編者按：高速公路板塊則一直屬于A股里面的不活躍分子。無論是上漲還是下跌，高速公路上市公司的股價(jià)總是處于相對(duì)較為緩慢的一種狀態(tài)。在交通設(shè)施板塊里面，華北高速的經(jīng)營狀況值得注意。華北高速的股價(jià)一直以來沒有太大的起色，相關(guān)的機(jī)構(gòu)研報(bào)也鮮見于公開渠道，以至于目前的公司股價(jià)甚至還低于凈資產(chǎn)，引起股民抱怨連連。

史上最“懶”公司：華北高速9億募資睡銀行12年

高速公路板塊則一直屬于A股里面的不活躍分子。無論是上漲還是下跌，高速公路上市公司的股價(jià)總是處于相對(duì)較為緩慢的一種狀態(tài)。在交通設(shè)施板塊里面，華北高速的經(jīng)營狀況值得注意。其一，公司自1999年IPO以來，IPO募集所得的9.2億資金一直放在銀行里“睡大覺”，經(jīng)歷了12年的通脹侵蝕，目前的價(jià)值已經(jīng)大打折扣；其二，公司收入每年增長緩慢，以至于銀行存款的利息收入占到了公司稅前收入的7.4%；其三，公司坐擁大量現(xiàn)金，但每年給予股民的分紅卻低于銀行利息。也許正是因?yàn)樯鲜鲈?，華北高速的股價(jià)一直以來沒有太大的起色，相關(guān)的機(jī)構(gòu)研報(bào)也鮮見于公開渠道，以至于目前的公司股價(jià)甚至還低于凈資產(chǎn)，引起股民抱怨連連。

IPO募資一睡12年，通脹侵蝕傷不起

根據(jù)歷史資料，華北高速于1999年7月份上市，籌資共9.2億元，募集資金主要用于收購京沈高速公路北京段 19 年通行費(fèi)的收費(fèi)權(quán)。根據(jù)其2001年6月份的公告，政府主管部門已原則同意這部分資產(chǎn)的有償轉(zhuǎn)讓，但關(guān)于經(jīng)營期限的確定尚待另文批復(fù)。從字面上看，似乎公司資產(chǎn)收購已經(jīng)問題不大。誰知道這個(gè)“尚待”，一下子就讓眾多股民等了十二年。截至目前，公司的高速公路收費(fèi)權(quán)收購仍然未有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，而9.2億的募集資金至今也是尚未投出。

抱著數(shù)億元的鈔票一過就是十多年，公司管理層究竟意欲為何？要知道，最近十多年來貶值最快的就是鈔票了。前幾年的“蒜你狠”、“姜你軍”風(fēng)波，已經(jīng)讓國內(nèi)大眾認(rèn)識(shí)到了通貨膨脹的恐怖之處。正所謂“十年前萬元買套房，十年后萬元買張床”。如果一筆現(xiàn)金連續(xù)十二年沒有使用，別的不說，就單單是通脹侵蝕的購買力下降影響就已經(jīng)非?？捎^。如果按照每年3%的購買力下降速度計(jì)算，則12年間現(xiàn)金的購買力將只有最初的70%左右。

公司收入來源單一，增長收入措施成效未見

另一方面，由于公司一直未進(jìn)行新的資產(chǎn)收購，其經(jīng)營情況增長緩慢。年報(bào)顯示，公司的主要經(jīng)營性資產(chǎn)為京津塘高速。因此，公司在不擴(kuò)展新業(yè)務(wù)的情況下，其收入增長都只能夠靠京津塘高速的車流收費(fèi)來實(shí)現(xiàn)。但是，隨著京津地區(qū)路網(wǎng)逐漸完善，京津兩大城市之間有京津塘高速、京津高速、103 國道、104 國道、京津城際鐵路等，尤其是京津高速的開通對(duì)京津塘高速的分流較為明顯。同時(shí)從去年開始，公司降低車輛通行費(fèi)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)和貨車實(shí)行計(jì)重收費(fèi)，造成上半年單車平均收費(fèi)同比下降4.46%。而且北京地區(qū)其他道路未實(shí)施計(jì)重收費(fèi)，也造成部分貨車的分流。因此，公司在不擴(kuò)展新業(yè)務(wù)的情況下，單一的路產(chǎn)收入未來預(yù)期會(huì)進(jìn)一步下滑。

有分析指出，公司目前的經(jīng)營環(huán)境可謂是處于一個(gè)比較尷尬的局面。一方面，公司當(dāng)初的收購標(biāo)的離現(xiàn)在已經(jīng)有十多年的歷史，現(xiàn)在要想仍然以當(dāng)年價(jià)格收購的可能性恐怕不大。而另一方面，如果無法實(shí)施當(dāng)初的收購決議，則根據(jù)證監(jiān)會(huì)的相關(guān)規(guī)定，募投資金必須投入主業(yè)相關(guān)項(xiàng)目，但這筆資金也不足以收購新的路產(chǎn)。而在募投資金未實(shí)施之前，再融資項(xiàng)目是不能做的，所以公司要想實(shí)現(xiàn)大的兼并收購，存在明顯障礙。

