一個(gè)尚處在模擬運(yùn)行階段的未上市期貨品種已略顯傳統(tǒng)市場(chǎng)的“武功修為”。

熱情而不乏理性或是等待重生的國(guó)債期貨想重點(diǎn)表達(dá)的信號(hào)。據(jù)海通期貨統(tǒng)計(jì)，在過(guò)去總共10個(gè)交易日里，盡管國(guó)債期貨仿真合約的交投一直非?；钴S，但其總持倉(cāng)的增長(zhǎng)速度顯然更為驚人，截至上周五，全部仿真合約持倉(cāng)量達(dá)到92062手，幾乎是同一天成交量的兩倍。從2月13日首推國(guó)債期貨模擬交易以來(lái)，10天內(nèi)有5天合約的持倉(cāng)都高于成交，且持倉(cāng)的增長(zhǎng)一直在加速。到2月24日收盤(pán)，國(guó)債期貨仿真合約累計(jì)成交量達(dá)48萬(wàn)手以上，成交金額累計(jì)逾4700億元。

持倉(cāng)量增長(zhǎng)大幅領(lǐng)先于成交，成交持倉(cāng)比迅速下降，說(shuō)明市場(chǎng)參與者樂(lè)于中長(zhǎng)期拿住頭寸、做趨勢(shì)投資，熱衷于“短炒”的資金大幅減少，這可是不少老品種多年發(fā)展才能達(dá)到的狀態(tài)。2011年以來(lái)，一些國(guó)內(nèi)期市的成熟品種都出現(xiàn)了持倉(cāng)超越成交量的情況，有些品種的持倉(cāng)長(zhǎng)期以來(lái)甚至是成交量的數(shù)倍，市場(chǎng)投機(jī)成分不斷縮水。從上周五最新收盤(pán)數(shù)據(jù)看，僅商品期貨市場(chǎng)就有9個(gè)主流品種的持倉(cāng)超越日成交量，其中鄭州棉花期貨的持倉(cāng)量為當(dāng)日成交的3倍以上，大連的大豆和玉米期貨的持倉(cāng)均為成交量的4倍多。此外，黃金、豆粕、白糖等期貨品種的持倉(cāng)也達(dá)到成交量的兩倍多，螺紋鋼、鋅、豆油等品種持倉(cāng)亦大幅高于成交量。

當(dāng)然，國(guó)債期貨本身屬于金融類產(chǎn)品，其產(chǎn)品標(biāo)的、合約設(shè)計(jì)、現(xiàn)貨基本面都與商品期貨有天壤之別，它的仿真交易能有今天的成績(jī)，也和它的現(xiàn)貨市場(chǎng)有緊密關(guān)聯(lián)。一旦國(guó)債期貨正式推出，其龐大的、可供選擇的現(xiàn)貨量足以令那些過(guò)度“短炒”或者試圖操縱市場(chǎng)的人失去信心。中證期貨報(bào)告指出，從截止到2012年2月20日我國(guó)的債券存量總額看，僅在銀行間市場(chǎng)中的記賬式國(guó)債統(tǒng)計(jì)中，剩余期限在4~7年的國(guó)債比例大致就在25%，總額度近1.6萬(wàn)億，如此大的額度理論上都可以作為國(guó)債仿真合約TF1203的交割物。

而在債券現(xiàn)貨市場(chǎng)，新券的流動(dòng)性往往比舊券要好，如果是幾年前購(gòu)買(mǎi)的債券，其長(zhǎng)期持有人可能一時(shí)難以找到對(duì)手來(lái)出售它，因?yàn)闇?zhǔn)備配置債券資產(chǎn)的投資者或更愿意去購(gòu)買(mǎi)新券。通過(guò)國(guó)債期貨有關(guān)剩余期限4~7年的國(guó)債皆可交割的設(shè)定，舊券也可用于交割，市場(chǎng)空頭會(huì)持有期貨至到期，然后通過(guò)尋找最便宜的可交割債券來(lái)交割，客觀上還促進(jìn)了舊券的流通。機(jī)構(gòu)投資者不僅可以參與套保，還增加了債券流通的渠道。故持有至交割可能是不少機(jī)構(gòu)未來(lái)參與真實(shí)國(guó)債期貨的“可選項(xiàng)”，如今在仿真交易上進(jìn)行測(cè)試，可以評(píng)估各類現(xiàn)貨券的收益率，為以后真實(shí)的交割、套利、套保等做好策略儲(chǔ)備，這也是仿真交易持倉(cāng)不斷放大的原因之一。

在目前參與國(guó)債期貨仿真交易的投資者中，相當(dāng)數(shù)量的客戶屬于大型機(jī)構(gòu)投資者。據(jù)了解，按照預(yù)期安排，在2012年2~3月份，相關(guān)部門(mén)會(huì)引入商業(yè)銀行、證券、基金等機(jī)構(gòu)投資者以及個(gè)別期貨公司以國(guó)債期貨仿真交易會(huì)員方式參與模擬交易。至今年4~5月份，將引入更多的期貨公司和機(jī)構(gòu)投資者參與國(guó)債期貨仿真交易，為其上市做好扎實(shí)準(zhǔn)備。有專家指出，國(guó)債期貨仿真合約重點(diǎn)考慮了現(xiàn)貨持有人的結(jié)構(gòu)，這是其持倉(cāng)迅速增長(zhǎng)的關(guān)鍵。從近幾年我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)投資群體看，各大商業(yè)銀行無(wú)疑是最大的主體，他們的國(guó)債持有量占全部國(guó)債的60%以上，交易量亦占到總量50%以上，且商業(yè)銀行的債券久期多分布在5~7年的范圍，以5年期虛擬券作為標(biāo)的的國(guó)債期貨屆時(shí)會(huì)吸引大量商業(yè)銀行參與，該品種的交割率或許也會(huì)明顯高于其他期貨品種。