總體來看，國際糖市在當(dāng)前的時間點(diǎn)上仍供給過剩，但糖價近期出現(xiàn)連續(xù)上漲。一方面，世界食糖期末庫存盡管連續(xù)兩個榨季增長，但增幅較小，絕對庫存消費(fèi)比還處于歷史偏低位置，比2007/2008榨季低大約1000多萬噸，2011/2012榨季結(jié)束時期末庫存也不會超過3000萬噸。長期的筑底之后，市場出現(xiàn)了一批短期買家，造成了在3月合約即將交割的時候短期快速上漲行情。另一方面，本輪上漲趨勢的苗頭值得警惕。盡管目前進(jìn)口成本仍在國內(nèi)糖價之下，但是一旦產(chǎn)生累加效應(yīng)，可能會作為推升國內(nèi)糖價的一大助力。

國內(nèi)近一段時間糖價的主要決定因素仍在政策上。供需基本面上應(yīng)該說仍處于非常弱勢期。一般來說，春節(jié)后一兩個月都是一年中消費(fèi)最冷清的時期。而且據(jù)現(xiàn)貨商反映，今年2月份的下游訂單甚至還不如去年同期。而糖價去年從2月中旬開始一路跌至5月中旬，上下波動近千點(diǎn)。今年的消費(fèi)出現(xiàn)大滑坡可能是由于去年下游食品消費(fèi)主要是飲料消費(fèi)減弱導(dǎo)致現(xiàn)在的庫存積壓，也可能是進(jìn)口糖、走私糖和結(jié)轉(zhuǎn)陳糖遠(yuǎn)多于去年同期水平造成的。

上周五糖會上公布了截至2月20日的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)。雖然產(chǎn)糖量有所下降，但是銷糖率更是下降了9個多百分點(diǎn)。糖會上發(fā)改委非常意外地沒有聲明加強(qiáng)調(diào)控，而是轉(zhuǎn)為托市。這次政策是，如果現(xiàn)在繼續(xù)跌那么繼續(xù)收儲，100萬噸不是上限，另外糖價在7000元以下肯定不拋儲，7000元-7500元才考慮拋儲，7500元以上才堅(jiān)決拋儲，相信未來上方空間就此被打開。樂觀估計(jì)，夏季消費(fèi)高峰最高能再次站上7500元。糖廠目前態(tài)度仍一致看多，廣西交儲的積極性較弱，但糖廠的庫存壓力還在繼續(xù)增加。尤其是2月份的產(chǎn)量可能要大幅超過前期的市場預(yù)測。廣西天氣也較1月份有所好轉(zhuǎn)，且糖廠開工天數(shù)有所增加。云南的干旱則使得農(nóng)民加緊搶收，糖廠加緊搶榨，短期同樣會出現(xiàn)庫存上升壓力。

糖會上有幾點(diǎn)值得注意：一是幾乎所有發(fā)言人都提到打擊走私，曾經(jīng)糖會上反對糖精的呼聲高漲，現(xiàn)在糖精受到國家嚴(yán)格管制，今年打擊走私的要求如此強(qiáng)烈，可能今后會出現(xiàn)一定的效果；二是發(fā)改委也承認(rèn)產(chǎn)需缺口的存在，雖然承認(rèn)缺口還進(jìn)行收儲有助漲物價的嫌疑，不過通脹壓力已經(jīng)大不如前，所以這個時候略高于7000元的糖價或許也是發(fā)改委能夠接受的；三是關(guān)于收儲和拋儲的決定。這三點(diǎn)都是對遠(yuǎn)期的利多因素。鑒于目前還處于一個糖市基本面非常弱的時間段，近月合約可能不會出現(xiàn)過高的漲幅。但是對于遠(yuǎn)月來說，缺口預(yù)期和政策轉(zhuǎn)向應(yīng)該會推升糖價到一個比較高的水平。那么在規(guī)避單邊風(fēng)險(xiǎn)的情況下，不妨關(guān)注買遠(yuǎn)賣近的套利機(jī)會。