股神巴菲特說(shuō)他寧愿以較高的價(jià)格買(mǎi)好公司的股票也不愿意以低價(jià)購(gòu)買(mǎi)爛公司的股票，但主業(yè)不佳的西水股份卻反其道而行之。

日前，西水股份發(fā)布了業(yè)績(jī)預(yù)減公告，預(yù)計(jì)2011年凈利潤(rùn)下降50%左右，主要原因是水泥市場(chǎng)下滑。樓市低迷確實(shí)導(dǎo)致了水泥市場(chǎng)下滑，但理財(cái)能力欠佳或許才是業(yè)績(jī)不佳的主要原因。

5.62億投資收益不足1000萬(wàn)

西水股份去年10月份曾發(fā)布公告稱(chēng)，擬將其持有的領(lǐng)銳資產(chǎn)管理股份有限公司18.6%的股權(quán)以5.71億元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓?zhuān)@得投資收益約944.6萬(wàn)元。上述投資收益遠(yuǎn)差于銀行一年期定期存款（5.62億元一年期定期存款的收益為1967萬(wàn)元），而西水股份的投資期限也不只一年。西水股份于2010年4月以5.62億元購(gòu)得領(lǐng)銳公司上述股權(quán)，彼時(shí)購(gòu)買(mǎi)的理由是“標(biāo)的公司具有非常好的資本增值潛力和市場(chǎng)發(fā)展前景”。

西水股份披露的資料卻顯示，領(lǐng)銳公司盈利能力堪憂(yōu)。截至2009年，領(lǐng)銳公司凈資產(chǎn)為19.37億元，營(yíng)業(yè)收入為3059萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為428萬(wàn)元，2010年第一季度，領(lǐng)銳公司還虧損524萬(wàn)元。購(gòu)買(mǎi)領(lǐng)銳公司股權(quán)時(shí)，領(lǐng)銳公司經(jīng)評(píng)估機(jī)構(gòu)評(píng)估的股東權(quán)益價(jià)值高達(dá)30.3億元，增值率為56.83%。

5.62億元投資逾一年，不足1000萬(wàn)元的收益顯然與“具有非常好的資本增值潛力”不匹配。轉(zhuǎn)讓領(lǐng)銳公司股權(quán)時(shí)，西水股份又給出了冠冕堂皇的說(shuō)辭：為了更好地貫徹公司的發(fā)展戰(zhàn)略和投資理念。

投資眼光確實(shí)“非同一般”

更好地貫徹發(fā)展戰(zhàn)略也許是事實(shí)，但卻難以看出其持有何種投資理念。近年來(lái)，西水股份的收益主要來(lái)源于所持興業(yè)銀行股票，戰(zhàn)略發(fā)展方向也已轉(zhuǎn)向保險(xiǎn)業(yè)。

目前，西水股份已向天安保險(xiǎn)股份有限公司投入資金近10億元，但前后購(gòu)買(mǎi)成本卻差異巨大。在其總共持有的9.9億股天安保險(xiǎn)股份中，有8.689億股的購(gòu)買(mǎi)成本為每股1元，其余1.211億股的購(gòu)買(mǎi)成本為每股1.9元（購(gòu)買(mǎi)時(shí)間為2011年10月份）.

成本較高的1.211億股權(quán)來(lái)自領(lǐng)銳公司。西水股份在發(fā)布轉(zhuǎn)讓領(lǐng)銳公司股權(quán)的同一天，也發(fā)布了受讓領(lǐng)銳公司持有天安保險(xiǎn)公司股權(quán)的公告。

在保險(xiǎn)行業(yè)整體嚴(yán)重下滑的2011年，西水股份卻以高于此前1元/股近一倍的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)天安保險(xiǎn)公司股票，其投資眼光確實(shí)“非同一般”。統(tǒng)計(jì)顯示，2011年，國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)投資年化收益率僅為3.6%，一些壽險(xiǎn)公司償付能力充足率較年初下降60個(gè)百分點(diǎn)以上，中國(guó)人壽去年前3個(gè)季度凈利潤(rùn)下滑幅度超過(guò)三成。

公開(kāi)資料還顯示，近年來(lái)的天安保險(xiǎn)已處于資不抵債的破產(chǎn)邊緣。

據(jù)報(bào)道，2007年以來(lái)的連續(xù)3年，天安保險(xiǎn)累計(jì)虧損46億元，因償付能力不足，其在5個(gè)省市的非車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)已被保監(jiān)會(huì)暫停。經(jīng)普華永道中天會(huì)計(jì)師事務(wù)所有限公司審計(jì)，該公司截至2009年12月31日的資產(chǎn)總額為72.8億元，負(fù)債總額為81.3億元，凈資產(chǎn)為負(fù)的8.5億元。

高利率拆借資金也是西水股份盈利下滑的原因。2010年6月份，剛剛購(gòu)買(mǎi)完領(lǐng)銳公司股權(quán)的西水股份即因流動(dòng)資金緊張向大股東拆借不超過(guò)1.22億元，期限不超過(guò)一年，年利率不超15%，遠(yuǎn)高于同期銀行貸款利率。