在油價(jià)頻創(chuàng)新高的刺激下，合成膠價(jià)格的上漲必將繼續(xù)倒逼天膠價(jià)格走高。目前天膠總庫(kù)存已經(jīng)開始下滑，消費(fèi)有所回暖，這也將推動(dòng)滬膠繼續(xù)反彈。

2月中旬以來(lái)主要大宗商品價(jià)格振蕩走高，原油站穩(wěn)100美元/桶。受此影響，本月膠價(jià)也出現(xiàn)了一波快速上漲行情，并一度接近3萬(wàn)/噸的整數(shù)關(guān)口。不過，由于國(guó)內(nèi)1月車市產(chǎn)銷數(shù)據(jù)利空，滬膠自高位回撤近2000元/噸。目前，青島港龐大的庫(kù)存已經(jīng)開始消化，市場(chǎng)上的供應(yīng)壓力正逐步減輕。此外，在短期原油價(jià)格繼續(xù)走高的刺激下，合成膠價(jià)格上漲將直接倒逼天膠價(jià)格反彈。筆者認(rèn)為，滬膠調(diào)整即將結(jié)束，并有望再創(chuàng)年內(nèi)新高。

原油上漲刺激合成膠價(jià)走高

近期國(guó)際油價(jià)持續(xù)走高，伊朗與歐美國(guó)家的緊張關(guān)系導(dǎo)致油價(jià)站穩(wěn)100美元/桶。而隨著伊朗率先中斷對(duì)英法的石油供應(yīng)，原油成功突破了長(zhǎng)期的振蕩區(qū)間，創(chuàng)出階段性新高。本輪油價(jià)自區(qū)間底部反彈以來(lái)漲幅已經(jīng)超過10%，領(lǐng)先于其他主要大宗商品，而油價(jià)的上漲則直接導(dǎo)致了下游產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格飆升，以合成橡膠中的順丁橡膠為例，春節(jié)后便出現(xiàn)較大幅度的上漲。

春節(jié)后順丁橡膠出廠價(jià)飆升至27800元/噸，較節(jié)前出廠價(jià)23600元/噸大漲了17.8%。這主要源于上游原油價(jià)格的上漲。油價(jià)上漲導(dǎo)致丁二烯價(jià)格高企，也刺激了順丁橡膠價(jià)格反彈。此外，下游貿(mào)易商心態(tài)較好，看好節(jié)后市場(chǎng)，加之下游廠家陸續(xù)開工，交投雙方相對(duì)節(jié)前活躍。而替代品順丁橡膠價(jià)格的暴漲，直接倒逼了天然橡膠價(jià)格走高，近期國(guó)產(chǎn)1號(hào)標(biāo)膠價(jià)格基本穩(wěn)定在29500元/噸一線，為滬膠市場(chǎng)的反彈提供了強(qiáng)力支撐。

對(duì)于投資者而言，關(guān)注國(guó)內(nèi)順丁橡膠價(jià)格的走勢(shì)通常要注意以下幾個(gè)因素：一是原油價(jià)格的漲跌對(duì)上游原料丁二烯價(jià)格的影響，這直接影響順丁橡膠成本。二是中石化、中石油(10.26,-0.01,-0.10%)各大銷售公司對(duì)順丁橡膠的銷售政策。三是相關(guān)產(chǎn)品天然橡膠期貨、現(xiàn)貨走勢(shì)對(duì)順丁橡膠價(jià)格的影響。四是下游輪胎、橡膠制品企業(yè)對(duì)順丁橡膠的需求大幅減弱，致使市場(chǎng)頻繁出現(xiàn)無(wú)價(jià)無(wú)市狀態(tài)。

庫(kù)存逐步見頂

春節(jié)前，青島港橡膠庫(kù)存一直緩慢上升，在節(jié)后的幾個(gè)交易日里庫(kù)存一度逼近25萬(wàn)噸的歷史高位，致使新貨源無(wú)法入庫(kù)。而隨著春節(jié)后下游工廠的逐步開工，目前庫(kù)存已經(jīng)得以持續(xù)消化，庫(kù)存的階段性頂部基本探明。這將減輕天膠市場(chǎng)龐大的庫(kù)存壓力。

由于滬膠價(jià)格相對(duì)現(xiàn)貨貼水，近階段天膠庫(kù)存大多沒有進(jìn)入到期貨市場(chǎng)。從最新公布的上期所天膠庫(kù)存及倉(cāng)單來(lái)看，目前庫(kù)存有3萬(wàn)多噸，較前期高點(diǎn)出現(xiàn)了一定下滑，倉(cāng)單為2萬(wàn)多噸，亦出現(xiàn)小幅下滑。

從歷史規(guī)律來(lái)看，自前一年的四季度開始，天膠庫(kù)存和倉(cāng)單都會(huì)穩(wěn)步增加，而次年的2月末到3月初通常都是庫(kù)存和倉(cāng)單的年內(nèi)高點(diǎn)，隨后進(jìn)入緩慢的下滑周期，與此同時(shí)天膠價(jià)格通常會(huì)有所反彈。今年盡管仍有大量的天膠庫(kù)存集中在青島港，但上期所和青島港的庫(kù)存出現(xiàn)回落，顯示出下游消費(fèi)有所回暖，短期利多天膠。