從PTA基本面看，上游的強(qiáng)成本博弈下游的弱需求，由成本推動的這波PTA上漲行情行至9000點(diǎn)后運(yùn)行乏力。PTA市場的調(diào)整期已經(jīng)悄然來臨。

春節(jié)前后，借助外圍宏觀環(huán)境轉(zhuǎn)好和成本推動，PTA期貨從7800點(diǎn)一路上漲至9200點(diǎn)左右。但原油大漲和國內(nèi)存款準(zhǔn)備金率下調(diào)都無法刺激PTA期價(jià)進(jìn)一步走高，顯示出PTA市場已進(jìn)入調(diào)整期。

商品走高乏力

春節(jié)過后，宏觀層面暖風(fēng)頻吹，美國就業(yè)市場和房地產(chǎn)市場數(shù)據(jù)不斷改善，歐元區(qū)財(cái)長就希臘援助方案達(dá)成協(xié)議，將提供1300億歐元資金，國內(nèi)準(zhǔn)備金率也如期下調(diào)。然而，宏觀環(huán)境的好轉(zhuǎn)并未有效傳導(dǎo)至終端產(chǎn)品消費(fèi)上，除原油外，國內(nèi)商品大都走高乏力，消費(fèi)遲緩，銅、螺紋鋼、橡膠庫存均達(dá)到峰值，商品去庫存壓力很大。

與年前受歐債困擾不同，目前大環(huán)境在逐步好轉(zhuǎn)，制約商品走強(qiáng)的主要因素是商品的真實(shí)需求。

地緣政治因素支撐原油走強(qiáng)

雖然OPEC和EIA均下調(diào)了歐美2012年全球原油消費(fèi)量，但原油價(jià)格依舊走強(qiáng)。油價(jià)走強(qiáng)的原因有以下兩點(diǎn)：一是全球原油消費(fèi)增長點(diǎn)已經(jīng)轉(zhuǎn)移至發(fā)展中國家，新興市場需求強(qiáng)勁。2012年1月中國進(jìn)口原油2341萬噸，刷新歷史最高水平，環(huán)比上漲6.8%，較去年同期增加7.4%。二是地緣政治事件不斷為油價(jià)上漲提供氛圍。敘利亞國內(nèi)動亂不斷升級，伊 朗與西方摩擦不斷，而這兩國均處于中東核心位置，稍有動作就會造成國際油價(jià)飆升。

地緣政治問題是未來一年主導(dǎo)原油走勢的最大變量。短期看，油價(jià)仍將保持強(qiáng)勢。

PX廠商強(qiáng)勢轉(zhuǎn)嫁成本

22日中石化出臺PTA2月結(jié)算價(jià)，定在9450元/噸，隨即亞洲主流PX供應(yīng)商紛紛出臺其3月倡導(dǎo)價(jià)，韓國S-Oil、日本新日石定在1690美元/噸，而日本出光定在1740美元/噸，分別較上個(gè)月上調(diào)100美元/噸和150美元/噸。若按照上述的PX價(jià)格計(jì)算，PTA生產(chǎn)成本將直接提升至9600/噸以上。而2月PTA現(xiàn)貨成交價(jià)普遍在9000元/噸左右。因此，如果PTA行業(yè)不立即采取措施，就會很快陷入去年11月的全行業(yè)虧損的局面。據(jù)了解，逸盛集團(tuán)已經(jīng)將部分負(fù)荷下調(diào)30%，涉及350萬噸產(chǎn)能。筆者認(rèn)為，近期PTA廠家或?qū)⑦M(jìn)一步降負(fù)以應(yīng)對高價(jià)PX，一方面可以減少對PX的需求，阻止PX廠家漫天要價(jià)，迫使其下調(diào)3月結(jié)算價(jià)，另一方面也有助于降低PTA庫存，調(diào)節(jié)供需平衡。

下游市場弱勢

正常年份中，春節(jié)過后一周下游就開始逐步采購原材料以應(yīng)對春季旺季行情，不過今年的情況不一樣。節(jié)后已經(jīng)三周，補(bǔ)庫卻遲遲未出現(xiàn)，PTA下游長絲、短纖庫存不斷累積，短纖、長絲POY、FDY庫存已經(jīng)上升至半月以上，DTY庫存超過1月，庫存處于高位水平。下游織布已經(jīng)恢復(fù)至65%正常水平，但織廠普遍反映訂單偏少，織廠也不愿意過多采購原料。而聚酯利潤也很低，主流短纖、長絲的毛利在500元/噸左右，部分低價(jià)品種虧損。而沒有下游支撐，單靠PX成本來推動PTA期價(jià)上漲很難持久。

目前商品的去庫存難是普遍現(xiàn)象，并不是一兩個(gè)品種的問題，從這一點(diǎn)講，PTA后市不樂觀。

從PTA基本面看，上游的強(qiáng)成本博弈下游的弱需求，由成本推動的這波PTA上漲行情行至9000點(diǎn)后運(yùn)行乏力，行情的進(jìn)一步展開需要下游消費(fèi)的支持。目前，滌絲消費(fèi)成最關(guān)鍵指標(biāo)，但從近期的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)看，沒有出現(xiàn)走好跡象。PTA市場的調(diào)整期已經(jīng)悄然來臨。