隨著伊朗問題不斷升級，市場對原油供應(yīng)中斷的擔(dān)憂愈發(fā)升溫，近3個月以來油價持續(xù)走強(qiáng)，紐約原油自11月低點(diǎn)93美元/桶至今累計漲幅達(dá)到13%，布倫特原油上漲近20%至125.5美元/桶，兩者價格均已超過2011年5月以來的最高水平。

原油作為能源化工產(chǎn)品的源頭，其價格大幅上行對下游化工品所提供的成本支撐是毫無疑問的。

回顧塑料期貨（LLDPE）上市以來歷史價格表現(xiàn)，我們發(fā)現(xiàn)各年度1-4月份共17個月的期價表現(xiàn)中僅有4個月的月度價格環(huán)比為負(fù)值，其余年份1-4月連塑期價月度收盤價格均表現(xiàn)為單邊上揚(yáng)。我們認(rèn)為首先是由于每年春節(jié)過后，社會資金緊張程度得到一定程度緩解，流動性增加為整體市場注入活力；另外就LLDPE單個產(chǎn)品而言，在其總消費(fèi)結(jié)構(gòu)中占20%的農(nóng)膜開始進(jìn)入消費(fèi)旺季，同時整體塑料制品行業(yè)隨著年初開工率逐漸提高，對塑料原料的需求迅速增加，從而為塑料價格上行提供支撐。

另外由于亞洲地區(qū)今年2-4月份6家公司的烯烴裂解裝置開始進(jìn)入檢修狀態(tài)，產(chǎn)能合計386.2萬噸/年，占亞洲地區(qū)總產(chǎn)能的41%。從烯烴裂解角度考慮，一方面，國際原油價格自去年11中旬以來的持續(xù)上漲，推動石腦油價格上行，石腦油裂解價差開始強(qiáng)勢上行；另一方面，乙烯裂解價差同樣持續(xù)走強(qiáng)，表現(xiàn)較石腦油裂解價差更為強(qiáng)勢，自去年11月低位60美元/噸附近上漲至目前250美元/噸。乙烯及乙烯裂解價差的不斷走高，一方面緣于石腦油價格的不斷上漲所提供的成本支撐，另一方面也反映了市場對未來3個月由于煉廠檢修所產(chǎn)生的供應(yīng)短缺的擔(dān)憂。因此我們預(yù)計由于中東地區(qū)動亂短時間內(nèi)無法降溫以及上游煉廠檢修計劃所帶來的供給失衡，在未來幾個月內(nèi)仍將為聚乙烯提供較強(qiáng)的支撐。

結(jié)合目前中東地區(qū)局勢以及全球各個央行所提供的流動性來看，原油依舊具有較大上行空間。就目前塑料的原料石腦油及乙烯的價格看來，多方占據(jù)有利形勢，價格有望配合原油突破上方自2009年底以來三重頂所構(gòu)建的頸線。

相比塑料的上游石腦油及乙烯價格而言，我們發(fā)現(xiàn)連塑主力1205合約的價值仍處于大幅低估狀態(tài)。從月線圖來看，價格仍處于2009年以來的底部區(qū)間運(yùn)行狀態(tài)，未來估值有望得到進(jìn)一步向上修復(fù)。目前1205主力合約價10400元/噸，距離2009年以來所形成的頸線12800元/噸仍有大幅上漲空間。

石腦油不僅是制備乙烯的原料，同時也是煉制清潔汽油的主要原料。按照消費(fèi)比例分，石腦油用于生產(chǎn)油品的數(shù)量最大，乙烯次之，另外還有一部分芳烴，三者數(shù)量比為6.82:1:0.36。因此，石腦油作為原料的分配及利用存在競爭關(guān)系。

由于成品油與乙烯對于原料石腦油存在競爭關(guān)系，汽油價格的上調(diào)，將使得用于汽油加工的石腦油數(shù)量增加，從而減少煉廠中流入乙烯加工板塊的石腦油總量。

自去年年底以來，以中石油華東銷售公司掛牌銷售的LLDPE大慶石化7042為例，其掛牌價自去年底以來累計上調(diào)1000元/噸，漲幅近11%，最近一次調(diào)價在2月29日，漲幅300元/噸。選擇目前這個時點(diǎn)上調(diào)掛牌價，一方面反映生產(chǎn)企業(yè)原料成本的不斷上漲，另一方面也反映了市場對于聚乙烯在即將迎來的消費(fèi)旺季中需求將不斷走高的預(yù)期。石化工廠提價對國內(nèi)聚乙烯市場產(chǎn)生的影響重大，將會普遍推高線性市場內(nèi)盤現(xiàn)貨的持倉成本重心。

我們預(yù)計，如果未來成品油價格繼續(xù)上調(diào)，國內(nèi)石化工廠的聚乙烯掛牌價依舊存在上行空間。我們認(rèn)為在目前時點(diǎn)，未來3個月內(nèi)存在大幅走高的機(jī)會，第一目標(biāo)位12800元/噸。