全球食糖市場最困難的時侯可能已經(jīng)過去，未來國際糖價的上漲將對國內(nèi)價格產(chǎn)生支撐。如果本榨季最終需要用拍賣來彌補(bǔ)供需缺口，那么二季度的弱勢行情將是產(chǎn)業(yè)鏈中下游補(bǔ)充庫存的絕佳時機(jī)。

食糖生產(chǎn)的自然屬性決定每年的2—5月糖價會出現(xiàn)季節(jié)性下跌，但是本榨季由于收儲政策的影響，這種季節(jié)性特征將明顯弱化。對于全球食糖市場來說，最困難的時侯可能已經(jīng)過去，未來國際糖價的上漲將對國內(nèi)價格產(chǎn)生支撐。如果本榨季最終需要用拍賣來彌補(bǔ)供需缺口，那么第二季度的弱勢行情將是產(chǎn)業(yè)鏈中下游補(bǔ)充庫存的絕佳時機(jī)。

國際食糖供需格局漸變

2011/2012榨季，雖然巴西食糖產(chǎn)量因干旱以及品種退化問題減產(chǎn)260萬噸，但是在印度、泰國、俄羅斯以及澳大利亞等增產(chǎn)的情況下，全球食糖供給過剩893萬噸，期末庫存攀升至3002萬噸。2012/2013榨季，雖然天氣因素好于同期有望使得巴西甘蔗產(chǎn)量增加5.5％，至5.2億噸，但是由于目前生產(chǎn)乙醇更加有利可圖，對于巴西的制糖企業(yè)來說，將“用甘蔗生產(chǎn)乙醇”的比例由上榨季的51.73％上調(diào)至55％甚至更高變得合情合理。全球食糖供需格局也將由過剩轉(zhuǎn)為寬平衡，而一旦出現(xiàn)意外減產(chǎn)，寬平衡將很快轉(zhuǎn)為緊缺?；谌蚴程莾r格缺乏跌破20美分/磅的動力，國際商品基金從2011年11月起開始大量增加原糖頭寸。從CFTC公布的九大農(nóng)產(chǎn)品持倉來看，原糖總持倉增加40.12％，位居第一，排在第二位的小麥增加7.04％，兩者相差甚大。

國內(nèi)全榨季供需依然偏緊

2011/2012榨季，在種植面積擴(kuò)大以及單產(chǎn)逐步恢復(fù)的情況下，我國食糖產(chǎn)量將增加104萬噸，至1150萬噸。由于現(xiàn)階段正處于中國食糖壓榨高峰期，同時是市場需求的淡季，產(chǎn)業(yè)鏈庫存壓力巨大，價格受到抑制。在此背景下，國儲選擇收儲以穩(wěn)定市場。從全榨季來看，1150萬噸的產(chǎn)量依然無法滿足超過1300萬噸的消費(fèi)需求，而收儲使得該缺口進(jìn)一步擴(kuò)大，雖然正常貿(mào)易條件以外的食糖彌補(bǔ)了部分缺口，但是通過拍賣來最終實(shí)現(xiàn)供需平衡的可能性也是存在的。目前，云南地區(qū)干旱災(zāi)害還在影響甘蔗的生長，其最終產(chǎn)量進(jìn)一步下降的可能性很大，利好長期糖價。

鄭糖理當(dāng)志存高遠(yuǎn)

階段性供需過剩是當(dāng)前糖價止步不前的最大阻礙，國家收儲政策則能有效吸收社會過剩庫存，減輕產(chǎn)業(yè)鏈壓力。而本榨季依然存在產(chǎn)需缺口，一旦國際糖價站上28美分/磅，商業(yè)進(jìn)口成本就超過6600元/噸，商業(yè)進(jìn)口的減少使得國內(nèi)市場供需出現(xiàn)缺口，屆時只能通過國儲拍賣來滿足市場需求。從政策的可行性來看，只有糖價在7000元/噸以上，才會觸發(fā)拍賣機(jī)制。糖價在不長的時間里就會出現(xiàn)上漲似乎指日可待。

結(jié)論

總體來說，外部條件對國內(nèi)糖價的支撐力度衰減以后，糖價階段性弱勢將持續(xù)到4月底的可能性大，而這也將是產(chǎn)業(yè)鏈中下游補(bǔ)充庫存的絕佳時機(jī)。在全榨季供需可能出現(xiàn)缺口的情況下，第三季度翹尾行情發(fā)生的概率越來越大。