近年來，華北高速的管理層采取了一定的收入增長措施。包括剝離了不太掙錢的易通交通信息發(fā)展公司（90%股權(quán)），專注公路主業(yè)。以及出資 9000萬元（占 60%股份）成立山東華昌公路發(fā)展公司，實(shí)施對(duì)山東s325膠王線至安丘青州段改建項(xiàng)目。另外，公司也小規(guī)模嘗試進(jìn)軍 PE領(lǐng)域，旗下全資子公司華祺投資以現(xiàn)金方式出資 1.5 億元，與招商資本、湘江管理有限公司等共同投資設(shè)了招商湘江產(chǎn)業(yè)投資有限公司。不過總的來講，公司的發(fā)展步伐仍然太慢，對(duì)于公司收入的提升也不顯著。

公司的主營業(yè)務(wù)增長之緩慢，從財(cái)務(wù)報(bào)表中也可見一斑。根據(jù)公司最新的三季度報(bào)表，2011年1-3季度合并營業(yè)利潤2.3億元，而其中財(cái)務(wù)利息收入就達(dá)到了1700萬元，占到了營業(yè)利潤的7.4%。這里面的財(cái)務(wù)利息收入，大部分就是來自于募集資金存款的銀行利息。

股價(jià)未起色分紅不如存款，小股民怒問管理層

正因?yàn)楣救狈︻}材，收入增長乏善可陳。因此，在資本市場上，公司的股價(jià)一直沒有什么大的表現(xiàn)。目前公司的股價(jià)3.4元，甚至比1999年上市時(shí)候的開盤價(jià)5.8元還要低。而相關(guān)機(jī)構(gòu)對(duì)其也沒有表現(xiàn)出太多興趣。公司前十大股東未見機(jī)構(gòu)身影，相關(guān)的機(jī)構(gòu)研報(bào)更是幾乎為零。

盡管從“含金量”來看，按三季度財(cái)務(wù)報(bào)表現(xiàn)金15.8億元、總股本10.9億股計(jì)算，目前公司股票現(xiàn)價(jià)的3.4元里面有差不多1.5元屬于現(xiàn)金份額。但是公司管理層就是寧可抱著一堆鈔票過了十多年日子，也沒有將其分給廣大的股民。從最近三年的分紅情況來看，公司每年的紅利水平大約在每10股分1元左右的水平，按股價(jià)換算紅利比率不足3%，甚至低于銀行定存利率。

正因?yàn)楣緩墓蓛r(jià)和分紅兩方面都未能給股民帶來合理的回報(bào)，有小股東在網(wǎng)絡(luò)上貼出了《十問華北高速的管理層》，對(duì)公司股價(jià)長期低迷，分紅率過低的現(xiàn)象提出了質(zhì)問。其中提到：“上市十二年，既不用募資，也不求發(fā)展，更不再融資，坐地收銀而每年分紅不如銀行利息，你們公司上市圖什么？”可謂是對(duì)華北高速的經(jīng)營問題關(guān)鍵一針見血。

另外，從公司發(fā)布的年報(bào)中，我們也可以看到眾多投資者對(duì)于公司發(fā)展緩慢的關(guān)注。其中有投資者表示，公司的發(fā)展速度太慢，建議考慮以送股方式少量擴(kuò)張股本，為今后發(fā)展創(chuàng)造條件。 也有投資者表示，由于國家的產(chǎn)業(yè)政策已發(fā)生變化，提議募集資金不要再搞路產(chǎn)項(xiàng)目，公司要多元化發(fā)展或者進(jìn)行資產(chǎn)置換，力爭早日轉(zhuǎn)型。

記者連線

記者：請(qǐng)問公司為何募集資金十二年仍未使用？

華北高速：公司上市時(shí)預(yù)計(jì)收購的京沈高速公路北京段項(xiàng)目一直未能談下來，因此造成募集資金一直未使用。公司上市募集的9.2億元，目前以定期存款的形式存放銀行。公司正在為募集資金的使用積極尋找新的替代項(xiàng)目。

記者：報(bào)表顯示，目前公司的利息收入占現(xiàn)金存款的比例只有1.07%。公司未來有何計(jì)劃提高閑置資金的使用效率？

華北高速：公司近年來已經(jīng)開始通過購買保本式理財(cái)產(chǎn)品，在遵循“安全第一”的原則下適當(dāng)提高現(xiàn)金收益。

記者：公司未來有何重大的資本支出計(jì)劃？有無推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃？

華北高速：公司去年投資1.5億進(jìn)入股權(quán)投資產(chǎn)業(yè)，目前已在準(zhǔn)備股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。不過該股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃未涉及上市募集資金的使用。