春節(jié)過(guò)后，國(guó)內(nèi)棉花呈現(xiàn)沖高回落格局。目前棉紡企業(yè)庫(kù)存降至低點(diǎn)，基于4月份廣交會(huì)的預(yù)期，料后市補(bǔ)庫(kù)需求強(qiáng)勁。新年度收儲(chǔ)政策將在3月公布，預(yù)估收儲(chǔ)價(jià)格為20600元/噸左右，受收儲(chǔ)以及企業(yè)補(bǔ)庫(kù)等因素的提振，棉市將振蕩攀升。

全球產(chǎn)量、需求雙降

ICAC 2月份對(duì)全球供需預(yù)測(cè)顯示，2012/2013年度全球棉花植棉面積減少，產(chǎn)量以及消費(fèi)量均被調(diào)減。目前，歐洲仍處債務(wù)危機(jī)泥潭中，后期需求不容樂(lè)觀。但美國(guó)經(jīng)濟(jì)自2011年底開(kāi)始顯現(xiàn)持續(xù)復(fù)蘇跡象，料其將帶動(dòng)棉花終端需求的上漲。因此，全球棉花消費(fèi)短期疲軟，但中期存在變數(shù)。
從CFTC持倉(cāng)報(bào)告中可以看出，2011年底商業(yè)套保資金的凈套保頭寸創(chuàng)出兩年以來(lái)新低，顯示商業(yè)資本對(duì)于美棉后市看高一線，尤其是當(dāng)美棉價(jià)格跌破90美分時(shí)，會(huì)觸發(fā)商業(yè)資本多頭資金大幅進(jìn)場(chǎng)護(hù)盤。

紡織企業(yè)低庫(kù)存推高補(bǔ)庫(kù)預(yù)期

據(jù)調(diào)查，1月份，大部分企業(yè)對(duì)原料采購(gòu)持謹(jǐn)慎態(tài)度，原棉庫(kù)存同比繼續(xù)下降，但降幅環(huán)比有所減緩。被調(diào)查的棉紡企業(yè)1月原棉庫(kù)存同比下降3.44%，各項(xiàng)原料庫(kù)存較上年同期下降4.38%，降幅較上年12月收窄，庫(kù)存天數(shù)不到27天（一般來(lái)講紡織企業(yè)庫(kù)存普遍維持在30天以上）。

而歷年廣交會(huì)上，每年4月份成交額都大于10月份的成交額，因此，作為終端企業(yè)，4月份的廣交會(huì)或是很好的復(fù)蘇機(jī)會(huì)，而目前企業(yè)庫(kù)存還處于歷史低位，料企業(yè)后期補(bǔ)庫(kù)行為將提振棉價(jià)。

收儲(chǔ)價(jià)格將提高棉花底部

3月份，國(guó)內(nèi)將出臺(tái)新的棉花收儲(chǔ)政策，目前市場(chǎng)上流傳的新年度收儲(chǔ)價(jià)格主要有兩個(gè)版本，一為20400—20500元/噸，二為21200元/噸。前者更多地考慮紡企的承受壓力，沒(méi)有給棉企預(yù)留加工成本和利潤(rùn)空間，可能會(huì)出現(xiàn)棉企壓價(jià)收購(gòu)，從而損害棉農(nóng)利益。后者更多是考慮棉農(nóng)和加工廠的收益，但過(guò)高的皮棉成本給處于“訂單荒、用工荒”的紡織企業(yè)帶來(lái)更多困難，權(quán)衡利弊，我們估計(jì)今年收儲(chǔ)價(jià)格有可能在2011年度基礎(chǔ)上提高800元左右。

需要注意的是，截至2月底，鄭交所棉花注冊(cè)倉(cāng)單加有效預(yù)報(bào)激增至創(chuàng)記錄的10萬(wàn)噸左右，隨著交割月的臨近，下游需求并未如市場(chǎng)預(yù)期的明顯改觀，因此，不排除鄭棉有出現(xiàn)極端行情。但基于新年度收儲(chǔ)價(jià)格的提升，以及國(guó)際棉價(jià)的走高預(yù)期，筆者認(rèn)為，棉花1209合約短期將在21300—22400區(qū)間振蕩，中線將逐級(jí)走高。