令，但后期拋儲(chǔ)和配額政策的出臺(tái)可能令鄭棉進(jìn)入弱勢(shì)運(yùn)行階段。

收儲(chǔ)政策利好出盡

3月1日，國(guó)家有關(guān)部門發(fā)布了《2012年度棉花臨時(shí)收儲(chǔ)預(yù)案》，確定2012年度棉花臨時(shí)收儲(chǔ)價(jià)格為20400元/噸，較2011年度提高600元/噸%。首先，本次預(yù)案的提價(jià)幅度基本符合市場(chǎng)預(yù)期，因此對(duì)市場(chǎng)的提振作用有限。其次，新棉臨儲(chǔ)價(jià)格的提高有利于保護(hù)農(nóng)民的植棉積極性，保證新棉的供給。目前春播在即，主要作物的種植意向成為近期市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，此時(shí)提價(jià)等于給棉農(nóng)吃了顆定心丸，也削弱了市場(chǎng)對(duì)植棉面積的炒作預(yù)期。再次，600元/噸的提價(jià)幅度可能降低棉商囤貨的積極性。按19600元/噸的328級(jí)棉花現(xiàn)貨價(jià)、年息3%的資金成本和0.6元/天的倉儲(chǔ)費(fèi)計(jì)算，1年的囤棉成本為804元/噸，超出了600元/噸的提價(jià)幅度。這意味著棉商囤貨可能遭遇損失，因此棉商出貨意愿可能增強(qiáng)，有利于保證市場(chǎng)供給。

下游消費(fèi)難見起色

從需求層面來看，一方面，出口前景令人擔(dān)憂。2012年1月，我國(guó)紡織品服裝出口額同比減少0.46%，為金融危機(jī)以來的首次負(fù)增長(zhǎng)。目前，中國(guó)的棉價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國(guó)際棉價(jià)，也令未來國(guó)內(nèi)紡織品出口形勢(shì)面臨更為嚴(yán)峻的考驗(yàn)。另一方面，服裝的內(nèi)需也不盡人意。根據(jù)中華全國(guó)商業(yè)信息中心的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2012年1月份，全國(guó)百家重點(diǎn)大型零售企業(yè)服裝零售量同比下降0.18%。雖然服裝商品平均單價(jià)比去年第4季度下降了6.5%，但單價(jià)的環(huán)比下滑并沒有拉動(dòng)零售銷量上漲，消費(fèi)持續(xù)低迷可能令鄭棉未來走勢(shì)承壓。

關(guān)注配額及拋儲(chǔ)政策

新棉臨儲(chǔ)政策公布后，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)將轉(zhuǎn)移至配額及拋儲(chǔ)政策上來。目前國(guó)內(nèi)外棉價(jià)差額巨大，國(guó)內(nèi)1%進(jìn)口棉配額價(jià)格已經(jīng)炒至2200—2500元/噸。盡管如此，進(jìn)口棉成本仍舊低于國(guó)內(nèi)棉價(jià)。一旦后期關(guān)稅外配額發(fā)放，進(jìn)口棉將對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)造成一定的沖擊。此外，3月底收儲(chǔ)結(jié)束后，拋儲(chǔ)政策也將對(duì)市場(chǎng)形成潛在利空。值得注意的是，由于本次臨儲(chǔ)是敞開收儲(chǔ)，收儲(chǔ)總量創(chuàng)歷史紀(jì)錄。以近期的收儲(chǔ)進(jìn)度估算，我們預(yù)計(jì)最終的收儲(chǔ)量可能在290萬噸。這相當(dāng)于本年度中國(guó)棉花產(chǎn)量的40%，需求量的30%，也意味著國(guó)家后期調(diào)控棉市的籌碼增加了。

綜上所述，筆者認(rèn)為，雖然市場(chǎng)短期可能炒作印度棉花出口禁令，但在下游需求低迷及后期的配額、拋儲(chǔ)政策影響下，鄭棉可能維持弱勢(shì)行情。從技術(shù)上看，CF1209合約5周均線有向下拐頭跡象，形態(tài)較為利空。建議投資者操作中以偏空思路為主，同時(shí)注意資金管理。