2月，國內(nèi)PTA期貨總體呈現(xiàn)沖高回落的態(tài)勢，成本、需求在2月交替影響著市場。而隨著宏觀環(huán)境逐步趨暖，PTA在3月仍有進一步走高的可能。

成本方面，由于今年國內(nèi)PTA產(chǎn)能迅速擴張，PX原本緊平衡的供需格局發(fā)生逆轉(zhuǎn)。根據(jù)我們的測算，2012年全球PX產(chǎn)能為3950萬噸，但實際需求卻在4550萬噸左右，缺口率達15%。因此，在今年國內(nèi)PTA投產(chǎn)產(chǎn)能在3100多萬噸超高規(guī)模情況下，市場對PX的炒作情緒高漲。同時，伊朗問題“懸而未決”，國際油價持續(xù)走高。盡管從實際供需的角度看，伊朗問題對市場的心理影響遠大于實際影響，但短期來看，油價的確未現(xiàn)大幅回落的跡象，而這也進一步促進了石腦油—PX鏈條的價格傳導，并支撐PX價格。另外，由于PX價格高企，目前國內(nèi)PTA企業(yè)理論生產(chǎn)利潤一直處于微虧狀態(tài)，而中石化最新公布的2月結算價為9450元/噸，遠遠超出市場預期，這也顯示了現(xiàn)貨企業(yè)向下游轉(zhuǎn)嫁成本的決心。因此，若下游需求出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，則市場有望在成本的推動下再次走強；反之，則勢必會造成PTA成本無法轉(zhuǎn)嫁下游，市場將完全回歸需求主導。

需求方面，由于訂單不足，近期聚酯工廠庫存持續(xù)攀升。截至目前，POY、FDY庫存在2—3周，DTY庫存則在1個月以上。而織造工廠盡管開工率已恢復到節(jié)前水平，但歐美訂單依舊不佳，并且因結算方式的不同，企業(yè)資金鏈已有趨緊跡象。盡管如此，但我們認為，由于宏觀環(huán)境逐步回暖，目前對下游需求作出悲觀判斷還為時過早，PTA需求要等到3月中下旬才能完全明朗化。

總的來看，目前的PTA價格并未與基本面背離，基于對紡織需求仍未完全釋放的判斷，隨著宏觀環(huán)境逐步趨暖，PTA在3月仍有進一步走高的可能。但考慮到需求的不確定性，以及商品市場的總體環(huán)境，我們維持謹慎看多觀點，PTA期價運行區(qū)間為8750—9450元/噸。